加密预测市场的演化非常有意思,因为它曾经就被列入“被证伪” 的赛道中,它用了十年时间才实现PMF(产品与市场的契合),其中的演化超出市场的意料。有时候,在加密领域,太早下结论不一定合适。
预测市场的概念本身并不新鲜,它在加密领域很早前就存在,2015年,Gnosis项目就启动开发了;2018年,Augur正式上线,它是基于以太坊推出的去中心化预测市场平台,允许用户创建和预测未来事件,并使用加密货币结算。
2020年,Polymarket(基于Polygon)也推出了,但一直以来,都处于边缘化状态。加上监管因素,一直惨淡经营。Polymarket初期月交易量仅数百万美元;Augur TVL在2020年大选后暴跌近80%,从峰值滑至数百万美元。 整体行业TVL峰值徘徊在700万美元左右,月交易量不足1亿美元。 监管压力(如CFTC视其为“赌博”)和Oracle不完善(易操纵)进一步抑制增长。
整个预测市场真正爆发也是2024年才开始的事情。 尤其是,2024年美大选成为转折点。Polymarket的竞选预测市场交易量超27亿美元,整个平台月交易从5月的6200万美元飙至10月的21亿美元,增长超过30倍。全年名义交易量达163亿美元,远超之前总和。
为什么花了十年时间才实现PMF?
一是早期加密领域存在技术和用户体验的障碍,预测市场概念很好,看似需求很大,但具体到用户体验,几乎把绝大多数用户排除在外。比如,早期的Augur基于以太坊L1构建,交易成本非常高,那时候的GAS高得吓人,且确认速度还很慢。此处,对于普通用户来说,还得掌握钱包和复杂的交互界面,这些都有很大的学习成本。这些高门槛对应的是流动性的不足,以及用户对操纵的担心。
二是监管压力一直存在。美国CFTC(商品期货交易委员会)将预测市场为“赌博”或衍生品,从2018年后加强审查。在此期间,Augur因投注敏感事件被罚;Polymarket 2022年支付140万美元罚款并退出美本土,甚至其创始人Shayne Coplan(98年出生的),在纽约的公寓曾被FBI突袭,没收其电子设备(未逮捕)。监管的模糊,导致机构资金也无法进入。监管压力导致流动性一直很难上去。
三是市场叙事的变化。2016-2018年的加密领域,多数用户更关注投机而不是实用工具;2020-2023年DeFi/NFT热潮分散注意力,预测市场TVL仅700万美元。缺乏主流事件驱动,难以积累流动性。
四是预言机不成熟,容易被操纵。
而2024年是转折点,上面也提到了2024年的美大选是催化剂,但远不止于此。
2024-现在,预测市场真正起来了。除Polymarket之外,中心化的预测平台Kalshi也冒出来。2025年,预测市场交易量达279亿美元(同比增长210%),周峰值23亿美元,Polymarket 和 Kalshi 的TVL加起来,超200亿美元。 两者估值都达到百亿美元级别。预测市场突然成为市场的香饽饽。
那么,都有哪些推动因素?
跟2015-2024年间遇到的障碍刚好相反,这些障碍都一个个被移除,导致在用户体验等各方面有了质的提升。
一是,技术障碍/用户体验的变化。Polygon、Base L2网络将Gas费降至几分钱,交易速度提升10倍。Polymarket 等平台优化UI,支持稳定币一键投注,吸引非加密原住民。此外,DeFi 也有极大发展,提供了深层流动性。 对于用户来说,现在参与预测市场变得非常方便。Kalshi则是中心化的预测平台,跟Robinhood等整合,用户参与则更方便。
二是,监管变化。2024年美大选后,监管推动加密友好政策。CFTC 2025年批准Kalshi 等受监管平台。SEC/CFTC 澄清“现货商品加密”合法,稳定币立法通过国会。海外如瑞士虽有黑名单,但整体环境从敌对转为支持,机构资金涌入(如ICE投资20亿美元)。
三是,市场叙事变化。这个周期,没有一个特别强势的叙事。而有真实用途成了市场关注的方面。加上24年大选预测的催化,Polymarket顺势将其扩展到体育、经济、科技等领域,加上媒体推动(如CNN/Bloomberg等媒体的报道),社交网络的传播推动了预测市场的火爆。
四是,机构和社区都在推动,a16z积极参与,从叙事上搞出一个“事件驱动的金融基础设施”的概念,社区用户也积极参与,推高了TVL。
五是,预测市场逐渐从“赌博”演化出一个新的信号类型,类似于提供实时概率的信号。
从预测市场的十年演化,有个有意思的结论:并不是所有被“证伪”的赛道都一定是没有PMF 的,有时候只是因为条件还不成熟。在加密领域,这类现象尤其明显,由于加密领域的基础设施在前十年不完善(贵/慢/用户体验差....),导致很多尝试都无法顺利触及普通用户。或许未来的Crypto Game/社交/ai agent/depin/数字身份......等,其中的部分可能已经结束,但有部分赛道还会有重新表现自己的机会。
