Оригинал | Odaily星球日报 (@OdailyChina)
Автор | Azuma (@azuma_eth)
В последнее время акции Robinhood (HOOD) показывают довольно сильные результаты, и прошлой ночью они даже ненадолго вернулись выше отметки в 100 долларов. К сожалению, закрытие не удалось закрепить на этом уровне, но лично я по-прежнему с оптимизмом смотрю на будущие перспективы HOOD.
В нисходящем цикле этого падения HOOD был одним из немногих активов, в которые я продолжал наращивать позиции (включая перераспределение), поэтому уже давно хотел написать статью о HOOD. На предыдущих "Чайных беседах Odaily" я кратко делился логикой наращивания позиций, а сегодня, воспользовавшись удачной динамикой цены акций, хочу разобрать ее подробнее. Необходимо заявить, что это не инвестиционная рекомендация и не отражает точку зрения платформы, это лишь некоторые мои мысли при открытии позиций по HOOD.
Анализ преимуществ в разных измерениях
Что касается причин недавнего роста HOOD, вы можете найти множество благоприятных объяснений в разных аспектах.
Сначала рассмотрим фундаментальные показатели. На прошлой неделе Robinhood опубликовал операционные данные платформы за май, подробности приведены ниже.
- Общий объем активов (Total Assets): 377 миллиардов долларов, исторический максимум;
- Количество пополненных счетов (Funded Customers): 27,7 миллиона, исторический максимум;
- Остаток маржинального кредитования (Margin Book): 19,5 миллиардов долларов, исторический максимум;
- Объем торгов событийными контрактами (Event Contracts): 3,9 миллиарда контрактов, исторический максимум;
- Объем наличных средств и депозитов (Cash & Deposits): 18,6 миллиардов долларов, исторический максимум;
- Среднедневной объем торгов опционами (Options ADV): 11,6 миллионов контрактов, повторил исторический рекорд;
- Объем торгов акциями (Equity Volume): 3,15 триллиона долларов, второй по величине исторический показатель;
- Количество проданных опционных контрактов (Options Contracts): 231 миллион контрактов. Второй по величине исторический показатель;
- Единственный "провальный" показатель — это объем торгов криптовалютами (Crypto Volume): 12,2 миллиарда долларов, занимает лишь 16-е место в исторических ежемесячных данных......
Некоторые позитивные факторы на уровне новостей, возможно,更能 взволновать инвесторов.
- Во-первых, в области рынков прогнозов, которые демонстрируют самый быстрый рост, Robinhood уже начал перехватывать поток у Kalshi, создав собственный рынок прогнозов Rothera, поэтому в будущем соответствующий доход, вероятно, не придется больше делить с Kalshi. Подробности можно посмотреть в нашей вчерашней публикации "Появилась первая акция рынка прогнозов!".
- Во-вторых, на поле IPO историческое IPO SpaceX принесло Robinhood рекордный трафик. Что еще важнее, брокерское и клиринговое подразделение Robinhood Securities на прошлой неделе получило одобрение на роль андеррайтера IPO, что означает, что Robinhood может взять на себя более центральную роль в будущих IPO (например, Anthropic, OpenAI).
- В-третьих, Robinhood был выбран Министерством финансов США в качестве брокера и первоначального попечителя "Счета Трампа". Так называемый "Счет Трампа" — это план инвестиционных счетов с отсрочкой налогообложения, учрежденный 9 июня 2025 года президентом США Дональдом Трампом на основании закона "Большой и красивый", направленный на создание государственных сберегательных счетов для детей граждан США, родившихся с 1 января 2025 года по 1 января 2029 года. Это означает, что в ближайшие годы десятки миллионов новорожденных американцев по умолчанию будут использовать Robinhood в качестве своей брокерской платформы. Подробности см. в статье "У Robinhood появилась новая группа инвесторов, самому старшему — 1 год, самому младшему — минус 3 года".
Что касается рыночных тенденций, есть и более наглядные сигналы.
- Директор Robinhood Мейер Малка (Meyer Malka) недавно продолжает наращивать свои позиции в HOOD. За последние одну-две недели Малка уже нарастил позиции в HOOD на сумму более 50 миллионов долларов.
- Институциональные инвесторы также дали HOOD более оптимистичные ценовые прогнозы. Goldman Sachs сохранил рейтинг "покупать" и повысил целевую цену со 105 до 108 долларов; Mizuho установил целевую цену в 115 долларов; Piper Sandler был самым оптимистичным, прогнозируя целевую цену в 135 долларов.
Лично для меня основной причиной первоначального открытия позиций в HOOD была уверенность в хороших результатах отчетности за второй квартал: во-первых, ожидался взрывной рост доходов, связанных с торговлей акциями, на фоне эпического бычьего рынка акций США в этом квартале; во-вторых, возможный всплеск объемов торгов на рынке прогнозов из-за Чемпионата мира по футболу, а также эффект перехвата дохода Rothera.
Однако причина, по которой позже я перевел значительную часть портфеля (в основном остатки некоторых криптоактивов) в HOOD, была другой, и это именно то, о чем я действительно хочу рассказать в этой статье.
Альтернатива альткойнам
В начале мая один друг спросил меня, что я недавно купил, и я упомянул HOOD. Но в то время HOOD только что упал с уровня выше 90 долларов из-за слабого отчета за первый квартал (в основном из-за неожиданных расходов в 1 миллиард долларов, связанных со "Счетом Трампа"), и краткосрочная динамика выглядела довольно плохо.
Друг спросил меня, почему я так думаю, и я кратко объяснил вышеупомянутые причины. Он подумал и сказал, что, к сожалению, позиции у него заморожены, и свободных средств почти нет. Я спросил его, что у него в портфеле, и, как и следовало ожидать, в основном альткойны.
Тогда я сказал ему: "Вместо того чтобы держаться за альткойны, лучше напрямую перевести позиции в HOOD."
Это суждение было основано на том, что в течение довольно длительного времени доходы, связанные с криптовалютами, были важной составляющей общей выручки Robinhood, и динамика цены акций HOOD также имела сильную корреляцию с криптовалютами. Однако в последнее время появились определенные признаки того, что Robinhood преодолевает зависимость от криптовалютного бизнеса и позитивно избавляется от этой корреляции.
Сначала рассмотрим ситуацию с доходами Robinhood, связанными с криптовалютами, за последние пять кварталов. Несложно заметить, что в целом доля этих доходов имеет тенденцию к снижению, и в первом квартале она упала до минимального уровня с 2025 года.
- Первый квартал 2025 г., общая выручка 927 млн долл., доходы, связанные с криптовалютами, 329 млн долл., доля 35%;
- Второй квартал 2025 г., общая выручка 989 млн долл., доходы, связанные с криптовалютами, 160 млн долл., доля 16%;
- Третий квартал 2025 г., общая выручка 1,274 млрд долл., доходы, связанные с криптовалютами, 268 млн долл., доля 21%;
- Четвертый квартал 2025 г., общая выручка 1,283 млрд долл., доходы, связанные с криптовалютами, 221 млн долл., доля 17%;
- Первый квартал 2026 г., общая выручка 1,067 млрд долл., доходы, связанные с криптовалютами, 134 млн долл., доля 13%.
Теперь посмотрим на наглядное сравнение колебаний цены HOOD и BTC. С начала года HOOD в большинстве случаев сохранял динамику, схожую с BTC, но в последнее время наблюдается явное расхождение.
Акцент на этих двух моментах делается главным образом для того, чтобы показать, что логика оценки HOOD уже начала меняться. Раньше HOOD часто рассматривался как "акция-тень" крипторынка, и его операционные результаты демонстрировали явную цикличность вместе с бычьими и медвежьими рынками криптовалют — когда крипторынок резко рос, розничные инвесторы врывались в Robinhood, бешено торгуя альткойнами, комиссионные доходы взлетали, и цена акций росла; когда крипторынок был вялым, розничные инвесторы уходили, и выручка Robinhood быстро снижалась.
Но теперь Robinhood больше не зависит от криптовалютного бизнеса так сильно, как раньше. Даже если крипторынок продолжит оставаться в нынешнем полуживом состоянии, торговля акциями, рынки прогнозов, Pre-IPO, а также новый андеррайтинговый бизнес по-прежнему могут поддержать рост его результатов.
Это не означает, что крипторынок больше не будет влиять на HOOD. Как раз наоборот, если в будущем крипторынок вернется к бычьему тренду, доходы Robinhood от торговли криптовалютами, скорее всего, также синхронно взлетят, и HOOD по-прежнему сможет пользоваться преимуществами роста отрасли.
Говоря более прямо: криптоиндустрия по-прежнему будет влиять на HOOD, но HOOD больше не зависит от криптоиндустрии — если на крипторынке вернется бычий тренд, HOOD все равно вырастет; если крипторынок останется полуживым, HOOD все равно ничего.
Для всех, кто по-прежнему питает надежды в отношении альткойнов, но все больше беспокоится о проблемах истощения ликвидности, устаревания нарративов и захвата стоимости, нынешний HOOD, возможно, является вариантом с более высоким уровнем безопасности, чем продолжение возлагать надежды на какой-то токен, чей следующий нарратив неизвестно когда появится.
