作者:克洛德,深潮 TechFlow
深潮导读:比特币从去年 10 月高点 12.6 万美元跌至 6 万美元区间,跌幅超 50%。精准做空本轮下跌的知名交易员 Doctor Profit 宣布全面平空,以 64000 美元入场做多,称结构性变量已改写四年周期剧本。链上分析师 gumsays 指出周线看涨背离已持续 147 天,接近 2022 年触底前的 161 天。但周期研究者 Jake Pahor 梳理了 2014 年以来每轮熊市底部的共同特征,发现本轮周期在时间跨度、极端恐慌天数和跌破实现价格三项条件上全部挂零。市场正在「提前布局」与「等确认信号」之间撕裂。
比特币从去年 10 月约 12.6 万美元的历史高点跌至 6 万美元区间,最大回撤超过 54%。这轮熊市已持续九个月,争论焦点正在从「还要跌多少」转向「底部是不是已经到了」。
7 月 19 日,精准做空本轮下跌的知名加密交易员 Doctor Profit 在 X 平台发布长帖,宣布全面平仓所有空头头寸,并以 64000 美元开始买入比特币现货。这条帖子浏览量超过 213 万,迅速成为加密社区的焦点话题。同一天,周期研究者 Jake Pahor 在其 Substack 专栏 CryptoSuperHub 中给出了截然相反的判断:他回溯了自 2012 年以来 5279 天的数据,发现 2014 年以来每轮熊市底部都满足三个特定条件,而本轮周期一个都没达到。
Doctor Profit 全面平空,称四年周期底部将提前到来
Doctor Profit 在帖子中称这是「世纪报告」。他披露,自 2025 年 9 月以来建立的所有空头头寸均已平仓:11.5 万至 12.5 万美元区间的比特币空头、7.9 万至 8.2 万美元区间的空头,以及超过 100 个山寨币空头头寸,全部锁定利润。
他以 64000 美元入场买入比特币现货,策略是结构化建仓:只要比特币处于 54000 至 64000 美元区间,每天投入已分配资金的 5%买入现货。跌至 58000 美元买,56000 美元继续买,跌破 54000 美元加大力度。
转多的核心逻辑不在技术面,而在基本面。Doctor Profit 认为,市场主流仍在等待 9 月或 10 月的「四年周期底部」,但这种共识本身是危险信号。「市场不会奖励那些死记日历的人。当所有人都在等同一个日期时,底部往往会提前到来。」
他列举了几项正在改变比特币市场结构的变量:CLARITY Act 可能在 8 月 10 日前通过参议院;BlackRock、Vanguard、JPMorgan、Goldman Sachs 和纽约证券交易所已加入 DTCC 的证券代币化试点,微软股票、SPY、QQQ 和美国国债正在被测试为代币化证券,正式上线定于 10 月;Citadel 刚向 Crypto.com 投资 4 亿美元,估值 200 亿美元。
他的判断是:万亿美元级别的机构资金正在场外等待进入,代币化革命和监管立法在同步推进。散户在 X 平台上喊着等 4 万至 5 万美元建仓,但最大的资本已经在行动了。「我不会站在羊群后面,用跟所有人一样的价格去求市场给我筹码。我要跑在前面。」
Doctor Profit 同时保持全部 SP500 空头不变。他认为加密市场的熊市始于 2025 年 10 月,比股市提前数月启动,已经经历了重新定价。如果股市崩盘触发资金从高估值资产流向已被低估的加密市场,反而构成催化剂。
gumsays:周线看涨背离已持续 147 天,接近上轮触底水平
链上分析师 gumsays 在同一天发帖,给出了技术面上的支持论据。
他的观察是:比特币周线图上的走势与 2022 年周期底部高度相似。2022 年周期中,周线看涨背离持续了 161 天,之后比特币创出新低并确认周期底部;2026 年周期中,这一背离已持续 147 天,距离 2022 年的持续时间只差约两周。
gumsays 的结论温和但明确:「当你已经有了好价格的时候,试图等待绝对底部没有意义。如果你在 6 万至 6.4 万美元买入,然后在 4.5 万美元再加仓,你的均价在下一轮牛市中仍然出色。」但他也补充了风险提示:「你没有任何保证它会跌到 4.5 万。」
三项触底条件,本轮周期无一达成
Jake Pahor 在 7 月 19 日的 CryptoSuperHub 周报中给出了本周最系统化的反面论证。
他回溯了自 2012 年 2 月以来 5279 天的 CSH 风险评分数据,梳理出 2014 年以来每轮熊市底部的三项共同特征:
第一,时间跨度。2014 年以来的熊市周期,从顶部到底部均经历了约 12 个月。本轮周期顶部在 2025 年 10 月,12 个月对应的窗口在今年第四季度。目前仅过去 9 个月。
第二,极端恐慌持续时间。CSH 风险评分在每轮熊市底部前都会跌入 20 以下区间,并在该区间停留相当长时间。2014 至 2015 年的熊市在 20 以下持续了 275 天,2018 年为 52 天,2022 年为 123 天。本轮周期至今没有一天低于 20,最低点是 7 月 1 日的 21.5。
第三,价格跌破实现价格。实现价格是所有比特币最后一次链上转移时价格的加权平均值,可以理解为整个市场的集体成本线,目前约为 53000 美元。此前每轮熊市底部,价格都跌穿了这一水平。6 月低点 57000 美元接近但未触及。
三项条件,零项完成。这是 Jake Pahor 拒绝加入「底部已到」阵营的原因。
但他并非纯空头。
他在文章中承认了多头阵营的合理性:本轮回撤幅度比往年同阶段浅,ETF 作为 2018 年和 2022 年不存在的买方力量可能为本轮周期提供更高的底部支撑,6 月低点时已有超过一半的比特币处于亏损状态(这一条件在历史上与底部区域高度重合)。
Jake Pahor 的操作方式体现了他的态度:每周定投照常执行(评分 20 至 30 区间),但更大仓位的买单挂在评分跌破 20 以下,暂不触发。「如果底部已到,我在评分 20 多分时的定投会表现很好。如果底部没到,我更大的买单在 20 以下等着,资金到位。计划覆盖两种结果,预测只能覆盖一种。」
他还提供了一组历史回测数据:在 CSH 评分 20 至 30 区间(当前所处位置)买入比特币,12 个月后的中位回报为 +132%,仅 6%的交易日录得亏损;在评分 60 以上买入,中位回报为负。
两个关键时间窗口和一个数据锚点
从多个交易员和分析师的观点来看,目前两派分歧的核心可以归结为一个问题:ETF 买方和监管立法这两个结构性变量,是否足以让本轮周期脱离历史模板?
Doctor Profit 认为答案是肯定的,押注底部提前到来,全仓做多。Jake Pahor 认为证据不足以推翻历史规律,选择系统化建仓但保留更大仓位等待更极端的信号。
截至 7 月 19 日,比特币报价约 64800 美元,200 周均线在 63000 美元附近,价格正好坐在这条长期支撑线上方。恐惧与贪婪指数处于 25(极度恐惧)。
