Автор: KarenZ, Foresight News
После токенизации акций на блокчейне рынок быстро столкнется с более конкретной проблемой: как эти активы будут формировать непрерывные, надежные и экономически оправданные сделки в сети.
Именно на этом уровне и сосредоточилась Rialto. Компания определяет себя как спотовую биржу на блокчейне, поддерживающую такие типы активов, как криптоактивы, токенизированные акции, ETF и товары. Однако Rialto делает акцент не только на самом «охвате категорий», но и на котировках, маркет-мейкинге, маршрутизации и расчетах, стоящих за каждой сделкой.
Какое у Rialto прошлое?
Rialto вышла на сцену в контексте сотрудничества с Robinhood Crypto, Offchain и Arbitrum. Эта комбинация в целом определяет позицию Rialto.
Что касается команды, то член команды Rialto Райли (@riley_gmi) ранее работал в таких организациях, связанных с торговлей, как BlockTower, Arca, ASXN, RockawayX. Этот опыт перекликается с продуктовым направлением Rialto. Еще один член команды Rialto, Боккаччо, ранее работал в криптомедиа и информационной платформе Blockworks.
Кроме того, согласно твиту разработчика бота Telegram и Discord Whalebot Web3 Айсберги от 3 июля, он присоединился к Offchain, где его работа охватывает венчурное подразделение Offchain Labs Tandem и инкубатор Arbitrum Onchain Labs, и заявил, что последние несколько месяцев работал с Rialto.
Что такое Rialto? Как работает ее основная механика?
На начальном этапе Rialto поддерживает только сеть Robinhood Chain и уже запустила более 90 токенизированных акций Robinhood, а также основные криптоактивы в сети Robinhood Chain. Важно уточнить: пользователи торгуют токенизированными акциями, а не исходными акциями на брокерском счете.
Ее процесс торговли можно свести к трем шагам: котировка, сортировка, расчет. После того как пользователь инициирует ордер, Rialto запрашивает у всех кандидатов на источники ликвидности актуальные котировки для данного объема ордера, включая propAMM и пулы традиционных DEX; затем происходит сортировка по чистому выходу после вычета сетевых издержек; наконец, выигравший путь исполняется атомарно в сети. Ордер либо исполняется полностью в соответствии с оговоренными условиями, либо отменяется. При определенных условиях ордер также может быть разделен между несколькими источниками для получения лучшего результата.
Ключевым звеном здесь является propAMM. Rialto определяет propAMM как маркет-мейкер на блокчейне, использующий собственные запасы и собственную логику ценообразования для выставления котировок. Его отличие от обычных AMM заключается в том, что традиционные AMM в основном полагаются на баланс пула и фиксированную формулу для формирования цены, в то время как propAMM постоянно отслеживает внешние рынки и активно обновляет котировки. Для криптоактивов эталонная цена может поступать с биржевого стакана более ликвидной биржи; для токенизированных акций — с основных бирж, на которых торгуются базовые акции.
Rialto дополнительно разбирает логику котировок propAMM. Первый уровень — справедливая цена. Последнее обновление оракула предоставляет контракту текущую справедливую цену торговой пары, на основе которой формируются лучшая цена покупки и продажи.
Второй уровень — управление запасами. Можно представить propAMM как автоматизированный маркет-мейкерский прилавок, который одновременно держит два актива, например, токенизированные акции и USDC. Маркет-мейкер обычно не хочет, чтобы какой-то один актив скапливался в избытке. Если в хранилище токенизированных акций уже слишком много, система снизит цену, по которой пользователи продолжают продавать эти токены в пул, сделав такие сделки менее выгодными; напротив, она будет более охотно позволять пользователям покупать токенизированные акции. Таким образом, цена сама становится инструментом регулирования запасов.
Третий уровень — обновления оракула. Чем медленнее обновляется оракул, тем выше ценовой штраф: спред будет увеличиваться с задержкой блока, чтобы снизить риск арбитража по устаревшим ценам.
Четвертый уровень — кривая ликвидности. Вокруг справедливой цены формируется спред между ценой покупки и продажи, и чем дальше от средней цены, тем постепенно увеличивается глубина, аналогично распределению глубины в биржевом стакане.
Rivo Altus — это propAMM, управляемый самой Rialto, который предоставляет котировки для токенизированных акций и криптовалют и участвует в конкуренции в качестве одного из кандидатов на источник ликвидности для каждого ордера. Rivo Altus станет конечным путем только в том случае, если предложит наилучший результат исполнения для конкретной сделки.
Кроме того, Rialto запустила партнерскую программу, позволяющую торговым приложениям, терминалам, ботам или посредникам маршрутизировать поток ордеров. В настоящее время API обмена Rialto интегрирован такими протоколами, как Arcus, Index, LI.FI.
Конкурентное преимущество Rialto — превращение права маршрутизации в качество сделки
В этом и заключается конкурентное преимущество Rialto. Она размещает разные источники ликвидности за одним «котировочным столом», заново сравнивая каждый ордер. PropAMM, Rivo Altus, пулы традиционных DEX — все они должны подтверждать свои возможности реальным чистым выходом. Пользователю не нужно определять, какой пул глубже, или вручную сравнивать пути — Rialto сама сделает выбор на основе результата исполнения.
Rialto отмечает, что агрегаторы преобразуют разрозненные котировки propAMM в единую лучшую цену покупки/продажи и направляют ордер источнику с наилучшим предложением, при необходимости разбивая его, чтобы захватить оптимальную глубину нескольких источников.
Это также отличает Rialto от обычного торгового интерфейса. Ценность обычного интерфейса в большей степени заключается во входе и отображении, в то время как Rialto делает акцент на исполнении ордеров. Тот, кто может находить лучшие котировки и организовывать несколько источников ликвидности, находится ближе к ключевой позиции на рынке капитала в сети.
Что касается комиссий, Rialto отображает их перед подтверждением сделки пользователем и включает в итоговую котировку. Ее торговая комиссия составляет 0,50% (по результатам тестирования автором для нескольких торговых пар платформенная комиссия составляла 0,1%). Если пользователь торгует через сторонний интеграционный вход, могут добавляться дополнительные интеграционные сборы.
Кроме того, расчеты в сети также влекут за собой сетевые комиссии Gas. При обычных сделках их оплачивает кошелек пользователя. При использовании сделок без Gas (Gasless) сетевые комиссии покрываются ретранслятором. Если сделка отменена, торговая комиссия не взимается, но уже затраченный на отправку транзакции Gas не возвращается. Сделки без Gas дополняют пользовательский опыт. Пользователь может выбрать оплату сетевых комиссий через ретранслятор.
Согласно последним данным с официального сайта Rialto, ETH является самым активным активом на платформе, объем торгов за 24 часа составляет около 128 миллионов долларов США; в то же время объем торгов по отдельным токенизированным акциям в основном находится в диапазоне от нескольких тысяч до нескольких десятков тысяч долларов.
Краткий итог
В дальнейшем Rialto придется доказать несколько конкретных вещей: сможет ли расшириться перечень торгуемых активов в сети Robinhood Chain, сможет ли Rivo Altus сохранять конкурентоспособность своих котировок в условиях волатильности, достаточно ли будет внешних источников ликвидности, и будет ли чистый выход после маршрутизации постоянно лучше, чем если бы пользователь сам искал торговый путь.
Если эти проблемы будут постепенно решены, то Rialto будет бороться не просто за точку входа для торговли, а за право маршрутизации ордеров. Рынок токенизированных акций в сети будет определяться не только количеством активов, но в конечном счете вернется к каждому ордеру: кто дает цену? кто исполняет? кто позволяет пользователю получить более выгодный результат?
