DeepSeek V4 наконец-то запущен. Это момент, которого ждали почти пять месяцев. Основная модель MoE с 1T параметров + версия Flash с 285B параметров, полная версия Pro с 1.6T следует сразу за ней, полностью открытый исходный код на GitHub, лицензия Apache 2.0, веса и код развертывания выпущены одновременно.
Как только модель вышла, рынок капитала дал свой ответ тремя взаимосвязанными способами.
Различные реакции рынка капитала
Цепочка поставок вычислительных мощностей на рынке A-акций почти полностью подорожала. Cambricon показал 11-дневный рост, поднявшись на 3,7% за один день, с кумулятивным ростом за месяц более 60%. Hygon Information достигло лимита роста в 10%, закрывшись на +8,4%. SMIC A-акции +4,91%, акции в Гонконге +8,81%. Акции Hua Hong в Гонконге выросли до +18%, закрывшись на +12%. ETF Cathay Pacific на科创芯片 привлек 2,4 миллиарда юаней за один день, достигнув исторического максимума.
У компаний с большими моделями в Гонконге другая картина. Zhipu (02513.HK) упала на 8,07%, с долей коротких продаж 9,9%. MiniMax (00100.HK) упала на 7,40%, с долей коротких продаж, взлетевшей до 22,87%. Это самые высокие дневные данные по коротким продажам в секторе ИИ Гонконга за последние три месяца. Обе компании являются представителями волны IPO ИИ в Гонконге во второй половине 2025 года, и в их проспектах IPO核心竞争力 (ключевая конкурентоспособность) описана одной и той же фразой: «саморазработанная большая модель-основа».
Реакция на другой стороне Тихого океана同样具体 (также конкретна). Акции Nvidia упали на 1,8% при открытии вчера, в течение дня упав до -2,6%, закрывшись без изменений. Краткий обзор рынка Bloomberg сравнил эту коррекцию с моментом V3 «DeepSeek» 27 января. Разница в том, что в январе была паническая распродажа, с потерей 600 миллиардов долларов рыночной капитализации за один день. На этот раз это больше похоже на переоценку, более мягкую по масштабу, но с четким направлением. В исследовательских отчетах институциональных покупателей появилась новая формулировка: «спрос на ИИ-выводы в Китае начинает отделяться от спроса на ИИ-выводы в Северной Америке».
Если совместить эти три рыночных реакции, получится первый вердикт, вынесенный рынком в течение 24 часов после запуска V4. После победы открытого исходного кода деньги начали перераспределяться, и ценообразование определяется уже не самой моделью, а тем, на каких картах работает модель и в какой производственной цепочке она установлена.
11 новых моделей за 30 дней, V4 подливает масла в огонь лагеря открытого исходного кода
Временное окно выпуска V4 само по себе является частью причины усиления этой реакции.
Взглянем на последние 30 дней. С 26 марта по 24 апреля в мире было выпущено или значительно обновлено как минимум 11 крупных моделей, оказавших заметное влияние, список охватывает почти всех основных игроков. Anthropic Opus 4.6, Google Gemini 3.1 Pro, OpenAI GPT-5.5, Mistral Large 3, Meta Llama 4, Moonlight Dark Side Kimi K2.6, Alibaba Qwen3-Next, ByteDance Doubao 2.5 Pro, Tencent Hunyuan 3.0, Kimi K2.6 Plus, и, наконец, DeepSeek V4, выпущенный в ночь на 23 апреля.
В среднем новая модель выходила каждые 2,7 дня. Это скорость, с которой даже управляющие фондами не успевают прочитать релизы. Но если посмотреть на графики китайских и гонконгских активов ИИ за эти 30 дней, только одно имя оставило устойчивый след на рынке. GPT-5.5 8 апреля поднял акции Nvidia на 4,2% за день, достигнув пика за один день. Затем DeepSeek V4 23-24 апреля привел к непрерывному росту цепочки поставок вычислительных мощностей в Китае и Гонконге.
Разница не в возможностях самих моделей. Разрыв между этими 11 моделями в рейтинге LMArena в большинстве случаев не превышает 50 баллов, находясь в узкой полосе «одного уровня». Разница заключается в наложении двух вещей.
Первая — открытый исходный код. Из первых 10 моделей только Llama 4 имеет открытый исходный код, но лицензия на веса Llama 4 содержит длинный список ограничений для коммерческого использования, сообщество разработчиков в Европе и США отреагировало прохладно, и на третий день после выхода на OpenRouter она выпала из топ-10. Лицензия V4 — Apache 2.0, веса без ограничений, коммерческое использование без ограничений, код для вывода выпущен одновременно. Это первая за последние полгода флагманская модель с открытым исходным кодом, которая одновременно оказывает давление на закрытый лагерь по трем параметрам: производительность, цена и открытость.
Вторая — время. На фоне непрерывных крупных релизов закрытого лагеря, нарратив открытого исходного кода постоянно сжимается. Opus 4.6 установил новый рекорд в задачах по коду на SWE-Bench, GPT-5.5 установил якорную точку для下沉ного рынка в 1,25 доллара за миллион токенов. Споры о том, может ли открытый исходный код догнать закрытый, продолжаются в Кремниевой долине уже два года. V4, с флагманской моделью с открытым исходным кодом и预估 месячной аудиторией (предполагаемой месячной аудиторией) в 90 миллионов, поставил эти споры на паузу.
По словам одного крупного китайского управляющего фондами на roadshow, «до V4 мы закладывали дисконт к оценке больших моделей с открытым исходным кодом, после V4 этот дисконт начал сокращаться в обратную сторону».
DeepSeek заменил таблицу ценообразования цепочки поставок вычислительных мощностей
В релизе V4 есть строка, которая раньше никогда не появлялась в официальных документах任何 китайской большой модели (ни одной китайской большой модели): «Day 0 полная поддержка Cambricon Siyuan 590 и Huawei Ascend 950PR, код развертывания выпущен одновременно с открытым исходным кодом». Вес этой строки становится понятен, только если соединить три параллельно развивавшиеся в течение последних 12 месяцев линии. Эти три линии относятся к аппаратному обеспечению, программному обеспечению и реакции Кремниевой долины.
Первая линия — на стороне чипов. Huawei Ascend 950PR был запущен в серийное производство в декабре 2025 года, с FP4 производительностью 1.56 PFLOPS, объем HBM 112GB, это первый раз, когда китайский чип ИИ по аппаратным показателям сравнялся с серией B от Nvidia. В задачах вывода MoE с параметрами 1T, как у V4, пропускная способность на одной карте увеличилась в 2,87 раза по сравнению с H20. Сопутствующий программный стек CANN 8.0 оптимизирует фреймворк вывода LLM на уровне операторов, Benchmark, опубликованный DeepSeek, показывает, что end-to-end задержка вывода V4 на суперузле Ascend (8 карт 950PR) на 35% ниже, чем в кластере H100 comparable масштаба. Данные по Cambricon Siyuan 590 еще более агрессивны, производительность одного чипа FP8 сравнима с H100, цена меньше половины.
Вторая линия — на стороне ПО. 22 апреля в основную ветку vLLM был merged PR для бэкенда Cambricon MLU, фреймворк вывода с открытым исходным кодом впервые нативно поддерживает китайские GPU не от Nvidia. DCU от Hygon Information идет другим путем через экосистему ROCm, но может полностью запустить MoE routing layer V4. Это означает, что развертывание V4 больше не «работает только на определенной китайской карте», а «можно выбирать между несколькими китайскими картами». Зависимость экосистемы от единственного поставщика нарушена, это ключевой переломный момент для production.
Третья линия исходит из Кремниевой долины. 15 апреля аналитик на телеконференции TSMC спросил Дженсена Хуанга о прогрессе китайских локальных вычислительных мощностей, его слова были холодны и конкретны: «Если они действительно смогут заставить LLM обойтись без CUDA, для нас это будет катастрофа (a disaster)». Девять дней спустя DeepSeek дал ответ公告 (объявлением) о Day 0.
Четыре иероглифа «国产替代» (локальная замена) за последние три года были заезжены до потери смысла. Но после утра 24 апреля这件事第一次有了可以被资本市场定价的具体数据 (это впервые получило конкретные данные, которые могут быть оценены рынком капитала). Пропускная способность на карте, end-to-end задержка вывода, стоимость вывода, пригодный для коммерческого использования код развертывания — все это незаметно pushed这场漫长的话术战 (затянутую войну слов) до порога production.
Логика 11-дневного роста акций Cambricon скрыта здесь. Это больше не «акция-концепт китайского GPU», а «поставщик инфраструктуры для вывода DeepSeek V4». Та же логика объясняет рост акций Hua Hong в Гонконге на 12% — она производит по 7nm эквивалентной технологии для 950PR. Каждый токен V4, работающий на китайском Ascend, означает, что мощности, которые изначально должны были流向 Nvidia и TSMC, частично остаются в дельте Жемчужной реки.
А следующий шаг早已铺好 (уже давно подготовлен). В дорожной карте Huawei, 950DT (training версия) планируется к поставке в четвертом квартале 2026 года, с соответствующей целью «полное обучение V5 или модели comparable масштаба в кластере на 10 тысяч карт». Если этот путь окажется работоспособным, ров (moat) CUDA в training-сегменте китайских больших моделей понизится с «необходимого» до «опционального».
