分析师和投资者质疑，鉴于今年出现的诸多积极驱动因素，加密市场为何未能进入牛市。
"我们需要承认，加密市场的结构在某些方面出现了问题，"CNBC加密专栏作者Ran Neuner周二表示。
他指出，多重利好因素本应推动加密市场表现更好，例如流动性增加、美国政府支持加密政策、各类交易所交易基金推出、大型机构和加密储备公司的买入，以及黄金、白银和主要股票指数等传统市场的强劲表现。
然而加密市场年内收盘价预计将低于年初水平，总市值较10月初4.4万亿美元的历史高点下跌逾32%，较1月1日下跌近13%。
加密市场的两种可能结局
Neuner认为加密市场可能面临两种结局：要么发现"真正的问题所在和抛售来源"，要么迎来"史上最猛烈的补涨行情，因为市场规律就是如此"。
经济学家Adam Kobeissi表示："终有一天，当我们回顾过去两个月几乎每日发生的大规模加密爆仓时，一切都会变得清晰："
"加密市场正在经历历史级杠杆水平下的结构性转变。"
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分析师"PlanB"称之为"直到空头弹尽粮绝的史诗级战役"，解释称抛压主要来自"受2021年创伤的老玩家"、关注相对强弱指数的技术派投资者，以及相信四年周期论认为熊市将至的群体。
加密寒冬已然降临
与此同时，部分分析师确信熊市已经到来。
"比特币已于2025年10月下旬进入熊市，成为首个反映经济放缓的主要风险资产，"10x Research首席执行官Markus Thielen向Cointelegraph表示。
"散户参与度本轮从未真正回归，价值创造仍集中在比特币而非更广泛的风险资产。寒冬并非将至——它已然降临。"
实际情况并未如此糟糕
尽管现货市场表现不佳，但行业基本面依然稳固。
"虽然价格未达预期，但今年取得的结构性进展是加密史上之最，"区块链风投公司Pantera内容负责人Erik Lowe在周二的报告中表示。
与Neuner类似，他列举了行业多项里程碑成就：美国金融监管机构人员与政策立场转变、美国战略比特币储备与数字资产储备建立、稳定币供应量与链上代币化现实资产价值增长。
"从这个角度看，我们认为2025年对行业的重要性前所未有。这一年我们开始为持久长期增长奠定坚实基础。"
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