После последней коррекции ценовая структура Биткоина еще больше ослабла. Наиболее наглядным сигналом является то, что он продолжает торговаться ниже 21-недельной скользящей средней, что соответствует техническим характеристикам медвежьего рынка. В то же время, политическая неопределенность в год промежуточных выборов в США в сочетании с типичным четырехлетним циклом Биткоина делает этот исторический временной промежуток более подверженным давлению на цены. Однако на фоне ослабления доллара и сохраняющегося нарратива о рефляции мы сохраняем относительно позитивный прогноз по рисковым активам в целом, но наш взгляд на Биткоин по-прежнему требует осторожной оценки с учетом структурных сигналов.
Давление на ценовую структуру: распродажи исходят не от институтов, а от диверсифицированных спекулятивных убытков
За последние шесть месяцев Биткоину не удалось укрепиться синхронно с золотом и другими рисковыми активами. С июня 2025 года постоянные продажи со стороны ранних держателей считались основным сдерживающим фактором, но с октября ускоренный рост золота и коррекция Биткоина показывают, что одним фактором уже трудно объяснить текущее расхождение.
Внезапное падение 10 октября 2025 года стало важным рубежом. Это событие привело к значительному расширению межбиржевых спредов и относительного ценообразования между активами, сжав риск-бюджеты маркет-мейкеров и рыночно-нейтрального капитала и ослабив краткосрочную ликвидность. Примечательно, что почти нет признаков того, что основные торговые институты понесли концентрированные убытки; напротив, реализованные убытки более рассредоточенно происходят среди более широкого круга участников рынка. Данные показывают, что трейдеры на платформе Hyperliquid составили более 50% реализованных убытков, что указывает на то, что текущий удар в основном пришелся на спекулятивных розничных инвесторов, а не на институциональных игроков.
Изменения в капитале и нарративах: ослабление доллара — поддерживающая переменная, но аппетит к риску продолжает охладевать
На макроуровне нарратив рефляции сохраняется, а доллар остается в относительно слабом торговом диапазоне. Исторически Биткоин往往 получал среднесрочную поддержку в периоды устойчивого ослабления доллара. Недавно Трамп не подавал четких сигналов поддержки ослабления доллара, но и не занял жесткую позицию, что рынок склонен интерпретировать как растущую терпимость к слабому доллару. В краткосрочной перспективе торговля на рефляции может продолжать получать поддержку.
Однако, с точки зрения потоков капитала, аппетит к риску показывает признаки маржинальной осторожности. Годовая скользящая скорость роста предложения стейблкоинов USDT и USDC достигла пика примерно в октябре 2025 года, после чего значительно замедлилась, причем откат USDC был более выраженным. В то же время общая поисковая популярность Биткоина остается на низком уровне после пика 2021 года, что в большей степени отражает охлаждение интереса розничных инвесторов, а не возвращение паники. Обсуждения, связанные с квантовыми вычислениями, хотя и поутихли, все же в определенной степени подавляют нарратив Биткоина как «безопасного актива», затрудняя восстановление его премии за безопасность.
В целом, хотя 14-летний восходящий тренд доллара был нарушен, что исторически往往 способствует формированию среднесрочной и долгосрочной поддержки для Биткоина, текущая ценовая структура остается слабой, отскоки продаются, и актив в целом продолжает находиться в консолидационном диапазоне в рамках медвежьего тренда. Наш взгляд на Биткоин стал маржинально более конструктивным по сравнению с предыдущим, но перед переходом к более явной бычьей позиции нам все же необходимо дождаться дальнейшего улучшения и подтверждения технических и капитальных сигналов.
Некоторые из вышеизложенных мнений взяты из Matrix on Target. Свяжитесь с нами, чтобы получить полный отчет Matrix on Target.
Отказ от ответственности: На рынках существуют риски, инвестирование требует осторожности. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами может быть сопряжена с высокими рисками и нестабильностью. Инвестиционные решения должны приниматься после тщательного рассмотрения личных обстоятельств и консультации с финансовыми специалистами. Matrixport не несет ответственности за любые инвестиционные решения, основанные на информации, предоставленной в данном контенте.
