马拉松数字控股（MARA）已发出信号，表明其长期持有的比特币国库策略正在发生转变。
该公司在其2025年度报告中披露，它已在今年下半年开始出售部分挖矿所得的比特币，并预计将继续“择机变现比特币”以支持运营和资本需求。
这一表述标志着MARA放弃了此前将挖矿所得比特币作为长期资产负债表资产持有的立场。
尽管公司未制定固定的出售计划，但明确表示比特币现在被视为一种流动性杠杆，而非不可动用的储备。
从长期持有者到积极的资金管理者
在其10-K表格申报文件中，MARA将其历史策略与近期行动进行了对比。文件指出，公司此前将比特币作为长期投资持有，但在2025年下半年开始出售比特币以资助运营。
文件补充说，公司预计将继续“择机”变现比特币，以增强财务灵活性。
这一转变并不代表激进的清算策略，而是反映了一种更积极的资金管理方法。该方法将视需要动用比特币来支付运营费用、资本支出和战略计划。
除了直接出售，MARA还采用了其他资产负债表策略，包括借贷以及将比特币作为信贷额度的抵押品。
第二大公开比特币持有者
这一政策转变之所以重要，是因为MARA的规模。根据公开的国库数据，151家上市公司共计持有1,144,556 BTC。这约占比特币总供应量的5.45%，价值约759亿美元。
MARA排名第二，持有52,850 BTC，价值约35亿美元，在企业比特币持有量中仅次于MicroStrategy。
因此，MARA对其资金管理理念的任何调整，都会影响到市场上最大的企业比特币持仓之一。
扩张中的MARA流动性管理
10-K文件还概述了资本密集型增长计划，尤其是在人工智能和高性能计算基础设施方面。
MARA已签订战略协议，以扩大人工智能和计算能力，这一举措需要大量投资。
同时，文件详细说明了持续的融资安排，包括可转换票据和信贷额度。尽管这些是资本密集型企业的标准工具，但它们强化了保持流动性灵活性的重要性。
在此背景下，比特币不仅是一种价值储存手段，还是一种可以调动以支持扩张和管理资产负债表风险的金融工具。
更广泛的背景也显示，上市公司比特币持仓总价值已下降15.1%。这凸显了维持大量数字资产储备所固有的波动性。
MARA的最新表述并非意味着退出比特币，而是表明其策略趋于成熟。比特币仍然是公司身份的核心，但现在已被整合到一个更动态的资本配置框架中。
最终总结
- MARA的2025年申报文件明确标志着从纯粹的长期持有转向积极变现比特币以支持运营和增长。
- 作为第二大公开比特币持有者，MARA不断演变的资金管理策略对企业比特币管理具有更广泛的影响。
