作者: Chloe, ChainCatcher
Circle 昨日盘前公布 2026 年第一季度财报,交出营收同比双位数增长的成绩单,并同步披露旗下新公链 Arc 的原生代币以 30 亿美元估值完成 2.22 亿美元预售。尽管净利润因股票薪酬与运营投资抬高而同比下降 15%,市场焦点仍集中在 Arc 与 AI agent 支付的长线叙事,CRCL 股价当日大涨近 16%,收于 131.76 美元,创 3 月中旬以来新高。
USDC 规模续创新高,链上交易量同比增长 263%
Circle 第一季度总营收与储备收益达 6.94 亿美元,同比增长 20%。其中:
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储备收益(Reserve Income):6.53 亿美元,同比增长 17%,主要受益于 USDC 平均流通量同比增长 39%,但被储备收益率同比下降 66 个基点(降至 3.5%)部分抵消。
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其他收入(Other Revenue):4,200 万美元,同比增长约一倍,反映订阅、服务与交易收入强劲增长。
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持续经营净利润:5,500 万美元,同比下降 15%,主要因 IPO 后股票薪酬与相关薪资税,以及产品、分销与运营基础设施投资抬高所致。
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调整后 EBITDA:1.51 亿美元,同比增长 24%;调整后 EBITDA 利润率 53%。
值得注意的是,营收与净利润双双低于华尔街分析师在财报公布前的预期。根据彭博社报道,卖方分析师预测营收原预期约 7.208 亿美元、储备收益率原预期 3.56%,均未达标;但调整后 EBITDA 1.51 亿美元优于市场预期的 1.379 亿美元,提供部分支撑。不过这也预示着利率环境将是 Circle 接下来最关键的外部变量之一。
另外,运营面,USDC 流通量达 770 亿美元,同比增长 28%;第一季度 USDC 链上交易量达 21.5 万亿美元,同比增长 263%,反映稳定币作为支付与结算媒介的使用密度显著提升。
根据 Visa Onchain Analytics 数据,USDC 第一季度占稳定币交易量的 63%;同时,Circle 旗下 USYC 截至 5 月 7 日已成为全球最大的代币化货币市场基金。其他关键运营指标还包括 USDC 期末“平台留存”金额为 137 亿美元,同比增长 254%;持有逾 10 美元 USDC 的“有效钱包”共 720 万个,同比增长 47%,以及稳定币市占率为 28%,同比下降 62 个基点,直接反映 Tether 及其他竞品的竞争压力。
公链 Arc 完成代币融资 2.22 亿美元,投资人阵容豪华
Circle 同时公告旗下面向机构金融的 Layer 1 公链 Arc,其原生代币 ARC 已完成 2.22 亿美元预售,全稀释网络估值达 30 亿美元。据加密资产数据平台 RootData 显示,其融资由a16z 领投 7500 万美元,参投方包括 BlackRock、Apollo Funds、洲际交易所(ICE)、Standard Chartered Ventures、ARK Invest 及 Bullish 等十余家机构。
Circle CEO Jeremy Allaire 表示,公司正从稳定币发行商转型为更广泛的互联网平台公司,进入操作系统业务与应用业务。代币分配方面,Circle 持有初始 100 亿枚供应量的 25%,60% 分配给网络建设者与参与者,15% 为长期储备。
值得注意的是,Circle 表示本次财测并未纳入 ARC Token 预售、Arc 激励计划及未来 Arc 相关营收的财务影响。
重申此前公布全年业绩指引,未有任何调整
另外,Circle 同时推出一系列“Agent Stack”产品,包括 Circle CLI(命令行工具)、Agent Wallets(代理钱包)与 Agent Marketplace(代理市场),让开发者与商家能用 USDC 跨多条公链与支付协议建立、资助并货币化 AI 代理驱动的活动。
而财报在支付业务方面透露,Circle Payments Network(CPN)截至 3 月 31 日,按过去 30 天活动年化计算,交易量达 83 亿美元。4 月新推出的 Managed Payments 则让金融机构可在不自行管理数字资产的前提下,推出稳定币支付服务。
新增的 USDC 企业用例则包含:Kyriba 将 USDC 嵌入企业财资系统、Polymarket 扩大以 USDC 作为核心抵押与结算资产。
最后,对于 2026 全年展望,Circle 此次选择重申此前公布的业绩指引(guidance)、未做任何上修或下修。具体来看,USDC 流通量在多年周期内仍预期维持 40% 的年复合增长率(CAGR);FY2026 的其他收入预估介于 1.5 亿至 1.7 亿美元、RLDC 利润率落在 38% 至 40%、调整后运营费用则为 5.7 亿至 5.85 亿美元。
同样,这套指引并未纳入 ARC Token 预售、Arc 激励计划及未来 Arc 相关营收的财务影响,意味着一旦 Arc 生态顺利启动,后续数字仍有上修空间。
华尔街多数分析师给出看涨评级
财报公布后,CRCL 当日大涨约 16%,收于 131.76 美元,创 3 月 18 日以来新高,今年以来累计涨幅达 66%,市值回升至约 350 亿美元。
华尔街分析师对 Circle 未来 12 个月以上的股价表现,整体持乐观看法。根据 TipRanks 统计的共识目标价为 138.5 美元,其中花旗 Peter Christiansen 给出 243 美元的 12 个月目标、Bernstein 的 Gautam Chhugani 则给出 190 美元;连同其他 10 位分析师,均给予“买入”评级。
不过分析师对短线执行风险仍有保留。Clear Street 分析师 Owen Lau 指出,虽然 Arc 与 Agent Stack 的叙事吸睛,但“目前还不是实质性的业务”。Needham & Co. 的 John Todaro 则点名近期 DeFi 协议遭黑客攻击事件可能间接影响 USDC 用例:“如果资金离开 DeFi,会如何影响 Circle 的业务?”William Blair 的 Andrew Jeffrey 则认为,CRCL 股价短期波动仍将偏高,但 Circle 在“稳定币商务”具有显著优势,多项催化剂同时推进。
可以看出,Circle 财报呈现出稳定币业务规模仍在快速放大、但单位经济受利率与分销成本压缩的双重结构。市场愿意给出 16% 的单日涨幅,更多是押注 Arc 公链、ARC 代币经济与 AI 代理支付能在中长期将 Circle 从稳定币发行商重新定位为“网络金融操作系统”,并打开现有 USDC 利差模式以外的第二、第三条增长曲线。
或许接下来市场的观察重点,将是 Arc 主网上线时间表、ARC 代币公开流通后的市场接受度,以及美国 GENIUS Act 与 Clarity Act 后续落地对整体稳定币竞争格局的影响。
