多年来，比特币已从一个纯粹的价值储存手段演变成一个更具实用性的资产，在支付领域的采用日益增长。
因此，正如 BIP-110 提案中概述的那样，共识协议和付费交易正成为更大的焦点。然而，并非所有人都相信这是正确的方向，迈克尔·塞勒是其中最大的批评者之一。
在 X 上的一篇帖子中，迈克尔·塞勒概述了他认为 BIP-110 是个坏主意的 110 个理由。
他的批评针对的是该提案的 1.0.0 版本，即“减少数据临时软分叉”，该版本于 2026 年 6 月 25 日达到完成状态。该提案引入了一次软分叉，优先处理付费的比特币交易，而不是非财务数据。
值得注意的是，链上数据已经反映出对交易活动日益增长的兴趣。
如上图所示，比特币在 2026 年第二季度处理了超过 5600 万笔交易，创下了新的季度记录，超过了 2024 年第三季度创下的 5500 万笔的先前高点。
这一激增表明网络使用量不断增长，强化了比特币超越其长期价值储存角色的转变。
在此背景下，很容易理解为什么迈克尔·塞勒加倍批评 BIP-110。在 X 上的一篇后续帖子中，他认为比特币 [BTC] 的长期优势在于公共公司更深度的采用，而不是旨在扩大效用的协议变更。
有趣的是，结合一个关键的链上背离来看，塞勒的论点开始显得更有分量。
比特币估值增长速度超过网络采用率
比特币的估值增长速度超过了其采用率的增长。
尽管比特币的交易活动创下历史新高，并且通过 BIP-110 软分叉更加强调提升效用，但比特币的市值增长速度继续超过用户活动量的增长。
这一不断扩大的差距表明，投机在推动 BTC 估值方面发挥着越来越大的作用。
如下图所示，比特币的梅特卡夫比率目前约为 3.23。当该比率上升时，意味着价格正进一步偏离网络参与度的增长。
从本质上讲，BTC 价格的上涨速度超过了采用率，突显了当前周期中投机性因素的日益增长。
在这种背景下，塞勒推动公共公司更多接触 BTC 的论点开始变得合乎情理。
随着市场更多地关注共识升级、网络效率和整体可扩展性，围绕比特币长期基本面的争论也在不断增长。
与此同时，投机活动的增加引发了疑问：BTC 的价值储存叙事是否需要更强的机构采用来支撑？
综合来看，这些因素使比特币的估值叙事受到更严格的审视，因为市场在权衡网络增长、采用率与推动当前周期的日益增长的投机行为，这也在关键的 BTC 价位附近形成了巨大的流动性集群。
最终总结
- 比特币的网络活动正在增长，交易量创下纪录，并且通过 BIP-110 等提案更加注重实用性。
- 比特币估值的增长速度超过了采用率的增长，表明投机在当前 BTC 周期中发挥着更大的作用。
