В последнее время глобальные рынки демонстрируют хрупкое равновесие на фоне высокой волатильности. С одной стороны, ожидания снижения процентных ставок и умеренное ухудшение макроданных обеспечивают определенную поддержку рисковым активам; с другой стороны, геополитическая неопределенность придает аппетиту к риску ярко выраженную черту: «росту препятствуют, а откаты воспринимаются более чувствительно». На этом фоне стратегии распределения капитала смещаются от стремления к росту в сторону акцента на защиту и определенность.
Сильные показатели золота (рост на 6,15% в декабре) подтверждают эту логику — традиционные защитные активы получают дополнительное распределение капитала. В то же время, хотя фондовый рынок демонстрирует устойчивость индексов, внутри него происходят глубокие структурные изменения: капитал постепенно перетекает из переоцененных и перегруженных секторов в более предсказуемые с точки зрения денежных потоков стоимостные и циклические секторы, формируя картину ребалансировки «стабильный индекс, меняющаяся структура».
Рынок криптовалют неизбежно испытывает усиленное влияние макропредпосылок и колебаний ликвидности. В настоящее время рынок переживает типичный процесс коррекции на максимумах и переоценки.
Крипто-спот: Вход в «фазу ребалансировки», движущие факторы тренда временно отсутствуют
Биткоин пережил коррекцию после приближения к отметке около 126 тысяч долларов и в основном торгуется в высоковолатильном диапазоне 85-95 тысяч долларов. Эту формацию можно рассматривать как «переоценку» и «ребалансировку» рынка после иссякания сил для роста. Данные из блокчейна показывают, что давление продаж со стороны долгосрочных держателей marginally ослабло, но объемы покупок со стороны новых игроков в целом остаются осторожными, проявляясь скорее как покупки на снижении, а не активное наращивание позиций на росте.
Ликвидность является ключевым окном для наблюдения за краткосрочными настроениями. Потоки средств в спотовые Биткоин-ETF оказывают все более значительное влияние на рынок: устойчивый отток будет сдерживать маржинальные покупательские силы; только когда отток сократится и сменится устойчивым притоком, это с большей вероятностью сможет придать импульс для restart трендового движения.
Фьючерсы и опционы: Сброс левериджа, рынок возвращается к «здоровой игре»
Чрезмерный леверидж на фьючерсном рынке был значительно сокращен. Открытый интерес (OI) снизился до более безопасного уровня, что значительно уменьшило риск каскадных ликвидаций. Знаковым сигналом стало то, что базис дальних фьючерсов на BTC временно ушел в бэквордацию (контанго сменилось бэквордейшном), а под влиянием хеджирующих сделок спред между фьючерсами и спотом сузился до годовых минимумов, что отражает охлаждение оптимистичных настроений на рынке и усиление осознания управления рисками.
Опционный рынок, в свою очередь, показывает признаки постепенного восстановления настроений. Центральные значения подразумеваемой волатильности (IV) опционов на BTC и ETH отступили с highs, что указывает на возврат рынка от ценообразования, основанного на панике перед «внезапными потрясениями», к более нормализованной модели ценообразования. Хотя skew подразумеваемой волатильности показывает, что краткосрочные опасения относительно снижения все еще присутствуют, общие настроения восстанавливаются. В текущей структуре открытых позиций колл-опционы все еще преобладают, а большое количество опционов истекает 26 декабря, что делает ключевые страйки важными точками сопротивления и поддержки в краткосрочной перспективе.
Крипто-акции: Отступление премий, переоценка стоимости в процессе
Котировки акций компаний, связанных с криптовалютами, также отражают возврат рынка от ажиотажа к рациональности.
- Трасты цифровых активов (DAT): Соотношение их рыночной стоимости к чистой стоимости активов (NAV) вернулось к уровню, близкому к 1x, при этом значительная премия, возникшая ранее из-за «упаковки в акции», существенно сократилась. Их волатильность усилена «откатом цены монеты» и «ожиданиями потенциального разводнения капитала при финансировании».
- Сектор майнинга и хешрейта: Наблюдается явная дивергенция в оценках. Оценка компаний, занимающихся исключительно операциями с хешрейтом, в большей степени зависит от контроля издержек и эффективности расширения мощностей; в то время как логика оценки компаний, обладающих качественными энергетическими и дата-центровыми ресурсами, частично выигрывает от «переоценки» рынком потенциальных денежных потоков их инфраструктуры в сфере AI-хешрейта.
- Биржи и регулируемые платформы: Будучи мостом между традиционным и криптомиром, премия за редкость их лицензий и регулируемых каналов по-прежнему существует, но будущий рост оценки будет в большей степени зависеть от реального проникновения институционального бизнеса и реализации регулярных доходов.
Итоги и стратегические перспективы
В настоящее время крипторынок находится в фазе «ребалансировки после коррекции на максимумах». Макронеопределенность сдерживает аппетит к риску, рынку не хватает четких драйверов для однонаправленного тренда. Леверидж на фьючерсном рынке оздоровлен, волатильность на опционном рынке снизилась, общая картина ближе к «здоровой игре за существующий пул ликвидности».
В таких условиях трейдерам, ориентированным на тренд, возможно, потребуется больше терпения, чтобы дождаться более четких сигналов от макропоказателей или ликвидности. Для инвесторов, ориентирующихся на текущие рыночные условия, можно рассмотреть следующие стратегические подходы:
- Нейтрально-ранжирующая: Можно обратить внимание на продукты, такие как FCN (Fixed Coupon Notes / Notes с фиксированным купоном) или Dual Currency Investment, целью которых является получение потенциального купонного дохода за счет продажи волатильности.
- Склонность к покупке на снижении: Рассмотреть возможность использования дисконтных Accumulator (аккумуляционных опционов) для поэтапного наращивания позиций на волатильном рынке, используя их механизм Knock-Out (KO) для контроля риска покупки на пиках.
- Склонность к продаже или хеджированию/сокращению позиций: Стратегии Decumulator (дизаккумуляционных опционов) или покрытой продажи колл-опционов (Covered Call) могут помочь в премиальном поэтапном сокращении позиций на волатильности или обеспечить защиту от снижения для спотовых позиций.
- Потребность в ликвидности и избегание риска маржин-коллов: Для инвесторов, нуждающихся в финансировании, но не желающих брать на себя риск маржин-колла, продукты с финансированием без права обратного требования (non-recourse financing) предлагают вариант с низкой процентной ставкой и контролируемым риском.
Процесс «переоценки», когда рынок возвращается к冷静 (хладнокровию) после шума, часто знаменует начало подготовки к новому циклу. Сохранять бдительность в защите и искать возможности в структуре в условиях баланса, возможно, является оптимальным способом действий на текущем этапе.
Вышеизложенный материал предоставлен Daniel Yu, Главой управления активами. Данная статья отражает исключительно личное мнение автора.
Отказ от ответственности: На рынке существуют риски, инвестирование требует осторожности. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами может быть сопряжена со значительными рисками и нестабильностью. Инвестиционные решения должны приниматься после тщательного рассмотрения личных обстоятельств и консультации с финансовыми профессионалами. Matrixport не несет ответственности за любые инвестиционные решения, принятые на основе информации, предоставленной в данном контенте.
