Недавно HTX Research, исследовательское подразделение Huobi HTX, опубликовало новый отчет «Экосистема торговли предлистинговыми активами: эволюция механизмов, структура рынка и будущие тенденции на фоне масштаба в миллиарды долларов», в котором системно исследуются предпосылки формирования, структура активов, типичные модели и глубокое влияние экосистемы предторговых сделок на выпуск проектов и биржевую систему крипторынка.
Отчет фокусируется на ускоряющемся тренде: в условиях ужесточения финансирования и удлинения циклов выпуска токенов, торговая активность до TGE (The Genesis Event - первичное размещение токена) эволюционирует от разрозненных попыток до «рынка 1.5 уровня», связывающего первичный и вторичный рынки, и постепенно становится независимым рыночным слоем, который невозможно игнорировать в криптоиндустрии.
От «вакуума перед выпуском токена» к предрынку: новая структура между первичным и вторичным рынками
HTX Research указывает, что взлет экосистемы предторговых сделок не случаен. По мере сокращения финансирования на первичном рынке и вынужденного удлинения циклов запуска проектов, проекты начали поддерживать активность сообщества через системы баллов, ожидание аирдропов, доступ к тестированию и т.д., а пользователи продолжают вкладывать время и средства до TGE. В этом процессе изначально неторгуемые «ранние вклады» и «будущие ожидания» постепенно приобретают условия для превращения в активы.
Одновременно с этим, порог выпуска токенов снизился, количество проектов резко возросло, и внимание стало дефицитным ресурсом. Вокруг внимания, ожиданий и будущих прав начали естественным образом формироваться механизмы предторговых сделок, вместе составляя промежуточный рынок, который ранее существовал только внутри VC и бирж. Это формирующийся рынок 1.5 уровня (Pre-Market), чья роль уже не просто инструмент для спекуляций, а ключевая структура, переопределяющая способы запуска проектов и раннюю ликвидность.
Три структуры активов, составляющие экосистему предторговых сделок
Исходя из «способа锚тинга будущей стоимости», HTX Research классифицирует предлистинговые активы на три структуры:
Первая категория вращается вокруг будущей стоимости токена, ее торговые модели主要包括 включают предторговый OTC, предторговый спот и предторговые perpetual-фьючерсы. Эти активы наиболее прямо связаны с будущей спотовой ценой и выполняют наиболее концентрированную функцию ценового обнаружения на предторговой стадии.
Вторая категория вращается вокруг систем баллов, то есть баллов за пользовательскую активность и их финансовых производных, где уже постепенно сформировался стандартизированный OTC-рынок баллов. Баллы в экономике аирдропов несут в себе ожидания пользовательского вклада и вознаграждений, и через механизмы трейдинга и разделения прибыли заранее включаются в рыночное ценообразование.
Третья категория вращается вокруг будущих конвертируемых прав, появляясь в форматах NFT, квалификационных сертификатов или BuildKey, преобразуя нестандартные права, такие как вайтлисты, ранний доступ, квоты на токены и т.д., в торгуемые активы.
Три структуры вместе покрывают полную цепочку от «пользовательского вклада — рыночных ожиданий — подтверждения прав — финального расчета», делая предрынок не точечным инструментом, а многоуровневой системой前置торговли.
Практические изыскания Huobi HTX с предторговыми perpetual-фьючерсами
С расширением рыночного спроса и созреванием экосистемы, предторговые сделки расширяются от форм OTC и спота к производным инструментам. Предторговые perpetual-фьючерсы, как инновационный дизайн деривативов, позволяют пользователям вести leveraged-торговлю вокруг будущей спотовой цены до официального листинга токена, предоставляя возможность еще более раннего ценового обнаружения. В настоящее время предторговые perpetual-фьючерсы стали одной из моделей предторговых сделок с наибольшим объемом.
В этом направлении Huobi HTX ранее, до официального листинга highly anticipated проекта WLFI (World Liberty Financial), первой запустила предторговые perpetual-фьючерсы на WLFI, предоставив пользователям инструмент для досрочного участия в ценовых博弈рах и управления рисками до TGE. Эта практика также отражает тренд, отмеченный в отчете: роль бирж расширяется от «ноды листинга» к «фазе до выпуска», предторговые сделки становятся важной частью продуктовой экосистемы бирж.
Потенциал масштаба и структурные вызовы предрынка
Предторговые сделки уже имеют четкую основу масштаба, ведущие проекты на предторговой стадии часто генерируют спрос на сделки объемом в миллиарды долларов, совокупный объем предторговых сделок таких проектов, как WLFI, Monad, может даже превышать десять миллиардов долларов, делая предторговые сделки рынком объемом в сто миллиардов долларов с потенциалом дальнейшего расширения.
Но в то же время предрынок также выявляет четкие структурные риски: естественно низкая ликвидность, цена легко подвержена влиянию крупного капитала; расчеты сильно зависят от проекта, информационная асимметрия сохраняется долгое время; различным формам активов не хватает единых стандартов в правилах, исполнении и распределении рисков. Эти проблемы определяют, что дальнейшее расширение предрынка зависит от его способности перейти от «оппортунистического рынка» к более институционализированной и совместно управляемой структуре.
Заключение
HTX Research считает, что предторговые сделки — не краткосрочная приманка, а структурный тренд, движимый изменениями в среде финансирования, эволюцией способов участия пользователей и расширением продуктового предложения торговых платформ. Они переопределяют пути выпуска проектов, логику листинга на биржах и способы участия пользователей на раннем рынке.
В этом процессе предторговые сделки эволюционируют от «серой зоны до выпуска» к ключевому базовому слою, соединяющему первичный и вторичный рынки. Их конечная форма, возможно, станет долгосрочно существующей и постоянно институционализируемой核心овой рыночной структурой в крипторынке.
О HTX Research
HTX Research — это эксклюзивное исследовательское подразделение Huobi HTX, отвечающее за глубокий анализ широкого спектра областей, включая криптовалюты, технологию блокчейн и emerging рыночные тренды, написание всесторонних отчетов и предоставление профессиональных оценок. HTX Research стремится предоставлять data-driven инсайты и стратегические прогнозы, играя ключевую роль в формировании отраслевых взглядов и поддержке взвешенных решений в сфере цифровых активов. Благодаря строгим исследовательским методам и передовому анализу данных, HTX Research всегда находится на передовой инноваций, направляя развитие отраслевой мысли и способствуя углубленному пониманию постоянно меняющейся рыночной динамики. Посетите нас.
Если вы хотите связаться, пожалуйста, напишите на research@htx-inc.com
