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从“链上应用”到“金融底座”：Perp DEX的代际发展与更迭

过去几年，衍生品赛道经历了“大筛选时代”，大量Perp DEX项目因产品同质化、依赖流动性补贴而消亡，存活下来的则凭借技术或生态优势重塑金融秩序。Perp DEX的核心竞争力并非速度或成本，而是通过链上透明机制解决了“信任”这一根本问题，使用户资产真正回归自主控制。目前链上衍生品交易量已占全网25%以上，标志着用户行为从CEF向链上的实质性迁移。现存的成功模式主要有四类：Hyperliquid通过自建链实现低延迟订单簿，吸引量化资金；Aster依托币安生态，提供带息资产杠杆，提升资本效率；Lighter基于ZK-Rollup构建可验证金融基础设施，实现数学级确定的交易与清算；Decibel则在高性能与全链可组合性上取得突破，支持多链账户和统一保证金。未来Perp DEX将朝三个方向演进：意图驱动的交易体验，降低用户操作门槛；AI策略引擎的广泛应用，推动自动化交易；动态定价与风险模型优化，提升系统鲁棒性。最终，只有那些在技术、生态或性能上提供不可替代效率的项目才能持续生存。

marsbit01/15 04:34

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Visa 效应

上世纪60年代，美国信用卡行业混乱，各家银行各自为政，支付网络互不兼容。Visa通过建立合作网络，统一结算系统，成功整合全球银行，实现通用支付，其成功关键在于独立第三方结构、分散所有权、协调激励机制和排他性合作条款。当前稳定币面临类似碎片化问题，已有超300种稳定币，但各自生态孤立，流动性分散，难以形成网络效应。类似Visa之前的BankAmericard模式，现有稳定币服务商加剧了行业分裂。借鉴Visa模式，稳定币需建立独立第三方合作社，整合发行方和协议，共享储备收益，通过治理投票实现统一发展。这将促进稳定币广泛应用，形成内部收益保留的强网络效应。

marsbit01/15 01:53

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黄金上看 1.2 万美金？Arthur Hayes 剖析背后的“战争密码”

知名投资人Arthur Hayes在最新文章《Frowny Cloud》中分析了黄金、比特币和美股（尤其是纳斯达克科技股）在2025年的市场表现及其背后的驱动因素。他指出，尽管美元流动性在2025年出现收缩，但黄金价格依然强劲上涨，主要原因是各国央行因担忧美债资产被冻结（如俄罗斯案例）而大规模增持黄金，甚至逐步以黄金结算贸易逆差。若全球央行黄金储备比例回升至1980年代水平，金价可能上看1.2万美元。与此同时，比特币2025年表现疲软，Hayes认为这符合其与美元流动性的高度相关性。而纳斯达克科技股在流动性收缩背景下依然上涨，则是因为人工智能（AI）产业已被中美“国家化”，政府战略性投资推动资本涌入，使科技股与流动性脱钩。 Hayes预测，2026年美元流动性将重新扩张，主要基于三大支柱：美联储重启印钞（准备金管理购买）、商业银行加大对战略产业贷款、以及抵押贷款利率下降推动信贷增长。他认为这将带动比特币反弹，并建议通过MicroStrategy（MSTR）和Metaplanet（3350 JT）等杠杆工具做多比特币。此外，他继续看好Zcash（ZEC）并增持持仓。文末他强调，当前市场环境复杂，投资者需保持警惕，但仍可积极布局流动性扩张带来的机会。

比推01/15 00:17

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稳定币掌控六成营收，却面临利率下调的“清算”

加密行业2025年总营收超过160亿美元，较2024年增长一倍以上，其中稳定币发行商Tether和Circle贡献了约60%的营收，但受美联储利率下调影响，其主导地位可能削弱。去中心化永续合约交易所（如Hyperliquid、EdgeX等）迅速占据约8%的市场份额，成为第二大营收来源，其成功源于低摩擦交易体验和充足流动性。此外，代币发行平台（如pump.fun）通过渠道分发模式获取增量收益。行业另一重要趋势是价值分配机制的成熟：2025年协议总手续费约303亿美元，其中176亿美元转化为协议营收，并有33.6亿美元通过质押奖励、手续费分成和代币回购等方式返还给代币持有者，占比达18%的峰值。这种机制使代币逐渐从治理凭证转变为经济所有权凭证，推动估值更趋基本面化。 2026年，随着利率下调冲击稳定币利差收益，永续合约交易所有望进一步扩大市场份额，而更多协议预计将强化代币持有者的价值回报机制，推动行业向更可持续的营收模式发展。

比推01/14 14:21

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从100%返还到20%：Polymarket手续费调整背后的博弈

Polymarket近期调整了15分钟数字货币预测市场的手续费规则，从最初100%返还做市商逐步降至20%返还。这一调整旨在应对高频套利机器人利用价格延迟进行的无风险套利行为，这些机器人此前严重损害了做市商利益，导致市场流动性下降。手续费机制在赔率接近50:50时最高，直接提高了机器人的套利成本。初期100%返还手续费是为了补偿做市商风险并维持流动性，而随着手续费总量下降一半，表明套利行为减少，平台因此降低返还比例至20%进行试行，未来将根据数据进一步调整。平台通过动态平衡做市商、机器人和普通交易者的利益，力求维持公平竞争环境。尽管手续费政策抑制了部分套利策略，但市场上仍存在少数高效“印钞机”式机器人，其策略依赖技术优势。Polymarket作为去中心化预测市场，持续通过规则迭代优化交易公平性。

marsbit01/14 13:32

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冲击94000美元后，固守90000，BTC继续面临风险偏好考验（01.05~01.11）

本周比特币（BTC）开盘于91499.04美元，收盘于90872.01美元，跌幅0.68%，振幅6.15%，成交量较前一周明显放大。价格一度冲击94000美元，但受制于风险偏好疲弱及长线持有者持续抛售，最终回落至90000美元附近整理。市场反弹动力主要来自美联储流动性改善及美国就业数据符合“软着陆”预期，但1月降息概率极低，压制资金风险偏好。技术面上，BTC仍处于回撤底价抬升态势，若能站稳60日均线，有望突破94000美元并挑战95000美元阻力。宏观方面，美国初请失业金人数略低于预期，非农就业数据虽低于预期但失业率保持低位，时薪增长超预期，强化经济韧性共识。美股道指与标普500创新高，但科技股及BTC等高久期资产仍受美债实际利率高企压制。加密市场内，资金呈现“托而不举”格局：鲸鲨群体低位吸筹但不愿推高价格，而ETF和长手投资者逢高减持，导致全周资金净流出。周期指标显示市场已进入“下行期（熊市）”。整体而言，BTC需依赖整体风险偏好回升或新增买盘才能有效突破当前区间。

marsbit01/14 12:15

冲击94000美元后，固守90000，BTC继续面临风险偏好考验（01.05~01.11）

marsbit01/14 12:15

2025 史诗级对决：DEX 这一次真的逆袭 CEX 了吗？

2025年DEX交易量接近此前四倍，实现流动性飞跃，尤其永续合约DEX（Perp DEX）成为增长主力，年增量超7万亿美元，远超过去四年总和。Solana生态DEX在部分季度交易量超越以太坊，而BSC生态的PancakeSwap因跨生态协同增长显著。头部协议如Hyperliquid、Aster、Lighter在Perp领域竞争激烈，传统龙头dYdX和GMX增长放缓。现货DEX中，Uniswap仍以73亿美元TVL领先，但Solana系DEX整体份额已逼近Uniswap。尽管DEX在交易效率和资金规模上大幅提升，但并非简单取代CEX，而是形成“双向演进”：DEX提升体验与风控，CEX加强链上透明与自托管，两者将共同构建未来加密金融基础设施。

marsbit01/14 10:14

marsbit01/14 10:14

谁掌控了加密行业的营收命脉？

加密行业2025年总营收超过160亿美元，较2024年增长一倍，其中稳定币发行商Tether和Circle占据60%的营收份额，但去中心化永续合约交易所（如Hyperliquid、EdgeX等）迅速崛起，贡献约8%的营收，超过借贷、跨链桥等传统DeFi协议总和。行业营收主要来自三大驱动力：利差收益（稳定币利息）、交易执行（永续合约交易）和渠道分发（代币发行平台）。随着利率下调，稳定币发行商的营收主导地位可能削弱，而永续交易所有望进一步增长。此外，协议更注重将手续费以质押奖励、代币销毁等形式返还持有者，2025年约58%的手续费转化为协议营收，其中18%分配给了代币持有者，强化了代币作为经济所有权的属性。2026年，价值转移机制或成为项目标准策略，推动行业向基本面估值转型。

marsbit01/14 09:52

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对话Aster CEO：当CZ带着“泼天流量”敲门，我们准备怎么接

在DEX赛道竞争日益激烈的背景下，Aster CEO Leonard在访谈中分享了项目的发展策略与未来规划。Aster近期因CZ（币安创始人赵长鹏）公开持有其代币并获得巨额流量关注，Leonard坦言这是“甜蜜的负担”，团队在应对流量冲击中不断优化系统稳定性和用户体验。 Leonard指出，DEX的竞争最终需回归产品本身，强调用户驱动和可持续的价值闭环：创造价值、用户付费、回馈代币持有者。Aster推出“Shield Mode”隐私交易功能，支持高杠杆和盈利分成模式，以满足市场对隐私和多样化交易的需求。关于即将上线的Aster Chain，Leonard明确其定位为“应用链”，首要目标是为Aster交易产品优化性能与隐私保障，而非构建庞大生态。他预计主网将于2026年Q1末上线，并对未来市场持乐观态度。展望2026年，Leonard期待三个方向的发展：隐私功能的大规模采用、AI在去信任化资产管理中的应用，以及“万物永续化”趋势下新型资产（如预测市场、影响力指数）的涌现。Aster将继续聚焦交易体验，通过产品迭代和经济模型优化，持续为社区创造价值。

marsbit01/14 09:26