Оригинал | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Автор | Golem(@web 3_golem)
12 августа, после закрытия торгов на американском фондовом рынке, компания по токенизации Securitize опубликовала отчетность за второй квартал 2026 года. Это была первая финансовая отчетность, представленная рынку после IPO в июле. Однако этот отчет оказался «некрасивым». После публикации отчета цена акций Securitize (SECZ) во внеурочных торгах упала более чем на 20%.
Отчет за второй квартал показывает, что выручка Securitize во втором квартале составила 14,43 миллиона долларов США, что на 5% меньше, чем годом ранее, и на 26% меньше, чем в предыдущем квартале, не дотянув до ожиданий аналитиков в 20,6 миллиона долларов; чистый убыток составил 21,68 миллиона долларов США, убыток на акцию — 2,37 доллара США, в то время как рынок ожидал убытка в 0,15 доллара США.
В плане бизнеса показатели были неплохими: объем активов под управлением (AUM) токенизированных активов Securitize во втором квартале достиг рекордных 4,3 миллиарда долларов США, увеличившись на 9% в годовом исчислении, причем у 7 токенизированных активов AUM превысил 100 миллионов долларов; объем транзакций на платформе вырос на 147% в годовом исчислении, до 5,3 миллиарда долларов США. Однако общие активы под управлением (AUA) Securitize во втором квартале составили 24,3 миллиарда долларов США, снизившись примерно на 20%. Это означает, что, хотя объем токенизированных активов под управлением Securitize растет, объем активов под управлением в рамках традиционных фондовых услуг сокращается.
Рост объема транзакций на 147% при падении выручки на 5% означает, что Securitize либо значительно сократила комиссии за транзакции, чтобы привлечь инвесторов, либо сместила портфель активов в сторону активов с нулевой маржой, либо бизнес-модель платформы по-прежнему неясна и не позволяет извлекать ценность из ее использования.
В общем, тот факт, что Securitize, признанная акцией номер один среди платформ токенизации, демонстрирует постоянное сокращение выручки, неприемлем для инвесторов, и это главная причина падения ее акций.
13 августа в 20:30 по пекинскому времени Securitize проведет телеконференцию по отчетности за второй квартал. Сможет ли она поднять цену акций в течение торговой сессии, зависит от того, как генеральный директор Securitize Карлос Доминго все это «объяснит».
По-прежнему упор на соответствие требованиям
Securitize — компания, которая несколько «упряма» в своих принципах. Она стремится к максимальному соответствию требованиям в области токенизации. Поэтому во втором квартале 2026 года их самым крупным и наиболее значимым бизнес-достижением стало множество партнерств в области регуляторики.
Например, Securitize уже установила партнерские отношения с Computershare и Continental, первым и третьим по величине трансфер-агентами в США, для совместной разработки рынка токенизированных акций. Это сотрудничество основано на партнерстве, установленном Securitize с Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE), и может лучше помочь NYSE в создании цифровой торговой платформы для предложения токенизированных акций, однако сроки запуска этой платформы по-прежнему неизвестны.
В то же время, в регуляторной сфере Securitize получила одобрение FINRA на законное хранение токенизированных ценных бумаг; на международном рынке Securitize была выбрана Atlas Capital в качестве партнера по токенизации для запуска USAFi в рамках регулирования Дубая VARA. USAFi — это цифровая ценная бумага, и это первый проект Securitize по выпуску активов в соответствии с руководством по активам, основанным на виртуальных активах (VARA) Дубая.
В конце июля дочерняя компания Securitize, Securitize Capital, также официально получила статус зарегистрированного инвестиционного консультанта при Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), что позволит ей более тесно сотрудничать с управляющими активами и институциональными инвесторами в области стратегий инвестирования в токенизированные активы. В настоящее время американская платформа Securitize объединяет четыре регулируемых вида деятельности: зарегистрированный в SEC инвестиционный консультант, зарегистрированный в SEC брокер-дилер, зарегистрированный в SEC трансфер-агент и услуги административного управления фондами.
Помимо этих партнерств, у Securitize на конкретном бизнес-уровне не было больше никаких новостей. 2 июля Securitize провела IPO на американском фондовом рынке, одновременно токенизировав свои собственные акции SECZ и запустив их в блокчейнах Avalanche и Solana. Это первые основные токенизированные акции, выпущенные Securitize в сети. Генеральный директор Securitize Карлос Доминго также заявил, что компания активно продвигает возможность токенизации собственных акций и токенизации IPO других компаний.
Однако прошел месяц, и SECZ по-прежнему остается единственной выпущенной в этом квартале Securitize токенизированной акцией. Решимость Securitize не продвигать реальные продукты, пока не будут готовы все разрешительные процедуры, начинает испытывать терпение инвесторов.
Бизнес по токенизированным акциям не показал реального прогресса
Securitize по-прежнему остается крупнейшей платформой токенизации. Согласно данным RWA.xyz, общая рыночная стоимость RWA, выпущенных Securitize, составляет около 5 миллиардов долларов США, что примерно на 1,4 миллиарда долларов опережает второго места, Ondo.
Рейтинг платформ токенизации по общей рыночной капитализации RWA в сети
Но этот факт существует уже давно и больше не является информацией, способной вызвать волнение на рынке. До IPO бизнес Securitize был в основном ориентирован на институциональных клиентов, а выпускаемые RWA-активы в основном относились к облигациям, частному кредитованию и денежным фондам. Честно говоря, ценность Securitize как лидера среди платформ токенизации уже давно была отражена в оценке компании при IPO. Поэтому после IPO рынок в основном сосредоточился на результатах ее работы в новой для себя области — токенизированных акциях.
Согласно данным RWA.xyz, токенизированные акции SECZ от Securitize в настоящее время имеют самую высокую рыночную капитализацию в сети (объем выпуска в сети, умноженный на цену акции) среди токенизированных акций, но эти данные явно вводят в заблуждение.
Рейтинг токенизированных акций по рыночной капитализации в сети
Модель выпуска SECZ полностью отличается от моделей выпуска токенизированных акций на других платформах. Процесс выпуска токенизированных акций на большинстве платформ заключается в том, что инвесторы сначала выражают спрос на покупку, а затем платформа выпускает токенизированные акции для пользователей в соотношении 1:1, при этом рыночная капитализация в сети меняется в зависимости от реального спроса пользователей; однако выпуск токенизированных акций SECZ полностью основан на единовременном участии акционеров. При проведении IPO Securitize сразу выпустила в сети токенизированные акции SECZ на сумму 260 миллионов долларов США, и все они были распределены среди акционеров, что означает отсутствие участия в покупке инвесторов вторичного рынка.
Таким образом, рыночная капитализация SECZ в сети не может служить подтверждением хорошего развития бизнеса Securitize по токенизированным акциям. А если отбросить фактор SECZ, то мы практически не можем оценить степень признания рынком токенизированных акций Securitize, а также различия с другими платформами токенизации по таким данным, как объем торгов и объем выпуска, потому что бизнес Securitize по токенизированным акциям еще по-настоящему не начался.
По состоянию на премаркет на 13 августа рыночная капитализация Securitize упала до 1,28 миллиарда долларов США. В первый день торгов после IPO рыночная капитализация Securitize максимально приближалась к 2 миллиардам долларов США, цена закрытия в первый день составила 12,3 доллара США, а на текущий момент упала на 36%.
В первые дни после IPO некоторые аналитики интерпретировали падение SECZ как результат изменений в структуре SPAC, а не ухудшения фундаментальных показателей. В середине июля инвестиционный банк Benchmark вновь подтвердил рейтинг «Покупать» для SECZ и целевую цену в 16 долларов США. А падение SECZ после этой отчетности реально отражает обеспокоенность инвесторов сокращением выручки компании и будущим прогрессом в бизнесе по токенизированным акциям.
На рынке токенизированных акций всегда существовал разрыв между нарративом «регуляторной токенизации» и «реальностью вторичного рынка». Если судить по первому стандарту, развитие Securitize по-прежнему стабильно и позитивно. Но в настоящее время рынок в основном руководствуется вторым стандартом, где такие показатели, как доля рынка, реальный объем торгов и количество пользователей, гораздо важнее количества лицензий.
Securitize еще не дождалась своего «момента LeEco».
Рекомендуемая литература
«Акции платформы токенизации №1 Securitize вышли на IPO, собственные акции одновременно запущены в сети Avalanche и Solana»
