Собрано и адаптировано: Deep Wave TechFlow
Ведущий / Гости: Остин Кэмпбелл, Zero Knowledge Group; Рам Ахлувалия, CEO Lumida Wealth; Крис Перкинс, Franklin Crypto
Источник подкаста: Bits + Bips (подразделение Unchained)
Оригинальное название: MicroStrategy продает биткойн снова для выплаты дивидендов
Дата выхода: 7 июля 2026 г.
Ключевые моменты
За этим круглым столом Bits + Bips стоит история о том, как MicroStrategy Майкла Сайлора второй раз за месяц продала биткойн — 3 588 BTC на сумму около 216 млн долларов, чтобы заплатить дивиденды по привилегированным акциям. Трое постоянных гостей (и соведущих) Остин Кэмпбелл, Рам Ахлувалия и Крис Перкинс со своих профессиональных точек зрения разбирают этот структурный поворот: когда крупнейший покупатель BTC становится регулярным продавцом, премия к чистой стоимости активов исчезает, привилегированные акции падают ниже номинала, цикл «печатаем акции, покупаем биткойн» рвется — какие карты остались у MicroStrategy?
Остин начинает словами друга из хедж-фонда — «Сайлор держит 5% биткойна, может, только после того, как он лопнет, эта штука действительно вырастет» — подчеркивая жестокую логику крипторынка: когда кто-то становится главным действующим лицом, его крах может стать катализатором. Рам, с точки зрения макротрейдера, анализирует дилемму выбора из двух зол: продажа BTC разрушает нарратив, выпуск новых акций размывает акционеров MSTR. Он также упоминает, что в Лондоне слушал два выступления Сайлора, и тот изо всех сил пытается защитить дивиденды по привилегированным акциям, чтобы восстановить доверие. Крис, исходя из своего инвестиционно-банковского бэкграунда, указывает, что после исчезновения премии к стоимости активов фундамент финансового инжиниринга пошатнулся.
Но дискуссия вышла далеко за рамки MicroStrategy. Трое участников глубоко разбирают проблему капитальной структуры токенов и акций — почему нет успешных примеров «сосуществования токена и акций», аналогию с карточками Pokémon и суждение о том, что 99% токенов в итоге обесценятся. Война стейблкоинов — еще одна важная тема: Tether отказывается от европейского рынка MiCA, «проблема полезности» стейблкоинов (можно ли купить чашку кофе за стейблкоин?), черная дыра управления в альянсе OUSD на 140 участников, выход Robinhood на государственный денежный рынок. Во второй половине обсуждение расширяется до стратегического значения банковских стейблкоинов — теория Скотта Бессента о «возврате евродолларового рынка», JPMorgan может стать первым банком с триллионной капитализацией, бизнес по долларовым депозитам неамериканских банков будет уничтожен — а также разбор оценки IPO Securitize. В конце трое также затрагивают эффект оттока капитала в AI/полупроводники и возврат к фундаментальным показателям на крипторынке.
Выдержки из ключевых мыслей
О продаже BTC MicroStrategy и «задаче трех тел»
- «Один мой друг, занимающийся глобальным макро, сказал мне, что трудно представить следующую волну институционального принятия от пенсионных фондов, суверенных фондов, центральных банков, пока там сидит Сайлор с 5% биткойна. Его точные слова: «Может, лучшее, что может случиться, — это когда этот парень лопнет, и тогда эта штука действительно пойдет вверх»».
- «Каждый раз, когда кто-то становится главным героем на крипторынке, его падение не за горами. MicroStrategy уже какое-то время в этой роли».
- «Криптонарратив сейчас застрял на этой MicroStrategy. MicroStrategy — это не крипто, крипто — это не MicroStrategy, но мы все здесь застряли. Как раньше Bloomberg говорил только о PIGS (Португалия, Италия, Греция, Испания) — рынок в итоге вышел из этого».
- «Его поведение сегодня ясно говорит — он защищает дивиденды, надеясь, что это вернет доверие».
Об исчезновении премии к стоимости активов и разрыве финансового инжиниринга
- «У них два пути: выпустить обыкновенные акции, размыв MSTR, или продать биткойн, разрушив нарратив».
- «Когда премия к чистой стоимости активов исчезла, цикл «печатаем акции, покупаем биткойн» прервался. Ты больше не можешь бесконечно увеличивать выпуск, потому что рынок больше не дает тебе премии».
- «BTC вырос на той неделе, когда шла распродажа — это заметили и Джош Мандел, и Пит Риццо. Это вело себя как выкуп акций. Но медведи скажут: премия мертва, BTC еще по-настоящему не вырос, теперь он продавец».
О токенах против акций
- «У нас уже есть законы о корпорациях Делавэра и вековая капитальная структура. Ты можешь разрезать денежный поток на уровни долга, а то, что осталось, называется акционерным капиталом. Нельзя впихнуть в эту структуру третий элемент под названием «токен»».
- «Если у тебя есть обыкновенный акционерный капитал, токен, вероятно, должен работать как привилегированные акции или долг, чтобы иметь самостоятельный смысл. Если это просто еще одна форма акционерного капитала, тебе лучше токенизировать сам акционерный капитал».
- «Карточки Pokémon — хорошая аналогия: компания, выпускающая карточки, и сами карточки — это разные вещи. Ты можешь токенизировать продукт, не обязательно токенизировать акционерный капитал».
- «Если смотреть на следующие десять лет, 90% из текущих топ-500 токенов исчезнут. Думаю, это будет 99%».
- «Дракенмиллер во время пузыря доткомов говорил: «Я уже знаю этот урок, мне не нужно учить его снова»».
О войне стейблкоинов
- «Стейблкоины — это новый чистый процентный доход. Все хотят урвать эту прибыль. Tether зарабатывает столько денег, производя самый базовый продукт — как мне сделать то же самое?»
- «Самый большой вызов для всех текущих стейблкоинов — полезность. Ты можешь переводить деньги, но что ты реально можешь сделать со стейблкоином? Можешь ли ты купить на него чашку кофе?»
- «Позиция Tether ясна: это футбол, а не регби, они не будут играть по правилам европейцев. BNP Paribas не может не работать во Франции, но Tether может просто уйти с рынка».
- «OUSD — это «план по созданию плана». 140 участников с совершенно разными экономическими целями, детали еще не заполнены. Самая сложная часть — управление — пропущена, сначала выпускаем технологию».
О банковских стейблкоинах и структуре рынка
- «Стейблкоины по сути — это возвращение евродолларового рынка. Если JPMorgan или Bank of America выпустят стейблкоин, они смогут зарабатывать чистый процентный доход на тайском торговце или китайском поставщике».
- «JPMorgan может стать первым банком с капитализацией в триллион долларов. Сейчас они выше 900 млрд, ежегодно тратят 130-160 млрд долларов на технологии».
- «Главными проигравшими, вероятно, станут неамериканские банки, предоставляющие счета в долларах. Если я могу напрямую купить стейблкоин, зачем мне идти через местный банк, терпеть плохой курс и комиссии?»
- «Сейчас торговля Securitize больше похожа на колл-опцион — ты ставишь на 10% вероятность, что она будет стоить 180 млрд, и 90% вероятность, что она ничего не будет стоить».
- «В прошлом квартале каждый сектор S&P 500 отставал от общего индекса, кроме полупроводников. Капитал высасывается AI».
«Может, только после того, как он лопнет, эта штука действительно пойдет вверх»
Остин Кэмпбелл: Перед тем как начать, я хочу поделиться одним разговором. Я общался с другом, занимающимся глобальным макро, одним из лучших трейдеров, которых я знаю. Я спросил его, что он думает о биткойне, и он сказал, что ему трудно представить следующую волну институционального принятия — пенсионные фонды, суверенные фонды, центробанки — пока там сидит Сайлор с 5% биткойна и такой большой личной ролью. Его точные слова: «Может, лучшее, что может случиться, — это когда этот парень лопнет, и тогда эта штука действительно пойдет вверх, и тогда придут остальные». Каждый раз, когда кто-то становится главным героем на крипторынке, его падение не за горами. MicroStrategy уже какое-то время в этой роли. Я также не могу не думать, что в некотором смысле это делает их препятствием для роста биткойна — и это само по себе создает их собственные проблемы.
Национальная безопасность, экспортный контроль и криптоиндустрия
Остин Кэмпбелл: Прежде чем перейти к основной теме, я хочу затронуть более масштабный вопрос. Сейчас правительство пытается контролировать крипто с новой стороны — не запрещая публикацию кода, а контролируя, кто может его использовать. Они хотят использовать законы об экспортном контроле, чтобы регулировать доступ к тому, что уже опубликовано под защитой Первой поправки. По сути, это выбор победителей и проигравших без реально применимого закона и надлежащей правовой процедуры.
Национальная безопасность, конечно, важна, но мы не можем просто сказать «национальная безопасность» и закрыть глаза, не спрашивая почему. Мы не можем говорить людям «используйте стейблкоины, используйте криптографические рельсы для построения своей финансовой жизни», а в следующую секунду отрезать все это под предлогом национальной безопасности или экспортного контроля. Криптоиндустрия недостаточно возмущена этим — это наша борьба.
MicroStrategy снова продает: 3 588 BTC, 216 млн долларов
Остин Кэмпбелл: Переходим к теме. MicroStrategy продала 3 588 биткойнов, выручив около 216 млн долларов наличными. Это самая крупная продажа на данный момент, до этого была небольшая продажа 32 BTC для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Вопрос ясен: после исчезновения премии к стоимости активов MSTR, станет ли продажа биткойнов для покрытия дивидендов обычной практикой? MicroStrategy все еще покупает или уже превратилась в регулярного продавца?
Сначала факты. Они нарушили многолетний рекорд не продажи, сначала продали 32 BTC, а через месяц — 3 588. По состоянию на 5 июля MicroStrategy владеет 843 775 BTC, долларовые резервы — 2,55 млрд, себестоимость — 75 700 долларов за монету — что значительно выше текущей цены чуть выше 60 тысяч. MSTR впервые упала ниже 1 доллара 27 июня, до 99 центов, потом немного восстановилась. STRC упала до минимума 74,57, перед началом эфира я видел около 90. Дивидендная доходность повышена на 50 базисных пунктов до 12%. Новая разрешительная структура позволяет продавать до 1,25 млрд долларов в биткойнах, плюс план выкупа приоритетных акций STRC.
Крис, у тебя инвестиционно-банковский бэкграунд; Рам, ты много инвестируешь. Сайлор перешел к продаже биткойнов с баланса, а не к выпуску акций MSTR. Что это говорит вам?
Выбор из двух зол: продать биткойн или размыть акции
Рам Ахлувалия: Два пути. Выпустить обыкновенные акции — размыть MSTR, цена акций упадет. Или продать биткойн — разрушить нарратив. На прошлой неделе мы упоминали возможный отскок MSTR из-за шорта, и это появилось в новостях. Более конструктивно то, что STRC и STRF за последние дни начали приближаться к номиналу. Им нужно вернуть их к номиналу. Если получится — можно перевести дух, если нет — проблема. Я все еще рассматриваю это как торговый актив, подверженный резким отскокам из-за шорта, возможно, сейчас мы как раз в середине такого отскока. Я также хочу посмотреть на даты продажи биткойнов относительно даты анонса — если BTC удержался или даже вырос в период продаж, это довольно обнадеживает.
На прошлой неделе я был в Лондоне, сначала на мероприятии Goldman Sachs — яблоку негде упасть, огромный ажиотаж, объем институционального строительства невозможно отрицать. Потом на мероприятии Robinhood — то, что они делают в DeFi, впечатляет. А до этого я дважды слушал выступления Сайлора. Выйдя на сцену, он очень сфокусировался на защите дивидендов по привилегированным акциям, пытаясь убедить аудиторию в своей приверженности биткойну. Он пытается управлять этой задачей трех тел.
Остин Кэмпбелл: Это также затрагивает расхождения между быками и медведями. Быки скажут: премия к стоимости активов вернулась к 1,09, STRC восстанавливается, BTC вырос на той неделе, когда шла распродажа — это заметили и Джош Мандел, и Пит Риццо, он вел себя как выкуп акций. Медведи скажут: премия мертва, BTC еще по-настоящему не вырос, теперь он продавец. И Роланд, и Питер Шифф указали на это. Мой вопрос: даже если привилегированные акции сильно восстановились и Сайлор может сейчас посидеть спокойно, но если BTC не вырастет, не окажемся ли мы через год там же, откуда начали?
Рам Ахлувалия: Моя догадка — на прошлой неделе быстрые трейдеры вошли на дне, когда объемы рухнули. Это быстрые деньги, не долгосрочные инвесторы. Скорее всего, они продадут и зафиксируют прибыль.
Крис Перкинс: С точки зрения инвестиционного банка, когда премия к стоимости активов исчезла, цикл «печатаем акции, покупаем биткойн» прервался. Ты больше не можешь бесконечно увеличивать выпуск, потому что рынок больше не дает тебе премии. Поэтому приходится искать варианты на стороне активов. Продажа биткойнов возможна с бухгалтерской точки зрения — себестоимость 75 700, рыночная цена чуть выше 60 тысяч, убыток на бумаге, но наличные возвращаются. Проблема в том, что само это действие говорит рынку: ты больше не безоговорочно веришь в свой тезис.
«Задача трех тел»: нарратив MicroStrategy-Биткойн-Крипто застрял
Крис Перкинс: К сожалению, мы застряли. Криптонарратив сейчас застрял на этой MicroStrategy. MicroStrategy — это не крипто, крипто — это не MicroStrategy, но мы все здесь застряли, и кажется, что чтобы двигаться вперед, нужно сначала это переварить. Это напоминает мне, как раньше я открывал Bloomberg, и там говорили только о PIGS — Португалия, Италия, Греция, Испания — каждый день, и в итоге рынок все равно вышел из этого.
Я готов, чтобы мы перевернули эту страницу. Меня немного обнадеживает, что BTC сегодня показал значительную устойчивость. Есть и позитивные хвостовые факторы — например, Трамп в день запуска счета Trump заявил, что ему нравится крипто. Я надеюсь, что мы перестанем фокусироваться на этой задаче трех тел и вернемся к фундаментальным показателям и деталям других проектов. Крипто — это биткойн, биткойн — это крипто, поэтому MicroStrategy — это крипто — я хочу разорвать это уравнение.
Еще один связанный дебат, который выходит на поверхность: куда течет стоимость — в токены или в акции? Ты видишь это и на частном, и на публичном рынках. Кто-то пренебрежительно говорит: «Вся стоимость в акционерном капитале, все остальное — чушь». Я думаю, все сложнее.
Токены против акций: нет третьего вида капитала
Остин Кэмпбелл: Я думаю, оба могут работать, но сложно — иметь оба одновременно, если только ты не определишь их права очень осторожно. У нас уже есть законы о корпорациях Делавэра и вековая капитальная структура. Ты можешь разрезать денежный поток на уровни долга, а то, что осталось после выплаты сотрудникам и кредиторам, называется акционерным капиталом. Нельзя впихнуть в эту структуру третий элемент под названием «токен». Ты можешь заставить токен играть роль акционерного капитала или долга, но сделать его чем-то новым, параллельным долгу и акционерному капиталу, — сложно.
Если у тебя есть обыкновенный акционерный капитал, токен, вероятно, должен работать как привилегированные акции или долг, чтобы иметь самостоятельный смысл. Если это просто еще одна форма акционерного капитала, тебе лучше токенизировать сам акционерный капитал. Ты также можешь токенизировать продукт, услугу, товар — карточки Pokémon — хорошая аналогия. Компания, выпускающая карточки, и сами карточки — это разные вещи, ты можешь токенизировать продукт, не токенизируя акционерный капитал.
Рам Ахлувалия: Это зависит от конкретного случая. С точки зрения децентрализованных технологий все может быть по-другому — ты можешь запускать интерфейсы где угодно, логика управления акционерным капиталом и токенами может быть разделена. В некоторых проектах стоимость явно течет в токены, а акционерный капитал становится пустой оболочкой. Подход венчурных капиталистов — инвестировать и туда, и туда — брать и токены, и акции, чтобы поймать стоимость, куда бы она ни пошла. Но, честно говоря, одновременное существование токенов и акций со стабильным распределением стоимости — я не могу придумать четкого успешного примера.
Крис Перкинс: Кто-то спросит: не окажется ли весь этот эксперимент с токенами, если оглянуться назад, порождением эпохи трехтриллионного стимула COVID и нулевых ставок? Мы создали двадцать тысяч токенов, не зная, что это такое, думая, что это права управления и экономические права, и все вернулось к традиционному капитализму?
Я так не думаю. Ты не можешь отрицать, что появляется реальная полезность: стейблкоины близки к историческим максимумам, рынок перпетуальных контрактов растет, рынки предсказаний увеличиваются, RWA и токенизированный акционерный капитал внедряются. Мероприятие Goldman Sachs было переполнено, Robinhood создал магазин приложений DeFi — 12 партнеров, еще много в очереди — с поддержкой страховки Lloyd's, абстрагируя риски в бэкенде. Рынок созревает.
Остин Кэмпбелл: Если смотреть на следующие десять лет, 90% из текущих топ-500 токенов исчезнут. Это провал или успех?
Рам Ахлувалия: Если ты вложил в них деньги — это провал. Думаю, не 90%, а 99% обесценятся. Урок не изменился. Дракенмиллер во время пузыря доткомов говорил, что он уже знает этот урок, ему не нужно учить его снова. У этих токенов нет механизма захвата стоимости, основатели получают ликвидность слишком рано и не имеют мотивации оставаться и развивать проект.
Война стейблкоинов: Tether, Robinhood, OUSD
Остин Кэмпбелл: Что вы думаете об этой группе событий — Circle опрашивают регуляторы по ценным бумагам, Robinhood выходит на государственный денежный рынок, действия Tether, альянс OUSD?
Крис Перкинс: Я давно предвидел, что это произойдет. Желание институтов извлекать прибыль безгранично. Если ты биржа, у тебя есть несколько способов зарабатывать: данные, торговые комиссии, чистый процентный доход. Стейблкоины — это новый чистый процентный доход. Все смотрят на Tether и говорят: эти ребята зарабатывают столько денег на самом базовом продукте — как мне сделать то же самое?
Но самый большой вызов — полезность. Ты можешь переводить деньги, но что ты реально можешь сделать со стейблкоином? Можешь ли ты купить на него чашку кофе? Сейчас это еще «горячая картошка» — я хочу поменять твой стейблкоин на мой, ты держишь мой, я зарабатываю проценты. Война стейблкоинов началась, и прежде чем станет лучше, станет хуже. В итоге мы увидим консолидацию. Если посмотреть на закон CLARITY, банки должны его протолкнуть.
Остин Кэмпбелл: Стейблкоины часто обсуждают как единый продукт, но они совсем не одинаковы. Robinhood пытается привлечь депозиты и разместить их в DeFi — это стратегия инвестиционного продукта и продукта для розницы. В Европе это больше похоже на регулируемую платежную стратегию. Реакция Tether была прямой — они хотят делать USAT (американскую версию Tether), интересуются американской экономикой, но Европа? «Не интересует». Tether считает, что это футбол, а не регби, они не будут играть по правилам европейцев. Они полностью уходят с рынка. Ты видишь, как их выдавливают с некоторых бирж, Revolut тоже удалил их. Ответ Tether: как и ожидалось. BNP Paribas не может не работать во Франции, но Tether может.
OUSD — это «план по созданию плана». Альянс из 140 участников с совершенно разными экономическими целями, детали еще не заполнены. Ты говоришь, что эмитент сохраняет экономическую выгоду, но как это отслеживать? Кто выпустил токен? На какой платформе токен? Как с ним обращаться в DeFi? Если считать по эмитенту, не могу ли я сразу создать торговую команду, чтобы выкупать чужой OUSD и выпускать свой? Самая сложная часть — управление — пропущена, сначала выпускаем технологию.
Coinbase тоже участвует в OUSD, но умно не класть все яйца в корзину Circle. Если бы это был серьезный бизнес-альянс, требующий сделать OUSD основным продуктом, Coinbase, вероятно, не участвовала бы. Так что они играют на обе стороны.
Рам Ахлувалия: «Двигайся быстро и ломай» — выигрышная формула в технологическом секторе. Илон Маск взорвал кучу ракет, чтобы достичь сегодняшнего уровня SpaceX. Но «двигаться быстро и ломать» с чужими деньгами? Разве это не преступление? OUSD выпустили как торпеду, но некоторые партнеры получили ответный удар еще до того, как сели на корабль — это плохая сторона столкновения технологической и финансовой культур.
Банковские стейблкоины: возвращение евродолларового рынка
Остин Кэмпбелл: Банки выпустят стейблкоины? Думаю, да. В идеальном мире банки оставляют депозиты для внутреннего использования — кредиты реально существуют. Процент по депозитам может расти, но ставка репо падает, чистая стоимость финансирования остается неизменной. Но ты также захочешь иметь стейблкоины, потому что депозиты и стейблкоины делают разные вещи. Как акции — это не облигации. У клиента есть депозит, он хочет перевести деньги международному получателю вне банковской системы — можно использовать стейблкоин, но нельзя использовать депозит.
Ирония в том, что Bank of America может выпустить стейблкоин, обеспечением которого станут депозиты в Bank of America. Тогда ты действительно получаешь преимущества обоих миров. Если CLARITY не ограничит доходность, они будут только рады.
Рам Ахлувалия: Они ворвутся и будут сотрудничать с клиентами, у которых есть каналы дистрибуции. Посмотрите на успех Zelle — Zelle дало крупным банкам преимущество. Фреймворк стейблкоинов также даст крупным банкам преимущество над региональными. Региональные банки еще не дали конкурентного ответа.
Более важно то, о чем несколько раз говорил Скотт Бессент: стейблкоины по сути — это возвращение евродолларового рынка. Если JPMorgan или Bank of America выпустят стейблкоин, они смогут сейчас же зарабатывать чистый процентный доход на тайском торговце или китайском поставщике. У четырех крупнейших американских банков — JPMorgan, Wells Fargo, Citigroup, Bank of America — только у Citigroup есть реальная международная дистрибуционная сеть. Остальные трое не могут зарабатывать на клиентах своих клиентов. Стейблкоины меняют это.
Крис Перкинс: Не стоит недооценивать JPMorgan. У них довольно значительный бизнес в электронной коммерции, есть каналы дистрибуции, подключенные к этим платформам. Они могут сделать то, что Meta пыталась сделать с Diem и Libra — но в своей собственной структуре, вовлекая несколько банков. Если демократы получат Палату представителей, у них также будет благосклонное ухо у Элизабет Уоррен. JPMorgan может стать первым банком с капитализацией в триллион долларов. Сейчас они выше 900 млрд, ежегодно тратят 130-160 млрд долларов на технологии. Они чувствительны к разрушению — все видели, как дробные сделки и торговля без комиссий ударили по их марже.
У банков уже есть «стейблкоины» — они называются депозитами. Люди дают тебе доллары, ты оставляешь себе большую часть процентов, иногда возвращаешь немного. Но проблема в том, что депозиты банка работают только в их сети. Стейблкоины позволят JPMorgan зарабатывать на клиентах своих клиентов по всему миру, а не только на своих собственных.
Неамериканские банки: главные проигравшие
Остин Кэмпбелл: ZUSD уже зарегистрированный код — они работают над стейблкоином. Но я скажу более прямо: главными проигравшими от долларовых стейблкоинов, вероятно, станут неамериканские банки, предоставляющие долларовые депозитные счета. Если я могу открыть долларовый счет через местный банк — обычно с плохим курсом и высокими комиссиями — а теперь я могу просто купить стейблкоин, этот бизнес устарел. И он больше не обслуживает только сверхбогатых клиентов.
Если говорить о проигравших, долларовые стейблкоины — это хорошо для четырех крупных американских банков, проигравшими, вероятно, станут такие как UBS.
Крис Перкинс: Любой продукт по принципу «ты даешь мне доллары, я возвращаю тебе доллары, но проценты всегда оставляю себе» — хороший продукт.
IPO Securitize: торговля как колл-опцион
Остин Кэмпбелл: Поговорим о недавнем выходе Securitize на биржу. Выручка в первом квартале выросла на 39% в годовом исчислении, но убыток составил 7 млн долларов. Капитализация — 1,8 млрд. Что вы думаете?
Крис Перкинс: Торговля Securitize сейчас больше похожа на колл-опцион. Ты не говоришь «я думаю, она сейчас стоит 1,8 млрд», ты говоришь «я думаю, с вероятностью 10% в будущем она будет стоить 180 млрд, и с вероятностью 90% она ничего не будет стоить, ее купят за бесценок или она умрет». Высокая волатильность — тому доказательство.
Рам Ахлувалия: Смотря на общий тренд IPO, почти все IPO стоимостью более 10 млрд имели откат на 50% в первый год. Если ты хочешь держать Securitize, правильный подход, возможно, — выставить лимитный ордер на покупку по низкой цене и ждать. Circle тоже близка к минимуму, но у них есть реальный защитный ров. В то же время Ripple получила лицензию MiCA — в Люксембурге, с правом на предоставление услуг по всему ЕС — но в краткосрочной перспективе это мало поможет XRP и RLUSD.
Структура рынка: отток в AI и возврат к фундаментальным показателям
Рам Ахлувалия: В прошлом квартале каждый сектор S&P 500 отставал от общего индекса, кроме полупроводников. Капитал в огромных количествах высасывается AI. Но за последние две недели ты видишь, как начали восстанавливаться качественные акции — Progressive, Allstate, Berkshire Hathaway, S&P Global, Moody's. Компании мирового уровня продаются со скидкой.
Остин Кэмпбелл: Для крипто это должно быть хорошо. Возврат к фундаментальным показателям. Растет то, что приносит доход. BTC вернулся к 64 тысячам, Hyperliquid — 71,35. В конечном счете все возвращается к фундаментальным показателям и денежному потоку.
