Autor: Zen, PANews
El 25 de julio, en un evento titulado "Encuentro con firmas de capital riesgo de Silicon Valley" presidido por el presidente surcoreano Lee Jae-myung, el Fondo Nacional de Pensiones de Corea del Sur (NPS) firmó un memorando de entendimiento con seis destacadas firmas de capital riesgo estadounidenses.
Al otro lado de la mesa de negociación se encontraban Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst y NEA. Estas seis firmas gestionan conjuntamente activos por valor de aproximadamente 313.000 millones de dólares, y su historial de inversiones incluye gigantes tecnológicos conocidos como Apple, NVIDIA, Google, OpenAI y Anduril.
Según el memorando de entendimiento, ambas partes planean establecer canales de cooperación a largo plazo, explorar oportunidades de inversión en capital riesgo a nivel global y compartir información sobre mercados y proyectos. El gobierno surcoreano preparó el escenario para esta reunión, pero el verdadero protagonista que acudió con sus cuentas fue el Fondo Nacional de Pensiones, que gestiona activos cercanos a los 1.690 billones de wones (aproximadamente 1,16 billones de dólares).
En Corea del Sur, los inversores minoristas conocidos como "hormigas del estudio occidental" ya están acostumbrados a abrir sus aplicaciones de corretaje en mitad de la noche, esperando la apertura del mercado de Nueva York. Los datos del Depósito y Liquidación de Valores de Corea muestran que, hasta el 2 de junio de 2026, el valor de las acciones estadounidenses en custodia de los inversores nacionales a través de corredores locales alcanzó aproximadamente los 2.063 billones de dólares, alcanzando un récord histórico. La entrada de fondos se aceleró nuevamente en julio; del 1 al 24 de julio, las compras netas acumuladas de acciones estadounidenses fueron de unos 25.960 millones de dólares, aproximadamente cuatro veces las de todo el mes de junio.
Uno asume la responsabilidad de las pensiones para toda la población, el otro busca el crecimiento de la riqueza personal. El horizonte temporal de inversión, la capacidad de asumir riesgos y las restricciones institucionales de estos dos tipos de capital son muy diferentes, pero ambos cruzan cada vez con más frecuencia el Pacífico.
Las "hormigas del estudio occidental" en la noche y un mercado local que no puede absorber completamente las pensiones
El entusiasmo de los inversores minoristas surcoreanos por las acciones estadounidenses se mantiene desde hace años. En el contexto inversor surcoreano, los inversores minoristas que se quedan en el mercado bursátil nacional se conocen como "hormigas del estudio oriental", mientras que los que van a mercados extranjeros son las "hormigas del estudio occidental".
Existe un desfase horario entre el mercado bursátil estadounidense y Seúl; el horario normal de negociación coincide precisamente con la noche en Corea, pero esto no es un problema para los surcoreanos, acostumbrados a trasnochar. Además, desde que los corredores surcoreanos ofrecen servicios de cambio de divisas, negociación de acciones fraccionarias y horarios extendidos, la operativa para comprar acciones estadounidenses ya no difiere mucho de la compra de acciones surcoreanas.
Esta fiebre contiene dos factores. Una parte del capital realiza una asignación global normal. La economía surcoreana cuenta con industrias fuertes como los semiconductores, la automoción, las baterías y la construcción naval, pero la estructura de las empresas que cotizan en su país está relativamente concentrada; otra parte tiene un carácter más especulativo. Los inversores minoristas surcoreanos han mostrado durante mucho tiempo preferencia por acciones temáticas, productos apalancados y activos de alta volatilidad. En las subidas se concentran rápidamente, y cuando el mercado se revierte, tienden a formar avalanchas de ventas.
El reciente endurecimiento de los requisitos de acceso a los ETF apalancados sobre acciones individuales por parte de los reguladores surcoreanos tiene precisamente el objetivo de controlar la volatilidad del mercado derivada de la alta concentración de capital minorista.
La expansión internacional del NPS responde a otra lógica.
El sistema nacional de pensiones de Corea del Sur comenzó en 1988 y es similar a un seguro de pensiones público de ámbito nacional. Desde julio de 2026, los empleados de empresas cotizan el 9,5% de su salario mensual determinado para el seguro de pensiones, siendo la empresa y el empleado responsables del 4,75% cada uno; los trabajadores por cuenta propia suelen asumir la totalidad de la cotización. Los fondos, después de pagar las pensiones del período en curso, generan un excedente que el NPS invierte en acciones, bonos, bienes raíces, infraestructuras y fondos de capital privado.
A finales de abril de 2026, los activos del Fondo Nacional de Pensiones de Corea del Sur alcanzaron los 1.670,7 billones de wones. Desde el inicio del sistema, los ingresos acumulados por primas de seguro y otros conceptos fueron de 945,5 billones de wones, mientras que los rendimientos de las inversiones acumulados alcanzaron los 1.177,9 billones de wones; los desembolsos acumulados por pago de pensiones y gestión fueron de 452,8 billones de wones.
El punto más notable es el siguiente: Los rendimientos obtenidos por el NPS a lo largo de los años ya han superado las primas de seguro recibidas acumuladas. Esto lo sitúa ya más allá del papel de una mera entidad administrativa que "cobra primas y paga pensiones".
En 2025, Corea del Sur completó la primera reforma importante de su sistema nacional de pensiones en 18 años. La tasa de cotización se incrementará gradualmente del 9% original al 13%, ajustándose también la tasa de sustitución de la pensión. La reforma retrasó el momento en que se prevé que el fondo se agote, pero la presión sobre ingresos y gastos derivada del envejecimiento de la población surcoreana sigue aumentando. En el futuro, los rendimientos de las inversiones serán una variable crucial para prolongar la vida del fondo.
Al mismo tiempo, el tamaño del NPS ya es tan grande que le resulta difícil concentrarse a largo plazo dentro de las fronteras surcoreanas.
A finales de abril de 2026, el NPS tenía 930,7 billones de wones asignados al extranjero, lo que representa el 55,7% de sus activos financieros. De estos, 604,5 billones de wones estaban en acciones extranjeras, 103,1 billones de wones en bonos extranjeros y aproximadamente 221,4 billones de wones en activos alternativos en el extranjero. La inversión nacional representó el 44,3% restante.
Si una cantidad tan enorme de capital se hubiera quedado principalmente en Corea del Sur, el NPS habría aumentado continuamente su participación en grandes empresas como Samsung Electronics o SK Hynix, y sus operaciones de compraventa habrían influido significativamente en los precios del mercado. El mercado bursátil surcoreano tiene un alto grado de concentración sectorial, y si las pensiones, el empleo, los ingresos de los hogares y las carteras de inversión dependieran simultáneamente de la economía nacional, los riesgos también se superpondrían.
Ampliar la inversión en el extranjero tiene, por tanto, un doble propósito: por un lado, buscar fuentes de rendimiento más diversas y, por otro, reducir las restricciones de capacidad del mercado local y de los ciclos económicos individuales. Reuters calculó en su momento que el tamaño de los activos del NPS equivale aproximadamente al 60% del PIB surcoreano. Este volumen determina que deba gestionar su capital a escala global.
Del mercado público de Nueva York al círculo privado de Silicon Valley
La entrada del NPS en Silicon Valley no es un cambio brusco de dirección.
En 2002, el NPS comenzó a externalizar la gestión de acciones extranjeras; en 2005 entró en la inversión alternativa global; en 2011 estableció una oficina en Nueva York, seguida posteriormente por Londres y Singapur. En 2024, el NPS abrió una oficina en San Francisco, extendiendo su alcance a la zona con mayor concentración de empresas tecnológicas emergentes y capital riesgo en Estados Unidos.
Hoy en día, más de la mitad de los activos financieros del NPS están a cargo de gestores externos. El fondo de pensiones puede comprar directamente acciones y bonos en mercados públicos, pero al adentrarse en áreas como capital privado, capital riesgo, bienes raíces e infraestructuras, depende más de la experiencia de gestores profesionales en cuanto a origen de proyectos, diligencia debida y redes locales.
Estados Unidos ocupa un lugar importante en esta asignación global. El último formulario 13F presentado por el NPS ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. muestra que, a finales de marzo de 2026, el valor de sus posiciones declaradas en valores cotizados estadounidenses era de aproximadamente 1.317 billones de dólares, repartidos en 562 activos. El 13F solo cubre valores estadounidenses cotizados que cumplen los requisitos de declaración y no puede representar la totalidad de las inversiones del NPS en EE.UU., pero ya es suficiente para mostrar su volumen en Wall Street.
La firma del memorando con las seis firmas de capital riesgo, incluidas Sequoia y a16z, lleva esta estrategia un paso más allá hacia el ecosistema de capital riesgo de Silicon Valley.
Las grandes empresas tecnológicas del mercado público ya están en una fase madura, mientras que los proyectos emergentes en inteligencia artificial, robótica, biotecnología o tecnología de defensa están principalmente en manos de firmas de capital riesgo. Que el NPS forme su propio equipo para buscar, evaluar y gestionar una a una estas empresas emergentes supondría un coste elevado y carecería de redes locales. Establecer canales de cooperación fijos con las principales firmas de VC puede ayudarle a acceder a participaciones en fondos, proyectos en fase de crecimiento e información de mercado.
Para las seis firmas de capital riesgo, el NPS también resulta atractivo. Las firmas de capital riesgo necesitan captar fondos de forma continua para nuevos fondos, y los fondos de pensiones públicos, con su gran tamaño y horizontes a largo plazo, son una fuente importante de LP institucionales. Especialmente en un contexto en el que las rondas de financiación para infraestructuras de IA, robótica y tecnología profunda continúan ampliándose, el valor del capital a largo plazo resulta aún más destacado.
Sin embargo, este MoU sigue siendo por ahora un mapa de ruta para la cooperación. El contenido oficialmente divulgado se centra principalmente en la exploración de oportunidades de inversión global, el intercambio de información y la cooperación a largo plazo. No incluye compromisos específicos de fondos ni hay evidencia de que el NPS haya asignado grandes sumas de dinero de forma concentrada a estas seis firmas. El NPS enfatiza en su comunicado que evaluará las oportunidades de inversión, las condiciones del mercado y los factores de riesgo antes de ampliar gradualmente su inversión en capital riesgo en el extranjero.
Además, el gobierno surcoreano espera que este canal también pueda servir a las empresas emergentes nacionales. La información publicada por la oficina presidencial menciona que las partes también discutieron la inversión en empresas emergentes surcoreanas y su entrada en el mercado global, y que a16z ya ha establecido una oficina en Corea del Sur. Para el NPS, el rendimiento de la inversión y la seguridad de los fondos de pensiones siguen siendo la principal prioridad. Al mismo tiempo, ayudar a las empresas surcoreanas a conectar con Silicon Valley también podría generar efectos indirectos en la industria.
La misma dirección del dólar, dos conjuntos de riesgos diferentes
Tanto los inversores minoristas surcoreanos como el NPS están ampliando sus inversiones en el extranjero, pero realizan operaciones claramente diferentes.
Los inversores minoristas pueden concentrar su capital en unas pocas acciones tecnológicas o utilizar el apalancamiento para perseguir tendencias a corto plazo. El NPS necesita gestionar simultáneamente acciones, bonos, bienes raíces, infraestructuras y activos de capital privado, con horizontes de inversión que abarcan décadas. Las pérdidas de las inversiones personales las asumen las familias, mientras que errores significativos en el fondo de pensiones afectarían las expectativas de jubilación de toda la sociedad.
Su verdadero punto en común radica en la percepción de los límites del mercado local surcoreano.
Los inversores comunes esperan obtener oportunidades de crecimiento de las empresas tecnológicas estadounidenses; el NPS, por su parte, debe buscar activos suficientes y suficientemente diversificados para un fondo que supera los 1.600 billones de wones. Cuando la economía surcoreana no puede proporcionar exposición a todos los sectores y capacidad de mercado, el capital se extiende naturalmente hacia los mercados globales, y Estados Unidos se convierte en uno de los destinos más importantes.
Esta elección también comienza a tener un impacto macroeconómico.
La compra de activos extranjeros requiere el intercambio de dólares. La continua adquisición de acciones estadounidenses por parte de los minoristas surcoreanos y el aumento constante de la asignación internacional del NPS generan demanda de dólares. A principios de 2026, la fiebre de compra de acciones estadounidenses por parte de los minoristas surcoreanos se consideró un factor interno importante que presionaba al won; las operaciones cambiarias del NPS son de mayor escala, y un solo ajuste puede influir en la oferta y la demanda del mercado.
Para reducir el impacto de las compras concentradas de dólares por parte del NPS en el mercado al contado, el Banco de Corea y el NPS extendieron su acuerdo de permuta financiera (swap) de divisas hasta finales de 2026. El NPS puede obtener dólares a través de las reservas de divisas del banco central para sus inversiones en el extranjero, reduciendo así la necesidad de vender directamente wones; durante periodos de rápida depreciación del won, el NPS también lleva a cabo coberturas cambiarias estratégicas.
La política surcoreana se enfrenta así a un problema de equilibrio de larga duración: las pensiones necesitan diversificación global y mayores rendimientos, mientras que la estabilidad cambiaria y el mercado de capitales local desean que el capital permanezca en cierta medida en el país.
En mayo de 2026, el NPS elevó su objetivo de participación en acciones nacionales para finales de año al 20,8%, estableciendo simultáneamente un objetivo de acciones extranjeras del 35,6% para finales de 2027. Este ajuste tuvo en cuenta tanto la subida del mercado bursátil surcoreano como respondió a la presión que la inversión en el extranjero ejerce sobre el won, mostrando que la ruta de globalización del NPS se irá ajustando continuamente según las condiciones del mercado.
Por lo tanto, la entrada del NPS en Silicon Valley no significa que el gobierno surcoreano haya empezado a utilizar las pensiones de toda la población para una apuesta de alto riesgo en tecnología. Se trata más bien de una extensión de su estrategia de asignación global de más de veinte años: el tamaño del fondo sigue creciendo, la capacidad del mercado nacional es limitada y la estructura demográfica le exige que busque rendimientos a largo plazo más altos y diversificados. En este sentido, los fondos de pensiones de países europeos como los Países Bajos o Suiza han ido por delante.
Lo que realmente merece atención es que la estructura de la riqueza de los hogares surcoreanos está cambiando. El trabajo, la propiedad inmobiliaria y la responsabilidad de la jubilación siguen arraigados en Corea del Sur, pero cada vez más activos financieros buscan crecimiento en Estados Unidos y los mercados globales. El memorando de entendimiento firmado por el NPS con seis firmas de capital riesgo de Silicon Valley es solo el último hito en este proceso.
