Автор: donn (@tzedonn)
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Когда проекты с годовым доходом свыше 50 миллионов долларов остаются всего 12, когда DeFi под атаками ИИ превращается в огненную яму, когда золотоискатели в блокчейне застряли на уже закончившемся поле боя — каждый участник криптопространства должен задать себе один и тот же вопрос: что мне здесь ещё делать?
Многие мои друзья уже ушли или рассматривают возможность ухода из криптоиндустрии, поэтому я хочу поделиться некоторыми широкими размышлениями о рынке и рассказать, что осталось делать в криптовалютах?
Суть проблемы в том, что криптовалюты застряли в трёх ключевых аспектах: (i) отсутствие инноваций, за последние 2-3 года ничего нового не появилось; (ii) прогресс в квантовых технологиях угрожает существованию Биткойна к 2029 году; (iii) большие языковые модели, такие как Claude Mythos, увеличивают количество атак, делая риск/вознаграждение в DeFi непривлекательным.
Это подводит нас к вопросу: что осталось делать в криптовалютах?
Венчурные капиталисты (VC) и инвесторы в ликвидные токены
Из-за этого истощения инноваций индустрия VC была довольно спокойной, особенно в сделках с токенами. Каждый крипто-VC скажет вам, насколько это скучно, если только они не занимаются финансированием раундов B+ или не финансируют стартапы платёжных стабильных монет.
Немногие хорошие VC, с которыми я общаюсь, инвестируют в нишевые逆向-вертикали, например, квантовые стартапы (такие как Project Eleven, Oratomic) или новые идеи (такие как Shift Foundation, PostFiat, Ambient).
Я считаю это нормальным, потому что мы в основном поняли, что работает и какая инфраструктура нужна, поэтому появляется всё меньше захватывающих новых вещей. Сейчас мы находимся на стадии внедрения платежей и денежных переводов. Эндшпиль и институции уже здесь.
Точно так же для тех, кто работает в криптопространстве, имеет смысл работать только в финтех-компаниях со стабильными монетами (таких как Circle, OpenFX, Tempo, Arc, Plasma), на торговых платформах (таких как Polymarket, Kalshi, Hyperliquid) или в новых нишевых стартапах (как упомянуто выше). Работа в фондах L1 — это тупиковая работа с хорошей зарплатой, но в долгосрочной перспективе она вам ничего не даст.
Нехватка «крутых новых штук» со стороны VC означает, что на рынок будет выходить меньше качественных токенов, и меньше капитала VC будет поступать на ликвидные рынки.
Следовательно, у долгосрочных инвесторов в ликвидные токены, оценивающих токены на основе роста, фундаментальных показателей и накопления стоимости, сейчас, вероятно, осталось менее 10 качественных объектов для инвестиций, и в краткосрочной перспективе это число вряд ли увеличится.
Только 12 токен-проектов имеют годовой доход более 50 миллионов долларов. Только три из них имеют оценку накопления стоимости >=7 (HYPE, PUMP, JUP). Даже если вы оцениваете на основе «роста» и команд, улучшающих накопление стоимости токена, вы, возможно, сможете добавить ещё 5-10 токенов в список ниже (например, MORPHO, SYRUP).
Рыночная капитализация OTHER также упала с примерно 4500 миллиардов долларов до примерно 1800 миллиардов долларов, в то время как фондовый рынок переживает спекулятивную лихорадку в таких областях, как высокопропускная память, фотоника, квантовые технологии, пептиды и т.д.
Субъективные и систематические трейдеры
Вы можете сказать, что криптовалюты в основном торгуются на нарративах и импульсе, поэтому они подходят для субъективных трейдеров, которые торгуют длинными/короткими позициями, нарративами или катализаторами/новостями. Это та область, в которой я нахожусь, и которую знаю лучше всего.
В глубине медвежьего рынка торговля по катализаторам всегда была более прибыльной, хотя многие из них требуют от вас бодрствования и быстрой реакции. Здесь есть много преимуществ и хороших торговых возможностей.
Тем не менее, за последние 3 месяца было довольно много событийной торговли, например...
Короткая продажа TAO при уходе подсети Templar, падение с 330 до 260 долларов за 5 часов (9 апреля)... Длинная позиция по TAO при шILLINGe от Chamath и Jason Cal (с переменным успехом)
Здесь не было сделки, но интересно, что WLD даже не вырос на анонсе партнёрства с Tinder и Zoom (упал на 8% за два дня)
Короткая продажа AAVE при взломе KelpDAO, взлом произошёл около 17:30 UTC, но в твиттере впервые сообщили только через час, около 18:30 UTC (19 апреля)
Короткая продажа AAVE при уходе Marc Zeller's ACI (3 марта)
Короткая продажа отката TRUMP после анонса ужина с Трампом (12 марта)
Короткая продажа ACX до «цены конвертации» после скачка на анонсе конвертации токенов в-акции (11 марта)
Короткая продажа DRIFT при эксплуатации уязвимости, падение на 40% за 1 час (1 апреля)
Короткая продажа RESOLV при эксплуатации уязвимости, падение примерно на 10% (22 марта)
Длинная позиция по ALGO при квантовом прорыве Google (31 марта)
Длинная позиция по LDO на анонсе выкупа, рост примерно на 17% за ~5 дней (27 марта)
Длинные/короткие позиции по схемам pump-and-dump, таким как RAVE, SIREN, STO, PIPPIN, POWER (то, в чём я предпочитаю не участвовать)
Тем не менее, с 10 октября открытый интерес снизился примерно на 60%, реакция на новости часто незначительна. Вам нужно избирательно подходить к тому, на какие новости торговать и волнует ли это других, поскольку интерес розничных трейдеров невелик (обычно они реагируют на заголовки медленнее всех), поэтому вы в основном занимаетесь PVP с другими новостными трейдерами.
Я всё чаще вижу, что субъективные трейдеры проводят больше времени на рынках прогнозов и торговле акциями/товарами, и Hyperliquid делает такой переход намного проще.
Что касается систематических трейдеров и трейдеров базиса. По мере снижения объёмов торгов и ставок финансирования традиционные стратегии становятся всё менее прибыльными. Чтобы поддерживать интерес, они торгуют на рынках HIP-3, арбитражных рынках прогнозов, торгуют Pendle PT/Boros или арбитражят новые децентрализованные биржи перпетуум-контрактов (с ограниченной ликвидностью).
Фермеры доходности (Yield Farmers)
Учащающиеся взломы в DeFi также ввели фермеров доходности (или, на институциональной стороне, TVL-трейдеров) в спячку или полностью вытеснили в этом году, поскольку последние few хороших сделок были Plasma и USDai. FlyingTulip мог бы сработать в бычьем цикле, но при запуне не привлёк много внимания.
Обычно «торговля доходностью» имела смысл, потому что вы могли продавать получаемые governance-токены (как я highlighted здесь), но это предполагает, что кто-то покупает их у вас, и если инвесторы в ликвидность/субъективные трейдеры не там, чтобы подливать масла в огонь,很难 сделать риск/вознаграждение стоящим.
Так было в прошлом (OHM), есть сейчас (XPL, ENA) и, возможно, будет в будущем (CHIP для USDai). Порог доходности DeFi на-chain раньше составлял 15-25% годовых, чтобы учесть казначейскую ставку ~0% и вероятность взлома ~10-15%.
Тогда OHM стоил того не потому, что риск был ниже, а потому что доходность была намного выше.
Сейчас порог, вероятно,接近 50-60% годовых, из-за учащающихся взломов (795 миллионов долларов взломано в DeFi за первые четыре месяца 2026 года) плюс Claude Mythos может привести к ещё большему количеству взломов и растущему квантовому риску. Поскольку никто не покупает эмитируемые токены,很难 достичь разумного соотношения риск/вознаграждение.
Большинство рациональных фермеров почти полностью перешли off-chain, поскольку даже традиционные фиксированные notes STRC с 11.5% могут обеспечить лучшую доходность с поправкой на риск (15-20%).
См.: Rami poker, CBB, Sisyphus, delucinator, misaka
Золотоискатели в блокчейне (Chain Degens)
И последнее, но не менее важное... печально известные золотоискатели в блокчейне: те, кто покупает при рыночной капитализации 1 миллион долларов и продаёт при 100 миллионах. Я думаю, эти люди ещё остались, потому что окопы — единственное место, где можно выдернуть 100x.
Золотоискатели в блокчейне также чувствуют себя как солдаты Второй мировой войны, застрявшие в пещерах, не знающие, что эпоха золотой лихорадки в основном закончилась.
Само собой разумеется, что мем-коины достигли пика, когда наш дорогой президент и первая леди выпустили свои монеты. Мы приближаемся к концу эвтаназийных американских горок, вещи больше не растут как раньше, повсюду слишком много экстракторов стоимости («группы FNF», «LA vape集团», конвейеры последовательных rug pull'ов и экстракционные торговые сборы).
Тем не менее, я всё же считаю, что этот сегмент не умрёт полностью, луч надежды удерживает людей в окопах. За последние несколько месяцев мы видели...
$GAS: GasTown вырос с 100 тысяч долларов рыночной капитализации до 60 миллионов за 3 дня, затем вернулся к 100 тысячам за 3 дня, сейчас капитализация 50 тысяч. (15 января)
$RALPH: RalphWiggum вырос с 500 тысяч до 55 миллионов за 2 недели, затем упал до 3 миллионов (-93%) за 12 часов, когда разработчики забросили его, сейчас торгуется с капитализацией 50 тысяч. (21 января)
$PENGUIN: Nietzschean Penguin вырос до 170 миллионов за три дня (24 января), но сейчас торгуется на уровне 3 миллионов.
$MOLT достиг 120 миллионов за один день (31 января), но сейчас торгуется на уровне 1 миллиона
$WHITEWHALE достиг 200 миллионов (10 января), но сейчас торгуется на уровне 7 миллионов
$ASTEROID вчера (19 апреля) достиг 200 миллионов после твита Маска о том, что он может стать талисманом SpaceX. Через несколько дней он, вероятно, устремится к нулю.
Хотя это показывает, что временами действительно бывают всплески, ваши шансы поймать их, вероятно, 90% за несколько часов.
Итак... что я делаю?
Я поддерживаю свои арбитражные стратегии на Polymarket, генерируя ~15% годовых, с максимальной ёмкостью около 250 тысяч долларов. При полном развёртывании можно зарабатывать только около 3500 долларов в месяц. С тех пор как Polymarket ввёл торговые сборы, арбитражные возможности также сократились, и с недавним отравлением npm-пакетов я всё больше чувствую, что риск/вознаграждение не там (особенно после аирдропа). В настоящее время планируется закрыть это после аирдропа.
Я продолжаю торговать криптовалютами, но не так активно, как раньше. У меня была идея «основать AI-хедж-фонд», но мои изыскания привели меня к выводу, что ИИ ещё недостаточно креативен для субъективной торговли (например, для генерации идей), но он отлично подходит, если дать ему задачу или методологию, которую вы использовали раньше и которая требует немного логических рассуждений.
Поэтому я трачу время на автоматизацию некоторых задач «аналитика хедж-фонда», например, автоматизацию ончейн-разведки, которую я раньше проводил для внутренних кошельков на Polymarket, — это довольно процессуальные вещи, но требующие немного логического мышления. Это идеальная задача для Claude.
Я также всё больше изучаю аспекты тонкой настройки AI-моделей, особенно с точки зрения данных о криптовалютах и финансах. Я читаю и за пределами крипто, и нахожу очень интеллектуально стимулирующими темы, такие как стек ИИ (социальное влияние и акции всего стека), физический ИИ (модели мировых действий, визуальные языковые модели и проблемы данных) и идея «консолидации ИИ» (PE-консолидация, но с ИИ), но ещё не нашёл достаточно интересную проблему, чтобы посвятить ей свою жизнь.
Если у вас есть что-то интересное для обсуждения, пожалуйста, не стесняйтесь связаться со мной!
