Автор: Круг знаний RWA
Ред.: Круг знаний RWA
Введение
Недавно в сообществе RWA появилось явление, заслуживающее глубокого осмысления. Securitize, занимающая первое место по доле рынка RWA, Ondo — третье, и ведущая биржа цифровых активов Coinbase практически одновременно сосредоточили внимание на одном и том же — токенизации акций (Equity RWA).
Если бы это произошло год или два назад, такая «синхронность» была бы редкостью.
Securitize и Ondo начинали с RWA, связанных с регулируемыми финансовыми активами, их основные продукты были сосредоточены на казначейских облигациях США и денежных эквивалентах; Coinbase же долгое время рассматривалась как инфраструктурная платформа крипторынка, расширяющаяся от биржи и блокчейна до уровня приложений.
Но совсем недавно эти три учреждения одновременно начали двигаться в сторону размещения акций в блокчейне, и за этим, очевидно, не стоит простое совпадение.
I. Не «импульсивное решение» платформ, а направление, заданное регулятором
Временной фактор крайне важен. 7 декабря 2025 года председатель американской SEC Пол Аткинс публично заявил:
В течение следующих двух лет американский финансовый рынок в целом перейдет на блокчейн.
SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) является ключевым регулятором рынка капитала США, отвечающим за выпуск ценных бумаг, регулирование бирж и рыночный порядок. Публичные заявления председателя SEC часто отражают не личное мнение, а общую направленность регуляторной политики на ближайшие годы.
Практически в тот же период биржа Nasdaq также четко заявила, что работает над решением для ончейн-торговли акциями.
Эти два сигнала вместе дают довольно ясную картину: размещение акций в блокчейне эволюционирует из «направления исследований Web3» в признанный традиционными финансами путь институциональной миграции.
На этом фоне выход таких регулируемых RWA-платформ, как Securitize и Ondo, а также инфраструктурной платформы, такой как Coinbase, на поле токенизации акций — это не радикальная инновация, а действие в русле тренда.
II. Отраслевой консенсус смещается к «ончейн-рынку капитала»
Помимо регуляторов, внутренние оценки внутри отрасли также быстро унифицируются.
21 декабря сооснователь и CEO платформы Maple Finance, занимающей второе место по доле рынка RWA, Сид Пауэлл, заявил:
Через несколько лет институты больше не будут разделять DeFi и TradFi, в конечном итоге вся деятельность на рынке капитала будет осуществляться в блокчейне.
Ранее, 8 октября, основатель Binance Чанпэн Чжао (CZ) также публично высказывал схожее суждения, заявив, что RWA является одним из наиболее важных направлений для Web3 в ближайшие годы, поскольку оно действительно обеспечивает системную связь блокчейна с активами реального мира.
С точки зрения структуры рынка, этот консенсус возник не на пустом месте.
В настоящее время на рынке RWA доминируют частные кредиты и казначейские облигации, и на то есть практические причины:
-
Не все реальные активы имеют потребность в высокочастотной торговле
-
Недостаточная волатильность ограничивает ликвидность в блокчейне
-
Различия в регуляторных подходах разных стран к RWA значительны, белые списки, KYC, лицензирование выпуска еще не унифицированы
По сравнению с этим, правовые и регуляторные пути для финансовых активов уже highly developed, права собственности четкие, логика торговли ясна, что делает их более подходящими для первоочередного масштабирования.
Таким образом, наблюдается явная тенденция:
Чем крупнее институт, тем больше он склонен продвигаться по пути казначейские облигации → акции, а не начинать с активов малого и среднего бизнеса со сложной структурой акционерного капитала.
III. Одинаковая цель «RWA для акций», но три разных подхода
Интересно, что хотя цель一致, способы реализации тремя учреждениями完全不同.
1. Ondo: Перенос «реального рынка акций» в блокчейн
Ondo Global Markets была запущена в сентябре этого года, предлагая более 100 видов ончейн-токенизированных акций и позволяя инвесторам из-за пределов США участвовать в рынке акций США через блокчейн-расчеты круглосуточно.
Ее ключевая особенность: ликвидность поступает не из пулов AMM, а напрямую с Nasdaq и NYSE.
Другими словами, токены акций Ondo не «обмениваются друг на друга в блокчейне», а каждый из них на 100% обеспечен реальными депонированными акциями, что ближе к механизму резервирования стейблкоинов. Это практически исключает проскальзывание (slippage) при крупных сделках. С точки зрения соответствия, Ondo получила одобрение FMA на предоставление токенизированных акций и ETF США в 30 европейских странах.
Данные также наглядны:
В первую неделю декабря объем сделок с токенами акций Ondo на платформе Bitget превысил 88 миллионов долларов США, достигнув доли рынка в 73%. На данный момент совокупный объем торгов Ondo Global Markets в Ethereum и BNB Chain достиг 2 миллиардов долларов США, а TVL превышает 350 миллионов долларов.
18 декабря Ondo вместе с LayerZero запустила Ondo Bridge, поддерживающую 100+ акций и ETF для 1:1 трансфера между множеством блокчейнов.
2. Securitize: Нативные ончейн-акции, более ориентированы на институциональный уровень и закрытую структуру
Securitize выбрала путь наибольшей сложности, но и наиболее «институционально нативный».
17 декабря Securitize объявила о планах запустить нативный ончейн-продукт для акций в первом квартале 2026 года. Его ключевые характеристики:
-
Реальные акции выпускаются напрямую в блокчейне
-
Одновременно вносятся в официальную таблицу структуры акционерного капитала эмитента
-
Токен представляет полные права акционера (дивиденды, голосование и т.д.)
Что еще более важно, Securitize сама является зарегистрированным в SEC агентом по передаче, что гарантирует, что держатели токенов по закону являются прямыми акционерами, а не косвенными владельцами через SPV или посредников. Однако важно отметить: эта модель не равна «неограниченному дроблению и свободному обращению».
На практике возможность открытого обращения, использование белых списков, ограничения на круг покупателей — все это по-прежнему может полностью контролироваться через compliant-структуры и устав компании. Именно поэтому эта модель больше подходит для институциональных эмитентов, закрытых структур или целевых схем работы с акционерным капиталом.
3. Coinbase: Размещение акций в «финансовом супер-приложении»
Подход Coinbase более платформенный.
18 декабря Coinbase сообщила о планах внедрить торговлю акциями, рынки предсказаний и другие активы; 20 декабря CEO Брайан Армстронг объявил: торговля акциями на платформе официально запущена. В настоящее время Coinbase поддерживает:
-
Круглосуточную торговлю акциями
-
Криптоактивы и perpetual-контракты
-
Рынки предсказаний (в сотрудничестве с Kalshi)
-
Интеграцию функций децентрализованной биржи
И планирует推出 в начале следующего года сервис RWA для институтов Coinbase Tokenize. Ее цель очень четкая: один аккаунт для торговли всеми активами; один интерфейс для выполнения всех финансовых операций.
IV. Ончейн-акции становятся значимым долгосрочным фактором
Акции являются одной из ключевых форм активов в современной финансовой системе, а ончейн-акции трансформируются из периферийных исследований в основное направление, продвигаемое совместно институтами и индустрией. Будь то рыночный путь Ondo, институционально нативный путь Securitize или платформенный интеграционный путь Coinbase, по сути, все они отвечают на один вопрос:
Когда рынок капитала перемещается в блокчейн, в какой форме должны существовать акции?
Понимание этого изменения не означает немедленного участия в нем, но помогает построить когнитивную框架 для будущей финансовой структуры.
В процессе постепенного перехода RWA от «концепции» к «инфраструктуре», токенизация акций, вероятно, станет одним из самых знаковых узлов.
