Auteur : Zhao Ying
Des bénéfices d'entreprise robustes fournissent le soutien le plus solide aux positions haussières sur le marché américain. John Flood, partenaire de Goldman Sachs, estime que, avec un positionnement de marché qui devient plus "sain", l'indice S&P 500 pourrait atteindre de nouveaux sommets historiques cette année. La logique centrale de cette prévision est la profitabilité.
Selon les données de Goldman Sachs, le taux de croissance suivi du bénéfice par action (BPA) de l'indice S&P 500 pour le deuxième trimestre a atteint 45% en glissement annuel, dépassant largement les prévisions consensuelles initiales du marché de 22%. Même en excluant des éléments non récurrents comme les "autres revenus" liés aux investissements en actions d'Alphabet et d'Amazon d'environ 1510 milliards de dollars, la croissance du BPA du S&P 500 reste de 26%. Ce rythme de croissance, non seulement plus rapide qu'au premier trimestre, est le plus élevé depuis 2021. Parallèlement, les analystes ont commencé à réviser à la hausse leurs prévisions de bénéfices pour 2027, avec des révisions positives dans la majorité des secteurs.
En termes de positionnement, l'indice de sentiment et de positionnement de Goldman Sachs est retombé à son niveau antérieur, les indicateurs de positionnement rapide se tournant généralement vers une tendance plus baissière. Le désendettement des fonds spéculatifs est notable, et le levier des investisseurs particuliers commence également à se refroidir. John Flood estime que cet environnement de positionnement "plus sain" crée des conditions propices à une poursuite de la hausse du marché.
Bénéfices supérieurs aux attentes, croissance la plus rapide en cinq ans
Les données de Goldman Sachs montrent que le taux de croissance suivi du BPA de l'indice S&P 500 pour le deuxième trimestre a atteint 45% en glissement annuel, dépassant largement les prévisions consensuelles initiales de 22%. Environ 19 points de pourcentage de cette croissance proviennent des "autres revenus" liés aux investissements en actions d'Alphabet et d'Amazon d'environ 1510 milliards de dollars, Microsoft ayant également contribué avec environ 30 milliards de dollars de revenus similaires.
Après exclusion de ces sources de revenus non récurrentes, la croissance du BPA du S&P 500 reste de 26%, une accélération par rapport au premier trimestre, atteignant son rythme de croissance le plus rapide depuis 2021. Au niveau des entreprises individuelles, le taux de croissance médian du BPA des composantes du S&P 500 suivi est de 12%, dépassant également la prévision consensuelle initiale de 9%, ce qui indique une amélioration des bénéfices relativement large, et non tirée uniquement par quelques géants technologiques.
Révisions prospectives continues à la hausse, ampleur des révisions restant positive
Les solides résultats du deuxième trimestre reflètent non seulement les performances passées, mais poussent également les analystes à réviser continuellement à la hausse les prévisions de bénéfices prospectives. Depuis le début du troisième trimestre, les prévisions consensuelles du marché pour le BPA 2027 de l'indice S&P 500 ont été relevées d'environ 1%, les secteurs de l'énergie et de la finance bénéficiant des révisions à la hausse les plus importantes.
En termes d'ampleur des révisions, le nombre d'entreprises du S&P 500 dont les prévisions de bénéfices sont relevées continue d'être supérieur au nombre de celles dont elles sont abaissées, l'indicateur d'ampleur restant positif. Goldman Sachs estime que cette tendance de révisions à la hausse généralisée est une base importante pour soutenir la valorisation du marché.
Positionnement "dégonflé", libérant de l'espace pour la hausse
En matière de sentiment de marché et de positionnement, l'indice de sentiment et de positionnement de Goldman Sachs est tombé au 53e percentile, en net repli par rapport aux sommets précédents. La majorité des indicateurs de positionnement rapide se tournent vers une orientation plus baissière : les positions sur contrats à terme, bien qu'encore élevées, ne sont plus à des niveaux extrêmes, le ratio calls/puts a baissé, les enquêtes auprès des investisseurs montrent un optimisme en recul, et l'exposition aux actions américaines des fonds à gestion active (l'indice NAAIM est à 79,7) s'est également contractée.
Au niveau des fonds spéculatifs, le désendettement est particulièrement marqué : l'effet de levier total a déjà annulé la moitié des gains de l'année, et l'effet de levier net a diminué par rapport au début de l'année. Du côté des investisseurs particuliers, le levier commence à se refroidir : le solde des marges sur le marché coréen a reculé par rapport à ses sommets historiques, les achats à crédit sur le marché japonais ont commencé à reculer après avoir atteint leurs niveaux les plus élevés depuis 1990, et l'intensité des achats d'actions de semi-conducteurs par les investisseurs américains a également ralenti.
John Flood estime que ce "dégonflement" du positionnement signifie une structure de marché plus saine, une pression de vente potentielle réduite, créant ainsi des conditions plus favorables pour une progression plus poussée des indices.
Valorisation relativement faible, cycle de l'IA apportant un soutien à long terme
En comparaison horizontale mondiale, les données de Goldman Sachs montrent que, par rapport aux autres principaux marchés, la valorisation des actions américaines se situe actuellement à un niveau relativement "bon marché".
Parallèlement, John Flood souligne que les principaux dividendes du super-cycle de l'IA ne sont pas encore entièrement libérés, les plus grandes entreprises technologiques mondiales continuant d'accroître leurs investissements en capital, favorisant une expansion de l'amélioration des bénéfices en largeur et en profondeur.
Cependant, Goldman Sachs signale également un risque saisonnier à surveiller : lors des 13 années d'élections de mi-mandat depuis 1974, le rendement médian de l'indice S&P 500 du début août au jour des élections était de 0%. Cela signifie que, même si les fondamentaux de bénéfices continuent de s'améliorer, la prévision de John Flood concernant de nouveaux sommets cette année présente encore une incertitude sur le rythme temporel. La conclusion de Goldman Sachs est : le tableau des bénéfices fournit un soutien solide aux positions haussières, mais leur capacité à se maintenir reste la variable clé.
