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交给曲线，别和周期对抗：宏观分析大师 Raoul Pal 的加密十年投资复盘

宏观分析大师Raoul Pal回顾其13年加密货币投资经历，坦承早期虽在200美元买入比特币并预判其百万美元潜力，却因恐慌情绪在2017年牛市过早卖出，错失巨额收益。他总结核心教训：长期持有、远离噪音是关键。 Pal指出，比特币作为稀缺的价值储存手段（“金库”），目标市场是全球约35万亿美元的储蓄池。而智能合约平台（如以太坊、Solana、Sui）则截然不同，它们是未来“机器经济”的协调与结算层，支撑全球房地产、债务、股票等庞大资产（总计约850万亿美元）的交易，潜在规模远超比特币。针对“实用代币无投资价值”的质疑，他认为基础设施的价值源于其承载的经济总量，费用低廉正是为了大规模应用。一层网络（Layer 1）的价值捕获能力远高于其上构建的二层网络或具体应用。对于当前市场悲观情绪，Pal认为这源于商业周期延迟而非叙事失效。随着ISM指数回升至扩张区间（53.3），经济活动增加将利好风险资产，推动加密货币市场复苏。他最终建议：理解资产本质，相信网络效应的必然性，长期持有核心资产（比特币与主流智能合约平台），避免试图择时交易，让复利和时间发挥作用。

marsbit11小时前

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长鑫科技：站在周期之巅的周期股

长鑫科技于2026年7月27日以3.28万亿元市值登陆A股，上市首日暴涨465%。其业绩在两年内实现惊天逆转，从2023年亏损163亿元到2026年上半年预计盈利超500亿元，这主要归因于DRAM行业的强周期属性。 DRAM行业因其产品高度标准化和产能建设滞后，固有地呈现约三到四年一轮的剧烈周期波动。长鑫的业绩曲线与DRAM价格走势高度吻合，近期利润暴增的核心驱动力是产品价格暴涨，尤其是AI服务器需求激增导致HBM产能倾斜，通用DRAM供给紧张所致。然而，行业扩产浪潮已然掀起，三星、SK海力士、美光及长鑫自身均计划大幅增加资本开支。新产能预计在未来两到三年集中释放，可能扭转供需关系。目前DRAM价格涨幅已开始收窄，机构预测2028年前后行业或进入下行通道。长鑫在HBM这一高利润市场的技术追赶进度，将成为其能否穿越周期的关键。长鑫科技是中国半导体产业的重要突破，兼具成长股（国产替代、AI红利）和周期股的双重属性。当前的高估值已充分反映景气预期。投资者需清醒认识其周期本质，思考周期退潮时的应对策略。

marsbit12小时前

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海力士史上最赚钱的季度，为何仍“不及预期”？

SK海力士公布2026年第二季度财报，营收79.32万亿韩元，营业利润60.54万亿韩元，均创历史新高。然而，由于营收和利润略低于市场此前84万亿与64万亿韩元的预期，财报公布后公司股价一度剧烈波动。市场反应分歧的核心在于对未来增长的定价：尽管业绩亮眼，但HBM产品因采用长期协议定价，未能完全享受传统DRAM现货价格上涨的红利，且传统产品涨价速度放缓，导致利润弹性受限。公司管理层对前景仍持乐观态度，预计DRAM和NAND需求将持续增长，AI投资未见放缓迹象。同时，SK海力士已与约10家客户签订长期供应协议，并开始出货HBM4产品，下一代HBM4E也已送样。公司维持2026年资本开支高位预期，并积极推进产能扩张，表明其看好未来AI存储需求。当前多空博弈的焦点在于AI基础设施扩张的可持续性与市场估值是否已透支未来增长。

Odaily星球日报12小时前

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今天，长鑫科技还会继续上涨吗？

长鑫科技上市首日股价暴涨465.82%，以49元/股收盘，市值达3.28万亿元，超越工商银行成为A股第一，单日成交额突破1400亿元创下历史纪录。 770万中签投资者迎来变现，首日交易因过于火爆一度出现卡顿。投资者心态各异：部分开盘抛售后因错过日内高点而懊悔；部分选择落袋为安；也有投资者坚定看好长期价值，选择持股甚至加仓。市场热议长鑫科技会否成为“第二个中石油”，二者在巨无霸IPO、周期高点上市等方面有相似之处。中石油上市后股价长期低迷，引发市场对长鑫后续走势的担忧。但分析指出，两者存在核心差异。长鑫科技身处半导体国产替代与AI驱动的高成长赛道。多家券商研报认为，当前正处于新一轮存储大周期的起点，AI算力爆发将持续拉动DRAM需求。随着长鑫科技DDR5等高端产品放量及未来可能突破HBM技术，公司业绩成长空间巨大。野村证券给出了高达116元的目标价。最终，其走势将取决于存储行业周期发展与公司技术突破的进展。

marsbit昨天 00:51

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五大历史级指标同时亮灯，比特币熊市见底

比特币当前价格较历史高点下跌50%，熊市已持续超40周。多个长期周期指标显示，市场可能正接近或处于价格与时间的低点。关键指标包括： 1. 比特币兑纳斯达克指数的相对强弱指标（RSI）达到历史最高超卖水平，预示长期周期低点可能临近。 2. 比特币兑黄金的RSI也在2026年2月创下历史最高超买水平，类似极端值过往均对应周期底部。 3. 比特币实际价格（链上平均成本）现为5.3万美元，现货价格低于其18%。历史上熊市低点均低于实际价格，且此后1-3年通常带来可观回报。 4. 历史熊市周期多在历史高点后约60周触底，按此推算本轮低点可能出现在2026年11月底。 5. 周期分析显示，比特币回撤幅度与时间与前几轮周期路径基本一致。综合来看，上述指标均指向比特币可能正处于或接近周期底部。若历史规律延续，未来几个月可能提供长期积累比特币的有利时机。但需注意，样本量有限、市场结构变化（如ETF影响）等因素可能导致本轮周期表现不同。

Odaily星球日报前天 12:24

Odaily星球日报前天 12:24

比特币正接近下一个吸筹区域吗？这一信号表明“是的”

比特币（市值1.35万亿美元）正经历其历史上最不景气的时期之一，低迷状态已持续三个季度并跨两个日历年，表现与同期股市脱节。然而，其与科技巨头苹果公司（AAPL）的关联性保持稳定。分析师通过比特币与苹果股价的比率图表发现，自2017年以来，该比率在一个上升通道内交易，其下轨通常标志比特币被低估，上轨则标志高估。目前该比率正接近通道下轨，若像以往一样触及该区域，可能意味着比特币将再次进入积累区，为后续上涨阶段奠定基础。与此同时，比特币与标普500指数之间自2017年起同步的年度涨跌关系在2025年被打破，比特币全年下跌6%，而标普500上涨18%。这主要归因于一系列宏观冲击，包括10月的清算事件、中美关税争端及中东冲突，促使资金从高风险资产流向更安全的避风港。此外，链上数据提供了确认市场转向的信号。稳定币流入是重要先行指标，通常意味着资金正准备回流加密市场。过去七天虽有14.2亿美元稳定币流入，但远低于过去三十天超100亿美元的流出规模，表明大规模买压尚未形成。关键点总结： 1. 比特币/苹果比率接近长期上升通道下轨，或预示积累区临近。 2. 稳定币近期小额净流入与更大规模的月度净流出形成对比，显示市场动能仍待积累。

ambcrypto07/24 08:23

ambcrypto07/24 08:23

创始人与市场的完美匹配：熊市才是最好的试金石

在加密货币市场低迷、资金与注意力纷纷转向AI的当下，Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit指出，当前熊市反而孕育着四个周期以来最强的创始人阵容。这些来自高盛、Citadel、Stripe等顶级机构的资深操盘手，正瞄准“机构级金融基础设施”这一核心难题涌入区块链领域，展现出前所未有的“创始人-市场匹配度”。文章强调，创始人-市场匹配是比产品-市场匹配更根本、更持久的信号。在快速变化的市场中，产品、定价和监管都会变动，唯有创始人对特定市场的深刻理解与执着是复利增长的常量。熊市正是检验和发现这种匹配的最佳试金石，它能筛除投机者，留下真正有信念的建设者。当前，区块链领域最有价值的问题已收敛至AI与金融科技两大方向。严肃的创始人正推动着真实世界资产代币化等趋势，该市场已突破300亿美元并高速增长。评估优秀创始人主要看四点：深厚的领域专业知识、高度的主动性、不公平的人脉网络优势，以及对所从事事业的痴迷。对于已在场内的创始人，熊市剥夺了外部动力，信念成为唯一燃料。而对于那些仍在观望的传统金融精英，现在正是入场的最佳时机——熊市是构建长期竞争优势的纯净环境。Pantera Capital的历史表明，他们乐于在每个周期的低谷支持定义品类的项目，并将继续寻找在市场与信念交汇处深耕的创业者。

marsbit07/24 07:35

marsbit07/24 07:35

五大历史级指标同时亮灯，比特币熊市见底

根据Blockworks Research分析，多项长期周期指标显示比特币可能已接近或正处于熊市底部。 **核心观点：** 当前市场可能正处于一个极具吸引力的长期囤积比特币的时机窗口。 **关键指标信号：** 1. **相对强弱指标创历史极端：** 比特币兑纳斯达克指数的超卖水平达到历史最高，兑黄金的超卖水平也在今年2月创下历史记录。历史上此类极端信号通常预示着周期低点和未来1-3年的优异表现。 2. **价格低于链上成本：** 比特币现货价格（约4.35万美元）目前低于其“实际价格”（链上平均成本，约5.3万美元）。历史上，价格低于实际价格往往出现在熊市尾声，此后长期回报可观。 3. **周期时间规律：** 历史熊市周期通常在历史高点后约60周触底。据此推算，本轮周期的潜在低点可能出现在2026年11月底。 4. **预期收益分布：** 尽管短期走势不确定，但在上述指标信号出现后，历史上比特币在未来1-3年的收益分布呈现显著向上的不对称性。 5. **衰减趋势：** 虽然信号依然有效，但每个周期带来的回报幅度呈现递减趋势。 **综合判断：** 多个罕见指标同时亮起“绿灯”，表明市场可能已进入筑底阶段。如果历史规律重演，比特币可能在未来20周内（即2026年底前）形成周期低点，并为2027-2028年的上涨奠定基础。 **风险提示：** 分析基于有限的历史周期样本，且当前市场结构（如ETF、衍生品）已发生重大变化，可能影响周期模式。指标信号具有滞后性，主要指示长期趋势，对短期价格路径预测有限。

marsbit07/24 07:13

新火集团首席经济学家付鹏最新演讲：加密资产与流动性深度绑定，全球资产“缩圈”行情分化加剧

新火集团首席经济学家付鹏在演讲中指出，当前全球资产的核心逻辑与流动性深度绑定。流动性观察需关注水量（资产负债表）、水温（利率曲线）和资金压力分布三个维度。自2021年全球流动性见顶收缩以来，市场从“劣质资产疯狂炒作”进入“缩圈”阶段，资金持续从高投机性资产（如部分加密货币）撤离，向最确定的核心资产集中。当前市场的唯一主线是人工智能（AI）产业。付鹏将AI发展类比于基建周期，目前正处于从大规模资本开支的上游硬件建设阶段，向追求商业回报的下游应用阶段切换的关键拐点。以谷歌为代表的科技巨头自由现金流归零是一个标志性信号，表明单纯依靠投入扩张的叙事已失效，市场定价逻辑转变为审视投入产出效率。在这一“缩圈”行情中，资金过度集中于少数AI核心资产（如英伟达、三星、SK海力士），催生了极高的交易杠杆，这构成了市场短期剧烈波动的核心风险，而非产业基本面问题。最后，付鹏分析了流动性范式的根本转变。新任美联储主席凯伦·沃什的上任，意味着2008年金融危机后央行无条件兜底市场的“美联储看跌期权”时代终结。未来5-10年将不会重现全面大水漫灌的普涨行情，投资策略必须聚焦真正具备长期价值的核心资产。加密市场同样趋于成熟，比特币、以太坊等主流资产波动率降低、机构化特征明显，而过去炒作空气币的逻辑已彻底失效。

链捕手07/24 06:31

新火集团首席经济学家付鹏最新演讲：加密资产与流动性深度绑定，全球资产“缩圈”行情分化加剧

链捕手07/24 06:31

伯恩斯坦解读：1420亿美元长期订单，能否托住内存周期？

伯恩斯坦报告指出，内存制造商美光和闪迪（SanDisk）近期与客户签订了带有金融担保的长期采购协议（LTA），旨在为未来收入提供一定保障。美光14份协议对应约1000亿美元最低收入承诺及约220亿美元担保，闪迪5份协议则对应约420亿美元收入和超110亿美元担保。报告认为，这些协议通过提高客户违约成本，能在一定程度上为行业下行周期提供缓冲，增强供应商的盈利可见性和产能规划确定性。然而，当前总计约330亿美元的担保规模，相对于未来数年可能高达数万亿美元的行业潜在收入规模而言，覆盖率仅为约0.6%，无法完全兜底深度价格下跌的风险。一旦现货价格大幅跌破合同地板价，客户仍可能出于经济考量选择违约。此外，长期协议主要适用于需求稳定、重视供应链安全的美国云服务商等大客户，而约占市场30%-50%的消费电子、部分中国客户等领域的需求更具交易性和价格敏感性，难以被长期协议锁定。因此，现货市场价格信号和周期波动仍将持续存在。尽管AI需求（如HBM）为行业提供了结构性支撑并提升了估值，长期协议也有助于锁定部分高景气收入，但报告强调，它并不能消除行业周期或保证峰值盈利的持续性。其核心价值在于可能“软化”而非“终结”未来的下行周期，真正的考验将在下一轮价格深度下跌时到来。

marsbit07/21 07:32

marsbit07/21 07:32

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交给曲线，别和周期对抗：宏观分析大师 Raoul Pal 的加密十年投资复盘

长鑫科技：站在周期之巅的周期股

海力士史上最赚钱的季度，为何仍“不及预期”？

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五大历史级指标同时亮灯，比特币熊市见底

比特币正接近下一个吸筹区域吗？这一信号表明“是的”

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新火集团首席经济学家付鹏最新演讲：加密资产与流动性深度绑定，全球资产“缩圈”行情分化加剧

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