Biên tập viên ghi chú: Robinhood gần đây đã ra mắt Robinhood Chain, làn sóng Meme mới dựa trên mạng lưới này đã thổi bùng lại thị trường tiền mã hóa vốn đã im ắng từ lâu, thậm chí còn được một số nhà đầu tư tích cực coi là khởi đầu của một chu kỳ mới trong ngành.
Tuần trước, nhà sáng lập kiêm CEO của Robinhood, Vlad Tenev, đã tham gia chương trình podcast Master Investor. Trong chương trình, Vlad Tenev đã phác thảo lịch sử phát triển và con đường thành công của Robinhood, từ cổ phiếu Meme đến tiền mã hóa Meme, đồng thời nhìn nhận giá trị của việc mã hóa tài sản và thị trường vốn cổ phần tư nhân, đồng thời nhấn mạnh rằng "nhà đầu tư nhỏ lẻ mới thực sự là tiền thông minh".
Dưới đây là toàn bộ cuộc trò chuyện của Vlad Tenev trong podcast Master Investor (có điều chỉnh một chút để đảm bảo mạch đọc trôi chảy):
Chào hỏi mở đầu
Người dẫn chương trình: Chào mừng đến với podcast Master Investor, tôi là người dẫn chương trình Wilfred Frost. Trong chương trình này, chúng tôi sẽ trò chuyện với các nhà đầu tư, lãnh đạo doanh nghiệp và nhân vật chính trị thành công nhất trên thế giới, chia sẻ kinh nghiệm và suy nghĩ đằng sau thành công của họ, hy vọng giúp thính giả có thêm nhiều góc nhìn đầu tư.
Khách mời hôm nay là đồng sáng lập, chủ tịch kiêm giám đốc điều hành của Robinhood, Vlad Tenev. Robinhood là một ứng dụng giao dịch tài chính, đã thực sự thúc đẩy việc phổ biến giao dịch không hoa hồng và mang đến nhiều đổi mới trong ngành trên cơ sở đó.
Robinhood được thành lập năm 2013 và hoàn thành IPO vào tháng 7 năm 2021, khi đó định giá khoảng 32 tỷ USD. Tuy nhiên, chưa đầy một năm sau, vào năm 2022, trong thời kỳ điều chỉnh chung của thị trường, giá cổ phiếu công ty đã giảm khoảng 80%, vốn hóa thị trường giảm xuống còn khoảng 6 tỷ USD. Nhưng hiện nay, Robinhood đã trở lại, với vốn hóa thị trường gần 100 tỷ USD, hiện ở mức hơn 900 tỷ USD một chút, và tổng tài sản được quản lý trên nền tảng đạt 380 tỷ USD.
Họ đã trở lại, và mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Rất vui được chào đón CEO Robinhood Vlad Tenev đến với Master Investor.
Vlad Tenev: Tôi rất thích phần nhìn lại quá khứ này.
Người dẫn chương trình: Phần nào khiến anh thích hơn? Lúc tăng trưởng hay là...?
Vlad Tenev: Chắc là bây giờ thôi (cười). Đúng vậy, bây giờ mới thú vị nhất.
Nhìn lại lịch sử: Điều chỉnh lớn năm 2022
Người dẫn chương trình: Đầu tiên hãy nói về đợt điều chỉnh lớn năm đó. Đây không chỉ là lịch sử phát triển của Robinhood, mà còn là lịch sử phát triển của toàn bộ thị trường.
Anh có cái nhìn sâu sắc rõ ràng về hành vi của hầu hết các nhà giao dịch, đặc biệt là nhà đầu tư nhỏ lẻ. Vậy thì, trước khi thị trường điều chỉnh và cả giá cổ phiếu của Robinhood cũng bị ảnh hưởng, anh đã nhìn thấy dấu hiệu của bong bóng từ hành vi giao dịch của khách hàng chưa?
Vlad Tenev: Vâng, trong thời kỳ đại dịch, cá nhân tôi thực sự nghi ngờ về điều này, mặc dù tôi sẽ không gọi thẳng đó là "bong bóng".
Nếu mọi người còn nhớ, năm 2020, chính phủ Mỹ bắt đầu in tiền quy mô lớn, chúng tôi trực tiếp phát séc kích thích tài khóa cho các hộ gia đình. Nhưng đồng thời, nếu bạn nhìn vào các chỉ số dự báo lạm phát thời đó, không ai nghĩ lạm phát sẽ tăng rõ rệt.
Ví dụ, kỳ vọng lạm phát dài hạn phản ánh qua lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lúc đó vẫn duy trì ở khoảng 2%. Lúc đó tôi nghĩ, điều này sao có thể? Chính phủ liên tục in tiền, nhưng lạm phát lại không tăng.
Chính phủ không phát minh ra cỗ máy chuyển động vĩnh cửu, nó không thể đi ngược lại quy luật kinh tế. Vì vậy, cuối cùng sẽ có một giả định nào đó bị phá vỡ. Vì vậy, đối với cá nhân tôi, những gì xảy ra sau đó thực ra không đáng ngạc nhiên, mặc dù đối với toàn bộ thị trường, đó có thể vẫn là một bất ngờ.
Đến cuối năm 2021, lạm phát bắt đầu tăng rõ rệt, cuối cùng đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, vượt qua bất kỳ thời kỳ nào trong 30 năm qua, và khi bạn thấy lạm phát từ gần 0 tăng lên 9%, 10%, thì chắc chắn sẽ có phản ứng chính sách - tăng lãi suất, thắt chặt chính sách tiền tệ.
Theo tôi, điều này gần như không thể tránh khỏi và hoàn toàn có thể dự đoán được.
Người dẫn chương trình: Vậy, mọi chuyện có thể hiểu đơn giản là - thứ thực sự dẫn đến điều chỉnh thị trường, chính là lạm phát cao và tăng lãi suất sau đó? Hay là, trước đó, thị trường thực ra đã có một số dấu hiệu định giá quá cao?
Tôi chủ yếu nói đến cơn sốt Meme Stock. Nếu nhìn lại sau sự kiện, chúng ta có nên nhận ra rằng những công ty này không có lợi nhuận, nhưng giá cổ phiếu lại tăng gấp đôi trong thời gian cực ngắn?
Vlad Tenev: Tôi nghĩ, bản chất của những việc này đều liên quan với nhau.
Nếu nhìn lại dòng thời gian, đợt Meme Stock nổi tiếng nhất xảy ra vào tháng 1 năm 2021, và đó chỉ là vài tuần sau khi Mỹ triển khai một đợt kích thích tài khóa quy mô lớn. Chúng tôi cũng có thể thấy rõ điều này từ dữ liệu của Robinhood.
Mỗi khi chính phủ phát séc kích thích, chỉ sau vài ngày hoặc vài tuần, sẽ thấy lượng lớn tiền chảy vào thị trường. Nếu nhìn lại lợi ích tăng trưởng lớn mà Robinhood có được trong thời kỳ đại dịch, thực ra có vài lý do quan trọng.
Đầu tiên, mọi người hầu như không có chỗ để tiêu tiền. Tất cả các hoạt động ngoại tuyến gần như ngừng hoạt động. Mọi người ở nhà, vì vậy các hoạt động số hóa - bao gồm đầu tư vào thị trường chứng khoán - đều trở thành lựa chọn vẫn mở cửa.
Thứ hai, mọi người có nhiều thời gian hơn. Họ có thể học kiến thức đầu tư, theo dõi các YouTuber và các nhà sáng tạo nội dung tài chính khác nhau.
Ngoài ra, lãi suất lúc đó giảm về 0. Nếu mọi người còn nhớ, năm 2019, Fed liên tục tăng lãi suất, lãi suất quỹ liên bang từng lên đến khoảng hơn 2%. Nhưng đến năm 2020, sau khi đại dịch COVID-19 bùng phát, Fed lại nhanh chóng hạ lãi suất về 0.
Và trên cơ sở lãi suất 0, lại thêm nhiều kế hoạch kích thích tài khóa. Tất cả những yếu tố này, thực ra đều cùng thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng.
Tất nhiên, tháng 3 năm 2020, thị trường chứng khoán Mỹ từng trải qua một đợt sụt giảm mạnh. Tuy nhiên, đó chỉ là một đợt sụt giảm ngắn, nhanh chóng hình thành phục hồi hình chữ V điển hình. Nếu lúc đó không có chính sách kích thích tài khóa quy mô lớn và chính sách tiền tệ nới lỏng nhanh chóng như vậy, kết quả cuối cùng có lẽ sẽ hoàn toàn khác.
Người dẫn chương trình: Rất thú vị, lúc đó tôi đang làm việc tại CNBC, tỷ lệ người xem của chúng tôi cũng tăng vọt trong thời gian đó. Như anh nói, mọi người không có việc gì khác để làm, nên sự chú ý tự nhiên đều hướng về thị trường vốn.
Vlad Tenev: Đúng vậy. Tất cả mọi thứ đều đóng cửa, chỉ có thị trường vẫn mở.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ và Tiền thông minh
Người dẫn chương trình: Lý do tôi chọn bắt đầu từ chủ đề này, vì sau đó tôi muốn thảo luận một vấn đề khác - anh có nghĩ thị trường ngày nay có điểm tương đồng với lúc đó không? Tuy nhiên trước khi vào chủ đề này, tôi còn muốn nói về một chuyện khác.
Tôi nghe nói, so với các tổ chức khác, khách hàng của anh - phần lớn Robinhood là nhà đầu tư nhỏ lẻ - lại có biểu hiện tốt hơn trên thị trường. Vài tuần qua, chúng tôi cũng phỏng vấn nhiều khách mời, họ đều nói về chủ đề cái gọi là "tiền thông minh" và "tiền ngu".
Và bây giờ, ngày càng nhiều người bắt đầu cho rằng, "tiền thông minh" thực sự chính là nhà đầu tư nhỏ lẻ. Dù là vào tháng 10 năm 2022, tháng 4 năm 2025 hay tháng 3 năm 2026, họ đều thành công mua vào đáy khi thị trường giảm. Xu hướng này hiện còn tồn tại không? Khách hàng của anh có vẫn nhìn rõ thị trường sớm hơn người khác và sẵn sàng mua vào khi giá rẻ không?
Vlad Tenev: Đúng vậy, tôi luôn nghĩ như vậy. Rất nhiều lần, cái gọi là "tiền thông minh", thực ra có thể hơi thông minh quá mức, điều đó chưa chắc đã tốt.
Đầu tư tổ chức ngày nay đã trở nên ngày càng gián tiếp, ngày càng trừu tượng. Các quản lý quỹ chủ yếu quan sát môi trường vĩ mô, liên tục điều chỉnh danh mục đầu tư dựa trên các chỉ số vĩ mô khác nhau. Rất nhiều lần, họ bán một cổ phiếu, lý do thực ra chẳng liên quan gì đến cơ bản của công ty đó.
Ví dụ, chỉ vì các yếu tố vĩ mô như chính sách thuế quan, họ sẽ chọn bán ra. Thuế quan sẽ buộc họ phân bổ lại nhiều vốn hơn, vì vậy sẽ xuất hiện tình huống có vẻ trái với trực giác - họ bán đi những công ty như Palantir, mặc dù công ty này có thể hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi thuế quan, thậm chí còn có thể hưởng lợi từ đó.
Còn nhà đầu tư nhỏ lẻ thì có tư duy đơn giản hơn nhiều. Họ mua bán cổ phiếu, vì họ nghĩ một công ty cụ thể nào đó sẽ phát triển tốt trong tương lai. Vì vậy, khi đối mặt với các sự kiện vĩ mô như thuế quan, lãi suất, nhà đầu tư nhỏ lẻ thường thể hiện sức chống chịu tốt hơn.
Họ quan tâm đến, "Công ty này kinh doanh thế nào", "Tôi có thích sản phẩm của nó không", "Doanh thu có đang tăng không", "Tỷ suất lợi nhuận có đang cải thiện không", "Chỉ số Rule of 40 thế nào"...
Những điều này thực ra vẫn thuộc phân tích chuyên nghiệp, chỉ là họ sẽ không vì "xung đột Nga-Ukraine xảy ra" mà lập tức bán hết cổ phiếu, chuyển sang phân bổ tài sản thu nhập cố định, và đó chính là cách mà nhiều nhà đầu tư tổ chức sẽ làm.
Thị trường chứng khoán hiện tại, có tồn tại bong bóng tương tự năm 2022?
Người dẫn chương trình: Tiếp theo tôi muốn nói cụ thể về Robinhood. Như vừa đề cập, các anh hoàn thành IPO vào tháng 7 năm 2021, và không lâu sau đó, toàn bộ thị trường vốn bước vào một thời kỳ rất khó khăn.
Anh có cảm thấy, các anh thực ra đã kịp chuyến tàu cuối cùng? Vì trong những năm sau đó, thị trường vốn thực sự không thân thiện với các giao dịch IPO như Robinhood.
Vlad Tenev: Vâng. Cửa sổ thị trường IPO về cơ bản đóng cửa vài năm. Vì sau đó chúng tôi ra mắt sản phẩm IPO Access, nên chúng tôi cũng có nhiều quan sát trực tiếp hơn về toàn bộ thị trường IPO.
Sau khi cửa sổ IPO đóng, khoảng vài năm sau, cuối cùng mới xuất hiện một vết nứt. IPO của ARM và Instacart, có thể nói là hai công ty đầu tiên mở lại thị trường. Tôi nhớ hình như là năm 2023, ở một mức độ nào đó họ có thể coi là điềm báo trước cho sự phục hồi toàn diện của thị trường sau này.
Và thực sự đến năm ngoái, thị trường IPO mới toàn diện mở cửa trở lại.
Người dẫn chương trình: Lý do tôi đi vòng vo như vậy, thực ra là muốn hỏi, bây giờ anh có cảm giác quen thuộc với việc lên sàn của SpaceX không? Giống như Robinhood năm đó - các anh thành công lên sàn trước khi thị trường đóng cửa, nếu muộn hơn một chút, có lẽ đã không có cơ hội như vậy, vì sau đó thị trường trải qua hai năm ảm đạm.
Hiện tại SpaceX đã thành công lên sàn, và mọi người đang chờ xem, tất cả các công ty khác này có thể theo kịp không? Vì OpenAI hiện đã tuyên bố, họ có thể tạm thời không có kế hoạch thử lên sàn. Điều này có gợi lại cảm giác quen thuộc của quá khứ không? Anh nghĩ sao về động thái thị trường hiện tại so với năm đó?
Vlad Tenev: Hiện tại mọi người đang thảo luận một vấn đề: "Chúng ta có đang ở trong bong bóng AI không?"
Tôi nghĩ, điều khiến vấn đề này trở nên phức tạp là, ngày nay có rất nhiều công ty đang đầu tư số tiền khổng lồ vào AI, đồng thời, ngành AI cũng đã hình thành mô hình kinh doanh tương đối rõ ràng.
Các công ty mô hình cơ bản này sẽ bán Token cho khách hàng doanh nghiệp và người dùng cá nhân, OpenAI còn có nghiệp vụ thuê bao quy mô đã khá lớn. Vì vậy, khác với nhiều bong bóng trong quá khứ, các công ty AI ngày nay có mô hình kinh doanh thực, cũng có doanh thu tăng trưởng liên tục.
Vấn đề thực sự bây giờ đã trở thành, những doanh nghiệp trả nhiều tiền cho AI, có chuyển từ giai đoạn hiện tại "sẵn sàng không ngừng học hỏi, tạm thời không quá quan tâm chi phí" sang giai đoạn quan tâm nhiều hơn đến tỷ suất hoàn vốn đầu tư không? Nếu họ bắt đầu đo lường ROI chặt chẽ, thì doanh thu từ mỗi khách hàng, trong tương lai rốt cuộc sẽ tiếp tục tăng, hay ngược lại giảm?
Mặt khác, còn một yếu tố rất quan trọng, hiện vẫn có lượng lớn doanh nghiệp chưa thực sự bắt đầu sử dụng AI, người tiêu dùng cũng vậy. Ví dụ, bạn xem Claude Code, quy mô người dùng của nó cũng chỉ khoảng vài chục triệu, còn lâu mới đạt hàng trăm triệu, thậm chí hàng tỷ người dùng. Vì vậy, toàn bộ thị trường vẫn tồn tại đường băng tăng trưởng rất dài. Cũng chính vì vậy, dù ngày nay đã có doanh thu thực, tôi vẫn cảm thấy toàn bộ ngành AI vẫn ở giai đoạn phát triển rất sớm.
Vì vậy, tôi nghĩ, điều này thực ra không giống logic đánh giá thời cơ IPO trong quá khứ. Còn một điểm nữa tôi dần nhận ra trong những năm qua. Dù ở thời đại nào, chúng ta luôn cảm thấy mình đang đứng ở một mốc lịch sử rất quan trọng, luôn cảm thấy mọi thứ trước mắt chưa từng có, chúng ta như đang đứng trên bờ vực của một sự thay đổi khổng lồ nào đó.
Nhưng nếu nhìn lại, thực ra các chu kỳ thị trường này đang ngày càng ngắn lại. Ví dụ, chúng tôi vừa đề cập, cửa sổ IPO đóng vào cuối năm 2021, và đến năm 2023 bắt đầu mở lại. Nếu kéo dài thời gian ra, bạn sẽ thấy, đây thực ra chỉ là một biến động chu kỳ hình sin.
Không có giai đoạn nào là vĩnh viễn, dù cửa sổ IPO tạm thời đóng, cũng chưa chắc cần mười năm mới mở lại.
Người dẫn chương trình: Từ hành vi khách hàng anh quan sát được, hiện tại anh có thấy tín hiệu cảnh giác tương tự như điều chỉnh thị trường năm 2022 không.
Tất nhiên, SpaceX rõ ràng không phải Meme Stock. Nó là một công ty trị giá hàng nghìn tỷ USD. Nhưng cũng có người lấy nó để so sánh, nói rằng nó cũng được thị trường đẩy lên định giá cực cao khi khả năng sinh lời còn chưa đủ, tương lai cũng có thể giảm trở lại.
Tôi không so sánh nó với GameStop. Ý tôi là, anh có thấy từ hành vi giao dịch của khách hàng, bất kỳ dấu hiệu nào khiến anh nhớ đến những dấu hiệu trước khi điều chỉnh thị trường năm 2020, 2021 và 2022 không?
Vlad Tenev: Tôi nghĩ, các công ty mà khách hàng chúng tôi đầu tư ngày nay, tuyệt đại đa số đều là doanh nghiệp lớn có khả năng sinh lời thực sự và đứng ở tuyến đầu của ngành riêng họ.
Anh vừa đề cập SpaceX, ngoài ra còn có Nvidia, Tesla, và các công ty chip khác. Gần đây, toàn bộ ngành chip biểu hiện khá tốt, khách hàng chúng tôi cũng rất quan tâm đến điều này.
Vì vậy tôi nghĩ, điểm khác biệt lớn nhất giữa hôm nay với năm 2020, 2021, là lúc đó tồn tại một tâm lý đầu tư mà tôi gọi là "hoài niệm". Rất nhiều người dùng Robinhood là thế hệ Millennials, lúc đó họ đầu tư vào những công ty mà theo họ, bị chính sách thời đại dịch "đàn áp bất công", như các nhà bán lẻ kiểu GameStop, chuỗi rạp chiếu phim, hãng hàng không, công ty cho thuê xe... Ngay cả trong trường hợp lạc quan nhất, bạn cũng khó nói những doanh nghiệp này đứng ở tuyến đầu của đổi mới công nghệ. Thực tế, chịu ảnh hưởng của môi trường thị trường, đại dịch COVID-19, và các xu hướng như giải trí trực tuyến, streaming, chúng ở một mức độ nào đó thuộc ngành đang bị thời đại làm đảo lộn.
Còn ngày nay thì hoàn toàn khác. Khách hàng chúng tôi ngày nay đầu tư, phần lớn là những doanh nghiệp đổi mới đang chủ động làm đảo lộn ngành, bản thân họ đứng ở tuyến đầu phát triển của ngành riêng. Tất nhiên, về tỷ lệ P/E và các chỉ số định giá khác, mọi người có thể tranh luận tùy ý, nhưng tôi nghĩ có một điểm gần như không có tranh cãi - những công ty này thực sự đang thay đổi thế giới.
Con đường thành công trong mắt nhà sáng lập
Người dẫn chương trình: Hãy để chủ đề quay trở lại Robinhood. Trước khi nói về Robinhood ngày nay và phát triển tương lai, tôi muốn nhìn lại quá khứ.
Nhìn lại, anh nghĩ nguyên nhân gốc rễ thực sự giúp Robinhood nhanh chóng mở thị trường, được người dùng công nhận trong giai đoạn đầu khởi nghiệp là gì? Tôi biết giao dịch không hoa hồng chắc chắn là một lý do.
Vlad Tenev: Tôi nghĩ, thứ thực sự khiến sản phẩm Robinhood có được sự cộng hưởng rộng rãi, là kết quả của ba yếu tố cùng tác động.
Thứ nhất, như anh vừa đề cập, giao dịch không hoa hồng. Lúc đó, các công ty môi giới khác thu phí 7 đến 10 USD mỗi giao dịch, còn chúng tôi hoàn toàn miễn phí. Vì vậy, chúng tôi không chỉ thành công mở ra một nhóm người dùng hoàn toàn mới - chủ yếu là những người trẻ tuổi, vốn không có một, hai nghìn USD làm vốn đầu tư khởi đầu.
Sau đó, chúng tôi cũng thu hút lượng lớn nhà giao dịch tích cực đến nền tảng. Đối với những nhà giao dịch tích cực này, nếu họ giao dịch một trăm thậm chí một nghìn lần một tháng, thì dù nền tảng của chúng tôi về chức năng hoặc công cụ so với các công ty môi giới chuyên nghiệp khác còn một số thiếu sót, họ vẫn sẵn sàng sử dụng Robinhood. Vì từ góc độ kinh tế, giá trị mà không hoa hồng mang lại quá lớn. Vì vậy, ít nhất về mặt mô hình kinh doanh, chúng tôi đã thắng cuộc cạnh tranh.
Điểm thứ hai. Ngoài việc tiên phong ra mắt giao dịch không hoa hồng, thiết lập mô hình kinh doanh phổ biến hiện nay trong toàn ngành, chúng tôi còn tiên phong thúc đẩy giao dịch di động. Robinhood có thể nói là người dẫn đầu của toàn ngành công ty môi giới chuyển dịch sang di động. Trước khi Robinhood xuất hiện, dù cũng có một số công ty môi giới ra mắt App điện thoại, nhưng di động chỉ là sản phẩm phụ, là bổ sung sau sự kiện.
Chúng tôi lúc đó đặt cược vào, internet di động chắc chắn sẽ là tương lai, mọi người cũng sẽ chủ yếu qua điện thoại để quản lý cuộc sống tài chính của mình. Điều này không chỉ vì điện thoại tiện lợi hơn, mà bản thân di động đã có nhiều lợi thế thực tế. Vì vậy, chúng tôi từ lúc thiết kế sản phẩm, đã xây dựng xoay quanh di động. Tôi nghĩ, Robinhood thực sự tạo ra ngành công ty môi giới di động, và thúc đẩy nó trở thành hình thái chủ lưu trên thị trường ngày nay. Và Robinhood luôn là nhà lãnh đạo trong lĩnh vực này.
Điểm thứ ba, cũng là điểm tôi nghĩ rất quan trọng, chính là giá trị mà công ty Robinhood đại diện. Nếu quay lại khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, lúc đó rất nhiều người dùng của chúng tôi đang ở giai đoạn quan trọng của cuộc đời. Tôi tốt nghiệp đại học năm 2008, sau đó vào giai đoạn nghiên cứu sinh. Tháng đầu tiên tôi vào nghiên cứu sinh, đồng sáng lập của tôi Baiju vừa bắt đầu đi làm.
Đúng lúc đó, Lehman Brothers sụp đổ. Khủng hoảng tài chính toàn cầu chính thức bùng phát. Đối với thế hệ chúng tôi, cảm nhận lớn nhất về khủng hoảng tài chính là - đây là vấn đề do chính ngành tài chính tạo ra, nhưng cuối cùng lại để toàn xã hội gánh chịu chi phí.
Các tổ chức tài chính đưa ra quyết định sai lầm. Chi phí do khủng hoảng gây ra, ở một mức độ nào đó được toàn xã hội cùng gánh chịu, nhưng những người thực sự phải chịu trách nhiệm, lại hầu như không bị trừng phạt. Còn lợi ích do phục hồi kinh tế sau khủng hoảng mang lại, lại chảy về chính ngành tài chính, chảy về những người vốn đã sở hữu tài sản, và theo một nghĩa nào đó là "người trong cuộc", tức là 1% giàu có nhất.
Sau đó, điều này đã thúc đẩy phong trào "Chiếm lấy Phố Wall", cũng định hình cảm giác mất mát phổ biến của cả một thế hệ thanh niên đầu thập niên 2010. Vì vậy, tôi nghĩ, lúc đó mọi người thực sự rất cần một giải pháp mới.
Và Robinhood cung cấp chính là một giải pháp như vậy. Nó nói với mọi người, thay vì từ bỏ hoàn toàn toàn bộ chế độ, hãy thực sự tham gia vào đó. Chính vì vậy, tôi nghĩ bản thân triết lý Robinhood có sức mạnh rất lớn, vì nó thực sự đại diện cho quyền sở hữu. Một tương lai nếu chỉ thuộc về một số ít người, đó sẽ là một tương lai cực kỳ mong manh. Chúng tôi hy vọng mọi người đều có thể sở hữu tài sản. Chúng tôi tin rằng, quyền sở hữu tài sản rộng rãi, là nền tảng không thể thiếu của một xã hội tự do, ổn định và thịnh vượng.
Tôi nghĩ, triết lý này thực sự chạm đến trái tim nhiều người. Và chính ba yếu tố này cùng tác động, cuối cùng khiến Robinhood trở thành công ty môi giới tăng trưởng nhanh nhất lúc đó.
Trên thị trường còn nhà đầu tư mới không?
Người dẫn chương trình: Vừa rồi anh đề cập, các anh không chỉ giành thị phần từ tay các công ty môi giới khác, cũng thu hút một số người dùng vốn đã giao dịch trên nền tảng khác, nhưng tôi nghĩ quan trọng hơn là, các anh thực tế đã tạo ra một nhóm nhà đầu tư mới vốn căn bản không vào thị trường chứng khoán.
Vậy, anh nghĩ sao về tỷ lệ thâm nhập thị trường Mỹ hiện nay? Không chỉ Robinhood, mà là toàn bộ thị trường đầu tư nhỏ lẻ. Ngoài thay đổi thế hệ, Mỹ có còn nhiều người tương lai sẽ vào thị trường chứng khoán không? Hay là, phát triển mười năm qua, thực ra đã cơ bản ăn hết phần người dùng dễ lấy nhất?
Vlad Tenev: Tôi nghĩ, không gian vẫn rất lớn. Hiện tại, tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán Mỹ khoảng 65%, tức khoảng hai phần ba người nắm giữ tài sản cổ phiếu.
Nếu nhìn lại lịch sử, tôi nhớ podcast Acquired trước đây làm một tập về Vanguard, trong chương trình họ vẽ một đường cong phát triển tỷ lệ tham gia cổ phiếu Mỹ, trong đó có vài điểm ngoặt rất quan trọng.
Điểm ngoặt thứ nhất, là doanh nghiệp Mỹ quảng bá quy mô lớn kế hoạch hưu trí doanh nghiệp 401(k), nó đưa tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán từ khoảng 20% lên gần 50%. Sau đó, sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, tỷ lệ này từng đình trệ một thời gian. Rồi, trên biểu đồ đó, bạn sẽ thấy một điểm nút quan trọng khác - sự ra đời của Robinhood, Robinhood lại đưa tỷ lệ tham gia cổ phiếu từ hơn 50%, lên hơn 60% hiện nay, và vẫn tiếp tục tăng.
Câu hỏi bây giờ là, chúng ta có thể đưa con số này từ 60% lên 90% không? Thậm chí cuối cùng tiệm cận 100%? Tất nhiên, thực sự đạt một trăm phần trăm có thể rất khó, luôn có một bộ phận người không tham gia đầu tư. Nhưng tôi nghĩ, đạt trên 90% là hoàn toàn có thể.
Để làm được điều này, mấu chốt nằm ở, còn rất nhiều người không đủ điều kiện hưởng kế hoạch 401(k) do doanh nghiệp cung cấp. Vậy, chúng ta có thể để họ có tài khoản chứng khoán không? Để họ bắt đầu đầu tư? Thậm chí bắt đầu từ thời thơ ấu? Đây cũng là lý do tại sao, chúng tôi rất hào hứng có thể hợp tác với BNY Mellon, trở thành công ty môi giới và tổ chức ủy thác ban đầu duy nhất của dự án Tài khoản Trump tại Mỹ.
Dự án này sẽ mở một tài khoản chứng khoán cho mỗi trẻ sơ sinh Mỹ. Tiền sẽ được đầu tư vào một danh mục công ty niêm yết đa dạng hóa cao, ngay từ khi chúng chào đời. Tôi nghĩ, đây có thể chỉ là khởi đầu. Tương lai, nó có triển vọng thực sự đưa tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán Mỹ lên trên 90%.
Robinhood gần đây còn mở rộng sang thị trường Anh. So với Mỹ, Anh còn "lạc hậu" hơn, hiện chỉ có khoảng một phần sáu người Anh nắm giữ tài sản cổ phiếu, không có bất kỳ lý do nào cho rằng tình trạng này không thể thay đổi.
Nếu nhìn toàn bộ ngành công ty môi giới Anh, bạn sẽ thấy, nhiều công ty môi giới truyền thống lớn đến nay vẫn chưa thực hiện giao dịch không hoa hồng. Khác với Mỹ, các công ty môi giới dịch vụ đầy đủ này của Anh vẫn chưa thực sự áp dụng mô hình kinh doanh này, nhưng đó chỉ là vấn đề thời gian.
Về dài hạn, cuối cùng họ đều phải đi đến không hoa hồng. Cuộc cách mạng ngành thực sự của riêng thị trường Anh, thực ra vẫn chưa xảy ra.
Robinhood Chain và Mã hóa tài sản
Người dẫn chương trình: Tiếp theo hãy nói về tiền mã hóa. Robinhood vừa ra mắt mạng chính công cộng Robinhood Chain. Đối với người không hiểu, điều này cuối cùng có nghĩa là gì?
Vlad Tenev: Về bản chất nó là một blockchain, chính xác là một mạng lưới Layer 2 xây dựng trên Ethereum, tầng dưới sử dụng công nghệ Arbitrum. Mục tiêu của chúng tôi, là xây dựng nó thành blockchain tốt nhất cho tài sản thế giới thực.
Lâu nay, khi mọi người nói về tiền mã hóa, thường nghĩ đến Bitcoin, Meme Coin những tài sản này, nhưng những tài sản này thực tế không đại diện cho bất kỳ thứ gì trong thế giới thực.
Hơn một năm qua, toàn bộ chiến lược tiền mã hóa của Robinhood xoay quanh một câu hỏi, chúng tôi có thể thực sự sử dụng công nghệ blockchain, biến nó thành cơ sở hạ tầng cho tài sản thế giới thực không? Từ đó để những tài sản bản thân có giá trị thực và công dụng thực tế, cũng có thể chạy trên blockchain. Đồng thời, để nhiều người hơn trên toàn cầu, dễ dàng sở hữu những tài sản này hơn.
Vì vậy, trong khi ra mắt Robinhood Chain, chúng tôi cũng luôn thúc đẩy chiến lược mã hóa tài sản. Năm ngoái, chúng tôi tổ chức một buổi ra mắt tại Cannes, Pháp. Ở đó, chúng tôi chính thức công bố lộ trình mã hóa tài sản dài hạn của Robinhood.
Lúc đó chúng tôi đặt ra một câu hỏi, giá trị thực sự của mã hóa tài sản là gì? Câu trả lời của tôi là, giống như stablecoin.
Stablecoin để hàng trăm quốc gia và vùng lãnh thổ trên toàn cầu, đều có thể dễ dàng có được USD. Trước đây, đối với nhiều người ở nhiều quốc gia, việc có được USD là việc rất khó khăn. Và stablecoin đã giải quyết vấn đề này. Tương lai, mã hóa tài sản cũng sẽ phát huy tác dụng tương tự, nó sẽ đưa giá trị cổ phiếu Mỹ đến toàn thế giới, để những người ở quốc gia và vùng lãnh thổ có hệ thống tài chính chưa trưởng thành như Anh hoặc Mỹ, cũng có thể dễ dàng hơn nắm giữ cổ phiếu Mỹ.
Vì vậy, trên Robinhood Chain, chúng tôi sẽ ra mắt token cổ phiếu. Những token cổ phiếu này sẽ lên sàn tại hơn 120 quốc gia và vùng lãnh thổ, người dùng có thể sử dụng ví không lưu ký của riêng họ, cũng có thể sử dụng Robinhood Wallet - sản phẩm ví của chính chúng tôi.
Chúng tôi hy vọng cung cấp trải nghiệm sử dụng rất xuất sắc, để người dùng có thể dễ dàng giao dịch, đổi token cổ phiếu. Thông qua những token này, người dùng có thể có đầu tư tiếp xúc toàn bộ thị trường cổ phiếu niêm yết Mỹ. Giai đoạn một, chúng tôi sẽ hỗ trợ khoảng 2000 cổ phiếu niêm yết Mỹ, những token cổ phiếu này hỗ trợ giao dịch 24/7 suốt tuần.
Ngoài ra, chúng còn có tính "có thể mang theo". Điều này có nghĩa, người dùng không còn hoàn toàn phụ thuộc vào một công ty môi giới nào đó làm đối tác giao dịch. Chỉ cần mạng lưới blockchain tiếp tục chạy, những token này có thể tự do chuyển giao, trao đổi.
Người dẫn chương trình: Những token cổ phiếu này, rốt cuộc chúng có được hỗ trợ bởi tài sản thực, hay chỉ là tài sản tổng hợp? Các anh có luôn thực sự nắm giữ tài sản tầng dưới không? Các anh có phải luôn có được sự cho phép của bên phát hành tài sản không?
Vlad Tenev: Chúng tôi luôn kiên trì hỗ trợ 1:1 bằng tài sản thực. Dù tương lai bản thân Robinhood xảy ra bất kỳ vấn đề gì, đầu tư tiếp xúc tài sản họ nắm giữ vẫn an toàn, lần này tái ra mắt sản phẩm token cổ phiếu, chúng tôi cũng làm rõ hơn toàn bộ kiến trúc sản phẩm.
Người dẫn chương trình: Điều tôi thực sự muốn hỏi là, vì các anh kiên trì hỗ trợ 1:1 bằng tài sản thực, vậy một công ty có luôn có quyền ngăn cản cổ phiếu của mình bị mã hóa không? Đặc biệt là các công ty tư nhân chưa niêm yết.
Ví dụ, giả sử Robinhood tự mua một phần cổ phần Stripe trên thị trường tư nhân cấp hai. Nếu những cổ phần này đến từ cổ phần nhân viên nắm giữ, vậy Stripe có thể thông qua điều lệ công ty, cấm những cổ phần này tương lai bị mã hóa không? Hay là, chỉ cần các anh hợp pháp có được cổ phần, các anh sẵn sàng thúc đẩy việc này, dù quá trình có thể xảy ra tranh chấp pháp lý?
Vlad Tenev: Vâng, trước đây chúng tôi thực sự trải qua một số tranh chấp như vậy, tất nhiên không phải với Stripe, mà là một số công ty khác.
Thực tế, hiện tại chúng tôi có hai mô hình khác nhau. Mô hình thứ nhất chính là token cổ phiếu vừa nói. Mô hình khác, chính là Robinhood Ventures hiện đang triển khai tại Mỹ.
Hiện tại, tình hình phát triển của nghiệp vụ này đã khá tốt. Mục tiêu cốt lõi của nó, là suy nghĩ, làm thế nào sử dụng công cụ tài chính truyền thống, để nhà đầu tư bình thường cũng có thể có cơ hội đầu tư vào những doanh nghiệp tư nhân chất lượng này?
Cuối cùng, chúng tôi thiết kế ra một cấu trúc quỹ đóng. Bạn có thể hiểu nó như một công ty quỹ đầu tư mạo hiểm giao dịch công khai.
Nó đầu tư vào một rổ tài sản doanh nghiệp tư nhân. Hiện tại, quỹ đã đầu tư vào nhiều công ty bao gồm Stripe, OpenAI, SpaceX (trước IPO), công ty fintech Anh Revolut, và một số doanh nghiệp xuất sắc khác.
Một nguyên tắc quan trọng của chúng tôi luôn không thay đổi, chúng tôi sẽ tôn trọng nguyện vọng của bên phát hành. Tất nhiên, chúng tôi luôn đặt lợi ích cổ đông lên hàng đầu. Chúng tôi tin tưởng, nhà đầu tư nhỏ lẻ bình thường cũng nên có cơ hội đầu tư vào những doanh nghiệp tư nhân xuất sắc này; chúng tôi cũng tin rằng, về dài hạn, bên phát hành cuối cùng sẽ chấp nhận điều này sẽ trở thành hiện tượng phổ biến.
AI có thể thay đổi mô hình giao dịch của nhà đầu tư nhỏ lẻ không?
Người dẫn chương trình: Anh trước đây trong nhiều podcast đều đề cập, các anh đang sử dụng AI để nâng cao trải nghiệm người dùng. Và anh nhấn mạnh, hy vọng năng lực cốt lõi có thể tự phát triển, thay vì hoàn toàn phụ thuộc bên ngoài, vì chỉ có như vậy, mới thực sự hình thành lợi thế cạnh tranh.
Nếu nói, sự trỗi dậy của Robinhood năm đó, đến từ giao dịch không hoa hồng và bố trí di động tiên phong. Vậy năm năm tới, trong mắt anh, những công ty môi giới thực sự vận dụng tốt AI, lại có thể có thêm bao nhiêu thị phần?
Vlad Tenev: Tôi luôn có một quan điểm - tương lai, con người mãi mãi sẽ tự mình tiến hành giao dịch.
Tôi khởi đầu sự nghiệp làm giao dịch tần suất cao, có thể nói, đó là một trong những ứng dụng sớm nhất của AI. Tất nhiên, lúc đó mọi người chưa gọi nó là AI, mà là học máy.
Lúc đó, các công ty giao dịch tần suất cao đã bắt đầu mua GPU. Chúng tôi thậm chí là một trong những người đầu tiên sử dụng card tăng tốc kiến trúc NVIDIA CUDA. NVIDIA khoảng năm 2010 ra mắt card tăng tốc Tesla thế hệ đầu. Tôi nhớ, lúc tôi làm giao dịch tần suất cao, chúng tôi là những người đầu tiên có được sản phẩm này.
Chúng tôi sử dụng GPU để tính giá các chứng khoán khác nhau, phát triển thuật toán giao dịch. Vì vậy, thị trường tài chính thực ra đã điện tử hóa từ lâu, các quỹ định lượng không ngừng phát triển chiến lược giao dịch ngày càng phức tạp, và đưa vào thị trường.
Trước khi Robinhood xuất hiện, nhiều người thậm chí cho rằng, giao dịch tần suất cao cuối cùng sẽ nuốt chửng toàn bộ thị trường. Nhưng sau đó, sự xuất hiện của Robinhood, khiến giao dịch nhỏ lẻ đón nhận phục hưng lớn.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ quay trở lại thị trường, con người lại bắt đầu tự mình giao dịch. Vì vậy tôi nghĩ, giữa hai bên luôn sẽ duy trì một sự cân bằng.
Câu hỏi thực sự thú vị nằm ở, chúng ta có thể đưa những chiến lược và công cụ vốn chỉ có quỹ phòng hộ hàng đầu, công ty giao dịch tần suất cao mới sử dụng được, mở cho nhà đầu tư bình thường không?
Những công cụ này và cách giao dịch mà nhà đầu tư nhỏ lẻ bình thường sử dụng ngày nay hoàn toàn khác nhau. Nhưng chúng ta có thể để người bình thường, trong trường hợp không cần có bằng khoa học máy tính, cũng dễ dàng sử dụng những năng lực này không? Tôi nghĩ, đây mới là nơi thực sự đáng mong đợi.
Trong mắt tôi, điều này giống phổ cập năng lực kỹ thuật phần mềm hơn, mà không chỉ đơn thuần phổ cập giao dịch cổ phiếu.
Người dẫn chương trình: Vậy, cuối cùng điều này có khiến toàn bộ thị trường trở nên hiệu quả hoàn hảo không?
Vlad Tenev: Tôi nghĩ không. Tất nhiên, hiện đã có lượng lớn thuật toán tự động giao dịch, nhưng thực sự ra quyết định vẫn là con người.
Người dẫn chương trình: Nhưng nếu tương lai mỗi nhà đầu tư nhỏ lẻ đều có cùng một AI, và chỉ cần nhấp một cái "mở giao dịch tự động" thì sao?
Vlad Tenev: Nếu tất cả nhà đầu tư nhỏ lẻ sử dụng cùng một AI Agent, thì lợi thế mà bản thân việc sử dụng nó mang lại, rất có thể sẽ dần biến mất. Giá trị gia tăng mà nó có thể tạo ra cũng sẽ ngày càng thấp.
Người dẫn chương trình: Vậy có nghĩa là, ngược lại nhà giao dịch con người lại có cơ hội trở lại?
Vlad Tenev: Chính xác như vậy. Thị trường tài chính vốn dĩ là một hệ thống cực kỳ phức tạp, động và đầy hỗn loạn. Vì vậy, tôi nghĩ, con người và AI cuối cùng vẫn sẽ hình thành một sự cân bằng.
Lời khuyên đầu tư cuối cùng
Người dẫn chương trình: Thời gian cũng sắp hết. Theo thông lệ chương trình, tôi muốn cuối cùng hỏi anh một câu. Đối với thính giả của chúng tôi, lời khuyên đầu tư quan trọng nhất của anh là gì?
Vlad Tenev: Câu hỏi này tôi phải trả lời thận trọng (cười). Lý do tôi luôn nỗ lực như vậy thúc đẩy thị trường vốn cổ phần tư nhân phát triển, là vì rất nhiều công ty chúng tôi đề cập hôm nay (ví dụ SpaceX, OpenAI, Anthropic), chúng hoặc đã lên sàn ở giai đoạn định giá nghìn tỷ USD, hoặc tương lai rất có thể sẽ lên sàn khi định giá hàng chục nghìn tỷ USD.
Vì vậy, chúng ta hiện đang ở một giai đoạn rất tinh tế. Ngày càng nhiều giá trị sáng tạo, đang được chia sẻ bởi ngày càng ít một nhóm người nội bộ giàu có, và những người này, cũng vì vậy ngày càng giàu có. Thời đại mà nhà đầu tư bình thường có thể mua cổ phiếu Microsoft, Amazon khi chúng chỉ định giá vài trăm triệu USD, rồi trên thị trường công khai thu về lợi nhuận gấp 1000 thậm chí 10000 lần ngày xưa, hiện nay đã ngày càng khó xuất hiện.
Vì vậy, chúng tôi luôn hy vọng để doanh nghiệp dễ dàng hơn vào thị trường công khai. Chúng tôi cũng luôn thúc đẩy công việc liên quan. Tất nhiên, cũng tồn tại khả năng, dù nỗ lực của chúng tôi thành công, cũng có thể vẫn không thể thay đổi thực tế.
Vì doanh nghiệp vẫn có thể dễ dàng có được tài trợ từ thị trường tư nhân, và tương lai tài trợ tư nhân thậm chí có thể ngày càng dễ dàng. Như vậy, chúng vẫn có thể đợi đến định giá nghìn tỷ USD mới lên sàn.
Vì vậy, chúng ta phải mở cánh cửa thị trường vốn cổ phần tư nhân. Đây cũng là lý do tại sao, tôi đầy nhiệt huyết với Robinhood Ventures như vậy. Tôi nghĩ, đây là trận chiến quan trọng thực sự tiếp theo của Robinhood.
Sứ mệnh của chúng tôi, là thực hiện công khai hóa thị trường vốn cổ phần tư nhân. Để nhà đầu tư bình thường, cũng có thể trong điều kiện có đầy đủ đảm bảo an toàn và cơ chế kiểm soát rủi ro hoàn thiện, tham gia phát triển của những doanh nghiệp này càng sớm càng tốt.
Vì doanh nghiệp càng sớm, rủi ro càng cao, nhưng đồng thời, lợi nhuận tiềm năng cũng lớn nhất.
