老登股估值大溃败，一代资产的估值坐标系之死
《老登股估值大溃败：一代资产的估值坐标系之死》一文剖析了中国与美国科技巨头面临的共同估值困境。文章指出，以阿里巴巴、腾讯为代表的中国互联网公司经历了估值体系的系统性崩塌。曾经的“美国对标打折”模型已失效，地缘政治、监管变化及资金撤离导致其估值持续压缩。
与此同时，美国科技“七巨头”如微软同样陷入困境。尽管基本面稳健，但市场担忧其巨额AI资本开支侵蚀自由现金流，且旧有高利润率商业模式面临AI时代按消耗计费模式的颠覆性挑战。中美这些昔日的平台巨头，如今均被视为需要证明自己不被未来淘汰的“老登股”。
文章以日本资产泡沫破裂后的长期低迷为参照，指出旧估值框架（如“日本统治全球”或“中美深度融合”）破灭后，新框架的建立往往需要漫长的时间。日本经历了约25年的估值真空，直到巴菲特以“低估值+高股息+治理改革”的新逻辑为其重新定价。
当前，中国互联网头部公司虽仍盈利，但正处于类似的“旧框架已死，新框架未生”的真空期。潜在的“新估值语言”可能来自向AI基础设施的成功转型，或通过持续回购与分红构建价值底线，但这两种路径都伴随着巨大不确定性。文章认为，这场估值体系的重塑过程可能远比市场预期的更为漫长。
marsbit06/26 09:05
