L1-блокчейны всё ещё балансируют на грани между убеждённостью и спекуляцией. И Ethereum [ETH] прекрасно иллюстрирует эту динамику.
Со стороны разработчиков он намного опережает всех: количество развёрнутых контрактов достигло рекордных 9,1 миллиона в четвертом квартале 2025 года, даже несмотря на то, что цена скорректировалась на 45%, что стало худшим квартальным показателем с момента медвежьего рынка 2018 года.
Тем не менее, несмотря на эти препятствия, невероятно высокий уровень активности разработчиков указывал на сильный, устойчивый фундамент ETH, закладывая основу для долгосрочного ралли Ethereum, движимого фундаментальными показателями, в 2026 году.
Что примечательно, это видно в ончейн-данных.
По объёму NFT Ethereum лидирует: через сеть прошло 12,6 миллиона долларов. Активность dApps? Выросла на ошеломляющие 1135% до 180 миллиардов долларов в неделю. По сути, вся эта энергия разработчиков напрямую подпитывает реальное использование сети.
Но вот в чём загвоздка: цена не полностью это отражает. Даже при такой ончейн-активности Ethereum всё ещё отстаёт от Bitcoin [BTC] почти в 1,5 раза. Это довольно большой разрыв по сравнению с тем, что мы видели во время прошлых ралли.
Естественно, возникает вопрос: сможет ли ETH повторить свои успехи второго квартала против BTC?
Сила Ethereum в ончейне подпитывает спекуляции офчейн
Краткосрочные перспективы ETH оказывают давление на его долгосрочный потенциал роста.
Несмотря на высокую активность разработчиков, ETH упал ниже $2000, поскольку Виталик Бутерин продолжает продавать. Между тем, ончейн-метрики указывают на настроения, в значительной степени движимые кредитным плечом, с малыми признаками накопления спот-активов.
В то же время коэффициент ETH/BTC продолжает колебаться в узком диапазоне, но за неделю он всё же упал на 0,28%. Это усиливает медвежью настройку Ethereum и сигнализирует об отсутствии значимых ротационных потоков из BTC в ETH.
Принимая во внимание все обстоятельства, спекуляции явно перевешивают убеждённость.
С точки зрения настроений, это само по себе омрачает долгосрочный потенциал Ethereum, поскольку рынок всё ещё слишком сосредоточен на краткосрочных движениях. В результате, повторение успехов второго квартала 2025 года против BTC выглядит маловероятным.
Вместо этого, если эта тенденция сохранится, ETH, вероятно, продолжит терять в стоимости относительно BTC во втором квартале.
Итоговый вывод
- Активность разработчиков и ончейн-рост Ethereum остаются рекордно высокими, но цена отстаёт, и ETH всё ещё уступает BTC в 1,5 раза.
- Настроения, движимые кредитным плечом, и отсутствие потоков из BTC предполагают, что краткосрочная слабость ETH может продолжиться, что делает повторение успехов второго квартала 2025 года маловероятным.
