Gần đây, bộ phận nghiên cứu chuyên trách HTX Research thuộc sàn Huobi HTX đã công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất “Hệ sinh thái giao dịch tài sản trước giờ giao dịch: Cơ chế tiến hóa, cấu trúc thị trường và xu hướng tương lai đằng sau quy mô trăm tỷ”, nghiên cứu hệ thống về bối cảnh hình thành, cấu trúc tài sản, mô hình điển hình và tác động sâu rộng của hệ sinh thái giao dịch trước giờ giao dịch đối với việc phát hành dự án và hệ thống sàn giao dịch trong thị trường crypto.
Báo cáo tập trung vào một xu hướng đang hiện hữu ngày càng nhanh: trong bối cảnh thắt chặt môi trường gọi vốn và kéo dài chu kỳ phát hành token, các hoạt động giao dịch trước TGE (Token Generation Event - Sự kiện tạo token) đang phát triển từ những thử nghiệm rời rạc thành “thị trường cấp 1.5” kết nối thị trường sơ cấp và thứ cấp, và dần trở thành một tầng thị trường độc lập không thể bỏ qua trong ngành công nghiệp crypto.
Từ “thời kỳ chân không trước khi phát hành token” đến thị trường trước giờ giao dịch: Cấu trúc mới giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp
HTX Research chỉ ra rằng, sự trỗi dậy của hệ sinh thái giao dịch trước giờ giao dịch không phải là ngẫu nhiên. Khi nguồn vốn sơ cấp thu hẹp và chu kỳ phát hành dự án bị kéo dài một cách thụ động, các dự án bắt đầu duy trì sự sôi động của cộng đồng thông qua điểm tích lũy (points), kỳ vọng airdrop, tư cách tham gia testnet, trong khi người dùng tiếp tục đầu tư thời gian và tiền bạc trước TGE. Trong quá trình này, “đóng góp giai đoạn đầu” và “kỳ vọng tương lai” vốn không thể giao dịch dần đáp ứng điều kiện để trở thành tài sản.
Đồng thời, ngưỡng phát hành token giảm xuống, số lượng dự án tăng vọt, sự chú ý trở thành nguồn lực khan hiếm. Các cơ chế giao dịch trước giờ giao dịch xoay quanh sự chú ý, kỳ vọng và quyền lợi tương lai bắt đầu phát triển một cách tự nhiên, và cùng nhau cấu thành một thị trường trung gian vốn chỉ tồn tại trong nội bộ các quỹ VC và sàn giao dịch. Đây là một thị trường cấp 1.5 (Pre-Market) đang hình thành, vai trò của nó không còn chỉ là công cụ đầu cơ, mà là cấu trúc then chốt định hình lại cách thức khởi động dự án và tính thanh khoản giai đoạn đầu.
Ba cấu trúc tài sản cấu thành hệ sinh thái giao dịch trước giờ giao dịch
Xuất phát từ “cách thức neo giữ giá trị tương lai”, HTX Research quy nạp tài sản trước giờ giao dịch thành ba cấu trúc:
Loại thứ nhất xoay quanh giá trị token trong tương lai, các hình thức giao dịch chủ yếu bao gồm OTC trước giờ giao dịch, giao ngay trước giờ giao dịch và hợp đồng vĩnh cửu trước giờ giao dịch. Loại tài sản này kết nối trực tiếp nhất với giá giao ngay trong tương lai, đảm nhận chức năng khám phá giá tập trung nhất trong giai đoạn trước giờ giao dịch.
Loại thứ hai xoay quanh hệ thống điểm tích lũy, tức là điểm hành vi người dùng và các công cụ phái sinh tài chính hóa của nó, hiện đã dần hình thành thị trường OTC điểm tích lũy tiêu chuẩn hóa. Điểm tích lũy trong mô hình kinh tế airdrop mang theo kỳ vọng đóng góp và khuyến khích của người dùng, thông qua cơ chế giao dịch hóa và tách lợi nhuận, được đưa vào định giá thị trường từ sớm.
Loại thứ ba xoay quanh quyền lợi có thể chuyển đổi trong tương lai, xuất hiện dưới hình thức NFT, chứng chỉ đủ điều kiện hoặc BuildKey, biến các quyền lợi không chuẩn hóa như whitelist, Early Access, hạn mức token... thành tài sản có thể lưu thông.
Ba cấu trúc cùng nhau bao phủ chuỗi hoàn chỉnh từ “đóng góp người dùng - kỳ vọng thị trường - xác nhận quyền lợi - giao dịch cuối cùng”, khiến thị trường trước giờ giao dịch không còn là công cụ đơn điểm, mà là một hệ thống giao dịch tiền đề đa tầng.
Thực tiễn khám phá hợp đồng vĩnh cửu trước giờ giao dịch của Huobi HTX
Khi nhu cầu thị trường mở rộng và hệ sinh thái trưởng thành, giao dịch trước giờ giao dịch đang mở rộng từ hình thức OTC và giao ngay sang cấu trúc phái sinh. Hợp đồng vĩnh cửu trước giờ giao dịch, với tư cách là một thiết kế phái sinh sáng tạo, cho phép người dùng tham gia vào cuộc chơi có đòn bẩy xoay quanh giá giao ngay trong tương lai trước khi token chính thức được niêm yết, tạo khả năng đẩy sớm hơn nữa việc khám phá giá. Hiện tại, hợp đồng vĩnh cửu trước giờ giao dịch đã trở thành một trong những mô hình giao dịch trước giờ giao dịch có khối lượng giao dịch lớn nhất.
Theo hướng này, Huobi HTX từng tiên phong ra mắt hợp đồng vĩnh cửu trước giờ giao dịch cho dự án WLFI (World Liberty Financial) được thị trường rất quan tâm vào năm nay, trước khi dự án chính thức lên sàn, cung cấp công cụ cho người dùng tham gia sớm vào cuộc chơi giá và quản lý rủi ro trước TGE. Thực tiễn này cũng phản ánh xu hướng được chỉ ra trong báo cáo: Vai trò của sàn giao dịch đang mở rộng từ “thời điểm niêm yết” sang “giai đoạn trước phát hành”, giao dịch trước giờ giao dịch đang trở thành một phần quan trọng trong hệ thống sản phẩm của sàn giao dịch.
Tiềm năng quy mô và thách thức cấu trúc của thị trường trước giờ giao dịch
Giao dịch trước giờ giao dịch đã có nền tảng quy mô rõ ràng, các dự án hàng đầu trong giai đoạn trước giờ giao dịch thường có thể tạo ra nhu cầu giao dịch trị giá hàng trăm triệu đến hàng tỷ USD, quy mô giao dịch trước giờ giao dịch tích lũy của các dự án như WLFI, Monad thậm chí có thể vượt mười tỷ USD, biến giao dịch trước giờ giao dịch thành một thị trường trăm tỷ USD và có tiềm năng mở rộng hơn nữa.
Nhưng đồng thời, thị trường trước giờ giao dịch cũng bộc lộ rõ rủi ro cấu trúc: Tính thanh khoản vốn mỏng, giá dễ bị thao túng bởi dòng tiền lớn; Việc giao dịch phụ thuộc nhiều vào dự án, tình trạng bất đối xứng thông tin tồn tại lâu dài; Các hình thức tài sản khác nhau thiếu tiêu chuẩn thống nhất về quy tắc, thực thi và phân bổ rủi ro. Những vấn đề này quyết định rằng việc mở rộng hơn nữa của thị trường trước giờ giao dịch phụ thuộc vào khả năng chuyển từ “thị trường cơ hội” sang một cấu trúc có tính thể chế hóa và quản trị phối hợp hơn.
Lời kết
HTX Research cho rằng, giao dịch trước giờ giao dịch không phải là chiêu trò ngắn hạn, mà là xu hướng cấu trúc được thúc đẩy bởi sự thay đổi của môi trường gọi vốn, sự phát triển của cách thức tham gia của người dùng và sự mở rộng sản phẩm của nền tảng giao dịch. Nó đang định hình lại con đường phát hành dự án, logic niêm yết của sàn giao dịch và cách người dùng tham gia vào thị trường giai đoạn đầu.
Trong quá trình này, giao dịch trước giờ giao dịch đang dần phát triển từ “khu vực xám trước khi phát hành” thành tầng cơ sở then chốt kết nối thị trường sơ cấp và thứ cấp. Hình thái cuối cùng của nó, có thể sẽ trở thành một cấu trúc thị trường cốt lõi tồn tại lâu dài và không ngừng được thể chế hóa trong thị trường crypto.
Về HTX Research
HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách trực thuộc Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích sâu rộng các lĩnh vực như tiền mã hóa, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi, soạn thảo báo cáo toàn diện và cung cấp đánh giá chuyên môn. HTX Research cam kết cung cấp những insight dựa trên dữ liệu và tầm nhìn chiến lược, đóng vai trò then chốt trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ ra quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản số. Với phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu tiên phong, HTX Research luôn đứng ở tiền tuyến của sự đổi mới, dẫn dắt sự phát triển tư tưởng ngành và thúc đẩy sự hiểu biết sâu sắc về các động thái thị trường luôn thay đổi. Truy cập chúng tôi.
Nếu bạn muốn trao đổi, vui lòng liên hệ [email protected]
