Tác giả: Hứa Siêu
Nguồn: Phố Wall Kiến Văn
Lợi nhuận một quý 247 tỷ, lợi nhuận nửa năm tiến sát 570 tỷ - công ty chip từng thua lỗ liên tục, bị thị trường gọi đùa là "máy xén tiền" này, đang diễn ra màn lội ngược dòng lợi nhuận kinh ngạc nhất trong lịch sử công nghệ Trung Quốc.
Ngày 17/5, Trường Tân Công nghệ cập nhật Bản cáo bạch IPO trên Sàn STAR, một loạt số liệu đã chấn động toàn bộ thị trường vốn: Quý I năm 2026, doanh thu công ty đạt 50,8 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 719%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ sau khi điều chỉnh phi hoạt động là 26,34 tỷ nhân dân tệ, tăng 1993.41%; công ty dự kiến doanh thu nửa đầu năm nay từ 110 tỷ đến 120 tỷ nhân dân tệ, tăng 612.53% đến 677.31%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ, tăng 2244% đến 2544%.
Thành tích này phi thường đến mức nào, so sánh ngang là hiểu ngay.
Trong số các doanh nghiệp phi tài chính trên thị trường A, năm 2025 cả năm lợi nhuận ròng vượt 100 tỷ, chỉ có ba công ty là PetroChina, China Mobile, CNOOC; Moutai khoảng hơn 80 tỷ, CATL hơn 70 tỷ; xếp thứ sáu là Tập đoàn Năng lượng Quốc gia cũng chỉ đạt 52,9 tỷ. Trong khi đó, Trường Tân Công nghệ, chỉ với lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong nửa năm, đã đạt mức ngang bằng với lợi nhuận của Tập đoàn Năng lượng Quốc gia, tiến vào nhóm sáu doanh nghiệp phi tài chính hàng đầu thị trường A.
Đáng kinh ngạc hơn, nếu ngoại suy tuyến tính số liệu này, lợi nhuận ròng dự kiến của Trường Tân Công nghệ năm 2026 có khả năng vượt 100 tỷ nhân dân tệ. Như vậy, khả năng sinh lời hàng năm của công ty chip này, đang đuổi kịp quy mô lợi nhuận của những tập đoàn dầu khí trung ương ngày trước.
Tuy nhiên, chỉ hơn một năm trước, công ty này vẫn là "máy xén tiền" đúng nghĩa.
Vực sâu thua lỗ ngày trước: Đốt sạch 36,65 tỷ trong ba năm
Lật lại số liệu tài chính công khai trong lịch sử của Trường Tân Công nghệ: năm 2023 thua lỗ 16,34 tỷ, năm 2024 thua lỗ 7,145 tỷ, tính đến ngày 31/12/2025, lỗ lũy kế lên tới 36,65 tỷ nhân dân tệ. Trong gần mười năm, Trường Tân Công nghệ gần như đổ từng đồng vốn huy động được vào cái hố không đáy là sản xuất chip.
Giờ đây, làm thế nào mà cỗ máy "xén tiền" này, trong chưa đầy nửa năm, lại biến thành "máy in tiền" kiếm gần 4 tỷ mỗi ngày?
Câu trả lời nằm ở hai từ khóa: AI, và thiếu chip.
Siêu chu kỳ sử thi: AI đang 'ngốn' bộ nhớ
Toàn cầu đang trải qua một chu kỳ chip nhớ siêu cấp mang tính sử thi.
Nguồn gốc của siêu chu kỳ thịnh vượng, là việc "tiêu thụ bạo lực" bộ nhớ của các mô hình lớn AI.
Mỗi lần suy luận mô hình, về bản chất là lượng dữ liệu khổng lồ được lấy giữa GPU và bộ nhớ. Nhu cầu DRAM của một máy chủ AI đơn lẻ, gấp 8 đến 10 lần máy chủ truyền thống. Khi hạ tầng xây dựng cơ sở điện toán đám mây toàn cầu và cơ sở hạ tầng năng lực tính toán AI tiếp tục tăng tốc, nhu cầu DRAM đang tạo ra sự bùng nổ cấu trúc.
Đồng thời, ba ông lớn Samsung, SK Hynix, Micron đang chuyển hướng phần lớn công suất tiên tiến sang HBM (bộ nhớ băng thông cao) có lợi nhuận cao hơn, nguồn lực dây chuyền sản xuất chip thông dụng như DDR4, DDR5 bị chiếm dụng nghiêm trọng.
Sự lệch pha cực đoan giữa cung cầu, đã đẩy giá DRAM lên đỉnh cao lịch sử.
Số liệu TrendForce cho thấy, quý I/2026 giá hợp đồng DRAM tăng mạnh 93% đến 98% so với quý trước; quý II vẫn duy trì dự báo tăng 58% đến 63%. Số liệu từ Trung tâm Giám sát Giá cả Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia Trung Quốc cho thấy, tính đến tháng 1/2026, giá sản phẩm DRAM chủ lưu đã lập kỷ lục cao nhất kể từ năm 2016. Ba ông lớn Samsung, SK Hynix, Micron đã tuyên bố bán hết toàn bộ công suất năm 2026.
Các cơ quan ngành dự đoán, chu kỳ bộ nhớ này có khả năng kéo dài đến năm 2030, với khoảng trống cung vượt 20%.
Lượng-Giá tối ưu: Trường Tân Công nghệ đặt chân đúng thời điểm
Trong siêu chu kỳ lưu trữ mang tính sử thi, Trường Tân Công nghệ không chỉ đón đúng làn sóng, mà còn nhờ vào bố cục chiến lược nhiều năm của chính mình, biến lợi ích ngành thành hiện thực tối đa.
Trường Tân Công nghệ thành lập năm 2016, là doanh nghiệp IDM duy nhất tại Đại lục Trung Quốc hiện thực sự sản xuất hàng loạt DRAM - tức mô hình tự chủ toàn bộ chuỗi từ thiết kế, chế tạo, đóng gói kiểm tra. Công ty có 3 nhà máy wafer 12 inch tại Bắc Kinh, Hợp Phì, tỷ lệ sử dụng công suất đã tăng lên 94.63% vào năm 2025.
Về sản phẩm, Trường Tân Công nghệ đã hoàn thành nâng cấp toàn diện từ DDR4 lên DDR5, từ LPDDR4X lên LPDDR5/5X, việc liên tục giới thiệu các sản phẩm cao cấp đã trực tiếp khuếch đại độ co giãn lợi nhuận do giá tăng mang lại.
Về thị phần, theo số liệu Omdia, tính theo doanh số DRAM quý IV/2025, thị phần toàn cầu của Trường Tân Công nghệ đã tăng lên 7.67%, đứng thứ tư toàn cầu, thứ nhất Trung Quốc. Từ 3.97% trong quý II/2025, lên 7.67% quý IV, chỉ nửa năm, đóng góp thị trường đã tăng gần gấp đôi.
Kết quả là: Lượng tăng, giá tăng, lợi nhuận bùng nổ.
Canh bạc mười năm của Chu Nhất Minh: Không lĩnh lương nếu không có lãi
Trường Tân Công nghệ có được ngày hôm nay, không thể thiếu một nhân vật then chốt: Chủ tịch Hội đồng quản trị Chu Nhất Minh.
Là người sáng lập Gigadevice, năm 2016 Chu Nhất Minh đã đưa ra quyết định khiến giới trong ngành không thể hiểu nổi - từ bỏ con đường ổn định của công ty thiết kế chip, cô độc đặt cược tại Hợp Phì, xây dựng Trường Tân Công nghệ, canh bạc lớn vào DRAM nội địa.
Con đường này khó khăn ra sao? DRAM là loại chip cạnh tranh khốc liệt nhất toàn cầu, ba ông lớn Samsung, SK Hynix, Micron chiếm tổng cộng hơn 90% thị phần toàn cầu, người mới gia nhập hầu như không có không gian sống. Điều nghiêm trọng hơn, sản xuất DRAM cực kỳ tập trung vốn, một nhà máy wafer 12 inch cần đầu tư hàng trăm triệu đô la Mỹ, trong thời gian dài, Trường Tân gần như chỉ là lấy tiền "lấp hố".
Chu Nhất Minh khi đó lập lệnh quân trạng: Trước khi Trường Tân có lãi, sẽ không lĩnh một xu lương, một xu thưởng.
Lời hứa này đã được thực hiện vượt mức.
Tranh cãi định giá: Một nghìn tỷ hay hai nghìn tỷ?
Thành tích bùng nổ như vậy, Trường Tân Công nghệ rốt cuộc đáng giá bao nhiêu?
Theo phương án IPO hiện tại, Trường Tân Công nghệ dự định huy động 29,5 tỷ nhân dân tệ trên Sàn STAR, tổng vốn cổ phần sau phát hành không thấp hơn 10%, định giá ngầm khoảng 295 tỷ nhân dân tệ. Lần IPO này dự định huy động 29,5 tỷ nhân dân tệ, cũng là cao nhất trong lịch sử Sàn STAR (SMIC năm 2020 dự định huy động 20,7 tỷ, thực tế huy động vượt mức lên 53,2 tỷ).
Hiện tại, kỳ vọng định giá của thị trường đối với Trường Tân Công nghệ, ngắn hạn khoảng 1 nghìn tỷ, dài hạn khoảng 2 nghìn tỷ. Tính theo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ dự kiến cuối năm 2026 là 100 tỷ nhân dân tệ, xét theo định giá tương đối, mức vốn hóa vượt nghìn tỷ cũng có đầy đủ cơ sở hỗ trợ.
Tất nhiên, tranh cãi cũng tồn tại.
Tính chu kỳ của DRAM là quy luật lịch sử không thể tránh khỏi - Trường Tân Công nghệ năm ngoái vẫn thua lỗ nặng, năm nay lãi bùng nổ, một khi siêu chu kỳ kết thúc, giá giảm, thành tích bất cứ lúc nào cũng có thể co lại mạnh.
Nhưng cũng có quan điểm cho rằng, logic cốt lõi của chu kỳ này đã chuyển từ "mùa cao điểm ngắn hạn điện tử tiêu dùng" sang "nhu cầu cấu trúc AI", tính bền vững vượt xa trước đây. Ngoài ra, mức giá cao khan hiếm của Trường Tân Công nghệ với tư cách là "cây non duy nhất" DRAM nội địa, cũng là yếu tố không thể bỏ qua khi định giá.
Lội ngược dòng tài chính kiểu mẫu
Từ lỗ lũy kế 36,6 tỷ, đến kiếm bộn 50 tỷ trong nửa năm, Trường Tân Công nghệ đã hoàn thành một màn lội ngược dòng tài chính kiểu mẫu trong chưa đầy nửa năm.
Nhưng đằng sau màn lội ngược dòng, là sự đầu tư vốn, tích lũy công nghệ và kiên trì chiến lược suốt mười năm như một ngày. Điều Chu Nhất Minh và đội ngũ Trường Tân đặt cược, không chỉ là một chu kỳ ngành, mà còn là mệnh đề công nghiệp giành giật một vị trí trên bản đồ DRAM toàn cầu của Trung Quốc.
Bảng thành tích kiếm gần 4 tỷ mỗi ngày, là món quà tặng của làn sóng, cũng là sự đền đáp của mười năm mài giũa.
Khi ngày cuối cùng IPO của Trường Tân Công nghệ gióng hồi chuông, câu trả lời mà nó đưa ra cho thị trường vốn, có lẽ thuyết phục hơn bất kỳ báo cáo nghiên cứu nào.
