Источник: New Era Finance Podcast
Дата эфира: 10 марта
Подготовлено: Felix, PANews
Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган управляет криптоактивами на сумму 15 миллиардов долларов. В подкасте New Era Finance Podcast Мэтт Хоуган глубоко проанализировал текущее реальное состояние рынка, считая, что пик рынка наступит в декабре 2024 года, а не тогда, когда биткоин достигнет нового максимума в 125 000 долларов; процесс выхода из медвежьего рынка на этот раз будет более медленным и мучительным, чем предыдущие медвежьи рынки; следующий цикл будет новым бычьим рынком с более низкой волатильностью и медленным ростом. Кроме того, Мэтт Хоуган считает, что Ethereum недооценен, и предложил «четырех тяжеловесов» криптовалютного мира. Ниже приведены основные моменты беседы.
Обвал биткоина вызван давлением со стороны быков, а не деривативами
Ведущий: В чем причина резкого падения биткоина в последние месяцы? Это вызвано так называемыми «бумажными биткоинами (деривативами)»?
Мэтт Хоуган: Я категорически против этой точки зрения. Обвал цены биткоина в основном связан с тем, что большое количество держателей, готовясь к приходу «четырехлетнего цикла», заранее продали свои биткоины или использовали опционные стратегии для продажи потенциала роста. Данные в блокчейне не показывают масштабных продаж именно потому, что многие сделки были проведены с помощью опционных стратегий. Хотя такие операции относят к «бумажным» факторам, их суть заключается в том, что быки решили продать, что и привело к обвалу цен.
Ведущий: Но многие ярые сторонники биткоина сильно против «бумажных биткоинов», считая, что они мешают свободному рынку.
Мэтт Хоуган: Я понимаю эти опасения, но реальность такова, что деривативы в конечном итоге в основном преобразуются в спрос на физические активы. Например, если кто-то открывает длинную позицию на фьючерсном рынке, контрагент для хеджирования обычно должен купить эквивалентное количество физического биткоина с другой стороны. Конечно, в экстремальных ситуациях, как, например, во время того резкого падения 10 октября, деривативы действительно усилили волатильность через «каскадные ликвидации», и такая динамика в краткосрочной перспективе действительно может ухудшить ситуацию, но в долгосрочной перспективе все в конечном итоге вернется к физическим активам. Основная причина падения биткоина почти на 50% все же в том, что люди продали свои биткоины.
Биткоин оторвался от золота, но долгосрочные перспективы хорошие
Ведущий: С вашей точки зрения, насколько этот рост цен на золото повлиял на биткоин в краткосрочной перспективе?
Мэтт Хоуган: Это оказало значительное влияние, в основном в двух аспектах. Во-первых, внимание переключилось на золото и ИИ. Во-вторых, укрепление золота на фоне слабости биткоина создало «разрыв в нарративе». Институциональные инвесторы спрашивают: «Если биткоин — это цифровое золото, почему он падает, а цена на золото растет?»
Объяснение этого явления требует времени. Факт в том, что с 2022 года, после того как США заморозили валютные резервы России, объем покупок золота центральными банками мира резко вырос с 400 тонн до более чем 1000 тонн. Но центральные банки пока не начали покупать биткоин. Биткоин как раз находится в году коррекции своего традиционного четырехлетнего цикла, который совпал с годом бешеных покупок золота центральными банками, что и привело к расхождению в динамике.
Но это не означает, что с биткоином что-то не так. Мир по-прежнему цифровизируется, молодое поколение по-прежнему больше доверяет цифровым активам; и когда в 2004 году был запущен золотой ETF, рыночная капитализация золота составляла всего 2,5 триллиона долларов, а сейчас превышает 30 триллионов долларов. Это означает, что рынок средств сбережения стоимости стремительно растет, и доля биткоина на нем в будущем также увеличится. Поэтому с точки зрения потенциала роста биткоин сейчас выглядит привлекательнее золота.
Боеприпасы розничных инвесторов исчерпаны, институциональные деньги двигают медвежий тренд биткоина
Ведущий: Хотя теория четырехлетнего цикла предполагает, что пик биткоина придется на 125 000 долларов, почему вы считаете, что на самом деле он был достигнут в декабре 2024 года?
Мэтт Хоуган: Причина в том, что сейчас существуют два разделенных рынка. Один — это институциональный рынок, который только начинает формировать аллокации; другой — это традиционные криптоинвесторы, следующие четырехлетнему циклу. Если посмотреть на данные, то видно, что basically с декабря 2024 года институциональные инвесторы через ETF активно покупают биткоин, а долгосрочные держатели и розничные инвесторы массово продают. Посмотрите на токены L1 альткойнов, таких как Avalanche, Sui, Aptos, которые не защищены ETF, — с 1 января 2025 года они вошли в «криптозиму», упав на 70%. Поэтому держатели криптоактивов сейчас находятся в зоне дна, будь то RSI или индекс «страха и жадности», которые упали до исторических минимумов. Так что я действительно не думаю, что переломный момент пришелся на октябрь. Я считаю, что данные указывают на то, что он начался примерно 1 января, или когда Трамп вступил в должность, примерно в тот период. За исключением ETF, все неумолимо падало.
Ведущий: Тогда возникает вопрос, действительно ли мы видим бычий рынок? Серьезно, единственная причина, по которой мы видим рост цены биткоина, — это ETF и то, что вы привлекаете больше институционального adoption, иначе мы не увидели бы новых исторических максимумов.
Мэтт Хоуган: Это факт, и над этим стоит задуматься. Это может означать, что розничные деньги, которые двигали предыдущий криптобум, уже исчерпаны. У них нет денег, после FTX, после бума мемкоинов, у них не осталось больше средств. Процесс выхода из этого медвежьего рынка будет более медленным и мучительным, чем предыдущие. Потому что розничные деньги, возможно, иссякли, а новые институциональные деньги приходят медленно и стабильно. Это может быть немного скучно. Я думаю, это будет великий бычий рынок, но по сравнению с предыдущими бычьими рынками он может оказаться немного более спокойным.
Ведущий: Возможно, динамика будет больше похожа на золото, постепенно движущееся к какому-то пику в течение следующих 5 лет.
Мэтт Хоуган: Кто знает? Институциональный рынок только начинается, хотя такие люди, как Ларри Финк (CEO BlackRock), Кевин Уорш (потенциальный кандидат на пост главы ФРС) публично поддерживают биткоин, но институциональные деньги приходят медленно, инвестируя лишь немного каждый квартал. Это совершенно не похоже на прошлое состояние, когда «горячие деньги» быстро приходили и уходили. Мое базовое предположение: мы вступаем в новый бычий рынок с более низкой волатильностью и медленным, упорным ростом, особенно для биткоина.
Ведущий: Как обстоят дела у институционалов сейчас по сравнению с моментом запуска ETF? Сталкиваются ли они с некоторыми негативными настроениями перед лицом текущего обвала рынка или таких событий, как «10 октября», или сохраняется устойчивый позитивный настрой?
Мэтт Хоуган: Да, у них сохраняется устойчивый позитивный настрой, есть лишь пара оговорок. Что касается институционалов, они пока не завершили аллокацию. И еще есть вопрос «почему золото растет, а биткоин — нет». Но ответ на этот вопрос очень прост, так что это не настоящее возражение. Настоящей проблемой, которая появляется, являются квантовые вычисления.
Для распространения биткоина нужно долгосрочное образование, стейблкоины — спасательный круг
Ведущий: Хотя фундаментальные показатели биткоина сильнее, чем когда-либо; в настоящий момент отношение обывателей к биткоину более негативное, чем когда-либо. Как мы можем изменить этот нарратив, чтобы люди поняли, что сейчас самое время обратить внимание на биткоин?
Мэтт Хоуган: Я думаю, что изменения уже происходят. Причина в том, что сейчас многие уважаемые люди постоянно говорят о биткоине. Вы слышите, как генеральный директор BlackRock Ларри Финк говорит о биткоине. Вы слышите, как будущий председатель ФРС Кевин Уорш говорит: «Если вам нет 40, биткоин — это ваше золото». Вы слышите, как Рэй Далио говорит о необходимости держать 15% в золоте и биткоине. Эти люди — мыслители, которые постепенно меняют отношение к биткоину. Я думаю, что для широкой публики это процесс постоянного образования, чтобы они понимали, насколько плоха фиатная система и все те удивительные вещи, которые вы получаете через биткоин. Это требует процесса. Для управляющих деньгами мира репутация биткоина сейчас намного лучше, чем когда-либо за все время моего полного погружения в эту сферу. Я работаю в криптоиндустрии восемь лет, и сейчас ее положение лучше, чем когда-либо.
Ведущий: Мне тоже кажется, что ситуация полностью перевернулась. Раньше в первую очередь были розничные инвесторы, теперь мы видим, что в первую очередь идут институционалы, а розница подтягивается позже. Как вы думаете, насколько большое влияние окажут стейблкоины на продвижение adoption биткоина?
Мэтт Хоуган: Их влияние абсолютно огромно. Независимо от того, осознают ли люди это сейчас, факт в том, что в последние годы каждый будет взаимодействовать со стейблкоинами и токенизированными активами. Это станет таким же естественным, как использование WhatsApp. То же самое произойдет с распространением токенизации и стейблкоинов. Это важно, потому что это вовлекает людей в экосистему цифровых активов, они оказываются «в одном клике» от биткоина, и концепция цифрового богатства становится менее чужеродной. Если бы вы могли щелкнуть пальцами и дать каждому человеку в мире криптокошелек, как вы думаете, это было бы хорошо или плохо для биткоина? Очевидно, хорошо, потому что это приближает людей к владению биткоином.
Для миллиардов людей в мире без банковских счетов стейблкоины являются спасательным кругом. Платежные гиганты, такие как Stripe,全力 (полностью) входят в эту область. Что еще более важно, Meta планирует предоставить доступ к стейблкоинам в Facebook, WhatsApp и Instagram, что даст 3 миллиардам людей прямой доступ к цифровому богатству. Даже если только 10% из них в конечном итоге купят биткоин, это будет огромный增量ный рынок.
Ведущий: Давайте поговорим о политике и регулировании. После прихода к власти Трампа ожидаемые «стратегические резервы биткоина», кажется, еще не сдвинулись с места?
Мэтт Хоуган: Возможно, все немного торопятся. Правительство работает медленнее, чем розничные инвесторы. Розничный инвестор принимает решение за минуту, центральному банку может потребоваться десять лет. Но хороших новостей много: смена руководства SEC, которая больше не подает иски против 12 крупнейших криптокомпаний; Закон «GENIUS» положил конец дискриминационной политике в отношении криптобизнеса. Сейчас все зависит от Закона «CLARITY» в Конгрессе, если он будет принят, крупные банки с Уолл-стрит действительно выйдут на рынок в больших масштабах.
Не нужно беспокоиться о квантовых атаках, биткоин может выиграть от бума ИИ
Ведущий: Что вы думаете об угрозе квантовых вычислений?
Мэтт Хоуган: Квантовые вычисления — это «институциональный FUD (страх)». Хотя риск действительно существует, биткоин можно обновить. Если бы квантовые вычисления могли легко взломать биткоин, то глобальные коды ядерного оружия и банковская система уже рухнули бы, и биткоин был бы последним, о чем вам нужно беспокоиться.
Ведущий: Что касается ИИ, многие говорят, что майнеры переводят вычислительные мощности с майнинга биткоина на ИИ.
Мэтт Хоуган: Это лишь крайнее явление. Если активы можно использовать в ИИ для получения большей прибыли, майнеры действительно будут стремиться к этому, но я не беспокоюсь. Если достаточное количество людей переключится на ИИ, сложность майнинга биткоина снизится, costs снизятся, а прибыльность возрастет. За последние 16 лет система экономически самокорректировалась перед лицом countless угроз, включая государственные запреты, утечку хэшрейта и так далее. Так будет и следующие 160 лет.
Ведущий: Какое общее влияние ИИ окажет на экономику? Вызовет ли он массовую дефляцию?
Мэтт Хоуган: Никто не может знать точно. Но в любом случае, в конечном итоге выгода вернется к биткоину. Если ИИ просто повысит производственную эффективность, экономика будет表现良好 (работать хорошо), что полезно для such рискованных активов, как биткоин. Если произойдет крайний апокалиптический сценарий: ИИ заменит всю работу, вызовет огромную дефляцию, люди будут бездельничать и не потреблять. Тогда единственный способ правительства бороться с дефляцией — это бешено печатать деньги и вливать их в экосистему, вызывая инфляцию цен на активы, что чрезвычайно выгодно для цифрово-дефицитного биткоина. Но мое базовое предположение заключается в том, что ИИ проведет фундаментальную реорганизацию бизнеса, снизит costs и повысит эффективность, мир станет богаче, и это также хорошо для криптовалют.
Множественные позитивные факторы двигают криптовосстановление, Agentic Finance — маховик роста
Ведущий: Когда мы говорим о криптозиме, какой нарратив вытащит нас из этой низкой точки?
Мэтт Хоуган: Никогда не будет одной единственной причины. Я думаю, что подъем «Agentic Finance», рост институционального DeFi (например, кредитование сверх триллионов долларов), четырехлетний цикл, более голубиное снижение rates, чем ожидалось, ослабление квантовых рисков, а также рост стейблкоинов и токенизации, одобрение «Clarity Act» — все эти факторы переплетаются. Столько хороших новостей вместе вытащат нас из медвежьего рынка.
Ведущий: Почему Agentic Finance повлияет на токены?
Мэтт Хоуган: Ведущий платежный гигант Stripe в своем годовом письме指出 (указал), что Agentic Finance займет большую часть всех интернет-транзакций, и все это будет происходить на блокчейне и стейблкоинах. ИИ-агенты не пойдут открывать счета в JPMorgan Chase, они просто откроют стейблкоин-кошельки. Когда они будут представлять подавляющее большинство экономической активности, это будет огромный маховик роста.
Ethereum недооценен, «четыре тяжеловеса» криптовалют
Ведущий: Так что такие проекты, как Near, которые создают качественные технологии в экосистеме, очень well подходят. Кроме того, не недооценен ли сейчас рынком Ethereum?
Мэтт Хоуган: Да, рынок в настоящее время недооценивает двух доминирующих игроков: Ethereum и Solana. Я очень оптимистично настроен в отношении Ethereum, Виталик снова вернулся в сообщество как основная сила, и есть более быстрая roadmap технической реализации. Как лидер в области стейблкоинов и токенизации, он получает大部分 (большую часть) институциональных мандатов.
Solana также может выиграть от своего статуса challenger на том же рынке. При разговорах с институционалами, раньше они интересовались только биткоином, сейчас распределение интереса примерно fifty-fifty (пополам: половина на биткоин, половина на стейблкоины и токенизацию, т.е. ETH и SOL).
Ведущий: Я являюсь сторонником Chainlink уже девять лет. Многие смотрят только на цену токена, игнорируя сложность базовой технологии. Почему вы так в нее верите?
Мэтт Хоуган: Я считаю, что «четыре тяжеловеса» криптовалют — это: BTC, ETH, SOL и LINK. Институциональные инвесторы, возможно, даже не знают, что такое «оракул», они все это упустили.
Моя логика проста: блокчейн будет все больше взаимодействовать с реальным миром, а 75% рынка занимает Chainlink, который отвечает за подключение данных, аудит, межсетевое взаимодействие (bridging). Если бы это была традиционная software компания, она определенно была бы одной из самых горячих tech-акций сегодня. Chainlink не популярен только потому, что токеномика кажется сложной обычным людям. Но как только вы понимаете бизнес-суть «для подключения к реальному миру нужны мосты», ее огромная и абсолютно доминирующая ценность становится очевидной.
Советы молодым инвесторам
Ведущий: Если бы сейчас был 25-летний молодой человек, который хочет выйти на рынок, какой совет вы бы ему дали?
Мэтт Хоуган: Во-первых, купите немного криптовалюты, но не мемкоины. У 25-летних молодых людей очень long временной горизонт, разместите большую часть allocation в диверсифицированную корзину крипто-индексных продуктов и держите long-term. В то же время потратьте время на глубокое изучение нескольких конкретных активов и инвестируйте в них. Независимо от того, принесут ли инвестиции огромную прибыль, сам этот процесс со временем принесет огромную когнитивную отдачу. Ключ — иметь «skin in the game» (шкуру в игре).
Ведущий: Как вы сохраняете рассудок среди этих рыночных колебаний, полных внешнего шума?
Мэтт Хоуган: Мой инвестиционный горизонт измеряется «десятилетиями». Если вы спросите самого пессимистичного человека в криптосообществе сейчас, он все равно скажет вам: через десять лет биткоин станет больше, стейблкоины будут огромны, токенизация будет огромна. Так что текущие колебания — это просто шум.
Мне посчастливилось пережить две криптозимы. Первый опыт был самым трудным, но once вы truly понимаете долгосрочные драйверы криптовалют и видите, что они все еще there, колебания больше не беспокоят вас. Сосредоточьтесь на «призе через десять лет», а не на призе через десять минут.
Читайте по теме: Диалог с Далио: ИИ пожирает все, золото остается выбором №1, у биткоина еще долгий путь
