«Структурная слабость сохраняется, но изменение тренда доллара становится ключевой переменной».
После последней коррекции ценовая структура биткоина进一步 ослабла, наиболее наглядным сигналом является то, что он продолжает торговаться ниже 21-недельной скользящей средней, что соответствует техническим характеристикам медвежьего рынка. В то же время, неопределенность политики в год промежуточных выборов в США в сочетании с типичным четырехлетним циклом биткоина делает этот исторический временной窗口 более подверженным давлению на цены. Однако на фоне ослабления доллара и сохраняющегося нарратива о рефляции мы сохраняем относительно позитивный прогноз по рисковым активам в целом, но оценка перспектив биткоина по-прежнему требует осторожности с учетом структурных сигналов.
Давление на ценовую структуру: продажи исходят не от институционалов, а от分散ленных спекулятивных убытков
За последние шесть месяцев биткоин не смог повторить рост золота и других рисковых активов. С июня 2025 года持续ные продажи ранних держателей считались основным сдерживающим фактором, но с октября ускоренный рост золота и коррекция биткоина показывают, что один фактор уже не может объяснить текущую дивергенцию.
Внезапный обвал 10 октября 2025 года стал важным рубежом. Это событие привело к значительному расширению跨активного относительного ценообразования и межбиржевых спредов, сжав风险-бюджеты маркет-мейкеров и рыночно-нейтральных капиталов и ослабив краткосрочную ликвидность. Примечательно, что几乎没有 признаки集中ных убытков у крупных трейдинговых机构; напротив, реализованные убытки более分散но приходятся на широкий круг участников рынка. Данные показывают, что трейдеры на платформе Hyperliquid составили более 50% реализованных убытков, что указывает на то, что текущий шок в основном пришелся на спекулятивных частных инвесторов, а не на институционалов.
Изменения в капиталах и нарративах: ослабление доллара является поддерживающим фактором, но аппетит к риску продолжает охладевать
На макроуровне нарратив рефляции сохраняется, доллар остается в较弱ном торговом диапазоне. Исторически биткоин往往 получал среднесрочную поддержку в периоды持续ного ослабления доллара. Недавно Трамп не подавал четких сигналов поддержки ослабления доллара и не занимал жесткую позицию, рынок склонен интерпретировать это как рост терпимости к слабому доллару, и в краткосрочной перспективе сделки на рефляцию могут получить поддержку.
Однако с точки зрения капитала, аппетит к риску показывает признаки маржинального ужесточения. Годовая скользящая скорость роста供应量 стейблкоинов USDT и USDC достигла пика примерно в октябре 2025 года и затем значительно замедлилась, причем USDC показал более заметное снижение.与此同时, общая поисковая популярность биткоина оставалась на низком уровне после пика 2021 года, что больше отражает охлаждение интереса розничных инвесторов, а не волну паники. Обсуждения, связанные с квантовыми вычислениями, хотя и пошли на спад, все же в определенной степени подавляют нарратив биткоина как «безопасного актива», мешая восстановлению его премии за безопасность.
В целом, хотя 14-летний восходящий тренд доллара был нарушен, что исторически往往 способствовало формированию среднесрочной и долгосрочной поддержки для биткоина, текущая ценовая структура остается слабой, отскоки продаются, и整体 он продолжает торговаться в консолидационном диапазоне в рамках медвежьего тренда. Наше мнение о биткоине стало маржинально более конструктивным по сравнению с предыдущим, но перед переходом к более четкой бычьей позиции仍需 дождаться дальнейшего улучшения и подтверждения технических и денежных сигналов.
Некоторые из вышеизложенных观点 взяты из Matrix on Target. Свяжитесь с нами для получения полного отчета Matrix on Target.
Отказ от ответственности: На рынке существуют риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами может быть сопряжена с极高的风险和不стабильностью. Инвестиционные решения следует принимать после тщательного考虑 личных обстоятельств и консультации с финансовыми профессионалами. Matrixport не несет ответственности за любые инвестиционные решения, принятые на основе информации, представленной в данном контенте.
