На этой неделе цена биткоина в целом осталась практически без изменений, но структура рынка незаметно меняется. Около $25 млрд шорт-гамма экспозиции скоро истекает и закрывается, с момента максимума в $89 000 с рынка уже вышло около $267 млрд, общие позиции приближаются к этапному сбросу. Предыдущее быстрое падение и последующий отскок в большей степени были обусловлены структурой опционных позиций, а не улучшением фундаментальных показателей. По мере того, как влияние гамма-механизма постепенно ослабевает, доминирующим фактором, вероятно, станет сама ликвидность, а не логика хеджирования опционов.
Шорт-гамма усиливает волатильность: $63 000 и $69 000–$70 000 стали ключевыми диапазонами
Данное падение и отскок во многом обусловлены структурой шорт-гамма. Ранее маркет-мейкеры поддерживали шорт-гамма позиции, и в процессе снижения цены были вынуждены продавать фьючерсы для хеджирования экспозиции, тем самым усиливая падение и ускоряя движение цены к отметке $63 000. По мере улучшения аппетита к риску и укрепления настроений на фоне роста акций технологических компаний, на крипторынке произошел сопутствующий отскок. Находясь в состоянии шорт-гамма, маркет-мейкеры были вынуждены покупать биткоины для хеджирования в процессе восстановления цены, тем самым усиливая технический отскок. Однако на этой неделе фундаментальные показатели рынка не претерпели существенных изменений, а колебания цен в большей степени по-прежнему определялись структурой позиций и гамма-фактором.
С структурной точки зрения, в диапазоне $69 000–$70 000 сосредоточена наибольшая негативная гамма экспозиция, что делает его краткосрочным «рубежом». В случае пробоя вниз, нисходящая выпуклость будет дополнительно усилена; а когда цена при отскоке достигает этого диапазона, она, вероятно, столкнется с сопротивлением со стороны хеджирующих объемов. До тех пор, пока связанная шорт-гамма экспозиция не истечет и не закроется, движение цены в районе этой зоны, вероятно, будет оставаться волнительным.
По мере того, как 27 февраля около $25 млрд шорт-гамма экспозиции постепенно закроется, технические возмущения, как ожидается, ослабнут. В дальнейшем рынок постепенно перейдет от логики, движимой позициями, к движению, определяемому фундаментальными показателями и ликвидностью. Но текущие слабые объемы и ограниченный приток средств означают, что структурное давление еще не снято.
Отток средств и ограничения ликвидности: отскок больше похож на «ложное восстановление»
Хотя краткосрочные технические индикаторы по сравнению с ценой уже показали позитивное расхождение (дивергенцию), наша базовая оценка остается следующей: биткоин все еще находится на этапе коррекции более высокого порядка, а недавний отскок, скорее всего, является частью консолидации, а не началом нового устойчивого восходящего движения. Ключевая проблема остается неизменной: продолжающийся отток средств по-прежнему давит на рынок. Согласно показателю 30-дневного чистого потока средств, с момента отката от максимума в $89 000 с рынка вышло около $267 млрд. Этот объем уже превышает уровень периода цепочки рисков в индустрии в июле 2022 года.
Исторический опыт показывает, что поздние стадии медвежьего рынка часто сопровождаются резкими контртрендовыми отскоками, за которыми следует новое ослабление. До того, как сформируется действительно устойчивое дно, рынок обычно переживает несколько «ложных восстановлений». Хотя модели показывают, что мы уже ближе к структурному дну, продолжающийся отток средств означает, что абсолютный минимум, скорее всего, еще не подтвержден.
Что еще важнее, так это условия ликвидности. В этом цикле каждый достаточно четкий отскок почти всегда сопровождался значительным повышением торговой активности, при этом 24-часовой объем торгов составлял не менее $260 млрд. А объем торгов during этого недавнего отскока составил всего около $1180 млрд, что больше похоже на временную стабилизацию рынка, а не на явное улучшение настроений. Без существенного расширения ликвидности отскоки часто难以устойчивы.
В целом, колебания на этой неделе в большей степени были вызваны усилением механизма шорт-гамма, а не улучшением фундаментальных показателей. По мере того, как экспозиция шорт-гамма на $25 млрд постепенно закрывается, рынок в краткосрочной перспективе сократит часть технических возмущений, но真正的ключ по-прежнему заключается в том, произойдет ли синхронное появление притока средств и восстановления ликвидности. До тех пор, пока накопленный отток средств в $267 млрд с момента максимума не развернется, любой отскок следует рассматривать скорее как тактическую торговую возможность, а не как структурный разворот тренда.
Некоторые из вышеуказанных观点 взяты из Matrix on Target, свяжитесь с намидля получения полного отчета Matrix on Target.
Отказ от ответственности: Рынки有风险, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами может быть сопряжена со значительными рисками и нестабильностью. Инвестиционные решения должны приниматься после тщательного рассмотрения личных обстоятельств и консультации с финансовыми специалистами. Matrixport не несет ответственности за любые инвестиционные решения, принятые на основе информации, представленной в данном контенте.
