Автор: Alana Levin, Variant
Компиляция: Ху Тао, ChainCatcher
В основе нашей инвестиционной философии в Variant лежит убеждение, что люди должны иметь возможность владеть своими деньгами, идентичностью и данными.
Мы ищем крупные рынки, которые поддерживают и расширяют доступ отдельных лиц и организаций к ресурсам, необходимым для повседневной жизни, и возможность владеть ими. Наши инвестиции в криптосети претворили в жизнь многие из этих идей. Эти сети представляют собой протоколы координации, основанные на суверенитете и автономии.
Тем не менее, по-прежнему существуют вопросы о том, как оценивать стоимость этих сетей. Различные протоколы и проекты сильно различаются по своим целям, поэтому важные фундаментальные показатели для отслеживания успеха и прогнозирования роста также различаются.
Мы считаем, что все токены можно разделить на одну из двух категорий: активы, служащие средством сбережения стоимости (SOV), или инструменты, подобные акциям. В частности, мы считаем, что рамки SOV очень полезны для оценки блокчейнов первого уровня (L1) — L1 — одни из крупнейших и важнейших денежных протоколов координации в современной финансовой системе.
После глубокого обсуждения мы определили ряд фундаментальных показателей для понимания, оценки и отслеживания будущего развития этих сетей. Цель этой статьи — изложить некоторые мыслительные процессы в надежде, что это окажется полезным ориентиром для других, размышляющих об этих активах.
Активы L1 могут служить средством сбережения стоимости
Одной из наших ключевых концептуальных рамок является то, что L1 можно анализировать и моделировать как средство сбережения стоимости.
Итак, что же делает актив хорошим средством сбережения стоимости? Наши ключевые фундаментальные элементы следующие (примерно в порядке важности):
Технологическая долговечность: Будет ли этот актив существовать через 5–10 лет? Насколько он сохранит свой вид/функциональность?
Дефицит: Насколько широко доступен и легко приобретаем этот актив? Насколько легко вызвать инфляцию этого актива? Насколько предсказуема кривая инфляции?
Устойчивость к цензуре: Насколько легко одному субъекту конфисковать этот актив? В какой степени можно заблокировать или остановить экономическую деятельность, связанную с этим активом?
Экономическая продуктивность: Можно ли использовать этот актив для содействия экономической деятельности? Насколько он полезен в финансовой сфере, например, имеет ли он залоговую стоимость?
Меметика: Считают ли другие этот актив средством сбережения стоимости? Важной характеристикой любой валюты является наличие социального консенсуса относительно ее ценности и полезности.
Ликвидность: Широко ли доступен этот актив для всех, кто желает включить его в свой портфель (независимо от размера)? Мы ставим его на последнее место, потому что он обычно является производным от имитирующего поведения; ликвидность, как правило, порождает большую ликвидность, и чем больше интерес к активу, тем больше вероятность роста его масштабов (по сравнению с инфляционной валютой). У биткоина в первые годы не было высокой ликвидности, но сейчас он стал одним из самых ликвидных активов в мире.
Лишь немногие рынки по размеру превосходят общий рыночный объем (TAM) средств сбережения стоимости. Золото — крупнейшее и наиболее широко признанное средство сбережения стоимости — имеет рыночную капитализацию в 13,1 триллиона долларов. Рыночная капитализация серебра также составляет 1,4 триллиона долларов. Мы считаем, что некоторые L1 могут стать еще лучшими средствами сбережения стоимости.
Активы суверенных фондов благосостояния
В настоящее время выделяются три актива L1, которые с высокой вероятностью могут стать основными средствами сбережения стоимости: Биткоин (BTC), Эфириум (ETH) и ZEC. В рамках нашей концепции каждый из них превосходен в разных измерениях.
Биткоин доминирует в меметическом восприятии, его прозвище — «цифровое золото». Сильная рефлексивность мемов — это мощная сила и важный фундаментальный фактор, с которым сталкивается любой претендент на роль средства сбережения стоимости: чем больше людей верят, что биткоин является средством сбережения стоимости, тем больше вероятность, что маргинальные группы поверят в это. За последние пятнадцать лет в эту веру инвестировали частные лица, фонды, предприятия, институты и даже государства.
Эфириум, возможно, технологически более долговечен, чем биткоин. Его легче обновлять, а его дорожная карта обеспечивает прозрачное, отслеживаемое и проверяемое понимание будущих планов сообщества разработчиков. Глядя вперед — и на новые риски, такие как квантовые вычисления — мы считаем эту адаптивность преимуществом, а не недостатком. Сердцевина любого качественного суверенного актива — это вера в то, что он будет существовать через десять лет. Эфириум уже продемонстрировал завидную устойчивость, выдержав серьезные технологические и социальные вызовы — например, взлом The DAO, переход на Proof-of-Stake (The Merge) и т.д. — и мы верим, что он продолжит преуспевать в этом отношении.
ZCash превосходен в устойчивости к цензуре и конфиденциальности. Сама возможность выбора, предоставляемая пулами экранированных транзакций (функция приватных транзакций ZCash), позволяет людям избежать риска будущей конфискации богатства или широкомасштабного государственного наблюдения. Это долгосрочное преимущество ZCash, которое предлагает людям путь к долгосрочной защите активов.
В целом, объем средств сбережения стоимости исчисляется триллионами долларов. Это видно даже из текущего положения дел. Мы уверены, что эта область продолжит стремительно расти, и несколько средств сбережения стоимости могут сосуществовать.
Однако, глядя на текущий рыночный ландшафт, несмотря на то, что цифровые средства сбережения стоимости превосходят золото или серебро по многим из вышеупомянутых фундаментальных показателей, их доля в общем объеме рынка SOV по-прежнему мала. Для нас в этом заключена амбициозная и волнующая возможность.
