Информационный поток слишком быстрый, глубокие аналитические статьи легко тонут в потоке горячих новостей. Колонка «Еженедельная подборка редактора» вылавливает из моря информации контент, имеющий ценность для суждений, помогает вам отфильтровать шум, оставить инсайты и принести вдохновение.
Макроситуация
После повторного открытия Ормузского пролива: на какие сделки делает ставки рынок?
Военный конфликт уже практически полностью перешел с военного уровня на уровень переговоров. Рынок переключается с «шока от войны» на «восстановление предложения».
После открытия пролива рынок продает премию за риск на нефть, покупает акции авиакомпаний, круизных лайнеров и туристического сектора, покупает азиатские страны-импортеры энергии, увеличивает дюрацию облигаций, продает инфляционные ожидания. Цепочки СПГ, удобрений и химической промышленности также проходят переоценку.
Инвестиции и предпринимательство
Рэй Далио: Когда гиганты ИИ доминируют на фондовом рынке США, я выбираю не ставить на направление, а делать одну вещь
Технологический прогресс сам по себе не равен привлекательности соответствующих акций. Крупные технологические циклы в истории часто проходили через фазы эйфории, переполненности, волатильности и очистки.
Когда все меньшему числу технологических компаний принадлежит все больший вес в индексе, инвесторам нужно быть настороже, не держат ли они бессознательно концентрированную позицию с высокой корреляцией и высоким риском. По сравнению с дальнейшей погоней за несколькими лидерами, более устойчивый способ — построить диверсифицированный портфель из качественных активов с низкой корреляцией и скорректировать уровень волатильности в соответствии с собственной толерантностью к риску.
Crypto 2029: Конечный прогноз четырехлетнего цикла криптоиндустрии
Три направления — перпетуальные контракты частного размещения, стейблкоины и токенизация активов — хотя логика самих продуктов существует, а спрос на рынке полностью подтвержден, но внешние политические силы за пределами отрасли жестко ограничивают скорость развития.
К 2029 году то, что останется в поле зрения широкой публики, будет ключевым продуктом, который криптоиндустрия строила на протяжении раундов спекулятивных циклов — рынком торговли активами.
Расшифровка цикла BTC с помощью данных: три сигнала о дне зажглись одновременно, Q4 станет ключевым окном для разворота?
Когда BTC стоит выше 120 000 долларов, все готовы верить, что он пойдет еще выше; но когда он падает до уровня около 60 000 долларов, а цепочная оценка, позиция в цикле, доля долгосрочных держателей и макропеременные начинают указывать на область дна, рынку как раз больше всего не хватает уверенности.
Текущая область больше похожа на окно для поэтапного наращивания позиций, требующее терпения, дисциплины и уверенности.
После дебюта SpaceX: капитализация в 2,1 трлн долларов, еще стоит ли гнаться за ней?
SpaceX стартовала с 150 долларов, рыночная капитализация в первый день торгов составила 2,1 трлн долларов. На текущем этапе выручка SpaceX никак не оправдывает его огромную оценку.
Starlink — единственный прибыльный бизнес SpaceX на данный момент. Космические запуски — это главная визитная карточка SpaceX.
Помимо несоответствия реального бизнеса и оценки, слишком большая доля IPO для розничных инвесторов, возможно, также является причиной сдерживания цены акций SpaceX. Маск выделил 20-30% акций IPO SpaceX розничным инвесторам. Чем больше доля розничных инвесторов, тем выше волатильность. Розничные инвесторы могут покупать, не считаясь с издержками, из-за чувства FOMO, и также могут продавать на эмоциях при малейшем колебании. Таким образом, розничные инвесторы на самом деле влияют на волатильность, а не на конечный рост.
Для инвесторов, следящих за SpaceX, особенно важны следующие два момента времени:
- Примерно через 15 торговых дней после IPO (ожидается около 6-7 июля), существует высокая вероятность включения SpaceX в индекс Nasdaq, и тогда ведущие фонды начнут покупать эти акции;
- Публикация отчета SpaceX за второй квартал (середина-начало августа).
Чем выше рост, тем опаснее? Системный риск за бешеной гонкой оценки SpaceX
«gamma squeeze», то есть петля обратной связи, когда маркет-мейкеры опционов вынуждены покупать акции для хеджирования, что дополнительно толкает цену вверх. Если SpaceX повторит этот путь и продолжит расти из-за силы своего нарратива, ограничений свободного обращения и личного влияния Маска, он может превратиться из акции с высокой оценкой в системную переменную для всего рынка.
Более опасная часть заключается в индексации и пассивном инвестировании. Когда компания достаточно крупная, она включается в основные индексы и пассивно удерживается ETF, пенсионными фондами, пенсионными счетами, суверенными фондами и институциональными портфелями. В этот момент пузырь перестает быть авантюрой нескольких трейдеров, а становится частью долгосрочного распределения активов обычных инвесторов. Чем выше он растет, тем меньше рынок может его игнорировать; и чем меньше его можно игнорировать, тем больше средств может продолжать течь в него.
В статье обсуждается структурный парадокс современного рынка капитала: когда сам рыночный механизм может усиливать нарратив, леверидж и ликвидность до уровня, способного подавить фундаментальные показатели, может ли по-прежнему существовать так называемое «обнаружение цены»?
Для тех, у кого все еще есть пристрастие к альткоинам, достаточно просто покупать HOOD
На фоне множества позитивных факторов акции HOOD недавно выросли.
В течение длительного времени доходы, связанные с криптовалютами, всегда составляли значительную часть общей выручки Robinhood, и динамика цены акций HOOD также сильно коррелировала с криптовалютами. Однако в последнее время появляются признаки того, что Robinhood преодолевает зависимость от криптобизнеса и позитивно избавляется от этой корреляции. Торговля акциями, рынки прогнозов, Pre-IPO, а также новый андеррайтинговый бизнес по-прежнему могут поддерживать рост ее результатов.
Если в будущем крипторынок вернется к бычьему тренду, доходы Robinhood от криптовалютных транзакций, скорее всего, также взлетят, и HOOD по-прежнему сможет воспользоваться преимуществами роста отрасли.
Упустив волну «крипто-акций», корейские криптобиржи вынуждены «гонять за шиткоинами»
На фоне ослабления ситуации на крипторынке и перехода корейских криптоинвесторов к торговле акциями, результаты корейских бирж за первый квартал 2026 года коллективно ухудшились, поэтому они срочно нуждаются в принятии мер для исправления ситуации. Однако, в отличие от зарубежных бирж, которые могут трансформироваться в «биржи всего», листингуя множество токенизированных акций для удовлетворения потребностей криптотрейдеров, Корея классифицирует токенизированные акции как ценные бумаги, поэтому запрещает криптобиржам проводить такие сделки, а также не разрешает корейским криптобиржам торговать криптовалютными фьючерсами, деривативами или биржевыми фондами (ETF) на спотовом рынке.
Регуляторные меры Кореи, направленные на защиту инвесторов, теперь, наоборот, толкают криптобиржи в самый спекулятивный угол рынка. После того как все источники дохода и новые продуктовые линейки, такие как деривативы, токенизированные акции и рынки прогнозов, были запрещены, биржи, стремясь повысить объем торгов на платформе, склоняются к листингу тех «шиткоинов», которые привлекают внимание и являются более спекулятивными.
Web3 & ИИ
Ипотечный кризис версии ИИ? Внебалансовые обязательства на 1,8 трлн долларов становятся бомбой замедленного действия в этой эйфории
Почти 1 трлн долларов закупочных обязательств, более 800 млрд долларов по недействующим лизинговым контрактам и финансирование поставщиков на сотни миллиардов долларов вместе составляют внебалансовые обязательства примерно на 1,8 трлн долларов — эти обязательства находятся за пределами балансового отчета, но реально фиксируют будущие оттоки денежных средств. Рынок пока не полностью оценил указанные риски.
Morgan Stanley предупреждает, что коэффициент левериджа гипермасштабных облачных компаний всего за два квартала вырос с 0,9 до 1,8, темпы роста капитальных затрат продолжают опережать рост выручки и свободного денежного потока, а реальный удар от давления амортизации еще не наступил.
В то же время частные кредитные организации, такие как Apollo и Blackstone, через SPV (специальные целевые компании) переводят леверидж на уровень цепочек поставок, формируя высоко цикличную, трудно проницаемую структуру финансирования. Если коммерциализация ИИ не оправдает ожиданий или корпоративные клиенты массово перейдут на дешевые альтернативы, уязвимость всей цепочки финансирования будет сконцентрированно обнажена.
Чемпионат мира по футболу идет всего несколько дней, а в прогнозах ИИ уже есть модели, ставшие легендарными, и модели, которые провалились
Крупные модели, такие как Qwen, ChatGPT, Gemini, Claude, DeepSeek, Qwen и Copilot, могут не только ответить на вопрос «какая команда, скорее всего, выиграет», но и дать прогноз по счету, возможности сенсации, риску красных карточек, результативности ключевых игроков и анализу хода матча.
Для участников рынка прогнозов предматчевый анализ ИИ становится еще одним ориентиром помимо коэффициентов, новостей, данных команд и настроений рынка.
Кто делит вашу ежемесячную плату за ИИ? Одна диаграмма разбирает цепочку поставок вычислительных мощностей за 20 долларов
Диаграмма разбивки стоимости подписки Claude в 20 долларов разделяет ежемесячную плату за ИИ на компанию-разработчика модели, облачные вычисления, GPU, электроэнергию и цепочку поставок.
У подписки на ИИ есть затраты на непрерывный инференс, нельзя напрямую применять предположения о высокой марже традиционного SaaS.
Связанные активы: OpenAI, Anthropic, Microsoft, Amazon, Google, Nvidia (NVDA), TSMC, SK Hynix, Samsung, Micron, цепочки дата-центров и электроэнергии.
Рынки прогнозов
Появилась первая акция-концепт рынка прогнозов!
Kalshi объявила о партнерстве с американским онлайн-брокером Robinhood, который с ее помощью будет предоставлять своим пользователям услуги торговли на рынках прогнозов, позволяя пользователям делать ставки на политические, экономические, спортивные и другие события. Но недавно в этих отношениях произошли некоторые微妙ные изменения. Robinhood постепенно осознает, что реальный дефицит, возможно, не в самом рынке, а в пользовательском входе, который он прочно удерживает. Robinhood обладает ключевым ресурсом — способностью к дистрибуции.
После примерно полугода ускоренной разработки продукт Rothera постепенно сформировался, и Robinhood наконец совершил то действие, которое было почти неизбежно — начал постепенно переводить заказы, которые раньше шли в Kalshi, в свою собственную систему. Robinhood специально выбрал для Rothera идеальное поле для старта — Чемпионат мира по футболу.
Если тема отрасли рынков прогнозов за последние несколько лет была борьбой между Polymarket и Kalshi за рынок, то тема следующих нескольких лет, возможно, превратится в войну за каналы.
Также рекомендуется: «Чемпионат мира стартовал: подсчет тех, кто «сорвал куш» и «проиграл по полной» на рынках прогнозов».
CeFi & DeFi
IOSG: В день листинга SpaceX — первое практическое испытание трех механизмов перпетуальных контрактов
Как определить цену чего-либо, если нет публичной спотовой цены? Это основная проблема, которую решает весь класс перпетуальных контрактов Pre-IPO.
В случае со SpaceX trade.xyz захватил рынок на блокчейне (около 96,5% объема торгов), не потому что оракул умнее, а из-за почти нулевой ставки финансирования, что делает эту сделку почти бесплатной для удержания, она вышла на волне катализатора IPO, рассчитывается за акцию и позволяет проводить межбиржевой арбитраж.
Однако, хотя перпетуальные контракты Pre-IPO хорошо справляются с ценой, обработка событий все еще примитивна. Корпоративные действия, особенно сплит акций после конвертации, не имеют никакого канала на блокчейне: trade.xyz не опубликовал никакого механизма ребейза, а Ventuals поручил это отдельному поставщику данных, и у него уже был инцидент (устаревшие данные о сплите привели к обвалу его рынка на 45%). Узкое место не в обнаружении цены, а в том скучном слое обработки «корпоративных действий»: традиционный рынок потратил век на его стандартизацию, а на блокчейне его еще никто не воссоздал. Тот, кто сможет надежно его реализовать, закроет последний пробел между этими рынками и рынками, которые они должны заменить.
STRC серьезно отклонился от паритета: какие риски оценивает рынок?
STRC упал примерно до 89 долларов, исходя из годовых дивидендов в 11,5 долларов, простая текущая доходность составляет около 12,9%.
Разногласия на рынке заключаются не в том, сможет ли MicroStrategy сразу заплатить дивиденды, а в том, как дисконтировать резервы BTC, дорогое финансирование, леверидж на блокчейне и конкуренцию со стороны аналогичных продуктов.
Связанные активы: STRC, MSTR/MicroStrategy, SATA, BTC, Pendle и связанные с ними продукты доходности на блокчейне.
STRC отклонился на 11%: вечный двигатель MicroStrategy еще крутится?
Оценка STRC рынком отражает не только отношение инвесторов к привилегированной акции, но и уверенность рынка во всей модели капитальных операций MicroStrategy.
В замкнутом цикле расширения баланса MicroStrategy STRC является не просто обычным инструментом финансирования, а самым мощным двигателем текущего капитального маховика MicroStrategy. Через цикл «дополнительный выпуск STRC ➡️ привлечение фиатных денег ➡️ покупка BTC ➡️ увеличение чистой стоимости компании ➡️ повышение доверия к STRC» MicroStrategy успешно построила, казалось бы, бесконечно вращающийся капитальный маховик. Однако ключевое условие для бесперебойной работы этого маховика заключается в том, что STRC должен оставаться вблизи номинала в 100 долларов.
Тот факт, что корректирующий эффект дивидендов не сработал, означает, что риски, которые оценивает рынок, уже выходят за рамки самой доходности STRC. Во-первых, поверхностные технические факторы. Некоторые участники рынка считают, что недавнее падение во многом связано с концентрированным давлением при снижении левериджа арбитражными средствами. Более глубокая озабоченность связана с состоянием ликвидных резервов MicroStrategy.
Доходность 15-25% годовых: ETF на доходность биткоина BlackRock — это возможность или ловушка?
BITA основан на спотовом биткоин-фонде BlackRock IBIT, продавая покрытые колл-опционы, чтобы зарабатывать для инвесторов стабильный доход от премии опционов, но ценой отказа от части значительного роста биткоина. Этот доходный биткоин-фонд разработан для инвесторов и институтов, стремящихся к стабильному денежному потоку, и решает проблему, что институты не могут держать активы с нулевой доходностью.
Движение средств фонда даст окончательный ответ. Если BITA и IBIT будут продолжать поглощать биткоин, а биткоин удержится в диапазоне 65 000 долларов, это покажет устойчивость реальных институциональных покупок; в противном случае, если доходные ETF будут лишь отвлекать средства из существующих спотовых фондов, то суждение медведей о «ловушке доходности» подтвердится.
Ethereum и масштабирование
CEO Sharplink: Миллион разработчиков Ethereum, кто может соперничать?
Ключевое преимущество Ethereum не в скорости, а в том, что он собрал самую большую и глубокую базу талантов; настоящий ров — это долгосрочная экосистема, построенная на компоновке, стандартизации и доверительной нейтральности; эти строители сосредоточены на таких передовых задачах, как масштабируемость и квантовая устойчивость, постоянно укрепляя позиции Ethereum как операционной системы по умолчанию для финансового интернета.
Горячие темы недели: краткий обзор
Политика и макрорынок
Иранские СМИ опубликовали подробные условия меморандума о взаимопонимании между США и Ираном, включая повторное открытие Ормузского пролива и разблокировку 240 миллиардов долларов замороженных иранских средств;
США и Иран объявили о немедленном и постоянном прекращении военных действий на всех фронтах;
Соглашение между США и Ираном окончательно достигнуто, криптовалюты и золото выросли, нефть обвалилась;
ФРС, как и ожидалось, оставила ставки без изменений, но в целом настроена жестко, политическое заявление значительно изменено;
Сенаторы от обеих партий США совместно внесли предложение с требованием: запретить помилование или сокращение срока SBF президентом;
Anthropic: приостановлен доступ иностранных граждан к Fable 5 и Mythos 5, Amazon указали как «закулисную движущую силу», что спровоцировало вмешательство регуляторов;
SpaceX приобретает Cursor;
Liu Liu Mei (06658.HK) взлетела в первый день торгов из-за созвучия тикера «LLM» (большая языковая модель) (обзор);
Мнения и высказывания
Артур Хейс: ИИ высасывает рынок, биткоину к концу года будет сложно достичь 100 000;
a16z crypto: криптоиндустрия вступает в эпоху «Покажи мне», переход от движимого нарративом к подтвержденному данными;
Вице-президент Strive: если MicroStrategy не сможет выплачивать дивиденды по STRC, биткоин может погибнуть;
Институты, крупные компании и ведущие проекты
BTTInferGrid строит децентрализованную сеть вычислительных мощностей для инференса ИИ......
Прилагаются ссылки на серию «Еженедельная подборка редактора». До следующего выпуска~
