Майкл Сейлор защитил кредитную модель Strategy, обеспеченную биткоином, после того как критики заявили, что дивидендная структура предпочтительного инструмента компании STRC напоминает финансовую пирамиду. Он заявил, что бизнес построен на монетизации прироста капитала от биткоина, а не на бесконечной эмиссии акций.
Выступая в интервью, опубликованном в X 9 мая, Сейлор прокомментировал реакцию рынка на недавнюю презентацию финансовых результатов Strategy, где компания заявила, что готова продать биткоин, если это потребуется для выплаты дивидендов по своему предпочтительному инструменту STRC. Это заявление привлекло внимание, поскольку Сейлор давно ассоциируется с фразой "никогда не продавай свой биткоин".
По словам Сейлора, более точная формулировка заключается в том, что Strategy не намерена быть "чистым продавцом" биткоина.
"Я очень известен тем, что говорю: никогда не продавай свой биткоин. Поэтому интернет взбесился, когда мы сказали, что можем его продать", — сказал Сейлор. — "Но если быть более точным, я бы сказал: никогда не будь чистым продавцом биткоина. Просто фраза 'никогда не будь чистым продавцом биткоина' не была бы настолько вирусной или запоминающейся".
Почему Strategy не является биткоин-пирамидой
Этот вопрос стал предметом споров после того, как Питер Шифф и другие критики предположили, что готовность Strategy продать биткоин для поддержки дивидендов STRC обнажает слабость модели. Сейлор отверг такую трактовку, заявив, что баланс компании не следует рассматривать так, как будто её биткоин-холдинги нельзя использовать или они стоят ноль.
"Если у вас есть актив стоимостью 65 миллиардов долларов, а люди хотят оценить его в ноль, это не очень хорошо", — сказал он. — "Мы не хотим, чтобы кредитные рейтинговые агентства думали, что у компании активов на 0 долларов. Мы хотим, чтобы они думали, что у нас активов на 65 миллиардов долларов".
Сейлор заявил, что основная модель проста: Strategy выпускает долговые обязательства, использует вырученные средства для покупки биткоина и ожидает, что долгосрочное удорожание актива превысит стоимость дивидендов. Он сравнил эту структуру с девелоперской компанией, привлекающей капитал через кредиты, приобретающей землю, благоустраивающей её и впоследствии монетизирующей подорожание через продажи, аренду или рефинансирование.
"Что мы хотим сделать, так это укрепить бизнес-модель: мы продаём долговые обязательства, чтобы сделать капитальные вложения в актив — биткоин, цифровой капитал", — сказал Сейлор. — "Капитальные вложения со временем растут быстрее, чем дивиденды. Затем мы монетизируем прирост капитала и выплачиваем дивиденды".
Это различие является центральным в ответе Сейлора на обвинения в пирамидальности. По его мнению, критики смешивают продажу обыкновенных акций для финансирования дивидендов с более широкой экономической структурой бизнеса. Он заявил, что Strategy исторически использовала для выплаты дивидендов акции MSTR, которые он описал как дериватив биткоина, обычно торгующийся с премией к биткоину. Но теперь компания хочет, чтобы рынок понимал, что она может использовать и напрямую подорожавший биткоин.
Сейлор сказал, что это не означает, что Strategy ожидает сокращения своей позиции по биткоину. Он утверждал, что даже если компания продаст биткоин для выплаты дивидендов, выпуск её долговых обязательств позволит ей купить значительно больше биткоина, чем она продаст.
"Если мы продаём STRC, если мы выпускаем долговые обязательства STRC на сумму, равную 2,3% наших биткоин-холдингов, это означает, что мы будем чистыми покупателями биткоина всегда, даже если мы продаём биткоин для выплаты дивидендов", — сказал он. — "Другой момент: если биткоин дорожает на 2,3% в год, мы можем выплачивать дивиденды вечно, верно? И продолжать увеличивать стоимость, верно? И мы можем делать это без продажи каких-либо обыкновенных акций".
Он добавил, что в апреле Strategy продала STRC на 3,2 миллиарда долларов, в то время как ежемесячные потребности в дивидендах составляли примерно 80-90 миллионов долларов. По его словам, в таком сценарии компания фактически будет "покупать 30 биткоинов и продавать один биткоин", оставаясь чистым накопителем.
В интервью также напрямую затрагивается критика Шиффа. Сейлор сказал, что возражение Шиффа начинается с неприятия самого BTC, что делает маловероятным, что он примет долговой инструмент, построенный на его основе.
"Питер думает, что биткоин — это финансовая пирамида. Питер на самом деле не любит ничего в этой сфере", — сказал Сейлор. — "Биткоин — это цифровой капитал, и мы создали цифровую казначейскую компанию, продавая акции и долговые инструменты для покупки капитала. Я считаю, что биткоин будет продолжаться, потому что он представляет собой экономическое богатство в токенизированной форме с полными правами собственности для всего мира".
Сейлор описал STRC как форму "цифрового кредита", предназначенную для снижения волатильности биткоина при обеспечении определённой доходности. Он заявил, что Strategy чрезмерно обеспечивает этот инструмент: "на каждые 5 долларов в биткоинах" компания продаёт "1 доллар долговых обязательств".
"Если вы не признаёте биткоин законным, вы никогда не признаете законным любой дериватив на его основе", — сказал он. — "Но для тех людей, которые верят, что биткоин — это цифровой капитал, средство хранения экономического богатства в токенизированной форме, то то, что мы делаем, очень простое".
На момент публикации BTC торговался по цене 80 929 долларов.
