Автор: Michael Ebiekutan
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: С момента достижения биткоином исторического максимума в 126 000 долларов в октябре 2025 года криптовалютный рынок переживает самое сильное отступление с 2022 года. Согласно последнему отчету маркет-мейкера Wintermute, помимо чистого оттока средств из ETF в размере 6,2 миллиарда долларов, капитал активно перетекает в сферу искусственного интеллекта (ИИ). В отчете подробно анализируется, почему премия Coinbase, потоки ETF и базисные ставки (Basis Rates) станут ключевыми показателями для текущего структурного восстановления.
Полный текст:
- Биткоин-ETF стали основным драйвером общего падения крипторынка, с ноября прошлого года их чистый отток превысил 6,2 миллиарда долларов.
- Нарратив ИИ поглощает капитал, который раньше принадлежал биткоину и даже акциям софтверных компаний.
- Пока премия Coinbase не станет положительной, не возобновятся устойчивые притоки в ETF и не стабилизируются базисные ставки, биткоину, вероятно, будет трудно выйти из спада.
По словам Wintermute, нисходящий тренд биткоина (BTC) после смыва плеча 10 октября 2025 года в основном обусловлен устойчивым оттоком средств из ETF и ротацией в сторону нарратива ИИ.
В отчете, опубликованном во вторник, эта компания-маркет-мейкер отметила, что биткоин отдал все gains, достигнутые после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США в ноябре 2024 года. За последние несколько месяцев ведущая криптовалюта пережила крупнейший с 2022 года отток капитала, упав с исторического максимума в 126 000 долларов в октябре до примерно 60 000 долларов в прошлую пятницу, что составляет снижение более чем на 50%.
В отчете указано, что после обвала в октябре-ноябре биткоин в основном находился в боковом движении в декабре и январе, при этом медленно накопленное плечо было уничтожено за последнюю неделю ликвидациями на сумму около 2,7 миллиарда долларов.
Wintermute подчеркивает, что давление на снижение в основном исходит с американского рынка, что подтверждается отрицательной динамикой премии Coinbase (Coinbase Premium) с декабря и значительными продажами со стороны американских контрагентов на внебиржевом рынке (OTC) на прошлой неделе.
Кроме того, в отчете отмечается, что американские биржевые фонды (ETF) с ноября зафиксировали отток средств в размере 6,2 миллиарда долларов, что является самым продолжительным периодом оттока за всю их историю. Примечательно, что номинальный объем торгов IBIT от BlackRock достиг около 10 миллиардов долларов в прошлый четверг во время обвала рынка.
Стратег Wintermute Jasper De Maere написал: «Когда погашения вынуждают спонсоров продавать спот при падении цен, возникает самоусиливающаяся обратная связь (Feedback Loop)».
Однако падение на прошлой неделе не ограничилось криптовалютами. Широкий рынок также пережил спад, с коррекцией на рынках драгоценных металлов и акций. На поверхности криптовалюты снова продемонстрировали отрицательную асимметрию (Negative Skew), показав худшие результаты по сравнению с основными классами активов во время падения — так же, как они показывали лучшие результаты во время восходящего тренда — Wintermute заявляет, что такая модель соответствует медвежьему рынку.
Ажиотаж вокруг нарратива ИИ происходит за счет криптовалют и акций софтверных компаний
Дальнейший анализ компании показывает, что устойчивость фондовых индексов как при росте, так и при падении рынка во многом объясняется ротацией в сторону нарратива ИИ, а не широким укреплением всего фондового рынка. Wintermute отмечает, что биткоин и софтверные компании из индекса S&P 500 имели highly correlated модели торговли в течение последних двух лет.
De Maere пишет: «Реальная история в том, что уже несколько месяцев ИИ поглощает доступный капитал за счет всех остальных активов... Если исключить акции ИИ из индекса Nasdaq, отрицательная асимметрия криптовалют практически исчезает.»
Он добавляет: «Чтобы криптовалюты снова начали обгонять рынок, необходимо выдавить воду из сделок с ИИ. Слабые отчеты Microsoft (Print) начали этот процесс, но необходимы дополнительные катализаторы.»
Сравнение表現 биткоина и индекса софтверных компаний S&P (S&P Software)
Источник: Wintermute
В отчете также подчеркивается, что спотовый спрос (Spot Demand), необходимый для запуска структурного восстановления, в настоящее время остается слабым. Казначейства цифровых активов (DATs), которые были одним из основных источников покупательной способности в прошлом году, в настоящее время держат unrealized losses до 25 миллиардов долларов, поскольку цена упала ниже их средней цены покупки. Последующее сокращение премии к чистой стоимости активов (NAV) ограничивает их способность снова привлекать средства для поддержки спроса.
Wintermute отмечает: «Пока премия Coinbase не станет положительной, потоки ETF не развернутся, а базисные ставки не стабилизируются, трудно увидеть устойчивый потенциал роста.»
На момент публикации во вторник биткоин торговался на уровне около 69 700 долларов, потеряв 0,3% за последние 24 часа.
