Стейблкоины и токенизированные активы уже начали менять облик традиционной финансовой системы. Теперь Grayscale ожидает, что блокчейн-хранилища станут следующей криптовалютной инновацией, которая выйдет в мейнстрим.
Хранилища объединяют средства инвесторов и размещают их в стратегиях, приносящих доход. Их инвестиционные правила различаются. Однако многие из них работают в рамках установленных лимитов риска и полагаются на профессиональных менеджеров, известных как кураторы, при распределении капитала.
«Хранилища являются инструментом управления активами в блокчейне», — написал в недавнем отчете Зак Пандл, руководитель отдела исследований Grayscale.
Эта структура очень напоминает обеспеченные кредитные обязательства (CLO). Оба продукта объединяют капитал инвесторов в управляемые портфели, цель которых — получение доходности с поправкой на риск от базовых активов.
Смарт-контракты заменяют традиционных посредников
Основное различие заключается в инфраструктуре.
Традиционные CLO полагаются на депозитариев, доверительных управляющих и других посредников. Хранилища на блокчейне, напротив, используют смарт-контракты для управления активами и расчетов по сделкам непосредственно в сетях блокчейна, таких как Ethereum, Base и Solana.
Такая архитектура позволяет инвесторам в режиме реального времени отслеживать состояние портфелей и транзакций. Кроме того, она может снизить административные издержки и повысить ликвидность, позволяя перемещать активы без использования традиционных систем расчетов.
Компания Pandl отмечает, что хранилища могут обеспечить «полную прозрачность, операционную эффективность и потенциально более высокую ликвидность».
Рынок по-прежнему остается небольшим по сравнению с традиционными структурированными кредитными инструментами. По оценкам Grayscale, более 3 000 хранилищ держат активы на сумму около 7 млрд долларов. Этими продуктами управляют 57 кураторов, причем на стратегии, ориентированные на стейблкоины, приходится 79 % от общего объема.
Для сравнения: глобальный рынок CLO насчитывает примерно 1,5 трлн долларов, распределенных между тысячами инструментов, которыми управляют более 250 компаний.
Регулирование остаётся главным препятствием
По мере развития рынков кредитов на блокчейне хранилища могут приобрести еще большее значение. В конечном итоге они могут стать основными инвестиционными продуктами для цифровых активов, подобно тому, как CLO и управляемые кредитные фонды играют такую роль на традиционных рынках.
Тем не менее законодательство США о ценных бумагах создает неопределенность. Хранилище может привлечь внимание регулирующих органов, если инвесторы будут полагаться на куратора при выборе стратегий, распределении активов или управлении рисками. Такой уровень дискреционных полномочий может вызвать вопросы в контексте правил, регулирующих ценные бумаги, инвестиционные компании или инвестиционных консультантов.
Эта проблема особенно важна для институциональных инвесторов, которым необходимы четкие стандарты хранения, соблюдения нормативных требований и защиты инвесторов, прежде чем они вложат значительный капитал.
Тем не менее Grayscale видит в этом значительный потенциал. Основной вывод компании заключается в том, что хранилища «могут стать следующей криптоинновацией, которая пробьётся в мейнстрим».
Их успех будет зависеть от того, сможет ли отрасль сохранить эффективность смарт-контрактов и при этом соответствовать правовым и операционным стандартам, принятым в традиционной финансовой сфере.
end-content
