Председатель ФРС Кевин Уош не объявил о снижении процентных ставок. Говоря об инфляции, он отметил, что за последние несколько недель ожидания и риски инфляции снизились. Он также повторил, что ФРС будет придерживаться целевого показателя инфляции в 2%.
Вторая часть его выступления не была "голубиной", но рынок сначала воспринял первую. Биткоин быстро отскочил от минимумов, вновь приблизившись к отметке 60 тысяч долларов. Затем данные о занятости в США оказались слабее, ожидания повышения ставок продолжили снижаться, и движение рынка из фазы "восстановления" перешло в фазу "передачи эстафеты".
В последние недели рынок больше всего боялся, что ФРС продолжит удерживать процентные ставки на высоком уровне или даже вновь усилит ожидания ужесточения политики. Для биткоина это не абстрактный макроэкономический прогноз. Чем жёстче ожидания по ставкам, тем уже пространство для оценки рисковых активов, и тем легче сначала избавиться от позиций с плечом.
После того, как Уош приуменьшил риски инфляции, рынок начал переоценивать "давление повышения ставок". После выхода слабых данных по занятости это направление получило дополнительный толчок. Биткоин поднялся с уровня около 57 742 долларов до отметки выше 60 тысяч долларов. Изменение цены выглядит быстрым, но по сути это рынок откатывает предыдущую паническую торговлю назад.
На Deribit трейдеры активно покупали опционы пут с ценой исполнения 50 тысяч долларов. Открытый интерес по бессрочным фьючерсам на золото достиг рекордного уровня. На технических графиках вновь появился "крест смерти". Несколько сигналов вместе указывают на то, что рынок не просто настроен по-медвежьи, а покупает страховку от падения.
Это отличается от обычной коррекции. При обычной коррекции продавцы просто хотят уйти. В случае защитной паники трейдеры одновременно покупают опционы пут, покупают защитные активы и снижают плечо. Когда цена достигает ключевой точки, ликвидации усиливают волатильность.
Данные CoinGlass показывают, что когда биткоин упал до уровня около 57,7 тысяч долларов, было инициировано ликвидаций примерно на 395 миллионов долларов. Эта цифра говорит о том, что падение цены было вызвано не только давлением продавцов, но и вынужденным закрытием позиций с плечом.
После вынужденного закрытия рынку, наоборот, легче отскочить.
Причина проста. Предыдущее падение ликвидировало часть длинного плеча и подняло защитные настроения на высокий уровень. Когда макроэкономические новости становятся чуть мягче, цене достаточно вернуться к ключевым уровням, чтобы заставить "медведей" занервничать. Закрытие коротких позиций по сути также является покупкой. Чем выше движется цена, тем больше она заставляет закрываться остальные короткие позиции.
Это и есть второй толчок. Когда Ethereum и Solana лидировали в росте, биткоин вплотную приблизился к 62 тысячам долларов, были ликвидированы короткие ставки примерно на 281 миллион долларов. Это не новообретённая вера, а противодействие структуры позиций.
Поэтому этот отскок нельзя объяснять только одной фразой Уоша. Более точная разбивка — на три этапа.
Первый этап: риски инфляции были приуменьшены, что ослабило опасения рынка относительно пути ФРС. Второй этап: данные по занятости ослабли, ожидания повышения ставок продолжили снижаться. Третий этап: вынужденное покрытие коротких позиций толкает спотовую цену ещё быстрее.
Если смотреть только на первый этап, движение рынка легко понять как "макроэкономический позитив". Если смотреть только на третий этап, можно ошибочно принять это за чисто технический отскок. Истинная структура в том, что оба события произошли в один и тот же период. Макроэкономика дала причину для роста цены, позиции дали скорость роста цены.
Реакция альткоинов также указывает, что это не движение одного актива.
После того, как биткоин вернулся к уровню 60 тысяч долларов, Ethereum, Solana и Dogecoin синхронно выросли. Затем Ethereum стал лидером роста среди основных криптовалют, прибавив около 12% за последнюю неделю. Когда капитал начинает перетекать из биткоина в Ethereum и Solana, рынок торгует уже не только на тему "удержит ли биткоин уровень".
Индекс "сезона альткоинов" от CoinMarketCap поднялся до 52/100, что является максимумом за три месяца. Эта позиция очень тонкая. Она только что пересекла среднюю линию, что указывает на возвращение аппетита к риску, но ещё не достигла стадии полного ажиотажа вокруг альткоинов.
Это первое, на что стоит обратить внимание. Повышение настроений на рынке альткоинов не означает подтверждения начала "сезона альткоинов".
Настоящий "сезон альткоинов" обычно требует более широкого распространения капитала. Сейчас же больше похоже на то, что после остановки падения биткоина рынок сначала покупает обратно высоколиквидные токены с большой капитализацией. Тот факт, что Ethereum и Solana смогли вырваться вперёд, в то время как некоторые мелкие монеты остаются слабыми, сам по себе является сигналом.
Второе: рынок опционов не полностью верит в отскок.
Перекос опционов пут и колл для BTC и ETH по-прежнему показывает, что трейдеры готовы платить более высокую цену за защиту от падения. Цена уже отскочила, а страховка всё ещё недёшева. Эта деталь холоднее, чем спотовая цена.
Если бы трейдеры действительно верили, что тренд развернулся, премия опционов пут обычно снижалась бы быстрее. Текущее состояние больше похоже на то, что спотовый рынок сначала поднял цену, а рынок деривативов ещё не убрал зонтики.
Третье: сжатие коротких позиций не может продолжаться бесконечно.
Покрытие коротких позиций создаёт покупательский спрос, но этот спрос носит разовый характер. Он может вытолкнуть цену из перегруженных минимумов, но не способен самостоятельно поддерживать весь тренд. После окончания ликвидаций движение рынка потребует нового спотового покупательского спроса.
Поэтому то, что действительно важно наблюдать дальше, — это не то, достиг ли биткоин какого-либо круглого уровня, а то, кто продолжает покупать после его достижения. Спотовые ETF, ликвидность стейблкоинов, сила роста Ethereum и Solana будут нести больше информации, чем однодневный прирост.
Четвёртое: макроэкономические переменные по-прежнему остаются тем же ножом.
Этот рост выиграл от снижения рисков инфляции и ослабления занятости. С другой стороны, если последующие данные вновь укажут на устойчивость инфляции или если риторика ФРС вновь станет жёстче, рынок оценит это по той же логике, но в обратном направлении. Биткоин — это не актив, оторванный от макроэкономики, он просто быстрее реагирует на изменения макроэкономических ожиданий.
Цена отскочила от чрезмерной защитной позиции, но настоящее подтверждение будет, когда рынок опционов согласится убрать страховку.
