Автор | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Asher (@Asher_ 0210)
Сегодня утром исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Кэролайн Д. Фам объявила о запуске пилотной программы цифрового залога, разрешающей использование цифровых активов, таких как BTC, ETH и USDC, в качестве регулируемого гарантийного обеспечения на рынках деривативов США, и выпустила руководство по регулированию токенизированного залога, одновременно отменив устаревшие правила, которые утратили силу после принятия «Закона GENIUS». Кроме того, Кэролайн Д. Фам заявила: «Как я уже говорила ранее, придерживаясь концепции ответственных инноваций, мы можем гарантировать, что американские рынки сохранят лидирующие позиции в мире и будут стимулировать экономический рост США, поскольку участники рынка смогут безопаснее использовать капитал для достижения более высоких доходов от инвестиций».
Криптоактивы официально выходят на рынок деривативов в регулируемом статусе
Пилотная программа цифрового залога, запущенная CFTC, по сути, является политическим открытием, инициированным американскими регуляторами, которые «уступили дорогу». В прошлом на регулируемых рынках деривативов США гарантийное обеспечение могло существовать только в форме традиционных активов, таких как наличные деньги, казначейские обязательства, коммерческие бумаги и т.д., а криптоактивы были исключены. Запуск пилотной программы означает, что регуляторы впервые четко признали, что цифровые активы могут использоваться в качестве залога в основных финансовых операциях. Интерпретация конкретных деталей программы следующая:
Объекты применения: Фьючерсные комиссионные merchants (FCM)
Объектами пилотной программы являются лицензированные фьючерсные комиссионные merchants, которые являются ключевыми участниками рынка деривативов, отвечающими за хранение клиентских средств, управление гарантийным обеспечением и каналы клиринга.
Используемые активы: BTC, ETH, USDC
В течение первых трех месяцев FCM (Фьючерсные комиссионные merchants) могут принимать в качестве цифрового залога только BTC, ETH и USDC, и должны еженедельно отчитываться перед CFTC о размерах позиций по раздельным счетам. Регулятор четко заявил, что этот шаг придерживается принципа «технологической нейтральности», уделяя внимание свойствам риска, а не ярлыкам активов.
Требования регулирования крайне строгие
Чтобы обеспечить стабильность традиционной финансовой системы, CFTC выдвинула высоко осторожные требования, включая:
- Цифровые активы должны храниться на изолированных счетах и не могут смешиваться с собственными средствами учреждения;
- FCM должны еженедельно отчитываться перед CFTC об изменениях позиций;
- О серьезных проблемах необходимо немедленно сообщать;
- CFTC будет применять к цифровым активам наиболее консервативные коэффициенты дисконтирования (haircut) для хеджирования рисков ценовой волатильности.
Другими словами, регулятор не просто дает добро, а создает контролируемую, аудируемую и отслеживаемую нормативную базу.
Отмена старых правил, введение новых указаний
Вместе с запуском пилотной программы цифрового залога CFTC объявила об отмене уведомления № 20-34 2020 года — эти старые правила после принятия «Закона GENIUS» больше не подходят для текущего рынка. CFTC также выпустила новое руководство по регулированию «токенизированного залога», заложив нормативную основу для будущей ончейн-трансформации традиционных активов, таких как «токенизированные казначейские обязательства, токенизированные фонды».
Изменение позиции регулятора: предоставление «защиты от бездействия»
Для FCM, желающих участвовать в пилоте по цифровому гарантийному обеспечению, CFTC предоставила «защиту от бездействия» (No-Action Relief), обеспечивая учреждениям ясность регулирования и требуя от них поддержания надежного контроля рисков. Это равносильно тому, что CFTC четко заявляет учреждениям: «В рамках правил мы не будем создавать дополнительных рисков правоприменения». Для традиционных учреждений, желающих войти в сферу криптовалют, это ключевая «гарантия спокойствия».
Мнение крупных игроков индустрии
Coinbase: Подтверждение консенсуса индустрии, продвижение платежной революции
Главный юрисконсульт Coinbase Пол Гревал написал на платформе X: «Запуск CFTC пилотной программы цифрового залога подтверждает давний консенсус криптоиндустрии: стейблкоины и цифровые активы могут сделать платежи быстрее, дешевле и снизить риски». Пол Гревал указал, что этот пилотный проект соответствует изначальному замыслу Конгресса при принятии «Закона GENIUS» и проложит путь для стейблкоинов в качестве ключевого инструмента расчетов, реализуя более быстрые и низкозатратные трансграничные платежи. Главный политический директор Coinbase Фарьяр Ширзад добавил, что этот шаг значительно повысит практическую полезность цифровых активов, привлекая больше институциональных инвесторов на регулируемые рынки. Одновременно потенциал стейблкоинов как расчетного инструмента будет полностью раскрыт, что, как ожидается, позволит осуществлять более быстрые и дешевые трансграничные платежи.
Crypto.com: Начало эры торговли 24/7 на американском рынке, веха на пути интеграции криптоактивов в mainstream-финансы
Генеральный директор Crypto.com Крис Марсзалек написал на платформе X: «Это объявление позволит США реализовать настоящую реальность торговли 24/7, способствуя глубокой интеграции криптоактивов с mainstream-финансами». Он подчеркнул, что использование токенизированного залога уменьшит трение при расчетах, повысит ликвидность и установит ориентир для глобальных рынков, что является не только технологическим прогрессом, но и «зеленым коридором» регулятора для инноваций.
Circle: Снижение расчетных рисков, переход к расчетам в реальном времени
Президент Circle Хит Тарберт прокомментировал это: «Это «разблокирующий момент» для крипторынка, позволяющий учреждениям эффективно управлять рисками, сохраняя экспозицию к активам. Эти изменения позволят значительно снизить расчетные риски и трение в сделках с деривативами за счет включения расчетов по гарантийному обеспечению почти в реальном времени». Кроме того, Хит Тарберт особо отметил, что признание USDC в качестве квалифицированного залога further укрепит ключевую роль стейблкоинов в традиционных финансах.
Ripple: Раскрытие капитальной эффективности, возвращение лидерства США
Компания Ripple в своем ответе заявила, что этот пилотный проект «наконец-то предоставляет учреждениям давно ожидаемое раскрытие капитальной эффективности», укрепляя глобальное лидерство США в ключевой момент. Также было отмечено, что разрешение использовать BTC, ETH и USDC напрямую в качестве гарантийного обеспечения уменьшит трение, связанное с необходимостью для учреждений конвертировать криптоактивы в наличные, и направит триллионы долларов на регулируемые рынки деривативов, что знаменует собой стратегический поворот от «офшорной неопределенности» к «внутренней комплаенс».
В целом, хотя пилотная программа цифрового залога является краткосрочным испытанием (сроком на три месяца), ее строгие механизмы отчетности и контроля рисков (такие как еженедельное раскрытие позиций, максимальные коэффициенты дисконтирования) обеспечивают основу безопасности, одновременно прокладывая путь для будущего расширения. В краткосрочной перспективе влияние на розничных инвесторов ограничено, но в долгосрочной перспективе это действительно важный сигнал признания на институциональном уровне.
Настоящий переломный момент в регулировании криптовалют в США
Пилотная программа цифрового залога CFTC означает не только то, что BTC, ETH и USDC могут использоваться в качестве регулируемого гарантийного обеспечения, но и знаменует собой первый выход цифровых активов в качестве институционализированного инструмента на ключевые финансовые рынки США. Рынки фьючерсов и свопов являются важнейшими центрами движения капитала в мире. Когда криптоактивы могут быть заложены и использованы на этих рынках, они переходят из разряда «спекулятивных активов» в регулируемые финансовые инструменты, институциональные инвесторы получают четкий комплаенс-путь, а ликвидность рынка и капитальная эффективность随之 повышаются.
Включение стейблкоина USDC особенно символично: он официально признан оцифрованным носителем доллара, способным поддерживать финансовые операции, что не только укрепляет核心овую позицию доллара в ончейн-платежах и расчетах, но и прокладывает путь для стейблкоинов как ключевой финансовой инфраструктуры. Это означает, что американское регулирование начинает переходить от «ограничений» к «институционализированному руководству», предоставляя четкие рамки для развития токенизированных финансов, включая основные требования к хранению, изоляции, оценке и управлению рисками, закладывая основу для будущей ончейн-трансформации токенизированных казначейских обязательств, фондов и инструментов денежного рынка.
В краткосрочной перспективе этот пилотный проект мало повлияет на розничных инвесторов, его строгие механизмы отчетности и управления рисками обеспечивают безопасность рынка. Однако в долгосрочной перспективе это важный сигнал признания на институциональном уровне, означающий, что больше капитала будет поступать на крипторынок через регулируемые каналы, расчетные функции стейблкоинов будут полностью раскрыты, а ликвидность деривативов и эффективность рынка, как ожидается, значительно возрастут. Что более важно, этот пилотный проект отражает структурный поворот в американском регулировании: криптоактивы больше не являются лишь объектом спекуляций, а становятся институционализированными активами, которые могут быть включены в mainstream-финансовую систему.
Если крипто-ETF означают, что «криптоактивы становятся активом», то запуск CFTC пилотной программы цифрового залога знаменует, что «криптоактивы официально входят в американскую финансовую систему». В будущем больше активов будет токенизировано, учреждения будут использовать ончейн-активы в качестве залога, а доллар будет циркулировать в ончейн через стейблкоины. Это не просто краткосрочная политика, а предвестник нового цикла глубокой интеграции криптовалют и mainstream-финансов.
