Автор:André Beganski
Перевод:白话区块链
Как отмечает Decrypt, привилегированные акции-флагман MicroStrategy столкнулись с явным давлением продаж в четверг, после того как компания, постоянно скупающая биткоины, в очередной раз подчеркнула, что продолжит выплачивать дивиденды акционерам MSTR (STRC), и их цена упала до исторического минимума.
На момент публикации STRC упали на 2,6% до 87,45 долларов, немного отскочив от дневного минимума в 82,53 доллара.
Хотя эти привилегированные акции с середины мая не возвращались к своей номинальной стоимости в 100 долларов, само поведение этого инструмента носит циклический характер: как правило, после даты отсечения по дивидендам STRC цена откатывается.
Дата отсечения — это день, с которого инвесторы, покупающие эти флагманские привилегированные акции MicroStrategy, перестают получать право на предстоящее распределение дивидендов. К концу месяца, с приближением следующей даты выплаты дивидендов по STRC, компания, как ожидается, выплатит инвесторам около 1 миллиарда долларов.
«Постоянная слабость STRC, похоже, обусловлена не столько самим биткоином, сколько неопределенностью рынка относительно того, как MicroStrategy будет финансировать и управлять своими растущими фиксированными обязательствами. Рост биткоина повысит стоимость активов, поддерживающих MicroStrategy, но автоматически не увеличит ее свободные денежные средства», — заявил в интервью Decrypt Джеймс Баттерфилл, руководитель отдела исследований CoinShares.
В прошлом году для управления долгом и выплатой дивидендов был создан денежный резерв. В начале года компания изначально зарезервировала 22,5 миллиарда долларов; однако после выкупа части долга со скидкой денежный резерв в настоящее время скорректирован до 11 миллиардов долларов.
STRS был разработан для торговли вокруг номинальной стоимости в 100 долларов. MicroStrategy заявляла, что когда эти привилегированные акции длительное время торгуются ниже этого уровня, компания может стимулировать спрос, повышая купонную ставку. В течение последних четырех месяцев подряд эта ставка оставалась примерно на уровне 11,5%.
По словам Марка Палмера, управляющего директора и старшего аналитика по исследованиям Benchmark-StoneX, в интервью Decrypt, именно поэтому усиливающаяся слабость STRC является механистическим результатом, сигналом о проблемах компании. Он отметил, что цена продукта естественным образом снижается, когда его фактическая купонная ставка становится ниже рыночного уровня.
«Эта структура функционирует именно так, как была задумана. При текущих уровнях цен мы считаем, что STRC предоставляет инвесторам возможность поддержки совокупной доходности: с одной стороны, за счет текущего купона, а с другой — благодаря встроенному механизму, который способствует возвращению цены к номиналу», — сказал Палмер.
Он добавил, что аналитики Benchmark-StoneX ожидают, что MicroStrategy повысит купонную ставку по STRC в начале июля, «и мы ожидаем, что этот шаг поддержит восстановление цены до уровня, близкого к номиналу».
По мере падения STRC обыкновенные акции MicroStrategy также испытывают давление. В четверг цена акций компании упала до минимума в 109,36 доллара, самого низкого уровня за четыре месяца. За последний месяц цена акций упала на 32%, что больше, чем откат цены биткоина за тот же период.
В прошлом месяце эта тенденция усилилась. Компания из Тайсонс-Корнер, штат Вирджиния, решила продать 32 биткоина, получив 250 миллионов долларов. Ранее компания давала понять о такой возможности, чтобы донести мысль: каким бы способом ни пришлось действовать, она выполнит обязательства по выплате дивидендов акционерам привилегированных акций.
«Ранее ключевым рыночным нарративом была стратегия MicroStrategy по постоянному накоплению биткоинов за счет выпуска капитала. Сам факт продажи части для выполнения обязательств по дивидендам означает, что этот поток капитала меняет направление, что усложняет общую стратегию, и это влияние, вероятно, временное», — сказал Баттерфилл.
Эта продажа также вызвала вопросы у рынка: будет ли эта публичная компания с крупнейшими в мире запасами биткоинов и дальше сокращать свои активы? В среду MicroStrategy в своем аккаунте X в ответном сообщении заявила, что ее запасы BTC достаточны, чтобы поддерживать доверие рынка к STRC в ближайшие годы.
«Благодаря нашим резервам BTC мы имеем покрытие обязательств на 32 года», — заявила компания. Это утверждение основано на ее запасах биткоинов стоимостью около 550 миллиардов долларов по сравнению с годовыми обязательствами и процентными расходами в размере около 17 миллиардов долларов.
Генеральный директор Taproot Wizards Уди Вертхаймер указал в X, что если MicroStrategy действительно попытается использовать свои резервы биткоинов для финансирования или конвертации, то по мере того, как рынок будет постепенно переваривать этот объем, конечная стоимость, которую она сможет получить, скорее всего, будет значительно ниже цифровой номинальной стоимости.
Согласно данным CoinGecko, в четверг биткоин упал ниже 62 500 долларов, потеряв за день более 5%. По этой цене 846 842 BTC, которыми владеет MicroStrategy, стоят примерно 530 миллиардов долларов. Даже в этом случае аналитики считают, что текущее давление — это лишь растущие боли, а не фатальный изъян.
«На данном этапе я не думаю, что это вопрос выживания. Это показывает, что модель финансирования MicroStrategy становится менее эффективной, и инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы взять на себя эти риски», — сказал Баттерфилл.
