Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Дин Дан (@XiaMiPP)
За последние две недели Strategy снова значительно увеличила свои запасы биткоина: за неделю было приобретено более 10 000 монет на сумму свыше 900 миллионов долларов.
Будучи известным долгосрочным держателем на рынке, в условиях продолжающегося падения цены биткоина и того, что ее собственный mNAV упал ниже 1, Strategy, вопреки рыночным опасениям о распродаже, дала совершенно противоположный ответ — уверенно покупала. На данный момент Strategy累计持有比特币约 67.1 万枚,总价值突破 500 亿美元,持续巩固其全球最大比特币持仓机构之一的地位.
Это действие также вызвало более глубокие размышления на рынке: при таких масштабных и постоянных покупках, сколько же биткоинов действительно доступно для торговли на рынке?
Теоретический предел биткоина, конечно, составляет 21 миллион монет, но фактический объем в обращении гораздо меньше. На данный момент добыто около 19,96 миллиона монет, что составляет 95% от общего объема, недобытыми остаются около 1,04 миллиона монет. Текущее вознаграждение за блок составляет 3,125 BTC, ежедневно добавляется около 450 монет, и оно снова сократится вдвое в 2028 году. При таком темпе последний биткоин будет добыт примерно в 2140 году.
Однако реальное предложение на рынке определяют не недобытые новые монеты, а ликвидная часть существующих запасов.
По статистике, более 30% биткоинов долгое время не перемещались и считаются «спящими»; еще около 20%, предположительно, утеряны безвозвратно. Кроме того, доля институциональных и государственных активов, включая публичные компании, ETF и государственные фонды, продолжает расти, и большая часть этих BTC вышла из активного обращения. Более того, запасы биткоинов на биржах упали до минимума за несколько лет, что означает быстрое сокращение «свободных» монет, доступных для немедленной продажи. На фоне тихого накопления китами и нежелания долгосрочных держателей продавать, ликвидность рынка структурно сокращается.
Относительно вопроса о реальном объеме ликвидных биткоинов криптоаналитик Murphy провел систематический анализ. Odaily Planet Daily, основываясь на его данных и дополнительно интегрировав информацию и мнения, пытается представить полную картину данных, стоящих за этим нарративом дефицита — когда силы покупателей persistentны, а предложение для продажи сокращается, структура рынка, возможно, quietly меняется.
«Институционализированное накопление» долгосрочных держателей забирает оборотные монеты
Долгосрочные держатели в настоящее время стали最重要的 структурной силой на рынке биткоина. По данным Glassnode, эта группа в совокупности持有比特币约 1435 万枚,占流通供应量的比例超 70%.
При дальнейшем анализе. 153 компании в настоящее время имеют «ненулевой баланс» BTC, из которых核心的是 29 публичных компаний, совокупно владеющих 1 082 000 биткоинами (из которых Other持有 54,331枚). А среди этих 29 публичных компаний одна только Strategy持有 671,000 BTC, что составляет高达 62%.
Если结合数据 URPD (Распределение реализованной цены UTXO),密集买入区间 Strategy正好就是 BTC 筹码结构中堆积最密集的区域,大致集中在 8 万至 11.8 万美元之间. Это означает, что при大量 обменах в区间 высоких цен Strategy действительно сыграла важную роль. Вот почему MSTR и ETF считаются движущей силой бычьего цикла.
Здесь要注意的是, 6 октября количество компаний с «ненулевым балансом BTC» составляло всего 67, но с глубокой коррекцией BTC это число внезапно резко выросло, и сейчас их уже 153. Означает ли это, что в процессе снижения цены на рынок тихо выходят новые корпоративные игроки?
Помимо BTC, хранящихся实体企业, на данный момент спотовые биткоин-ETF в общей сложности持有约 131.1 万枚 BTC. Среди них前三 места занимают: BlackRock — около 777,000 монет, Fidelity — около 202,000 монет, Grayscale — около 167,000 монет.
Кроме того, правительства разных стран владеют в общей сложности около 615,000 биткоинов. Среди них правительство США занимает первое место с 325,000 монетами; а на втором месте — правительство Китая с примерно 190,000 BTC. Необходимо отметить, что правительство Китая никогда официально не раскрывало相关持仓, эти данные в основном来自 Glassnode, и их统计口径与实际情况仍存在不确定性.
Кроме того, количество биткоинов, которые не移动лись более 10 лет, составляет около 3,409,000 монет. Среди этих активов есть как холодные кошельки ранних бирж, так и真正意义上的「верующие OG»; но同样不可忽视的是, что значительная часть很可能已经 утеряна из-за потери приватных ключей, смерти владельцев и других причин, фактически выйдя из流通овой системы, включая приписываемые Сатоши Накамото примерно 1 миллион BTC.
Сколько из добытых BTC на самом деле «не купить»?
Затем Murphy более подробно систематизировал эти данные. Поскольку биткоин, в отличие от традиционных банковских счетов, не имеет функции «восстановления забытого пароля», он полностью зависит от приватного ключа для подтверждения права собственности.一旦私钥丢失或无法访问, соответствующие биткоины навсегда无法移动或花费,虽然它们仍记录在区块链上,但在经济意义上,已经等同于被永久销毁.
Если细分流通供应量 по диапазонам дат, где каждый диапазон дат指的是 дата создания UTXO. Тогда我们可以看到, пик累计 для BTC, «рожденных» в 2010-2014 годах, пришелся на декабрь 2014 года, после чего быстро下降(被花费); и с января 2019 года по настоящее время几乎不再有明显的变化.
Эти древние BTC, сохранившиеся до наших дней, кроме абсолютно верующих держателей, скорее всего, в大部分 уже утеряны. По оценке Murphy, эта比例 составляет 50% или более, то есть как минимум 1,060,000 монет или более.
Есть еще группа «абсолютных королей» — монет, дата создания UTXO которых — 2009 год. После декабря 2011 года они几乎 не двигались, и на сегодняшний день эта группа адресов владеет 1,080,000 BTC.
То есть, по крайней мере, около 2,140,000 BTC, возможно, permanently не могут быть移动лены.
Реальный объем ликвидного предложения
Если взять最直接的 показатель — баланс на биржах, то на данный момент биткоины в кошельках бирж составляют около 2,490,000 монет, причем эта тенденция持续下降, достигнув新低 с 2023 года.
Другими словами, в то время как спрос постоянно «институционализируется», предложение不断收缩, и текущий пул биткоинов, доступных для торговли, становится все меньше и меньше.
