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宏观大师Raoul Pal访谈：经济奇点正在逼近，未来四年不要轻易下车

宏观投资者Raoul Pal在访谈中深入探讨了AI竞赛与加密货币的未来。他认为，当前AI领域正经历人类历史上最大规模的资本竞赛，中美两国都不会停止投入，因为这关乎国家竞争优势。AI的增长遵循“里德定律”，呈现指数级爆发，预计到2028年，其文字产出量将超过人类历史总和。这种发展可能导致“经济奇点”，即当智能体（AI代理）数量激增，传统经济系统无法适应其运行速度。尽管AI火热，Pal仍坚定看好加密货币的长期价值。他指出，加密货币拥有“无限的总潜在市场”，尤其是随着AI代理经济的兴起，这些代理将使用链上服务，为加密网络带来巨大需求。Layer1智能合约平台（如以太坊、Solana、Sui）作为基础设施层，将捕获大部分价值，因为它们支撑着庞大的去中心化经济。他特别强调，在回调期间他加仓了Sui和Zcash。对于当前市场，Pal认为比特币从高点回落至6万美元只是牛市中的正常回调，并非熊市。他建议投资者采取“买入并持有”策略，因为试图波段操作往往失败。历史证明，在加密货币中赚取最多回报的正是那些长期持有者。随着法币持续贬值、全球流动性增加以及监管逐步明晰，加密资产的前景非常乐观。 Pal还提到，NFT的价值将在加密经济整体繁荣后显现，尤其是顶级“奖杯资产”。他正在筹备一个NFT基金，投资于具备共识的高价值艺术品和中层高潜力作品。总结而言，Pal认为未来四年是积累加密资产的关键窗口期。经济奇点逼近，数字化进程不可逆转，持有核心加密资产是对抗不确定性、分享未来增长的最佳方式。他预计，到2026-2027年，随着银行入场、稳定币爆发和监管清晰化，加密货币将迎来完美风暴般的看涨环境。

链捕手06/01 06:10

链捕手06/01 06:10

我在Web3做了九年VC：亚洲基金正在经历「地狱模式」

作者联系了二十多位Crypto VC投资人，发现超过一半已离开行业，转投AI、创业或停止投资，反映了当前Web3投资市场的急剧降温。与2021-2024年的融资狂热相比，如今市场每日融资消息寥寥，活跃VC大幅减少。 IOSG Ventures创始人Jocy回顾了九年经历三轮牛熊的经验。他指出，当前Crypto VC的投资逻辑已彻底改变。IOSG调整了策略，目前投资组合约为50%一级市场、30%项目发币后(Post-TGE)和20%场外交易(OTC)，以寻找价值错配机会并改善基金流动性。他认为，未来头部20%能为出资人(LP)提供清晰退出路径的VC将吸引市场80%的资金。 Jocy强调，当前市场对亚洲基金而言是“地狱模式”，融资极其困难，因此投资必须更加精准，只投行业顶尖项目。他指出，行业核心问题在于代币与真实价值长期脱轨：过去许多项目将盈利业务与公司股权绑定，而代币沦为融资工具，持有者无法分享协议收益。现在，趋势正向“价值代币”转变，即代币需与协议利益强绑定，通过透明机制（如程序化价值累积或回购）来捕获真实价值，类似Uniswap、Morpho等项目正在推动这一变化。当下的市场低谷被视作去伪存真、重建秩序的机会。投资逻辑从赌叙事回归商业本质，重点关注有真实收入、清晰用户需求和现金流的项目。IOSG目前聚焦两大方向：一是真实收益与金融基础设施（如稳定币支付、链上信贷），二是AI与Crypto交叉的加密原生AI基础设施。 Jocy总结道，伟大项目常诞生于行业最悲观之时。泡沫退去后，坚持下来的构建者将决定行业的未来面貌。

marsbit06/01 03:40

marsbit06/01 03:40

30年美债收益率再破5%，「一切都廉价」的时代落幕了

30年期美国国债收益率近期再度突破5%，市场反应显示投资者正逐渐接受高利率将长期持续的现实。这一变化源于支撑美国过去50年低通胀、低利率的三大支柱——廉价资本、廉价劳动力和廉价能源——正在同步瓦解。廉价资本时代因全球化逆转、供应链回流及石油美元体系受侵蚀而结束；廉价劳动力因劳动力短缺、罢工潮及部分工会增长推高工资，但被企业医保成本上升和人工智能冲击部分抵消；廉价能源则因中东紧张局势及美国退出气候承诺面临挑战。此外，政府债务攀升、地缘政治摩擦和民粹主义等“慢变量”也推高了长期利率。人工智能（AI）成为未来通胀走势的最大变数：乐观情景下，AI提升生产力、降低债务和通胀；悲观情景下，AI加剧企业裁员、推高资源成本，并可能增加政府债务。目前AI巨头已对房地产、芯片、水电等资源价格产生上行压力。文章指出，多数投资者的经验和模型均基于低利率环境，面临“预期惯性”的挑战。市场需调整旧有预期，适应高利率持续的新阶段。

marsbit06/01 03:34

marsbit06/01 03:34

伯克希尔「新王」上任「第一把火」：85亿美元，卖油气，买地产

伯克希尔·哈撒韦在新任首席执行官格雷格·阿贝尔上任约半年后，完成了其首笔重大并购：以约85亿美元（含债务）的全现金方式收购美国住宅建筑商Taylor Morrison，溢价约24%。与此同时，伯克希尔在一季度减持了约80亿美元的雪佛龙股份，持股比例大幅削减。这一买一卖的操作，清晰地勾勒出后巴菲特时代资产配置的新取向：高位兑现能源投资（雪佛龙股价此前创新高）的收益，并将资本转向周期性复苏的住宅建筑赛道。此次收购旨在与伯克希尔旗下已有的住宅相关资产（如Clayton Homes）整合，深化在住房产业链的布局。截至一季度末，伯克希尔持有创纪录的3811亿美元现金储备，阿贝尔此次迅速出手，被市场视为其兑现加快并购步伐承诺、重新定义公司投资风格的重要信号，有望提振投资者对管理层交接后的信心。

marsbit06/01 02:26

marsbit06/01 02:26

高盛研报解读：存储缺货至 2028，继续买入

高盛最新研报核心观点：存储芯片缺货将持续至2028年，周期将比市场预期更持久。报告将本轮上行周期归结于AI服务器需求明确、供给增长有限及长期供货协议锁定量价三大因素，并据此大幅下调了2026至2028年DRAM等产品的供需预测，缺口深化意味着涨价动力持续。基于此判断，高盛上调了存储产业链主要公司目标价：三星电子（目标价48万韩元）、SK海力士（目标价350万韩元），并将铠侠评级从“持有”上调至“买入”。报告同时广泛覆盖AI算力链，看好全球云厂商资本开支增长带来的机会。重点提及联发科（向AI ASIC转型）、新易盛（1.6T光模块放量）、壁仞（国产AI芯片）、华勤技术（从消费电子切入数据中心）以及联想（AI PC换机潮）。此外，报告亦点评了比亚迪（智驾普及与成本控制）、日本半导体设备及中国部分房地产企业（基于乐观情景测算）。宏观层面，高盛指出新兴市场正受AI投资热潮与能源供给收缩两股力量拉扯，建议超配中国、韩国等市场。报告还提示A股指数调样将带来显著被动资金流动。文末强调，所有观点均源自高盛，不构成投资建议。研报价值在于其逻辑主线与前提假设，投资者应独立决策。

marsbit06/01 02:14

marsbit06/01 02:14

阿里“上货”，字节“练功”

5月最后一周，阿里和字节的两项动作展现了中国大厂在AI领域的两种不同战略路径。阿里正将AI快速“上货”落地。5月11日，千问App与淘宝全面打通，接入40亿商品库和20年购物场景数据。随后在阿里云峰会上，吴泳铭宣布升级全栈能力，并计划未来五年资本开支远超过去三年。阿里的核心策略是将AI深度融入现有商业场景，如蚂蚁的AI支付用户数破亿、淘宝的AI比价等，并推动“智能体商业信任协议”作为信任基础设施。其商业模式依赖AI服务变现，阿里云外部收入增长40%，服务器“几乎没有一张卡是空的”。然而，这种路径可能以基础模型能力的长期领先性为代价。字节则选择在Seed部门潜心“练功”，聚焦探索AI智能上限。其视频生成模型Seedance 2.0在权威评测中登顶，获业界高度评价。部门内部目标纯粹，如设定“国际榜单进前三”的KPI，并投入8个月撰写纯学术论文。字节计划大幅增加资本开支，最高或达4700亿元，资金来源于其巨额利润，且因其未上市，无需承受短期业绩压力，得以专注于长期技术突破。但商业化压力已初现，豆包开始测试付费和广告。文章指出，两种路径差异的根本原因在于公司是否上市。阿里作为上市公司，必须关注季度财报和股价，战略倾向于快速变现；字节作为非上市公司，则拥有更大的自由去进行长期、前沿的技术投资。这决定了当前中国AI领域“卖AI”与“做AI”的格局分野。未来若字节启动IPO，其长期研发投入或将面临资本市场的考验。

marsbit06/01 00:08

marsbit06/01 00:08

AI泡沫警告：AI投资对大多数科技巨头来说都是负回报

AI投资热潮正面临财务回报的严峻考验。微软、Alphabet、Meta、甲骨文等科技巨头计划未来五年投入数千亿美元建设AI数据中心，但基于分析师的收入与资本支出预测，除亚马逊外，多数公司的隐含投资回报率可能为负。这意味着当前的巨额资本开支可能无法带来相应利润增长，甚至可能成为大规模股东价值毁灭事件。美国经济增长目前高度依赖科技投资，其贡献率高达93%。如果云厂商因投资回报不佳而削减支出，不仅将冲击英伟达、台积电等产业链公司，也可能导致美国经济衰退并引发股市熊市。与此同时，OpenAI、Anthropic等AI公司计划推进IPO，这被视为将投资风险从早期资本转移给公众投资者的潜在方式。文章核心指出，问题不在于AI没有未来，而在于当营销热潮退去后，谁来为这场昂贵的基础设施竞赛买单。泡沫风险虽未必在2026年立即破裂，但可能在随后几年显现。

marsbit05/31 12:43

marsbit05/31 12:43

供应商变股东：存储芯片三巨头联手入股Anthropic，AI供应链的权力结构正在重组

全球估值最高的人工智能公司Anthropic完成65亿美元H轮融资，估值达9650亿美元。此次融资最引人注目的是，全球仅有的三家高带宽内存（HBM）制造商——美光、三星、SK海力士——首次同时作为战略基础设施合作伙伴入股同一家AI公司。在HBM极度紧缺（供需缺口达20%-50%，预计持续至2028年）的背景下，此举超越了单纯的财务投资，意味着Anthropic将三家核心供应商转变为利益共同体，以保障其算力扩张所需的最关键战略物资。对三巨头而言，深度绑定Anthropic能提前掌握AI模型对硬件规格的需求信号，从而主导下一代HBM的技术走向，并各自实现战略目标：SK海力士巩固其在AI推理侧的长期需求；三星在收复英伟达市场后，构建多元化客户矩阵；美光则强化其在美国本土供应链中的独特地位。这标志AI行业竞争重心正从模型能力转向基础设施控制。供应链正通过垂直整合被重构为生态护城河，上游硬件制造商通过入股与模型层深度结合，共同定义了AI成为关键生产基础设施后的新一轮生态博弈。

marsbit05/30 04:40

供应商变股东：存储芯片三巨头联手入股Anthropic，AI供应链的权力结构正在重组

marsbit05/30 04:40

英伟达早期投资人Gavin Baker的投资哲学：做多AI基建瓶颈，做空整体市场风险

英伟达早期投资人Gavin Baker认为，AI并非泡沫，而是一轮由电力、晶圆和算力驱动的“基础设施超级周期”。他主张真正的投资机会不在于大模型公司，而在于解决AI物理瓶颈的“卖铲人”环节，如GPU连接（Astera Labs）、内存（美光）、推理芯片（Cerebras、Positron）、先进制程（台积电、ASML）和电力供给。他的核心投资哲学是“做多瓶颈，做空整体市场风险”。一方面集中押注上述关键基础设施公司，另一方面通过持有纳斯达克100指数（QQQ）的看跌期权来对冲整体市场下行风险。他认为当前AI热潮与互联网泡沫有本质不同：主要买家是全球现金充裕的科技巨头而非杠杆资金，且关键环节（芯片产能、能源）存在硬性物理约束，供给无法快速过剩，这反而抑制了泡沫的形成。只要电力与晶圆供给持续紧张，AI基础设施的投资逻辑就依然成立。

marsbit05/30 03:22

英伟达早期投资人Gavin Baker的投资哲学：做多AI基建瓶颈，做空整体市场风险