Майкл Берри, инвестор, известный ставками против рынка жилья США перед кризисом 2008 года, предупредил, что более глубокое падение биткоина (BTC) может спровоцировать то, что он назвал «тошнотворными сценариями», включая вынужденные продажи и крахи компаний, связанных с криптовалютой.
В публикации от 2 февраля на своем Substack Берри изложил набор пороговых значений снижения — $70 000, $60 000 и $50 000 — которые, по его мнению, могут ужесточить условия финансирования для крупных корпоративных держателей и подтолкнуть более слабых майнеров к неплатежеспособности.
Исходная точка Берри заключается в том, что падение цен может стать проблемой финансирования. Он заявил, что движение ниже примерно $70 000 может углубить бумажные убытки для крупных корпоративных держателей и усложнить или сделать более дорогим привлечение капитала по мере эрозии доверия инвесторов. Strategy (ранее MicroStrategy), чьи акции тесно связаны с накоплением биткоина, является центральным примером в его framework. Риск, по его словам, меньше связан с бухгалтерскими отметками и больше с доступом к финансированию. Если рынки начнут рассматривать балансы, перегруженные биткоином, как структурно хрупкие, стоимость капитала возрастет, а окна рефинансирования сузятся — условия, которые могут вынудить к оборонительному поведению даже «долгосрочных» держателей. Берри охарактеризовал следующий уровень, около $60 000, как более острый стресс-пункт для стратегий казначейства биткоина. Риск, как он outlined, является рефлексивным: Bloomberg описал эту динамику как потенциальную «спираль смерти» для компаний, которые потратили прошедший год на накопление биткоина. Вот «что, если» в центре предупреждения Берри: не то, что каждый корпоративный держатель должен продавать, а то, что рынок начинает закладывать в цену вероятность вынужденных продаж, и само это ожидание становится дестабилизирующим. Третий порог Берри составил $50 000, где, по его мнению, майнеры могут быть доведены до банкротства, что потенциально приведет к дополнительному давлению продаж, если проблемные операторы будут вынуждены ликвидировать holdings биткоина или unwind позиции для покрытия costs. Майнинг особенно чувствителен к цене, потому что revenue выплачивается в базовом активе, в то время как costs в основном выражены в фиатных валютах (энергия, оборудование, труд, финансирование). Когда цены падают, более слабые балансы могут треснуть быстро, особенно если задействован leverage или если хеджи истекают. Суть Берри заключалась в том, что волна банкротств майнеров может перевести рынок от orderly selling к disorderly selling. Берри также связал стресс на крипторынке с движениями на рынке драгоценных металлов, утверждая, что давление продаж, связанное с убытками от криптовалют, могло способствовать ликвидационным потокам в конце месяца в metal-related продуктах. Bloomberg сообщил, что Берри cited до $1 миллиарда в драгоценных металлах, ликвидированных в конце месяца. Это утверждение отличается от «Биткоин торгуется как золото». Это утверждение о balance-sheet и risk-management. Когда портфели испытывают давление, они часто продают то, что могут, а не только то, что хотят. Берри предупредил, что вынужденные продажи могут scramble корреляции, по крайней мере временно. Публикация Берри — это предупреждение о рыночной структуре в условиях стресса: концентрация корпоративных казначейств, хрупкость майнеров и рефлексивные распродажи. Его пороговые значения — не predictions, высеченные в камне. Они, в его framework, — это уровни, на которых риски финансирования, платежеспособности и вынужденной ликвидации могут резко возрасти.
Bitget
Почему биткоин на уровне $70 000 — это первая линия опасности
На уровне $60 000 риск рефлексивных продаж биткоина возрастает
На уровне $50 000 майнеры биткоина сталкиваются с давлением неплатежеспособности
Распространение на металлы: механика ликвидации, а не тезис хеджирования
Итог
