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AI 泡沫破了？2000 年科网股崩盘会重演吗？

本文是一篇假设性推演，探讨如果AI泡沫破裂，溢出的资本可能流向何处，并指出RWA/资产代币化可能是最具优势的承接赛道。 **核心观点：** 1. **AI泡沫破裂信号密集**：2026年7月，从链上数据、传奇投资者到主权基金和央行，多个独立信号源发出警告，显示市场对AI估值过高的担忧达到临界点。 2. **资本迁徙的三条路径**：若泡沫破裂，资金可能（一）短期涌入国债等避险资产；（二）中期寻找有真实收入和现金流的“新叙事”；（三）部分选择性流入加密资产。 3. **RWA/代币化成为关键替代叙事**：该赛道具备真实底层资产（如国债、股票）、可验证收入、主流金融基础设施支持（如DTCC启动生产级代币化）和明确监管框架，恰好处于从概念验证进入全栈生产就绪的关键时刻。 4. **加密市场内部将分化**：AI相关代币（如AI Agent代币）最脆弱；而有真实收益的RWA代币（如ONDO、MORPHO）、比特币及DeFi蓝筹可能相对坚韧甚至受益。 5. **对香港的潜在影响**：若发生叙事轮换，香港在合规数字资产和代币化方面的监管基础设施，可能吸引从AI撤出、寻求受监管替代方案的机构资金，面临区域竞争（如韩国）但也存在机遇窗口。 **结论**：文章并非预测AI泡沫必然破裂，而是指出一系列结构性变化（如DTCC入场、RWA交易量激增）已为市场潜在的叙事轮换（从AI到RWA）准备了条件。这一情景能否实现，取决于泡沫破裂的时机、方式及监管节奏等多重变量，需要持续观察验证。

marsbit07/17 13:54

AI 泡沫破了？2000 年科网股崩盘会重演吗？

marsbit07/17 13:54

存储的繁荣，能够持续多久？

半导体存储器市场正经历历史性的爆炸式增长。根据WSTS数据，存储器出货量在短短十年内增长超11倍，2026年5月单月达633亿美元，同比增速高达285%，远超以往任何“泡沫”时期。增长的核心驱动力并非出货量，而是DRAM和NAND闪存价格的异常飙升，自2025年初以来两者现货价格均上涨约10倍。 价格暴涨的根本原因在于人工智能数据中心带来的需求激增。以亚马逊、谷歌、微软和Meta为代表的超大规模数据中心运营商，为构建AI基础设施进行了巨额资本投资，预计2026年将达7550亿美元。这些数据中心像“黑洞”一样吸走了大量用于AI的高性能存储（如HBM），导致供应产能向AI领域倾斜，进而造成用于个人电脑、智能手机等消费电子产品的传统DRAM和NAND闪存严重短缺，价格被大幅推高。 这种扭曲的增长结构使得全球半导体市场规模预测被彻底颠覆。此前预测到2032年达1.2万亿美元的目标，可能在2026年就被超越。市场增长高度集中于存储器和逻辑电路（含GPU），而模拟和微控制器市场则增长平缓。 然而，作者根据存储器市场近35年的历史周期规律发出警告：该市场从未出现过连续六年以上的正增长，繁荣期通常不超过五年。此次以2024年为顶点的AI热潮，按历史规律预计最迟将在2028年、甚至2027年结束。更关键的是，“高峰越高，低谷越深”是半导体行业的铁律。当前285%的增速是前所未有的峰值，随之而来的衰退很可能比以往任何一次都更加严重和漫长。 尽管当前存储制造商因利润暴增而股价飙升，甚至创造了许多“亿万富翁”，但作者强烈呼吁行业应保持冷静，利用当前的繁荣期为必将到来的严峻衰退做好切实准备。

链捕手07/14 14:49

存储的繁荣，能够持续多久？

链捕手07/14 14:49

Bittensor 的智力套利陷阱：资本只炒代币，优质 AI 无人买单

本文探讨了去中心化人工智能网络Bittensor存在的机制缺陷与资本炒作风险。Bittensor通过代币TAO激励开发者构建AI子网，但其奖励分配机制核心依赖于各子网原生代币（Alpha）的价格或资金流动，而非AI成果的实际质量或商业化收入。这导致了一个自我强化的循环：资金推高代币价格→子网获得更多TAO奖励→持有者收益增加并可能继续买入。然而，该体系缺乏对真实用户付费和使用量的衡量，价值锚定薄弱。 文章指出系统存在两大漏洞：一是验证者评分机制在作弊方控制过半质押量时会失效，可能导致矿工与验证者串通套利；二是存在“评分复制”问题，部分验证者无需实际工作即可获利。尽管项目方通过硬分叉尝试修复，但规则频繁变更（从代币价格到资金流再改回价格）显示出其根本症结：激励标尺是代币流通收益而非真实业务价值。 目前，少数运营商掌控大量质押代币，市场资金空转明显。尽管存在缺陷，作者认为Bittensor在推动分布式AI基础设施（如算力、训练资源）方面仍有价值，类似于互联网泡沫催生了光纤网络。同时，Grayscale等机构申请Bittensor ETF若获批准，虽会引入风险，但大量传统资金和监管审查也可能倒逼生态优化。最终，文章呼吁关注其构建开放、非垄断AI生态的潜力，期待子网未来能脱离补贴实现自我造血。

Foresight News07/10 11:06

Bittensor 的智力套利陷阱：资本只炒代币，优质 AI 无人买单

Foresight News07/10 11:06

观点：股市 AI 泡沫已至，我为什么转头押注比特币？

本文作者认为当前股市的AI热潮已形成明显泡沫。他引用霍华德·马克斯的《周期》理论，指出市场已表现出众多泡沫顶部特征，如投资者过度乐观、价格远超内在价值、贪婪驱动行为等。相比之下，比特币正呈现出周期底部的迹象，如价格低于内在价值、市场情绪低迷，因此当前提供了更具吸引力的安全边际和长期回报潜力。 作者本人已清仓科技股ETF，并将大部分资金转为现金，正逐步在5万至6万美元区间定投比特币。他认为当前市场资金过度集中于AI单一叙事，估值与宏观经济基本面脱节，风险较高。而比特币作为稀缺资产，在未来可能的滞胀环境中可能表现突出。 总结而言，作者基于周期定位，判断AI股票处于高风险区间，转而将比特币视为当前更具价值的长期配置选择。他建议投资者保持谨慎，并关注资产的内在价值与周期位置。

marsbit07/02 02:55

观点：股市 AI 泡沫已至，我为什么转头押注比特币？

marsbit07/02 02:55

加密国库公司崩盘一周年，模仿者已卷土重来

作者回顾了去年夏季数字资产金库（DAT）泡沫破裂导致投资者巨额损失的事件，并指出类似的模式如今正以新形式卷土重来。近期，Triller Group宣布成为首家“SpaceX金库公司”，推动其市值飙升；另一家公司LGHL则转型购买HYPE代币。文章将此现象与早期的MicroStrategy（MSTR）引领的“比特币收益率”狂热相类比，指出当时多家公司高溢价收购加密货币，但随后股价普遍暴跌，部分投资者损失高达99%。作者认为，在比特币ETF等低成本替代品存在的背景下，此类金库公司的高溢价缺乏合理支撑，其持续存在源于散户的投机心理、FOMO情绪以及内幕交易者的推波助澜。最后，文章以历史上郁金香泡沫的对话作比，强调这种“拉高出货”的循环在市场中不断重演，警示投机风险。

marsbit06/29 03:42

加密国库公司崩盘一周年，模仿者已卷土重来

marsbit06/29 03:42

全球科技股暴跌：AI牛市的又一场压力测试

2026年6月23日，韩国KOSPI指数暴跌近10%，触发熔断，三星、SK海力士等半导体巨头领跌，并引发全球科技股跟跌。此次暴跌的直接触发点在于三重信号的共振：SK海力士被传放缓核心AI内存HBM4的扩产计划；美光科技在财报发布前因预期过高引发获利了结；韩国金融监管对单只杠杆ETF发出警告，引发恐慌。 暴跌的破坏力被韩国市场的“三根杠杆”放大：散户融资余额创历史新高；规模庞大的单只杠杆ETF在下跌中形成自我强化的抛压；作为稳定器的韩国国民年金（NPS）意外转为净卖家。多重因素共同导致市场流动性短期衰竭。 这场暴跌引发了关于“AI泡沫”的争论。分析观点分为三类：高盛认为这是短期流动性问题，中长期逻辑未变；美银指出科技股已现泡沫特征，但AI泡沫完全形成可能需要数年，当前或是阶段性回调；国内私募人士李蓓则认为泡沫破裂的触发条件已经出现。与此同时，SpaceX股价的连续暴跌与其巨额发债支持AI基建形成镜像，反映出市场对AI投资的叙事正从“无限想象”转向“计算回报”。 市场接下来的焦点集中于美光科技的季度财报。其结果将被视为对AI硬件底层逻辑的“审判”：若业绩强劲，当前抛售可能被快速修正；若令人失望，则可能加剧信仰层面的崩塌。此次暴跌如同一面镜子，反映出当整个市场用杠杆押注单一叙事时，其反向修正的风险与烈度均被显著放大。

marsbit06/24 03:32

全球科技股暴跌：AI牛市的又一场压力测试

marsbit06/24 03:32

对话 NDV 创始人 Jason Huang：戳破 AI 泡沫与微策略神话，寻找加密市场的终极底牌

本期播客邀请NDV创始人Jason Huang，探讨近期比特币下跌、市场风险与行业机会。Jason认为本轮下跌前半段源于比特币四年周期的惯性抛压，近期则叠加了美股回调、流动性收缩及微策略（MSTR）债务压力。他指出微策略卖出少量比特币是迫于现金流压力，市场担忧其后续大量抛售而“抢跑”，导致下跌加剧。目前市场尚未见底，真正的熊底往往需要类似FTX级别的标志性风险事件引发普遍绝望。 投资方面，Jason管理的基金今年收益约20%+，跑赢比特币。他未参与AI股票，因自认缺乏硬件链研究优势，并指出半导体等AI交易已非常拥挤。他看好大宗商品通胀逻辑，布局了石油、黄金等。同时，他长期看好加密领域的稳定币，认为其是明确且有巨大渗透空间的创新。 对于后市，Jason对比特币持谨慎态度，认为可能先大跌后反弹，4.8万美元未必是底；对以太坊则非常不看好。他强调应等待市场出现恐慌性出清的标志事件，在极度悲观时基于长期渗透率逻辑布局，并建议投资者在底部区域减少盯盘，避免情绪干扰。

链捕手06/24 01:35

对话 NDV 创始人 Jason Huang：戳破 AI 泡沫与微策略神话，寻找加密市场的终极底牌

链捕手06/24 01:35

智谱万亿了，DeepSeek还会远吗？

近日，中国大模型公司智谱在港股盘中市值突破1万亿港元，年内涨幅超1900%，总市值达1.1万亿港元，接近阿里巴巴一半、美团两倍。上市不到半年，其市值从500亿港元冲入万亿区间，引发市场对中国AI估值边界的广泛关注。 智谱市值飙升的直接催化剂是其GLM-5.2模型，市场将其视为“国产Anthropic”。全球AI估值锚因Anthropic在代码与企业Agent场景的商业化成功而抬升，智谱借此被重估。同时，马斯克与智谱创始人唐杰的隔空互动，进一步强化了国产模型参与全球前沿竞争的形象。 除智谱外，中国大模型行业资本动作频繁：DeepSeek新一轮融资后估值超500亿美元；MiniMax启动A股IPO；阶跃星辰和月之暗面也瞄准港股。港股市场正成为硬科技资产的再定价场所，资金集中涌入AI等稀缺赛道。 然而，智谱2025年营收仅7.24亿元，净亏损达47.18亿元，万亿市值引发“神话还是泡沫”的争论。市场一边承认估值高昂，一边追逐头部标的，泡沫与溢价共存。7月上旬，智谱和MiniMax将迎来限售股解禁，可能加剧股价波动。 行业的核心挑战在于商业化能力。智谱2025年收入同比增长131.9%，主要来自MaaS平台与企业级业务，并于2026年一季度对API服务提价。但研发开支高达31.8亿元，为收入的4倍多，亏损压力显著。整个中国市场调用量快速增长，IDC预计2026年MaaS调用量将达40000万亿Tokens，C端AI应用月活用户已超4.4亿，但用户规模不等同于盈利。 Anthropic预计在2026年二季度实现经营利润，若成真，将成为行业商业化转折的关键参照。中国大模型公司需证明能将模型能力转化为持续收入与现金流，才能支撑当前打开的估值边界。 智谱突破万亿市值是中国AI产业重估的标志性高点，但能否守住并形成行业曲线，最终取决于国产大模型厂商的商业化成果。

marsbit06/22 23:23

智谱万亿了，DeepSeek还会远吗？

marsbit06/22 23:23

金融市场的「危机舵手」逝世，回顾格林斯潘的美联储生涯

美国前美联储主席艾伦·格林斯潘去世，享年100岁。他执掌美联储近19年，历经里根至小布什四任总统，跨越1987年股灾、互联网繁荣及9/11袭击等多个关键时期，曾因危机应对举措被誉为“大师”和“危机舵手”，其“格林斯潘看跌期权”政策预期深刻影响市场。 格林斯潘奉行市场友好哲学，相信金融创新与市场自我约束。在其任内，美国经济经历长期低通胀增长，但其不愿主动刺破资产泡沫的立场，以及在互联网泡沫破裂后长期维持低利率的做法，在2008年金融危机后受到广泛审视与批评。他被视为金融自由化时代的标志，其政策遗产的争议核心在于：央行如何在维护稳定与避免助长风险之间取得平衡。他的逝世再度引发对央行角色和市场边界这一永恒问题的思考。

marsbit06/22 13:21

金融市场的「危机舵手」逝世，回顾格林斯潘的美联储生涯

marsbit06/22 13:21

SpaceX、OpenAI、Anthropic连续上市,市场真的吃得下吗?

## 摘要 本文探讨了SpaceX、OpenAI和Anthropic三家科技巨头在短期内接连寻求上市，市场能否消化其巨额融资需求的问题。 **核心数据与现状：** - **SpaceX**：已以每股135美元上市，募资750亿美元，估值达1.77万亿美元。招股获超额认购，首日市值突破2.1万亿美元，显示强劲需求。 - **OpenAI**：目标估值约1万亿美元，但财务状况面临挑战，据分析处于亏损状态，市场对其短期内完成IPO持谨慎态度。 - **Anthropic**：财务表现相对最佳，增长迅猛，并预计在上市前实现首次季度运营盈利，估值近万亿美元。 三家IPO总计可能从市场抽资超过2000亿美元，相当于2025年全年美国IPO募资总额的四倍多。 **市场态度分歧：** - **多头**认为市场流动性充裕（货币市场基金约8万亿美元），且存在对纯AI标的的直接投资需求。 - **空头**警告这可能导致流动性虹吸，迫使机构抛售其他资产（如芯片股）来筹集现金，并指出IPO本质是早期投资者向公开市场转移风险。 - 还有一种“投降式看多”心态，即因职业风险而不得不参与，被视为市场泡沫后期的特征。 **上市时机与深层动因：** - 资本擅长为远期愿景（如火星殖民、通用人工智能）定价，且这些公司拥有真实的收入增长。 - 创始人控制力强（如马斯克），并通过关联交易网络扩大影响力。 - 此轮IPO提高了散户配售比例，意在让用户成为股东，但也可能让其承担尾部风险。 - 行业内资金循环（如英伟达投资、OpenAI采购）推高了各方估值，但新价值创造与否存疑。 **结论：市场能否消化？** 1. **单笔消化**：有能力，SpaceX的成功已证明。 2. **连续冲击**：是主要风险，可能导致需求分流或定价不及预期。因此三家公司有意错峰上市。 3. **基本面支撑**：这是最大悬念。SpaceX有实体业务现金流；若Anthropic实现盈利，将增强板块信心；而财务状况不明的OpenAI最为脆弱，其公开的财务数据可能引发估值重估。 **最终判断**：市场有容量承接这些IPO，但真正的考验在于OpenAI等公司公开财务底牌后，其万亿美元估值是否能被真实的盈利能力和客户投资回报率所支撑。当前市场弥漫着一种“清醒的赌博”心态。

marsbit06/18 10:15

SpaceX、OpenAI、Anthropic连续上市,市场真的吃得下吗?

marsbit06/18 10:15

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