Tác giả gốc: Lý Đan
Nguồn gốc: Wall Street News
Khi nhu cầu suy luận AI tiếp tục đẩy cao nhu cầu lưu trữ, SanDisk đưa ra các mục tiêu tài chính dài hạn cực kỳ tích cực.
Sáng ngày 13 thứ Năm theo giờ Mỹ, SanDisk đã công bố mô hình tài chính dài hạn tại Ngày Nhà Đầu Tư năm 2026, đề xuất một loạt mục tiêu tài chính cần đạt được từ năm tài chính 2028 đến năm tài chính 2030, bao gồm việc trong giai đoạn này, doanh thu của công ty sẽ duy trì tăng trưởng ở mức hai chữ số trung bình-cao. SanDisk cũng làm rõ nghi ngờ của thị trường về tăng trưởng bit, đề xuất khối lượng bit có thể bán sẽ được điều chỉnh theo nhu cầu tối ưu hóa lợi nhuận, đồng thời cam kết sẽ trả lại 100% tiền mặt còn lại cho cổ đông sau khi hoàn thành đầu tư kinh doanh.
Sau khi tin tức được công bố, thị trường nhanh chóng bỏ phiếu bằng giá cổ phiếu. SanDisk (SNDK) vào thứ Năm đã mở rộng mức tăng trong ngày lên 17.6%; khối cổ phiếu lưu trữ cũng tăng mạnh. Đến khi đóng cửa, SanDisk tăng gần 14%, SK Hynix và Western Digital tăng trên 7%, Seagate Technology tăng gần 5%, Micron Technology tăng hơn 4%.
Mục tiêu FY2028-30: Tỷ suất lợi nhuận gộp 80%, Tỷ suất lợi nhuận hoạt động 75%
Điều thu hút sự chú ý nhất của thị trường tại Ngày Nhà Đầu Tư này, không nghi ngờ gì, là mô hình tài chính dài hạn mà SanDisk đưa ra.
Công ty dự kiến, trong giai đoạn từ năm tài chính 2028 đến 2030, doanh thu sẽ duy trì tăng trưởng ở mức hai chữ số trung bình-cao, tốc độ tăng trưởng phù hợp với tăng trưởng khối lượng bit xuất xưởng; đồng thời, dưới phạm vi phi GAAP, tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ở khoảng 80%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 75%.
Cần đặc biệt lưu ý khái niệm thời gian của năm tài chính. Năm tài chính của SanDisk không trùng với năm dương lịch, năm tài chính của công ty kết thúc vào thứ Sáu gần nhất ngày 30 tháng 6, thông thường là 52 tuần, năm tài chính 2026, tức năm tài chính trước, kết thúc vào ngày 3 tháng 7 năm 2026. Đầu tháng 7 năm 2026 đã bước vào năm tài chính 2027, do đó khoảng thời gian từ năm tài chính 2028 đến 2030 được công bố lần này không phải là khoảng từ năm dương lịch 2028 đến 2030, mà chỉ từ khoảng tháng 7 năm 2027 trở đi, liên tục trong ba năm tài chính tương lai.
Dưới mô hình tài chính này, SanDisk dự kiến chi phí hoạt động chiếm khoảng 5% doanh thu, thu nhập và chi phí khác sẽ không có ảnh hưởng lớn. Ngay cả khi tính cả thuế, chi tiêu vốn và vốn lưu động cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh, công ty vẫn dự kiến tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh có thể đạt khoảng 50%.
Đối với ngành lưu trữ NAND vốn có tính chu kỳ cao trước đây, nhóm mục tiêu này đặc biệt tích cực. SanDisk thực chất đang truyền tải đến thị trường một đánh giá rõ ràng: sự tăng trưởng nhu cầu lưu trữ được thúc đẩy bởi AI, có khả năng giúp tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời của công ty trong những năm tới duy trì ở vị trí cao hơn nhiều so với mức trung bình của chu kỳ lưu trữ truyền thống.
Không theo đuổi mù quáng "Khối lượng Bit": SanDisk sẽ linh hoạt điều chỉnh sản lượng có thể bán dựa trên khả năng sinh lời
Một tín hiệu quan trọng khác mà SanDisk phát ra lần này, là công ty không có kế hoạch đơn giản lấy việc mở rộng khối lượng bit xuất xưởng làm mục tiêu tăng trưởng, mà sẽ chủ động điều chỉnh khối lượng bit có thể bán dựa trên khả năng sinh lời.
Trước đây thị trường đã chú ý đến hướng dẫn tăng trưởng bit của SanDisk cho FY2027: công ty dự kiến tăng trưởng bit đầu vào đạt mức hai chữ số trung bình-cao, trong khi tăng trưởng bit đầu ra có thể bán thì có thể thấp hơn mức này. Tại Ngày Nhà Đầu Tư, ban lãnh đạo đã làm rõ thêm, điều này không có nghĩa là công ty thiếu khả năng mở rộng sản lượng.
Theo cách hiểu của nhà phân tích KC Rajkumar từ Lynx Equity Strategies về tuyên bố của ban lãnh đạo, CEO SanDisk David Goeckeler đã khẳng định rõ ràng, mục tiêu tăng trưởng bit đầu vào dài hạn là ở mức hai chữ số trung bình-cao, nhưng khối lượng bit có thể bán sẽ được điều chỉnh linh hoạt theo nhu cầu tối ưu hóa khả năng sinh lời; trong một số thời kỳ, tăng trưởng bit đầu ra thực tế thậm chí có thể vượt quá mức hai chữ số trung bình-cao.
Điều này có nghĩa là, SanDisk coi trọng hơn là "mỗi bit có thể kiếm được bao nhiêu tiền", chứ không phải đơn thuần theo đuổi "bán được bao nhiêu bit".
Đặc biệt là trong quá trình chuyển đổi công nghệ nút NAND, công ty còn có chọn lọc cắt giảm sản lượng wafer, để tránh việc mật độ bit tăng quá nhanh do công nghệ mới mang lại, dẫn đến dư thừa nguồn cung trên thị trường.
Rajkumar chỉ ra rằng, mỗi lần chuyển đổi công nghệ nút NAND của SanDisk trung bình có thể mang lại tăng trưởng bit khoảng 54%. Do đó, nếu công ty hoàn toàn giải phóng công suất bổ sung do nâng cấp công nghệ mang lại, rất dễ tạo ra tình trạng cung vượt cầu. Bằng cách chủ động giảm sản lượng wafer trong giai đoạn chuyển đổi nút, SanDisk có thể kiểm soát lượng bit đi vào thị trường, từ đó bảo vệ tốt hơn giá cả, tỷ suất lợi nhuận và hiệu quả vốn.
Cách suy nghĩ này cũng giải thích tại sao SanDisk dám đưa ra mục tiêu tỷ suất lợi nhuận gộp dài hạn khoảng 80%: lợi ích công nghệ do mật độ bit tăng mang lại, không nhất thiết chuyển hóa hoàn toàn thành tăng trưởng nguồn cung, công ty có thể chủ động "đạp phanh", biến một phần lợi ích công nghệ thành khả năng sinh lời.
"Tiền kiếm được" trả lại nhiều hơn cho cổ đông: 100% tiền mặt vượt mức mua lại hoặc chia cổ tức
Ngoài mục tiêu doanh thu và tỷ suất lợi nhuận, SanDisk còn đưa ra cam kết hoàn vốn vốn rất rõ ràng.
Giám đốc tài chính (CFO) của SanDisk, Luis Visoso, cho biết, sau khi hoàn thành các khoản đầu tư cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh, công ty dự kiến sẽ trả lại 100% tiền mặt vượt mức cho cổ đông.
Điều này có nghĩa là, khuôn khổ phân bổ vốn tương lai của SanDisk sẽ xoay quanh ba đường chính: đầu tiên là đầu tư vào kinh doanh và công nghệ hỗ trợ tăng trưởng, thứ hai là duy trì khả năng tạo dòng tiền tự do mạnh mẽ, cuối cùng là trả lại tiền mặt còn lại cho cổ đông càng nhiều càng tốt.
Và tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh khoảng 50%, có nghĩa là nếu mô hình tài chính dài hạn có thể thực hiện, khả năng tạo tiền mặt của SanDisk trong tương lai sẽ rất mạnh, đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến thị trường sẵn sàng cho định giá cao hơn.
Tám khách hàng ký hợp đồng dài hạn, đã bao phủ khoảng hai phần ba khối lượng bit xuất xưởng FY2028
Một lý do quan trọng khiến SanDisk thể hiện sự tự tin tương đối cao đối với mô hình tài chính dài hạn nêu trên, là công ty đang thay đổi mô hình kinh doanh truyền thống của ngành NAND.
Công ty tiết lộ, hiện đã ký kết thỏa thuận mô hình kinh doanh mới (NBM) với 8 khách hàng. Các thỏa thuận này bao gồm khối lượng mua cam kết, khuôn khổ hợp đồng có tính ràng buộc, đảm bảo tài chính tối thiểu và cơ chế định giá có cấu trúc, có thể tăng cường sự phù hợp giữa nhu cầu khách hàng và kế hoạch công suất của công ty, đồng thời giảm tác động của biến động chu kỳ trong ngành lưu trữ truyền thống.
Quan trọng hơn, quy mô mà các thỏa thuận này bao phủ đã khá đáng kể: các thỏa thuận NBM đã ký hiện bao phủ khoảng 50% khối lượng bit xuất xưởng FY2027, và khoảng hai phần ba khối lượng bit xuất xưởng FY2028.
SanDisk cho rằng, mô hình này có thể mang lại doanh thu dễ dự đoán hơn, khả năng hiển thị dòng tiền cao hơn và tăng trưởng lợi nhuận bền vững hơn.
Nói cách khác, SanDisk không chỉ đặt cược vào sự tăng trưởng nhu cầu lưu trữ do AI mang lại, mà còn đang cố gắng thông qua các hợp đồng dài hạn để chuyển hóa một phần thuộc tính chu kỳ mạnh của ngành kinh doanh NAND truyền thống thành doanh thu và dòng tiền ổn định, dễ dự đoán hơn.
AI suy luận thúc đẩy thị trường lưu trữ lớn hơn, TAM bộ nhớ flash doanh nghiệp năm 2030 dự kiến đạt 1.2ZB
Một trụ cột hỗ trợ khác cho tốc độ tăng trưởng cao trong ba năm tới của SanDisk, là nhu cầu mới đối với cơ sở hạ tầng lưu trữ do AI mở rộng từ huấn luyện sang suy luận.
SanDisk ước tính, thị trường bộ nhớ flash có thể tăng trưởng từ cơ sở doanh thu hàng năm lịch sử 60 tỷ USD lên trên 300 tỷ USD vào năm 2026, và gần 500 tỷ USD vào năm 2027.
Công ty cho biết, khối lượng công việc suy luận AI đang thúc đẩy việc sử dụng Token tăng trưởng nhanh chóng, KV Cache đang định hình lại cấp bộ nhớ của trung tâm dữ liệu. Khi quy mô suy luận AI mở rộng, trung tâm dữ liệu AI sẽ trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào lưu trữ, SanDisk dự kiến, đến năm 2030 tổng thị trường khả dụng (TAM) của bộ nhớ flash trung tâm dữ liệu doanh nghiệp sẽ đạt 1.2 zettabyte (ZB).
Về mặt công nghệ, SanDisk đang thúc đẩy chiến lược mở rộng hai chiều dựa trên mảng liên kết trực tiếp CMOS (CBA), để linh hoạt hơn trong việc phát triển các sản phẩm tùy chỉnh đáp ứng nhu cầu của các thị trường khác nhau, đồng thời nâng cao hiệu quả vốn.
Công nghệ BiCS9 QLC mới nhất của công ty là trường hợp đầu tiên của chiến lược này. Công nghệ này kết hợp mảng BiCS8 với wafer CMOS dựa trên BiCS10; đồng thời, nút BiCS10 QLC mới so với BiCS8 đạt được cải thiện mật độ bit 60%.
HBF đặt cược vào AI suy luận, khối cổ phiếu lưu trữ tăng mạnh đồng loạt
SanDisk cũng đang thúc đẩy công nghệ bộ nhớ flash băng thông cao (HBF) mới hướng đến AI suy luận. Công ty cho biết, HBF đang trở thành giải pháp công nghệ quan trọng để đối phó với nhu cầu lưu trữ trong kỷ nguyên AI suy luận, hiện hệ sinh thái công nghiệp liên quan cũng đang hình thành.
Trong mắt thị trường, điều này có nghĩa là logic lưu trữ AI của SanDisk không còn giới hạn ở "trung tâm dữ liệu AI cần nhiều SSD hơn", mà đã mở rộng thêm đến nhu cầu của chính kiến trúc suy luận AI đối với hiệu suất cao hơn, tiêu thụ điện năng thấp hơn và mật độ lưu trữ cao hơn.
Kỳ vọng này cũng nhanh chóng lan truyền đến toàn bộ khối cổ phiếu lưu trữ. Đà tăng của chính SanDisk càng nổi bật hơn: sau khi công bố mục tiêu tài chính dài hạn, giá cổ phiếu của họ trong ngày đã từng tăng gần 18%. Tính từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu SanDisk đã tăng tích lũy hơn 530%.
Tuy nhiên, SanDisk đồng thời nhấn mạnh rằng, các mục tiêu tài chính dài hạn nêu trên thuộc chỉ số hướng tới tương lai, dựa trên một loạt ước tính và giả định, kết quả thực tế vẫn có thể chịu ảnh hưởng của các yếu tố như nhu cầu, giá bán trung bình, cạnh tranh, lặp lại công nghệ, chuỗi cung ứng và chu kỳ ngành lưu trữ.
