Автор: CryptoSlate
Перевод: Deep Tide TechFlow
Вступление от Deep Tide: Когда цена акций компании-хранилища биткойнов падает ниже стоимости принадлежащих ей биткойнов, самым дешевым способом увеличить доступ к биткойнам на акцию может быть выкуп собственных акций, а не покупка биткойнов. Британская публичная компания B HODL протестировала этот парадокс на реальные деньги, и результат оказался неожиданным. Что это значит для всей индустрии биткойн-хранилищ?
Когда компания-хранилище биткойнов торгуется ниже стоимости принадлежащих ей биткойнов, самым дешевым способом увеличить доступ к биткойнам на акцию может быть выкуп собственных акций.
Британская публичная компания B HODL проверила это явление дисконта в первую неделю выкупа. Компания потратила примерно 37 985 фунтов стерлингов (до вычета комиссий) на аннулирование 823 400 акций, получив прирост общего количества сатоши на акцию на каждый фунт примерно на 24% больше, чем если бы на те же деньги были куплены биткойны.
Это преимущество в 24% — данные до вычета комиссий, и эти цифры не показывают полную картину роста чистой стоимости активов (NAV) на акцию.
Согласно официальной панели управления B HODL от 19 июля, компания владеет 166,487 BTC, цена акции составляет 5,25 пенса, рыночная капитализация — 7,385 млн фунтов стерлингов. При указанной цене биткойна в 48 237 фунтов стоимость этих активов составляет около 8,031 млн фунтов, что оставляет разрыв примерно в 646 тысяч фунтов.
По последним опубликованным данным об аннулированных акциях и той же цене акций стоимость капитала составляет около 7,378 млн фунтов, что примерно на 652 тысячи фунтов или 8,1% ниже стоимости биткойнов. Обе стороны сравнения постоянно меняются.
Почему покупка акций выгоднее покупки биткойнов
Программа выкупа акций B HODL на 100 000 фунтов стерлингов вступила в силу 9 июля. Раскрытия информации о покупках, произведенных 9, 10, 13, 15 и 16 июля, показывают, что всего было приобретено 823 400 акций по средневзвешенной расчетной цене 4,613 пенса. До вычета комиссий эти покупки использовали около 38% от утвержденного лимита.
После объявления об аннулировании количество акций сократилось с 141 366 091 до 140 542 691. При неизменных 166,487 BTC общее количество биткойнов на акцию выросло с 117,77 сатоши до 118,46 сатоши, что является увеличением на 0,69 сатоши или 0,59%.
При той же цене биткойна в 48 237 фунтов стерлингов за 37 985 фунтов можно было бы купить примерно 0,787 BTC. Распределение этой покупки на первоначальное количество акций увеличило бы количество сатоши на акцию примерно на 0,557, в то время как выкуп привел к увеличению на 0,690 сатоши. При этих сопоставимых допущениях эффект увеличения стоимости на каждый фунт от аннулирования капитала примерно на 24% выше.
Почему B HODL может покупать и продавать свои акции
B HODL проводит выкуп акций, оставляя при этом открытой свою программу размещения акций по рыночной цене (ATM). Ее программа ATM позволяет выпускать акции только в том случае, если это увеличивает количество биткойнов на акцию в рамках скорректированной по биткойнам модели чистой стоимости активов компании (mNAV).
Эти инструменты вместе создают переключатель распределения капитала: выпускать акции, когда это увеличивает количество биткойнов на акцию, а затем выкупать акции, когда сами акции предлагают более дешевый доступ к биткойнам.
Последний промежуточный балансовый отчет компании содержит исторические данные, поэтому первая неделя демонстрирует рост общего количества сатоши на акцию при заданных допущениях, а не текущий рост NAV на акцию.
Для других компаний-хранилищ биткойнов, торгующихся ниже стоимости принадлежащих им биткойнов на акцию, этот вывод является условным, но четким.
Является ли это правильным шагом, по-прежнему зависит от денежных резервов, долга, торговой ликвидности и операционных потребностей, и эта дисциплина все больше формирует более широкую индустрию хранилищ.
