比特币涨势停滞,Arthur Hayes称策略公司正为此付出代价
多年来,Strategy Inc.的股票一直被视为一种高杠杆押注比特币价格的投机工具,其市值常远高于公司资产负债表上的比特币净值。这种市值与资产净值的溢价(mNAV)使得公司能够通过增发股票、购买更多比特币并重复这一循环来扩张。
然而,BitMEX联合创始人亚瑟·海斯近期指出,由于比特币价格涨势停滞而非逆转,这一循环正面临终结风险。他强调,即使比特币价格不下跌,只要停止上涨,就足以破坏Strategy的商业模式。当前,比特币价格在突破81,000美元后回落至70,000美元区间,呈现横盘走势,导致Strategy的mNAV溢价已萎缩至接近1倍,股价也接近其持有的840,447枚比特币的账面价值,使得公司难以再利用溢价进行新一轮融资。
海斯分析了Strategy面临的三个选择,均存在明显弊端:一是增发股票,但这会稀释现有股东权益;二是直接出售比特币,违背其“永不卖出”的核心承诺,可能动摇投资者信任;三是削减优先股股息,这可能失去那些看重稳定收益的投资者。
今年5月的数据显示,Strategy持有约818,334枚比特币,平均成本为75,537美元,同时其两项优先股工具每年带来约15亿美元的股息支付压力。按当时的支付速度,公司仅剩约18个月的缓冲期。公司CEO迈克尔·塞勒曾表示可能出售部分比特币支付股息,海斯批评此举如同“绝地武士式花招”,意在混淆大规模出售的实际可能性。
海斯的核心论点并非预言Strategy即将崩盘,而是强调:当比特币价格进入横盘阶段而非持续飙升时,Strategy股票存在的根本理由——让投资者通过股权支付溢价来获得比特币敞口——便不再成立。他建议,寻求直接比特币敞口的投资者如今完全可以通过购买现货比特币ETF来实现,无需承担Strategy的杠杆风险和股息负担。
cryptonews.ru08/28 08:36