作者:Jamie Redman,Bitcoin.com
编译:白话区块链
2026 年，塞勒（Saylor）的 Strategy 依然保持大幅领先
Strategy，这家由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）打造的全球最大企业级比特币持有者，仍以资产负债表上的 843,775 枚比特币独占鳌头。按照当前价格计算，这相当于约 580 亿美元，分散在这家如今几乎完全通过发行债务和股权来资助更多比特币购买的公司业务中。
然而，在 2026 年，一家公司的比特币持仓规模与其股价走势已分化为截然不同的两个故事。矿企正在反弹，而储备型（Treasury）公司则在遭受惩罚。
下方的前十名榜单根据 bitcointreasuries.net 汇编的数据，列出了截至 2026 年 7 月 25 日持仓量最大的十家企业比特币持有者。
前 10 大企业比特币持有者
- Strategy (MSTR):843,775 枚 BTC
- Twenty One Capital (XXI):43,514 枚 BTC
- Metaplanet (MPJPY):43,000 枚 BTC
- Mara Holdings (MARA):36,303 枚 BTC
- Bullish (BLSH):24,300 枚 BTC
- Strive (ASST):19,921 枚 BTC
- SpaceX (SPCX):18,712 枚 BTC
- Coinbase Global (COIN):16,492 枚 BTC
- Riot Platforms (RIOT):15,680 枚 BTC
- Cleanspark (CLSK):13,924 枚 BTC
Strategy 的领先优势无可撼动。其持仓量约达 843,775 枚 BTC，是第二名 Twenty One Capital 持有量的 19 倍以上。塞勒在 2020 年开始为前身是 Microstrategy 的公司购买比特币，当时让一家纳斯达克上市的软件公司将其财库资产转换为比特币听起来还很非主流。
五年后，这一决定重塑了这家公司。Strategy 目前的交易表现很大程度上是对比特币价格的高杠杆下注，这也解释了为何即使其比特币持仓持续增加，该公司的股票在 2026 年仍下跌了 40%。Strategy 在今年放弃了奉行已久的「绝不出售」策略，在多年坚持将每次购买比特币都视为永久持有的立场后，这一改变显得格外瞩目。
Strategy (MSTR) 2026 年 7 月 24 日的股票走势
该公司于 5 月下旬首次出售了 32 枚 BTC，用于资助优先股股息支付，这是其多年来的首次净出售比特币行为。几周后，在 6 月下旬至 7 月上旬之间，它又出售了 3,588 枚 BTC，套现约 2.16 亿美元，用于履行与股票相关的义务并补充资产负债表现金。即便在这些交易之后，Strategy 依然是全球最大的企业比特币持有者，且优势巨大，这表明这些出售反映的是资本管理，而非偏离其长期比特币战略。
矿企在股市中赢得胜利
撇开原始的比特币总量不谈，从股价中可以看到更清晰的规律。挖矿企业的表现强劲，而仅将比特币作为财库资产持有的公司表现则不然。
原因很简单。首先，矿企可以以往往低于当前市场价格的生产成本积累比特币，这赋予了它们大多数企业买家无法比拟的优势。其次，许多上市矿企在过去几年中致力于建设人工智能（AI）基础设施，创造了第二条业务线，有助于在比特币挖矿之外实现收入多元化。
例如，Riot Platforms 年初至今已上涨 73%，在前十大持有者中表现最佳。Cleanspark 随着在北美扩建挖矿数据中心和电池储能项目，股价上涨了 39%。Mara Holdings 凭借其挖矿与财库战略上涨了 31%，在保持 36,303 枚 BTC 持仓的同时继续扩大其挖矿版图。
Cleanspark 和 Riot 的图表，数据来自 tradingview.com
Twenty One Capital (XXI) 虽然在 2025 年 3 月才成立，但迅速行动成为了第二大企业比特币持有者。这家总部位于奥斯汀的公司获得了包括 Tether 在内的加密货币势力支持，最初由创业家 Jack Mallers 领导，他已于上周离职。其整个商业模式围绕着为股市投资者提供直接的比特币价格敞口，而没有其他上榜公司所拥有的软件或挖矿业务。
Metaplanet，这家从酒店开发转型的东京上市公司，截至 2026 年 7 月 25 日股价已下跌 49%。该公司仍持有 43,000 枚 BTC，在该榜单中排名第三，但其股价变动几乎完全与比特币的价格波动保持同步。截至周五收盘，Twenty One Capital 尽管拥有榜单上第二大储备（43,514 枚 BTC），但今年以来已下跌 48%。
投资者似乎正在奖赏那些能够生产比特币并提供 AI 基础设施的公司，而非单纯购买并持有 BTC 的公司，特别是当这些持有型公司依赖发行新股或债务来继续增加储备时。挖矿公司拥有多年的经验，且部分公司能控制自身的生产成本。而储备型公司则依赖资本市场保持开放并愿意为其更多采购提供资金。
榜单中段的两个名字展示了今年的分化有多么严重。Bullish，这家通过 SPAC 协议于 2025 年 8 月上市的开曼群岛交易平台运营商，持有 24,300 枚 BTC，但由于加密货币交易量低迷以及与负股权相关的亏损，其股价已下跌 37%。
Strive，一家围绕比特币财库建立的达拉斯资产管理公司，持有 19,921 枚 BTC，自今年年初以来跌幅相对较温和，为 24%。这两家公司表明，即使在储备型企业群体内部，下跌幅度也很大程度上取决于各家公司如何为其比特币购买筹资，以及该策略背后承担了多少债务。
Coinbase 和 Riot Platforms 在持仓榜单上紧挨着，但在股价走势图上却讲述了截然相反的故事。Coinbase，由 Brian Armstrong 创立的旧金山交易平台，持有 16,492 枚 BTC，但随着全行业交易量冷却，其股价今年已下跌 31%。Riot Platforms 持有的比特币略少，为 15,680 枚 BTC，但由于其核心业务是生产新币而非仅仅保存在资产负债表上，其股价已大涨 83.4%。
SpaceX 经历历史性 IPO 后加入榜单
SpaceX 在此榜单上的位置与其进行首次公开募股（IPO）时大不相同。该公司于 2026 年 6 月 12 日完成了 IPO，发行价定为 135 美元，筹集了约 857 亿美元，创下历史最大规模的 IPO，超越了沙特阿美（Saudi Aramco）2019 年的上市记录。股票开始在纳斯达克交易，代码为 SPCX，开盘价为 150 美元，并在 6 月 16 日冲高至 225.64 美元期间，短暂推动 SpaceX 的市值突破 2.6 万亿美元。但这一涨势并未维持住。
股价在 7 月中旬跌破 IPO 发行价，截至 7 月 24 日周五收盘，交易价格约为 115 美元，比发行价低约 15%，比 6 月的高点下跌了 45% 至 50%。SpaceX 在其 IPO 申报文件中披露其持有 18,712 枚 BTC，当时价值约 14.5 亿美元，即便其股价自首秀以来急剧降温，这一持仓量在比特币持仓榜单上仍排在 Coinbase、Riot Platforms 和 Cleanspark 之前。
一家东京酒店公司转变为比特币财库
Metaplanet 的故事是该榜单中最具特色的一笔。该公司成立于 1999 年，历史上的大部分时间都在日本开发和运营酒店。直到近年来它才开始积累比特币，并宣布计划在东京证券交易所长期持有该资产。这一转型使 Metaplanet 成为全球第三大企业比特币持有者，拥有 43,000 枚 BTC，尽管在 2026 年比特币更广泛的价格波动下其股票同样表现挣扎。其比特币财库规模已达到了日本其他上市公司无法企及的高度。
这一套路如何传播
Strategy 的做法并没有长期保持独树一帜。一旦塞勒证明了上市公司可以通过专门筹集资金购买比特币，并让其股价相比这些持仓产生溢价后，其他公司纷纷效仿。有些公司（如 Metaplanet 和 Twenty One Capital）围绕完全相同的理念构建了整个商业模式。另一些公司（如榜单上的矿业公司）则在原本就能生产该资产的业务之上增加了比特币购买。这种起点上的差异，有助于解释为什么即便榜单上的每家公司都暴露在相同的底层比特币价格风险下，该群体在今年却分化成了如此剧烈的赢家和输家。
未来意味着什么
矿企与储备型公司之间的这种分化，可能会在 2026 年剩余时间里继续塑造投资者对待比特币概念股的方式。自己挖矿的公司可以控制生产成本，并在条件有利时扩大产能。而仅仅购买比特币的公司则依赖于资本市场对其保持开放，且当股价下跌和稀释风险增加时，这种融资渠道可能会迅速收紧。
就目前而言，该榜单上的十家公司合计持有的比特币比大多数国家政府还要多。它们关于是继续购买、开始出售还是转变策略的联合决定，将继续影响加密货币市场及其自身的股票价格，其影响远不止于 2026 年 7 月。对于在场外观察比特币的日常市场观察者来说，这些数字资产财库（DAT）公司股票提供了一个窗口，展示了上市公司如何管理大型比特币财库，以及市场如何回应这些策略。
这种风险能否带来回报，最终仍将归结于今天划分该榜单的同一条分界线：即生产比特币的公司与仅仅购买比特币的公司之间的区别。
