Tác giả: Ryan Rasmussen, Giám đốc Nghiên cứu tại Bitwise
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Mỗi quý, chúng tôi đều công bố "Báo cáo Tổng quan Thị trường Crypto Bitwise", với hơn 50 biểu đồ bao phủ dữ liệu toàn diện về hiệu suất giá, chỉ số nền tảng trên chuỗi (on-chain), sự chấp nhận của tổ chức, v.v.
Dữ liệu luôn phác họa bức tranh toàn cảnh ngành. Đôi khi là tín hiệu thuần tăng hoặc thuần giảm, nhưng thường xuyên hơn là thông tin tăng giảm đan xen, điểm sáng và điểm yếu cùng tồn tại, cần được phân tích sâu. Quý hai chính là như vậy: doanh thu của các doanh nghiệp crypto, sự triển khai của tài sản thực và việc mở rộng của tổ chức, tất cả các dữ liệu nền tảng đều đang hướng lên; cổ phiếu liên quan đến crypto tăng mạnh, trong khi giá của các tài sản crypto chủ chốt lại giảm. Làm thế nào để hiểu sự phân hóa thị trường này?
Nếu bạn muốn nắm bắt nhanh các kết luận cốt lõi, đây là năm biểu đồ quan trọng nhất theo tôi.
Cổ phiếu Crypto và Hành vi Giá Tiền điện tử Phân hóa Mạnh
Nửa đầu năm 2026, tổng thể tài sản crypto giảm 36%; trong cùng kỳ, chỉ có vàng giảm tương tự với mức giảm 7%, các loại tài sản lớn khác đều tăng. Đây cũng là lý do khiến thị trường gấu crypto lần này đặc biệt khó khăn: chỉ có phân khúc crypto chịu áp lực một mình.
Nhưng trái ngược hoàn toàn, cổ phiếu liên quan đến crypto đã tích lũy tăng 23% trong nửa đầu năm, vượt trội tất cả các tài sản chủ chốt ngoại trừ cổ phiếu thị trường mới nổi. Chỉ số Sáng tạo Crypto 30 của Bitwise theo dõi 30 công ty niêm yết hàng đầu liên quan đến crypto, đạt tỷ suất sinh lời gấp hơn hai lần chỉ số S&P 500, đại diện cho thị trường chứng khoán Mỹ.
Dữ liệu này truyền tải một tín hiệu quan trọng: ngay cả trong thị trường gấu, ngành công nghiệp crypto vẫn tràn ngập cơ hội đầu tư. Các doanh nghiệp khai thác Bitcoin hưởng lợi từ làn sóng công nghiệp trí tuệ nhân tạo; các đơn vị phát hành stablecoin, nền tảng token hóa tài sản tiếp tục đón nhận nghiệp vụ từ Phố Wall; sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và thị trường crypto ngày càng sâu sắc. Tôi dự đoán hành vi giá tiền điện tử sẽ được phục hồi trong nửa cuối năm, nhưng diễn biến nửa đầu năm đã chứng minh một sự thật: Crypto không phải là một loại tài sản đơn nhất, mà là một phân khúc đa dạng, phát triển năng động, cần được xem xét từ góc độ rộng lớn hơn.
So sánh hiệu suất giữa tiền điện tử và các loại tài sản chính, Nguồn dữ liệu: Bitwise, Bloomberg; Thống kê đến ngày 30/06/2026
Quy mô Doanh thu Ứng dụng Crypto Đáng kể
Trong 12 tháng qua, mười ứng dụng crypto hàng đầu toàn cầu đã tạo ra tổng doanh thu 5.9 tỷ USD; ba ứng dụng đứng đầu là PancakeSwap, Hyperliquid, Aave, mỗi ứng dụng đều có doanh thu gần 1 tỷ USD.
Ngay cả trong thị trường gấu, những sản phẩm này vẫn là thực thể kinh doanh có dòng tiền ổn định, doanh thu đến từ phí giao dịch, lãi cho vay, lợi nhuận staking. Bất cứ khi nào ai đó nghi ngờ ngành công nghiệp crypto không có nền tảng thực tế, tôi đều đưa ra biểu đồ này.
Top 10 ứng dụng tiền điện tử xếp theo doanh thu, Nguồn dữ liệu: Bitwise, Token Terminal; Phạm vi thời gian thống kê 01/01/2025–30/06/2026
Thị trường Bùng nổ cho Token hóa Tài sản Thế giới Thực (RWA)
Vài tuần trước, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã công khai phát biểu: "Tài sản số, stablecoin, token hóa tài sản và hệ thống thanh toán mới sẽ cùng nhau định hình tương lai của hệ thống tiền tệ."
Ở một mức độ nào đó, tương lai mà ông mô tả đã thành hiện thực. Tổng quy mô tài sản thực được token hóa trong quý hai đạt mức cao kỷ lục 33 tỷ USD, tăng 12% so với quý trước, tăng 45% từ đầu năm đến nay; động lực tăng trưởng chính đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ, tín dụng doanh nghiệp, cổ phiếu và cổ phần đầu tư mạo hiểm được token hóa.
Thông qua biểu đồ này, có thể thấy rõ ràng rằng các tổ chức quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu đang chuyển đổi quy mô lớn tài sản thực lên blockchain, xu hướng này đáng để theo dõi liên tục.
Giá trị của tài sản thế giới thực (RWA) được token hóa, Nguồn dữ liệu: Bitwise Asset Management, RWA.xyz; Phạm vi thời gian thống kê 01/01/2020–30/06/2026
Quy mô Thị trường Dự đoán Tiếp tục Mở rộng
Số tiền chưa thanh toán (open interest) trên thị trường dự đoán quý hai đạt mức cao kỷ lục 1.8 tỷ USD, sự kiện thể thao trở thành danh mục giao dịch cốt lõi; tổng khối lượng giao dịch quý cũng lập kỷ lục mới, đạt 43 tỷ USD.
Những nền tảng như Polymarket phản ánh mặt khuất của việc người dùng cá nhân crypto áp dụng: hàng triệu người dùng sử dụng công cụ cơ sở hạ tầng crypto để đặt cược vào kết quả sự kiện thực tế, nhưng phần lớn người dùng không biết và cũng không quan tâm đến việc công nghệ blockchain đứng đằng sau.
Khi cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ đến gần, tôi dự đoán khối lượng giao dịch và số tiền chưa thanh toán của thị trường dự đoán trong năm nay sẽ nhiều lần lập kỷ lục mới. Năm 2024 chính là chủ đề bầu cử tổng thống đã đưa thị trường dự đoán vào tầm mắt công chúng, sau đó quy mô ngành trực tiếp tăng gấp ba lần.
Biến động số tiền chưa thanh toán trên thị trường dự đoán, Nguồn dữ liệu: Bitwise, Blockworks; Phạm vi thời gian thống kê 01/01/2023–30/06/2026
Cổ phiếu Crypto có Mức tương quan Thấp với Tài sản Chính
Quay trở lại với cổ phiếu crypto, biểu đồ giá trị nhất cho thấy mức tương quan trượt 90 ngày giữa Chỉ số Sáng tạo Crypto 30 của Bitwise và các loại tài sản lớn. Điểm nổi bật cốt lõi là, so với thị trường chứng khoán Mỹ tổng thể, chỉ số này có mức tương quan thấp hơn với phần lớn các loại tài sản - cổ phiếu thị trường phát triển, cổ phiếu thị trường mới nổi, REITs Mỹ, trái phiếu chính phủ Mỹ, vàng đều như vậy. Ngoại lệ duy nhất là hàng hóa cơ bản, mối tương quan đều là âm.
Tóm lại, lợi nhuận cổ phiếu crypto nửa đầu năm 2026 gấp đôi thị trường chứng khoán Mỹ tổng thể, đồng thời có mối tương quan yếu với phần lớn tài sản trong danh mục đầu tư. Đặc tính lợi nhuận cao + phân tán rủi ro này chính là đối tượng phân bổ mà các nhà đầu tư tổ chức ưa thích.
So sánh mức tương quan trượt 90 ngày của các loại tài sản, Nguồn dữ liệu: Bitwise, Bloomberg; Thống kê đến ngày 30/06/2026
Tổng kết
Trên đây là cách diễn giải hoàn chỉnh của tôi về thị trường quý hai. Hơn 50 biểu đồ trong báo cáo không thể trực tiếp trả lời câu hỏi được quan tâm nhất trên thị trường hiện tại: Giá tiền điện tử đã chạm đáy chưa? Nhưng tất cả dữ liệu cùng nhau chứng minh rằng nền tảng cơ bản của ngành công nghiệp crypto có sức chống chịu cực kỳ mạnh mẽ, ngay cả trong chu kỳ thị trường gấu, quy mô người dùng, doanh thu nghiệp vụ và mức độ chấp nhận của tổ chức vẫn tiếp tục tăng trưởng.
Giai đoạn ngành đang trải qua hiện nay có giá trị nghiên cứu rất lớn, đồng thời cũng là nền tảng cơ sở cho chu kỳ tăng giá tiếp theo.
