Автор: Сяобин
SOL 27 августа достигла отметки в 109 долларов, установив новый годовой максимум за 2026 год. За август рост составил 44%, что сделало его самым сильным месяцем с 2024 года. В тот же день завершилось первое в истории Solana официальное голосование в рамках ончейн-управления, и три предложения, способные изменить токеномику сети, перешли на этап подсчета голосов.
Если все три предложения будут приняты, годовая эмиссия новых SOL ускорит снижение, а ежедневный объем сжигания увеличится примерно в 14 раз.
Сможет ли управление изменить Solana — ответ скоро станет известен.
Самая загруженная магистраль в мире, самая дешевая плата за проезд
Чтобы понять, почему это голосование важно, нужно сначала понять ключевое структурное противоречие Solana.
Использование сети Solana уже неоспоримо. В первом квартале 2026 года было обработано 253 миллиарда транзакций, что более чем в 120 раз превышает показатель Ethereum за тот же период. Доля на рынке спотовых DEX семь кварталов подряд занимает первое место, составляя около 30%. 100% время безотказной работы превышает 90 дней, с февраля 2024 года не было ни одного общесетевого простоя. Объем RWA (реальных мировых активов) на блокчейне в июне превысил 3 миллиарда долларов, что составляет 24% от TVL.
Charles Schwab объявил о включении SOL в линейку криптоторговых продуктов, SBI Holdings через совместное предприятие перевела свой блокчейн-бизнес на Solana.
Однако экономическая отдача, которую получают держатели SOL от этого роста, чрезвычайно ограничена.
Общий исторический доход от комиссий Solana составляет около 586 миллионов долларов, в то время как у Ethereum — 13,12 миллиарда долларов, разница более чем в 22 раза.
Стоимость, захваченная на уровне приложений, в 134 раза превышает стоимость на уровне протокола. Согласно отчету Galaxy Research за второй квартал 2026 года, комиссии сети Solana снизились на 44% в квартальном выражении до примерно 155 миллионов долларов, а доход сети (REV) упал на 43% с 89,8 миллиона долларов в первом квартале до 51 миллиона долларов. В рейтинге доходов среди мультичейнов Solana с долей в 12% занимает четвертое место после Hyperliquid, Tron и Ethereum.
Проблема кроется в структуре комиссий.
В феврале 2025 года валидаторы одобрили SIMD-0096, который на 100% распределяет приоритетные комиссии в пользу валидатора, создающего блок, ничего не сжигая. Приоритетные комиссии и чаевые Jito вместе составляют более 85% ежедневного дохода сети, в то время как базовая комиссия, создающая дефляционный эффект, составляет лишь небольшую часть, и из нее сжигается только 50%. В результате: Solana ежедневно сжигает около 650 SOL, в то время как ежедневная эмиссия новых SOL составляет около 60 000. Сеть с самым высоким дневным объемом транзакций в мире по-прежнему имеет стабильную чистую инфляцию.
21Shares резюмирует эту дилемму одной фразой: «Масштаб доказан, захват стоимости — еще нет».
Три предложения: Установка платных пунктов на магистраль
Три предложения по управлению, запущенные 22 августа, являются последней попыткой сообщества Solana исправить этот разрыв. Сначала кратко представим каждое из трех предложений:
SGP-0001 (Конституция Solana): Устанавливает формальную структуру ончейн-управления, право голоса распределяется пропорционально весу стейкинга, обычные стейкеры имеют право переопределить голос валидаторов. Это институциональная основа для двух следующих предложений.
SGP-0002 (Ускорение дефляции вдвое): Предложено инженерами инфраструктурной компании Helius. Удваивает годовую скорость снижения дефляции с 15% до 30%. Текущий уровень инфляции составляет около 3,8%, по первоначальному плану он должен снизиться до конечного уровня в 1,5% только к 2032 году. Новая схема сократит этот график до 2029 года, и в течение шести лет ожидается сокращение эмиссии примерно на 18,9 миллиона SOL, что по текущей цене оценивается примерно в 1,5 миллиарда долларов.
SGP-0003 (Реструктуризация ресурсов и вступительных сборов): Предложено исследовательской компанией Temporal. Разделяет фиксированную базовую плату за транзакцию на две части: фиксированный вступительный сбор, выплачиваемый создателю блока, и ресурсный сбор, основанный на фактическом потреблении вычислительных ресурсов и подлежащий полному сжиганию. В случае реализации среднесуточный объем сжигания SOL может вырасти с примерно 650 до 7500-9000, что приближается к 14-кратному увеличению.
По состоянию на 27 августа, перед закрытием голосования, участие в SGP-0002 достигло 33,84%, что удовлетворяет требованию кворума в одну треть. Голоса «за» составили около 25,84% от веса голосов, «против» — около 5,54%, воздержались — около 2,65%. Доля голосов «за» среди действительных голосов превысила 80%. Helius поддержала предложение примерно 16 миллионами SOL, Jupiter — 12,47 миллионами SOL, Jito через внутренний механизм управления предварительно санкционировала голосование «за» по всем трем предложениям.
Кто против?
Не все участники поддерживают эти изменения.
Компания Solana Company, зарегистрированная на Nasdaq (тикер HSDT), поддержала SGP-0001, но проголосовала против SGP-0002 и SGP-0003. Генеральный директор Joseph Chee обосновал это вопросом времени: «Институциональным инвесторам нужны стабильные, поддающиеся аудиту экономические параметры для многолетнего планирования. Внезапное изменение структуры доходов от стейкинга и затрат на транзакции на этапе, когда Solana ETF только начинает привлекать традиционный капитал, может замедлить процесс институционального внедрения».
За этим сопротивлением кроются прямые экономические интересы.
Доход Solana Company во втором квартале составил 2,526 миллиона долларов, из которых доход от стейкинга составил 2,512 миллиона долларов, что составляет 99,4%. Ускорение дефляции означает, что доходность стейкинга снизится с текущих примерно 5,25% до примерно 2,25% в течение трех лет, что напрямую ударит по жизненной артерии компании.
Более глубокое напряжение кроется в самом механизме управления. В новой системе управления Solana валидаторы по умолчанию голосуют всем весом делегированного им стейкинга, если только отдельные стейкеры явно не переопределят их голос. Это означает, что валидатор, чей доход зависит от стейкинга, может использовать SOL, делегированные ему другими, для голосования против сокращения доходности стейкинга, в то время как большинство делегаторов могут даже не знать, что их голоса используются таким образом. Анализ CryptoSlate прямо указывает на эту проблему принципала-агента.
Давление на мелких валидаторов более конкретное. Модель 21Shares показывает, что если SGP-0002 будет реализован, некоторые мелкие валидаторы с более высокими операционными издержками могут стать убыточными и будут вынуждены уйти. В краткосрочной перспективе это может усугубить тенденцию к централизации валидаторов, что противоречит видению децентрализации Solana.
Уроки и переменные
Это не первая попытка Solana исправить проблему инфляции.
В марте 2025 года SIMD-0228 предлагал напрямую сократить уровень инфляции на 80%, внедрив механизм динамической эмиссии на основе уровня участия в стейкинге. В результате голосования 61,39% участвующего в стейкинге сообщества проголосовало против, и предложение было отклонено.
Основная причина отклонения SIMD-0228 та же, что и сейчас: валидаторы не хотят сокращать свои источники дохода. Но на этот раз предложение составлено более мягко: SGP-0002 лишь ускоряет наклон снижения, а не предлагает обвальное сокращение. Техническая реализация SIMD-0550 специально предусматривает механизм непрерывной привязки, чтобы избежать разрыва в объеме эмиссии при активации.
Однако, даже если SGP-0002 и SGP-0003 будут приняты, результат голосования будет лишь «ориентировочным мандатом». Фактические изменения протокола потребуют последующей технической реализации через SIMD, тестирования и активации в сети. Между принятием голосования и фактическим вступлением в силу может пройти несколько месяцев.
Текущее положение SOL довольно деликатное.
Снижение более чем на 60% от исторического максимума в 293 доллара, отскок на 44% в августе до 109 долларов — это сочетание технического восстановления после перепроданности, предварительного учета ожиданий от управления и ротации секторов на фоне прорыва BTC выше 80 000 долларов. RSI уже вошел в зону перекупленности. Краткосрочным трейдерам следует обратить внимание на риск сценария «покупай на слухах, продавай на фактах» после обнародования результатов голосования. А долгосрочным держателям нужно ответить на один ключевой вопрос: «Сможет ли Solana превратить свой неоспоримый объем использования сети в экономическую отдачу для держателей SOL?»
