Автор: Лиам Акиба Райт
Перевод: Лаффи, Foresight News
TL;DR:
- Согласно сообщениям, Standard Chartered опубликовал исследовательский отчет по Uniswap, установив целевую цену токена UNI в 100 долларов к 2030 году.
- Ключевая логика банка заключается в том, что токенизация активов создаст спрос на открытую ликвидность в DeFi, и Uniswap сможет захватить значительный объем транзакций, получая комиссионные.
- Однако большинство институциональных токенизированных продуктов являются разрешительными, и продукт BlackRock BUIDL также доказывает, что в секторе DeFi по-прежнему существуют барьеры для доступа.
Банк Standard Chartered установил целевую цену токена UNI на конец 2030 года в 100 долларов. Этот прогноз подразумевает, что цена этого ключевого токена управления децентрализованной биржей значительно превысит текущие рыночные уровни.
Аргумент Standard Chartered заключается в том, что в будущем различные токенизированные активы потребуют децентрализованных торговых платформ для преобразования фрагментированных финансовых инструментов на блокчейне в обращаемую ликвидность.
По оценкам Standard Chartered, к 2028 году общий объем глобальных токенизированных активов может достичь 4 триллионов долларов; к 2030 году доля токенизированных активов, поступающих на рынок DeFi, может увеличиться с нынешних примерно 3,5% до 30%. На основе этих расчетов объем активов на рынке DeFi к 2030 году может превысить 2 триллиона долларов.
В настоящее время банки, управляющие активами, регистраторы и регулируемые платформы активно развивают направление токенизации активов. Но если такие активы потребуют круглосуточной торговли, гибкого залога и возможностей кросс-продуктовых комбинаций, чего собственные системы отдельных учреждений обеспечить не могут, то открытые децентрализованные протоколы получат выгоду от ликвидности.
В нынешних рыночных условиях возникает ключевой вопрос для отрасли: станут ли токенизированные казначейские обязательства, токенизированные фонды, токенизированные акции, стейблкоины и другие активы на блокчейне ликвидными инструментами на открытых децентрализованных рынках или же их обращение будет ограничено закрытыми системами со строгим доступом и полным контролем над расчетами и передачей?
Перспективы роста зависят от открытой ликвидности
Целевая оценка, данная Standard Chartered, основана на многоуровневых допущениях: во-первых, рынок токенизированных активов значительно расширится; во-вторых, значительная часть токенизированных активов перестанет быть просто регуляторными упакованными активами, лежащими на блокчейне лишь как запись о праве собственности, а станет действительно активной на рынке DeFi; и, наконец, Uniswap сможет захватить достаточную долю соответствующих транзакций, что повысит стоимость токена UNI. В основе всей этой логики лежит смещение акцента с этапа выпуска активов на этап ликвидной торговли.
Standard Chartered уже давно определил токенизацию активов как долгосрочную значительную возможность. В 2024 году банк совместно с консалтинговой компанией Synpulse опубликовал отчет, прогнозирующий, что к 2034 году мировой объем токенизации реальных активов достигнет 30,1 триллиона долларов, причем торговое финансирование является ключевым направлением применения. В отчете также упоминается, что токенизация породит новые приложения и бизнес-модели DeFi.
Отчет Citi о токенизации от июня 2026 года дает схожую оценку размера рынка, но также указывает на сдерживающие факторы: по базовому сценарию банка прогнозируется объем токенизированных активов в 5,5 триллиона долларов к 2030 году, по оптимистичному сценарию — 8,2 триллиона долларов. В отчете также отмечается, что гибридные модели могут стать доминирующими, при этом институты будут контролировать каналы выпуска, распространения и расчетов.
Это расхождение напрямую определяет пространство для роста Uniswap. Если объем токенизированных активов будет продолжать расти, но их стоимость останется в системах банковских платформ, регистраторов, брокерских сетей и регулируемых торговых площадок, пространство для развития открытого DeFi будет весьма ограниченным.
И наоборот, если различные токенизированные финансовые инструменты, стейблкоины и залоговые активы потребуют свободной торговли между категориями, отраслевая позиция таких протоколов, как Uniswap, значительно укрепится.
Данные DeFiLlama подтверждают, что у Uniswap есть основа для удовлетворения этого спроса. На момент публикации общий объем заблокированных средств (TVL) протокола в мультичейне составляет около 2,89 миллиарда долларов, а доход от комиссий за последние 30 дней превышает 50 миллионов долларов.
Текущие данные отражают лишь базовые операционные масштабы, но их достаточно, чтобы показать, что Uniswap позиционируется как инфраструктура ликвидности.
Для институтов существует четкая практическая разница. Выпуск токенизированных фондов — это один процесс, а создание торговой площадки, позволяющей свободно обменивать такие токены на стейблкоины, залоговое обеспечение и другие токенизированные активы, — это отдельный независимый бизнес.
Пробел между этими двумя аспектами определяет, станет ли автоматизированный маркет-мейкер Uniswap необходимой инфраструктурой или же лишь периферийным вспомогательным каналом.
Таким образом, выбор торговых каналов так же важен, как и выпуск активов. Ликвидность определяет, смогут ли токенизированные продукты сформировать торгуемый рынок, пригодное для повторного использования залоговое обеспечение и расчетные активы, в противном случае они останутся лишь статичными сертификатами права собственности в регулируемых системах.
BlackRock BUIDL: подключение к DeFi, но с барьерами доступа
Институциональный цифровой ликвидный фонд BUIDL от BlackRock — это реальный пример, иллюстрирующий это противоречие. В феврале этого года Uniswap Labs и регулируемая платформа Securitize совместно объявили о подключении фонда BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) к торговому каналу UniswapX.
Это подключение использует механизм торговли по запросу котировок (RFQ) и открыто только для пользователей из белого списка и предварительно одобренных квалифицированных участников.
Предыдущий репортаж CryptoSlate о BUIDL указал на ключевое противоречие: хотя держатели BUIDL могут обменивать его на USDC через UniswapX, права на торговлю имеют строгие ограничения по доступу.
Торговый процесс осуществляется с использованием технологии DeFi, но круг обращения активов ограничен одобренными институциональными участниками.
Изначальные правила выпуска BlackRock BUIDL в полной мере отражают эту модель контроля: продукт предназначен только для квалифицированных инвесторов с минимальными инвестициями в 5 миллионов долларов, активы могут передаваться только заранее утвержденным лицам и не котируются ни на одной бирже.
Данные RWA.xyz показывают, что по состоянию на 16 июня общий объем активов BUIDL составлял около 2,37 миллиарда долларов, а количество держателей — всего 108.
В сочетании с правилами доступа нетрудно увидеть текущее состояние отрасли токенизации. Крупные токенизированные продукты могут появляться на блокчейне, но право участия высокоцентрализовано, и на всех этапах осуществляется разрешительный контроль.
Материалы для инвесторов Standard Chartered в мае 2026 года также использовали пример подключения BUIDL к Uniswap в качестве аргумента, что децентрализованные платформы могут использоваться для дистрибуции и торговли активами.
Даже если полный отчет об оценке UNI еще не обнародован, эти материалы для инвесторов относят Uniswap к вспомогательной инфраструктуре для институциональных цифровых активов, что и является фундаментальной основой для целевой цены в 100 долларов.
Модель BlackRock BUIDL находится посередине: в основе используется технология Uniswap, но на всех этапах сохраняется институциональный контроль доступа. Такая конструкция создает мост к инфраструктуре DeFi, но не помещает токенизированные активы полностью в открытые пулы ликвидности без ограничений.
Скорее всего, решения по ликвидности для институциональных активов сначала будут использовать именно такой компромиссный подход: полагаться на инфраструктуру DeFi для выполнения транзакций и расчетов, при этом устанавливая жесткие ограничения на идентификацию пользователей, перевод активов и контрагентов по сделкам.
UNI по-прежнему не имеет механизма захвата стоимости
Даже если Uniswap будет обслуживать больше транзакций с токенизированными активами реального мира, это не означает, что держатели UNI напрямую получат выгоду, поскольку протоколу по-прежнему не хватает стабильного механизма захвата стоимости.
Предыдущее предложение об обновлении токеномики UNI, принятое сообществом на платформе Tally, определило распределение комиссий протокола и механизм сжигания UNI, а также предложило, чтобы Uniswap стал торговым хабом по умолчанию для токенизированных активов.
Этот план предоставляет путь реализации для логики оценки, но он зависит от множества предпосылок: решения управления сообществом, корректировки комиссий, институционального бизнес-сотрудничества и роста реальных объемов торгов — все это необходимо.
Целевая цена в 100 долларов, установленная Standard Chartered, не только значительно превышает текущие рыночные уровни, но даже превосходит исторический максимум UNI 2021 года. Для достижения этой цели недостаточно полагаться лишь на рост выпуска активов; необходимы реальные и устойчивые торговые потоки, стабильный доход от комиссий, а также четкий механизм связи между развитием протокола и стоимостью токена.
Ключевое противоречие в сфере институциональной токенизации заключается в том, что банки и управляющие активами нуждаются как в возможностях децентрализации, таких как расчеты на блокчейне, круглосуточные переводы, программируемое обеспечение и платежи в стейблкоинах, так и одновременно настаивают на проверке личности KYC, ограничениях на передачу активов, указанных контрагентах и самостоятельном контроле над развитием вторичного рынка.
Исследовательский отчет Совета по финансовой стабильности (FSB) по токенизации также подтверждает эту осторожность. В отчете отмечается, что текущий общий объем токенизации все еще невелик, и в отрасли существуют такие проблемы, как закрытый доступ, недостаточная интероперабельность между платформами, ограниченность расчетных активов и фрагментация торговых площадок.
Эти трения и являются основным препятствием для того, чтобы токенизированные активы стали универсальными ликвидными инструментами в DeFi.
Если эти отраслевые барьеры сохранятся в долгосрочной перспективе, Uniswap останется лишь периферийным вспомогательным каналом подключения к институциональным системам токенизации; если же соответствующие проблемы постепенно будут решены, этот протокол станет ключевой торговой площадкой для взаимодействия токенизированных фондов, стейблкоинов и нативных криптоактивов.
В конечном счете, ядро этого прогноза оценки Standard Chartered зависит от того, куда в итоге потечет ликвидность токенизированных активов. Целевая цена в 100 долларов представляет собой значительный потенциал роста, но более важным сигналом является то, что традиционный инвестиционный банк с Уолл-стрит уже признал, что протоколы DeFi имеют шанс получить долю в волне институциональной токенизации.
Пример BlackRock BUIDL уже доказал, что управляющие активами могут использовать технологии DeFi, сохраняя при этом строгий контроль над обращением; прогнозы Citi по отрасли токенизации также предполагают, что Уолл-стрит, скорее всего, построит гибридные системы, прочно удерживая контроль над выпуском, дистрибуцией и расчетами в руках институтов; а проблемы отрасли, обозначенные Советом по финансовой стабильности, подчеркивают, что интероперабельность и системы расчетов по-прежнему являются ключевыми проблемами отрасли.
Последующие рыночные сигналы будут поступать от большего числа случаев подключения токенизированных активов. Если новые активы будут использовать изолированные каналы RFQ с белыми списками, открытое DeFi сможет захватить лишь небольшую часть рынка; если же будут постепенно внедряться единые пулы ликвидности для различных активов, а правила пользовательского контроля сократятся, позиция Uniswap в сфере токенизации перестанет ограничиваться обменом нативных криптовалют.
