Оригинал | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор | Azuma(@azuma_eth)
Утром 17 августа по пекинскому времени Bloomberg сообщил, что платежный гигант Stripe завершил приобретение стартапа в сфере ИИ-инфраструктуры OpenRouter(маленький пасхальный подарок: сооснователь OpenRouter Алекс Аталла ранее основал компанию под названием OpenSea). Хотя сумма сделки не достигла слуховых 100 миллиардов долларов, она все же превысила 70 миллиардов долларов.
Хотя о продвижении этой сделки уже давно не было секретом, и рынок хорошо знаком со стратегическими потребностями обеих сторон, после подтверждения сделки на рынке все же возникло много скептических голосов. Ключевой вопрос сомнений заключается в следующем: действительно ли OpenRouter стоит таких денег?
Примечание Odaily: известный инвестор и блогер с миллионной аудиторией Джейсон также выразил непонимание по поводу этой сделки.
В конце концов, в конце мая этого года OpenRouter завершил раунд B финансирования на 113 миллионов долларов, и его оценка составляла «всего лишь» около 1,3 миллиарда долларов. Всего через два с небольшим месяца Stripe пришлось выложить более чем в пять раз больше реальных денег. В то же время текущий масштаб доходов OpenRouter, по-видимому, также не может оправдать такую высокую цену. По оценкам рынка, текущая годовая выручка платформы составляет около 50 миллионов долларов. При цене приобретения в 70 миллиардов долларов это соответствует безумному коэффициенту цена/выручка в 140 раз.
Более того, ключевой бизнес OpenRouter, похоже, не обладает серьезными технологическими барьерами. По сути, OpenRouter предоставляет единую точку входа для ИИ-моделей. Разработчики через один API могут обращаться к моделям OpenAI, Anthropic, Google и множеству открытых моделей, а OpenRouter отвечает за маршрутизацию, переключение при сбоях и оптимизацию цен между различными моделями и поставщиками услуг вывода. Теоретически, как производители моделей, облачные провайдеры, так и другие компании, работающие с ИИ-инфраструктурой, могут скопировать аналогичную функциональность.
Таким образом, на рынке естественным образом сформировались две противоположные точки зрения. С одной стороны, считается, что Stripe потратил более 70 миллиардов долларов, возможно, на покупку всего лишь сексуального, но не очень большого промежуточного слоя. С другой стороны, есть мнение, что именно такой «промежуточный слой» и стоит покупать, потому что истинная ценность OpenRouter, возможно, никогда не заключалась в нескольких строках кода, ответственных за переадресацию API-запросов, а в уже собранном трафике вывода ИИ, пользователях, платежных отношениях, а также в генерируемых ими данных и возможностях дистрибуции.
Контраргумент: Ограниченный ров, всего лишь переходный продукт эпохи
После появления новостей о сделке рыночные сомнения сосредоточились на одном вопросе: является ли сама маршрутизация моделей бизнесом, на который стоит делать долгосрочную ставку?
«Беловолосый бог акций» Serenity написал об этом в X, заявив, что возможности оркестровки и планирования (Orchestration) моделей OpenRouter легко скопировать и заменить, и у них «почти нет защитного рва», но он также признал, что по крайней мере на данный момент OpenRouter уже обладает огромной пользовательской базой, чрезвычайно ценным набором данных и сильным импульсом роста.
Это, собственно, и есть основное противоречие оппозиции: никто не отрицает, что у OpenRouter сегодня есть определенная ценность, но сомневаются, сможет ли эта ценность сохраняться в течение десяти лет.
Другой технологический KOL с более чем 300 000 подписчиков, Crémieux, задал еще более прямой вопрос: поскольку сама маршрутизация моделей увеличивает сложность вызовов и для многих запросов может давать неидеальные результаты, то зачем вообще нужен независимый слой маршрутизации? Если в будущем количество моделей, цены и способы вызова стабилизируются, не станет ли этот промежуточный слой постепенно излишним?
С этой точки зрения самый большой риск для OpenRouter — даже не «конкуренция со стороны других посредников», а то, не окажется ли этот бизнес всего лишь переходным продуктом на определенном этапе развития ИИ-инфраструктуры? В конце концов, у OpenAI, Anthropic, Google, облачных провайдеров и даже у самой Stripe есть возможность постепенно интегрировать прямо в свои продукты вызов нескольких моделей, откат (Fallback), оптимизацию цен и управление использованием. Если в итоге каждая платформа моделей будет иметь собственный маршрутизатор, то как OpenRouter сможет долго оставаться платным посредником?
Нынешняя бизнес-модель OpenRouter на самом деле очень проста — платформа не накручивает цены на базовые модели, а взимает плату в размере 5,5% при покупке пользователями кредитов (Credits). Таким образом, в глазах оппозиции OpenRouter больше похож на ИИ-посредника по трафику с чрезвычайно быстрым ростом, но с все еще сомнительным коммерческим защитным рвом.
А 70 миллиардов долларов для «посредника» кажутся несколько дороговатыми.
Аргументы сторонников: Не ограничивайтесь пересадочной станцией, представьте себе пункт взимания платы в эпоху ИИ
Конечно, многие профессионалы придерживаются совершенно противоположной точки зрения. Если понимать OpenRouter только по логике «пересадочной станции для моделей», то, возможно, с самого начала эта сделка недооценена.
Точка зрения эксперта по росту продуктов из Кремниевой долины Аакаша Гупты довольно показательна. По мнению Гупты, коэффициент цена/выручка в 140 раз действительно звучит безумно, но проблема в том, что сам OpenRouter не зарабатывает по логике традиционных программных компаний — комиссия платформы в 5,5% означает, что за каждый доллар, направляемый OpenAI, Anthropic, Google и более чем 400 другим моделям, OpenRouter забирает 5,5%. Для сравнения, комиссия по собственному основному бизнесу Stripe (движение денежных средств) составляет всего 2,9%, что почти вдвое меньше.
Что еще важнее, Stripe как раз является тем, кто лучше всех может разглядеть этот бизнес — потому что платежная инфраструктура OpenRouter работает на Stripe, налоговые расчеты используют Stripe Tax, а борьбу с мошенничеством ведет Stripe Radar. Stripe в своей собственной backend-системе воочию наблюдал, как кривая денежного потока OpenRouter стремительно растет по крутой траектории.
Поэтому, с его точки зрения, Stripe купил не простой API-прокси, а быстро растущий канал для транзакций вывода ИИ. Маршрутизацию, возможно, легко скопировать, но то, что действительно трудно скопировать, — это пользователи, запросы и данные, уже собранные на этом маршрутизаторе.
Гупта в итоге приводит прекрасную метафору — Stripe когда-то построила пункты взимания платы для интернет-коммерции, а теперь за 70 миллиардов долларов она купила пункт взимания платы для эпохи вывода ИИ. Если эта метафора в итоге окажется верной, то сегодняшняя, казалось бы, завышенная оценка покупает уже не текущий доход OpenRouter, а будущий масштаб рынка вывода ИИ и «плату за проезд», которую OpenRouter как точка входа для трафика сможет взимать.
Сооснователь Lago byAnhtho с другой стороны пришел к аналогичному выводу: если рассматривать OpenRouter лишь как инструмент API-прокси, такая цена, конечно, абсурдна; но если Stripe видит в нем зачатки «Amazon» в сфере вывода ИИ, логика совершенно меняется — простой код для переадресации запросов, возможно, не стоит 70 миллиардов долларов, но право управления, которое решает, куда в конечном итоге направить огромный и постоянно растущий поток ИИ-запросов, возможно, действительно стоит этой суммы.
Незавершенные дебаты
Если сопоставить обе точки зрения, суть этих дебатов на самом деле заключается в расхождении по поводу точки привязки ценности ИИ-инфраструктуры.
Если рассматривать OpenRouter как ИИ-посредника с годовой выручкой всего в 50 миллионов долларов и ограниченными технологическими барьерами, то коэффициент цена/выручка в 140 раз явно трудно принять. Но если рассматривать его как формирующуюся ключевую точку входа для трафика между ИИ-приложениями, моделями и поставщиками услуг вывода, то сегодняшний масштаб доходов, возможно, и не является самым важным показателем.
В конечном счете, рынок на самом деле спорит не о том, сколько стоит OpenRouter сегодня, а о том, насколько большим в будущем станет рынок вывода ИИ и сможет ли OpenRouter надолго занять в нем положение этого «пункта взимания платы».
В эпоху интернета Stripe благодаря платежной инфраструктуре стала «пунктом взимания платы» для коммерческого мира; теперь же она пытается за более чем 70 миллиардов долларов заранее купить еще один «пункт взимания платы» для эпохи вывода ИИ. Оказалась ли эта сделка переплатой или Stripe заранее увидела следующий билет в мир ИИ-инфраструктуры — ответ может дать только время.
