原文作者：Bright，Foresight News
上半年一度被质疑被 FUD 的 Hyperliquid 又站起来了。
5 月 22 日，随着 BTC 突破 11 万美元大关，HYPE 突破 30 USDT， 24 小时涨幅 14.79% ，总 FDV 站稳 290 亿美元，跃升至加密货币市值第 14 位。相反，一巨鲸自 5 月 8 日在 20.4 美元附近以 5 倍杠杆做空 价值 5714 万美元的 HYPE，该仓位目前浮亏达 1880 万美元。为防清算，该地址已三次追加保证金，最新一次在两小时前「狼狈」增投 204 万美元 USDC，以免仓位被强平。
同时，Hyperliquid 官方公告宣布，其平台数据今日创下多项历史新高，包括未平仓合约总额（OI）达 89 亿美元、 24 小时交易手续费达 540 万美元、USDC 总锁仓量达 32 亿美元。
而要知道，在两个月前，Hyperliquid 还深陷金库险些爆仓、「去中心化」FUD 危机，Bitmart 创始人 Arthur Hayes 在 X 上直接向 Hyperliquid 开炮，「HYPE 将回到起点」，并让大家「停止假装 Hyperliquid 是去中心化的」。
链上 Perp 需求不减
在 JELLY 轧空事件平息后，反而有越来越多的巨鲸开始选择 Hyperliquid。根据 The Block 数据显示，Hyperliquid 在轧空事件发生前就已经连续两个月占据币安合约交易量的 9% 左右。
而根据 Dune 数据，Hyperliquid 无论是交易量还是用户数都在迅猛增长。怎么，巨鲸们难道忘了轧空事件了吗？
Hyperliquid 选择不是绝对的去中心化理念，而是资本效率和协议安全优先。正如佐爷在文章《Hyperliquid： 9% 的币安， 78% 的中心化》中所写——在 Perp DEX 的序列中，Hyperliquid 的创新之处并不在于架构的创新，而是用「稍微中心化」的方式，学习 GMX 的 LP 代币化，并配合上币、空投策略，持续激励市场博弈，成功抢占 CEX 牢牢占据的衍生品市场。这不是为 hyperliquid 辩护，而是 Perp DEX 的底色，要绝对的去中心化治理，则无法应对黑天鹅事件，来不及快速反应，要高效应对，必然需要持剑人。
所以，巨鲸们选择了相信以智能合约为主、质押节点投票为辅的「执剑人」Hyperliquid，而不是成熟的 CEX。以下三点因素，是 Hyperliquid 走出阴霾的关键。
一、匿名需求。很多巨鲸、大户非常注重个人隐私保护，同时也不想受中心化交易所可能存在的对于提现、转账的限制。
二、流动性好。池子大的地方，才容得下巨鲸翻身。实际上，只有寥寥几所头部的中心化交易所能看齐 Hypeliquid 的流动性。
三、公开持仓。如 James 等 KOL 可以形成这样的一个「金钱与影响力」循环——利用 Hypeliquid 的链上公开大额仓位与盈利增强自身影响力，再通过影响力进一步促使散户投资者跟单，进而达到影响市场走向目的。 而在传统 CEX 中，KOL 还需要连接交易所 API 以展现持仓。
这轮上涨，Hyperliquid 里的巨鲸非常活跃。前有「 50 倍内幕哥」（HYPE 修改杠杆前）极限操作，后有 Meme 传奇 James Wynn 大举明牌开多。尤其是后者，更是在 BTC 突破历史新高的涨势中通过近 10 亿的多头仓位狂捞超 4000 万美金利润。
同时，为了破解稳定币孳息、外流等困局，Hyperliquid 推出了原生稳定币 HUSD，HUSD 融合了两个核心洞察：将交易使用的计价资产（稳定币）以及由它产生的现金流，统一纳入交易平台体系内。最终结果，就是一个「公共产品」性质的稳定币，它将原本静态的储备利息，转化为 Hyperliquid 生态的主动式、复利式增长。
回顾：JELLY 轧空阴霾
让我们把时间拨回 3 月 26 日晚间，Meme 币 JELLYJELLY 遭遇空头挤压，一小时内一度拉升 429% ，Hyperliquid Valut 接管了一个地址自行清算后的 JELLYJELLY 空头仓位，一度浮亏超 1050 万美元。当时的情形是如果 JELLYJELLY 达到 0.15374 美元，Hyperliquid Vault 将损失全部的 2.3 亿美元资金；而随着 Hyperliquid Vault 资金的流出，又会进一步降低 JELLYJELLY 的清算价。
事发之后，OKX 和 Binance 当晚相继宣布上线 JELLYJELLY 永续合约，而 Hyperliquid 在 Binance 和 OKX 上线期货合约后，迅速下架 JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的 JELLYJELLY 巨额亏损空单也已被结算。
正当吃瓜群众以为 Hyperliquid 是止损认输时，事态却迎来了「意料之外，情理之中」的反转。据 Hyperliquid 官网历史数据显示，Hyperliquid Vault 接管的 JELLYJELLY 空单在 23 点 15 分时已经以 0.0095 美元平仓，预料中超千万美元的损失并没有出现，HLP Vault 甚至在该头寸上还获利 70.3 万美元。随后，Hyperliquid 发文表示，在发现可疑市场活动的证据后，验证者集合召开会议并投票决定下架 JELLY 永续合约。除被标记的地址外，所有用户都将从 Hyper 基金会获得全额补偿。
据 Parsec 面板数据，在本次 Jelly 清算事件发生的数小时内，Hyperliquid 平台的 USDC 净流出高达 1.4 亿美元.而此前在 3 月 12 日的 ETH 巨鲸多头爆仓事件前后四天内，Hyperliquid 的 USDC 净流出总额接近 3 亿美元。2 月 26 日 -3 月 26 日，Hyperliquid 的 USDC 余额也从约 25 亿美元下降至 20.7 亿美元。
针对此次事件，以诸多 CEX CEO 为首的人士对 Hyperliquid 提出了质疑，他们比较一致地表示了标榜自己是去中心化交易所的 Hyperliquid 的运作方式更像是一个没有 KYC/AML 的离岸 CEX，不成熟的操作也可能成为 FTX 2.0 。不过，也有人指出，这场针对 Hyperliquid 的围追背后，头部交易所是最可疑的始作俑者。用户 off_thetarget 更是在 X 上爆料称，早在 3 月 24 日，就有人联系他帮忙推进 JELLYJELLY 上线币安，该博主协助其联系上币组组后，反馈都是暂时不太可能上一些 MEME。但事实却是，就在不到 2 天的时间，币安就决定上线 JELLY 合约，其中显然存在隐情。
而且，这并非 Hyperliquid 第一次遇到类似问题。3 月 13 日，一位使用 50 倍杠杆的巨鲸在 Hyperliquid 上开设了价值约 3 亿美元的 ETH 多单，最高浮盈达 800 万美元。但该用户随后提取大部分本金和利润，导致清算价格被推高，最终仓位被清算，净赚约 180 万 USDC。而平台的保险基金（HLP Vault）却因此承担了约 400 万美元的损失。Hyperliquid Vault 数据显示，在该巨鲸主动触发清算机制后，HLP 共损失了 345 万美元。
对此，Hyperliquid 宣布将调整杠杆限制，以优化清算管理，增强大规模清算时的市场缓冲能力， BTC 最高杠杆将调整为 40 倍，ETH 最高杠杆将调整为 25 倍。
结合 Hyperliquid 的规模与 Hype 的币价表现看来，作为 24 年 TGE 的项目，其 Perp DEX 的作用是实打实的链上刚需。在币圈，千夫所指并不可怕，无可替代才是王牌。
