Автор: Shenchao TechFlow
8 июня в 9:03:42 утра на основной площадке Корейской биржи сработал стоп-кран первой ступени.
С момента открытия торгов прошло всего 3 минуты 42 секунды, и KOSPI уже упал с цены закрытия предыдущего торгового дня 8160.59 до 7477.46, снизившись на 8,37% за день. Согласно правилам Южной Кореи, когда индекс падает более чем на 8% по сравнению с ценой закрытия предыдущего торгового дня и сохраняется на этом уровне более 1 минуты, активируется стоп-кран первой ступени, и торги на основной площадке приостанавливаются на 20 минут.
KOSDAQ также обвалился более чем на 7%, что привело к срабатыванию механизма приостановки программируемой продажи. Продажи были в высокой степени сконцентрированы на акциях с большой капитализацией. Внутридневное падение Samsung Electronics составило 10%, цена пробила уровень 300 000 вон; SK Hynix упал внутри дня на 10%, цена пробила уровень 2 000 000 вон; другие акции с большим весом, такие как Hyundai Motor, LG Electronics, также показали падение, близкое к двузначному проценту. В утренней сессии иностранные инвесторы чисто продали акций KOSPI на 3421 млрд вон.
Samsung+SK Hynix занимают половину рыночной капитализации, на них пришлось около 70% роста KOSPI с начала года
Рост корейского фондового рынка в 2026 году в основном обусловлен двумя акциями.
Согласно данным Goldman Sachs, процитированным CryptoRank, Samsung Electronics и SK Hynix вместе составляют более половины общей рыночной капитализации KOSPI и обеспечили около 70% роста индекса с начала 2026 года. Под их влиянием рост KOSPI с начала года в какой-то момент превысил 90%, общая рыночная капитализация расширилась примерно до 5 трлн долларов, последовательно превзойдя Канаду, Германию, Великобританию и Францию, и поднялась до шестого по величине фондового рынка в мире.
Ширина бычьего рынка далека от его глубины. Согласно статистике, цитируемой Sina Finance, по состоянию на конец мая 2026 года на KOSPI было зарегистрировано 835 компаний, и в условиях большого бычьего рынка 2026 года выросли только 373 акции, что составляет менее половины; остальные 800 с лишним акций, за исключением двух чипмейкеров, обеспечили менее 30% роста индекса.
Такая структура, которую рынок называет «K-образным расхождением», определяет простой факт: когда Samsung и SK Hynix одновременно продаются, у KOSPI нет буфера. Несколько минут после открытия торгов 8 июня стали именно ценой этой структурной концентрации.
Прогноз Broadcom стал спусковым крючком, цепочка межрыночных продаж за ночь передалась в Сеул
Спусковым крючком, вызвавшим эту волну продаж, стали американские акции полупроводниковой отрасли.
3 июня после закрытия торгов на американском рынке Broadcom опубликовал результаты второго квартала 2026 финансового года. Абсолютные данные были рекордными: выручка в 221,9 млрд долларов выросла на 48% в годовом исчислении, доход от полупроводников для ИИ составил 108 млрд долларов, увеличившись на 143%. Однако рынок сосредоточился на прогнозе доходов от чипов для ИИ в третьем квартале 2026 финансового года — 160 млрд долларов, что ниже консенсусного прогноза аналитиков LSEG в 172 млрд долларов примерно на 12 млрд долларов, разница около 7%. Генеральный директор Broadcom Хок Тан (Hock Tan) подтвердил в документе SEC 8-K: «В третьем квартале мы ожидаем, что доход от полупроводников для ИИ вырастет более чем на 200% в годовом исчислении до 160 млрд долларов», и сохранил прогноз годового дохода от полупроводников для ИИ на уровне 560 млрд долларов без повышения.
Рынок крайне негативно интерпретировал «отсутствие повышения». Акции Broadcom в тот день упали на 14%, Micron — на 7%. В прошлую пятницу три основных индекса США синхронно рухнули: Dow Jones упал на 1,35%, S&P 500 — на 2,64%, показав самое большое однодневное падение с октября 2025 года, Nasdaq — на 4,18%, самое большое однодневное падение с апреля 2025 года; Филадельфийский индекс полупроводников (SOX) обвалился на 10,26% за день, что стало самым большим однодневным падением с марта 2020 года во время удара COVID-19.
Цепочка продаж передалась в Южную Корею уже в прошлую пятницу. 5 июня KOSPI упал на 5,54%, закрывшись на уровне 8160,59, внутри дня сработал механизм приостановки программируемой торговли, 10-й раз в году. Samsung Electronics упал на 6,4% до 329 000 вон, SK Hynix — на 9,92% до 2 070 000 вон. В тот день иностранные инвесторы чисто продали акций на 3,52 трлн вон, институциональные инвесторы — на 9399 млрд вон, частные инвесторы стали единственной чистой покупательной силой, чистая покупка составила 4,22 трлн вон. Продажи иностранными инвесторами продолжаются уже 20 торговых дней, совокупный чистый отток достиг 70 трлн вон.
Ночные фьючерсы на KOSPI в прошлую пятницу закрылись по лимиту падения 8%, заранее задав ценовой коридор для обвального падения после открытия 8 июня.
38 трлн вон маржинальных кредитов в сочетании с ETF с плечом ускорили механические продажи
Если последовательные продажи иностранными инвесторами являются явным давлением, то скрытое плечо частных инвесторов стало структурным усилителем этого стоп-крана.
Согласно данным Корейской ассоциации финансовых инвестиций, остаток кредитного финансирования частных инвесторов Южной Кореи (маржинальные кредиты) по состоянию на 29 мая достиг 38,02 трлн вон, что является историческим рекордом; по состоянию на 4 июня он все еще оставался на высоком уровне в 37,74 трлн вон.
Механические продажи происходят на трех уровнях. Первый уровень — принудительное закрытие позиций. Когда Samsung и SK Hynix падают на 10% за день, маржинальные счета достигают уровня принудительного закрытия, и брокеры обязаны продать заложенные ценные бумаги. 8 июня один из ведущих корейских брокеров Korea Investment & Securities объявил о приостановке маржинальной торговли, сославшись на исчерпание кредитного лимита.
Второй уровень исходит от ETF с двукратным плечом на отдельные акции. В этом году на корейском рынке были запущены продукты ETF с двукратным плечом, привязанные к Samsung Electronics и SK Hynix. Когда базовые акции падают, таким ETF необходимо продавать соответствующие акции в пропорции 2:1 для поддержания позиции с плечом — чем быстрее падение, тем интенсивнее продажи.
Третий уровень — программируемая торговля. После того как падение фьючерсов KOSPI200 запустило механизм приостановки программируемой торговли, она приостанавливается на 5 минут, но по истечении периода приостановки количественные стратегии, такие как CTA, продолжают сокращать позиции пропорционально в соответствии с заданными моделями.
Южнокорейская вона также испытывает давление. По сообщениям TradingKey и EBC, южнокорейская вона к доллару США упала до уровня около 1560, что является самым слабым диапазоном со времен глобального финансового кризиса 2009 года. В прошлую пятницу вона закрылась на уровне 1539,1 за доллар, внутри дня приблизившись к 1550, и уже 14 торговых дней подряд торгуется выше 1500 за доллар. Ослабление воны еще больше ускоряет отток иностранного капитала, образуя отрицательную обратную связь: «продажа акций, обмен на доллары, ослабление воны, больше продаж иностранными инвесторами».
Экстренное вмешательство регуляторов, предупреждение председателя ЦБ недельной давности досрочно сбылось
Корейские власти начали делать заявления. Утром 8 июня министр финансов Южной Кореи совместно с центральным банком (Банком Кореи) и органами финансового надзора опубликовали экстренное заявление, пообещав «немедленно принять меры в зависимости от ситуации для противодействия чрезмерной волатильности на рынке» и предупредив о рисках использования плеча. Это самый высокий уровень совместных заявлений корейских властей с момента многочисленных стоп-кранов в течение года.
Более того, стоит вспомнить предупреждение председателя Банка Кореи Ри Чхан Ёна (Rhee Chang-yong) недельной давности. На пресс-конференции после заседания Комитета по денежно-кредитной политике 28 мая Ли Чан Ён заявил: «В настоящее время мы не считаем, что инвестиции, финансируемые за счет долга, перерастут в системный риск», но сразу же добавил: «Если инвестиции, движимые долгом, станут распространенными, то небольшой шок, вызвавший значительную корректировку рынка, может привести к соответствующим потерям даже для тех, кто не инвестировал в долг».
Это предупреждение прозвучало менее чем за две недели до стоп-крана 8 июня.
Прогнозы институциональных инвесторов относительно KOSPI в долгосрочной перспективе все еще не изменились. Согласно сообщению CryptoRank, Goldman Sachs сохраняет целевую цену для KOSPI на 12 месяцев на уровне 12 000 пунктов, что означает, что даже от минимального внутридневного уровня в 7477 пунктов Goldman все еще ожидает роста примерно на 60%.
Но обвал 8 июня напомнил о факте, скрытом ажиотажным ростом: когда история «двух гигантов» начинает сдавать позиции, две колонны, поддерживавшие 90% роста, точно так же могут унести 8,37% индекса за один день.
